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利用实物期权的方法，本文分别建立了以股东利益最大化以及企业价值最大化为目标时的负债企业多元化投资模型。通过两种决策目标下多元化投资政策的比较，分析了负债代理下股东存在的投资决策非最优化问题。结果发现，若负债企业在投资前后都不存在债务风险，股东的投资决策将符合企业价值最大化原则；若投资能使债务由无风险变为有风险，企业将过度投资；若投资前后都存在风险，企业将投资不足。