【摘 要】
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研究债券定价是否存在税收效应具有重要的理论和实践意义.相比于其他券种,国债按照票面利率免征利息收入的所得税,不同时期发行的国债由于票面利率不同,所能获得的免税收入也不同,这种差异将直接反映在债券的价格中,使得同一期限的国债收益率出现明显差异.本文实证分析国债定价中的税收效应,研究发现:票面利率对国债收益率有显著的负面影响,债券的代偿期越长,该效应越小.但同样的模型在国开债的样本中并没有发现同样的效应,不同的票面利率对债券的估值收益率没有影响,证实了国债票面利率对价格的影响的确是由于税收效应导致的.本文从实
【机 构】
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北京大学经济学院、国家税务总局;中央国债登记结算有限责任公司
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研究债券定价是否存在税收效应具有重要的理论和实践意义.相比于其他券种,国债按照票面利率免征利息收入的所得税,不同时期发行的国债由于票面利率不同,所能获得的免税收入也不同,这种差异将直接反映在债券的价格中,使得同一期限的国债收益率出现明显差异.本文实证分析国债定价中的税收效应,研究发现:票面利率对国债收益率有显著的负面影响,债券的代偿期越长,该效应越小.但同样的模型在国开债的样本中并没有发现同样的效应,不同的票面利率对债券的估值收益率没有影响,证实了国债票面利率对价格的影响的确是由于税收效应导致的.本文从实证的角度验证了免税政策的价格效应,提出以下建议:对国债利息以及资本利得采用和国开债相同的税收制度;国债、地方政府债票面利息收入和资本利得均免征企业所得税.
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