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摘要：自2000年3月8日厉无畏等人大代表提交了《关于适时开展股票指数期货交易，为投资者提供避险工具，以活跃股市的建议案》等提案并获得初审立案以后，已经可预见随着金融准入，在我国证券市场上逐步引入金融衍生交易的必然性。本文在中国股指期贷推出之际，从股指期货的概念出发对投资者和券商运用股指期货进行套利、内部风险管理和业务创新等方面进行了前瞻性探讨。
关键词：股指期贷 套期保值 杠杆比率
共同基金为代表的机构投资者取得快速发展，它们在
股票市场中占有越来越大的比例，并逐步居于主导地位。机构投资者通过分散的投资组合降低风险，然而进行组合投资的风险管理只能降低和消除股票价格的非系统性风险，而不能消除系统性风险。随着机构投资者持有股票的不断增多，其规造系统性价格风险的要求也越来越强烈。伴随着程序化交易的发展，股票管理者很快就开始了“指数化投资组合”交易和管理的尝试，“指数化投资组合”的特点就是股票的组成与比例都与股票指数完全相同，因而其价格的变化与股票指数的变化完全一致，所以其价格风险就是纯粹的系统性风险。在“指数化投资组合”交易的实践基础上，为适应规避股票价格系统性风险的需要而开发股票指数期货合约，就成为一件顺理成章的事情了。
看到了市场的需求，堪萨斯城市交易所在经过深入的研究、分析之后，在1977年10月向美国商品期货交易委员会提交了开展股票指数期货交易的报告，但由于商品期货交易委员会与证券交易委员会关于股票指数期货交易管辖权存在争执，另外交易所也未能就使用道·琼斯股票指数达成协议，该报告迟迟未获通过。直到1981年，股指期货合约的管辖权才明确属于商品期货交易委员会，为股指期货的上市扫清了障碍。
1982年2月16日，堪萨斯城市交易所开展股指期货的报告终于获准通达24日该交易所推出了道·琼斯综合指数期货合约的交易。交易一开市就很活跃当天成交近1800张合约。此后，在4月21日，芝加哥商业交易所推出了S＆P500股指期货交易，当天交易量就达到3963张。日本、香港、伦敦、新加坡等地也先后开始了股票指数的期货交易，股指期货交易从此走上了蓬勃发展的道路。目前，股指期货已发展成为最活跃的期货品种之一，股指期货交易也被誉为二十世纪八十年代最激动人心的金融创新。
一、股指期货的概述
1、何为股指期货：股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，英文名称为：Share PriceIndex Futures简称SPIF是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。
2、股指期货合约的主要内容
(1)合约乘数和合约价值。股指期货的合约价值以一定的货币金额与标的指数的乘积表示，股指期货标的指数的每一个点代表固定的货币金额，这一固定的货币金额称为合约乘数。因为金额固定，所以期货市场以该合约标的指数的点数来报出期货合约的价格，以恒生指数期货为例恒指期货17315点就是它某一时点的价格。每种股指期货的合约乘数规定值是不同的，恒生指数期货的合约乘数是每点50港元，以2006年9月18日恒指连续合约为例，其当天的开盘价格为17315点，则此时的恒指连续合约价值为865750港元，下跌145点，表明一张恒指连续合约的价值下降7250港元。
(2)保证金。保证金也称为按金，利用合约价值乘以保证金比例，就得到一张股指期货合约应交纳的保证金数额。股指期货实行每日无负债结算制度，每个交易日投资者账户中的保证金不能低于规定的水平。假设香港恒生指数期货报出恒生指数为17315点，则一张期货合约的价值是865750港币，如果期货公司规定保证金比例是10％，则一张恒指期货的保证金为86575港元。较低的保证金水平，导致日价格不利变化程度大于保证金账户余额时交易者违约，此外鼓励投机资金建立头寸而加剧市场波动。较高的保证金，则增加交易成本，并导致股指期货交易量下降。总之，保证金设置水平必须在高与低所导致的不同后果之间进行权衡。
(3)最小变动价位。股指期货的最小变动价位是由交易所规定的行情变化的最小值，由于股指期货合约以标的指数点数进行报价，因此最小变动单位也以点数表示，而且报价必须是交易所规定的最小变动单位的整数倍。香港恒生指数期货的最小变动价位为1个指数点，而合约的乘数为50港元，因此一张恒指合约的最小变动为50港元。从全球市场主要股指期货合约的规定来看，股指期货中的最小变动价位通常远大于现货指数的最小变动价位。最小变动价位较小，将降低对投机者的影响力并降低合约流动性，最小变动价位较大，则期货合约价格难以反映市场的真实走势。一般而言，最小变动价位的确定可视合约乘数大小和交易成本而定，乘数越小，交易成本越小，则最小变动价位可相应较小。恒生指数期货合约的最小变动单位是1个指数点，是标的指数最小变动价位(0.001个指数点)的1000倍。
(4)每日价格波动限制。为控制价格大幅波动和市场操纵，限制单日内过大的交易损失，减少违约事件的发生，大多数交易所对上市的股价指数期货合约规定了每日价格波动限制。股票价格波动的限制方式有涨、跌停板制和熔断机制。熔断机制，是指当天之内的限价措施，当波动幅度达到交易所规定的熔断点时(即预定的波动幅度时)，交易所会暂停交易一段时间，以冷却市场热度。对于“暂停”，有的交易所是采用“熔而不断”的方法，即“暂停”期间在熔断点的价格内仍可以交易；有的交易所是采用“熔而断”的方法，即“暂停”期间不可以交易，行情完全停止在熔断点上。这样“冷却”一定时间后(通常十分钟)，然后再开始正常交易，并重新设定下一个熔断点，恒生指数期货没有价格波动限制。
(5)交割和结算方式。股指期货采用现金交割和结算方式，最终结算价主要有两种确定方式，一种是以最后交易日次一日的开盘价作为合约的最后结算价，如美国，日本。另一种是以最后交易日内一段时间的价格平均数作为最后结算价，如英国，法国。香港恒生指数期货的最后结算价，是以最后交易日每五分钟股价指数的平均值，按最小变动价位取整后作为结算价，属于第二种结算方式。合理确定合约最后结算价的计算方式，有利于减少交易过程中的市场操纵行为，特殊情况下交易所有权调整计算方法。最后结算价的确定，主要应防止机构资金为获得有利于自身的结算价而操纵指数。为防止机构操纵收盘价格，以及回避现货、期货、期权三重结算给市场带来的过度波动。一些国家选择合约最后交易日次一日的特别开盘价作为合约最后结算价，相关研究发现，这一结算价格仍然波动很大，这就要求交易所应进行某些技术方面的调整。
二、股指期货与套期保值
投资者买卖股票时，投资风险可分为系统性风险和非系统性风险。非系统性风险可以通过分散化投资实现，而系统性风险的规避可通过参与套期保值交易，在股票现货市场与期货市场上的反向对冲交易而实现。
套期保值作为股指期货套期保值、套利和投机三大投资策略之一，是股指期货市场的主要功能。下面将分四部分详细阐述一下如何进行套期保值。
(1)空头套期保值是指已持有股票组合或预期将持有股票组合的投资者，为了防止股票组合下跌的系统风险，卖出股指期货。如果大盘下跌，用股指期货交易中获得的收益弥补股票组合下跌的损失；如果大盘上涨，股指期货交易中的亏损由股票组合的盈利来弥补，从而使持有股票组合的市值保持在卖出股指期货时的水平。
(2)多头套期保值是指持有现金或预计将持有现金的投资者众投入股市，由于预计股市上涨，为了控制股票买入成本，可以买入股指期货，预先锁定将来购入股票的价格水平，在资金可投入股市时再买入股票，并把股指期货平仓了结。如果股市上涨，股指期货的盈利可弥补后期买入股票成本的增加；如果股市下跌，买入股票成本的下降弥补了股指期货的亏损，通过多头套期保值无论行情如何变动，保证投资者能够以买入股指期货时的价格水平买入股票。
(3)积极套期保值以收益最大化为目标，通过对现货股票市场未来走势的预测，有选择地运用套期保值策略来规避系统风险。一些大型投资组合管理人在面临较大系统风险时，会采取积极的套期保值行动对冲股票组合系统风险，但这种对冲仅是暂时选择，在系统风险释放后即将期货头寸平仓，而不进行对应反向现货交易。该套期保值策略性可看作“锁仓”行动，将组合面临的系统风险暂时锁定，在系统性风险释放后“解锁”。
(4)消极套期保值以风险最小化为目标，不涉及对股票现货市场未来走势的预测，仅仅通过在期货市场和现货市场同时进行反向操作。这种套期保值者参与股指期货市场的目的，在于减少甚至完全规避他们在股票市场中所面对的系统风险，对他们来说，重要的不是在股指期货合约中获得利润，而是通过持有股指期货合约，以增加其对股票现货仓位价值的确定性。
如何利用股指期货进行保值、套利操作的案例分析：
现在沪深300价格是3710点(5月10日盘中价格)。
但是现在沪深300股指期货的12月份合约价格已经涨到5900左右了，意思是假如你5月份以5900点的价位卖空12月股指期货一手，等到12月的第三个周五(最后交割日)沪深300指数收盘后，股指期货12月合约要按当天收盘价格进行结算，假设那天(12月第三个周五)收盘价格是5500，那么你在5月初卖的合约一手的盈亏计算是：
1手*(5900-5500=)400点*300元／点=12万。
假设现在买了100万的股票，大部分是沪深300指数的权重股，也就是说大盘涨购入的股票肯定也涨。而且涨跌幅度相近于是现在完全可以这样操作：
大胆持有股票不动、与庄共舞!空(买)一手12月的期指，投入保证金约17万(假设的，计算方式：5900*300元／点*10％=17.7万)那么，就是对买的100万股票做了有效保值操作，完全可以防范以后股市的下跌带来的股票市值缩水损失，也可以说基本上确保到12月下旬股指交割日时能有近60万元的收益。
为什么可以?假设两个月后，股市下跌，那么12月的股指会下跌更快更多，这一手股指期货的盈利几乎可以远远超过你股票产生的缩水损失。比方说，到12月下旬最终交割时，沪深300指数波动到3500点，现货股票损失大约是：(3710-3500)／3710乘以100万=5.66万，但同时那一手股指期货的盈利将是：(5900-3500)乘以300=72万!两项冲抵后净盈
利：72万-5.66万=71.999万。
假设到12月的第三个周五，沪深300指数涨到5800点，股指也接5800点最终进行结算，那么购入的股票肯定又赚不少，大约是：(5800-3710)／3710乘以100万=56.3万元。同时期指也有盈利：(5900-5800)×300=3万元。收益总和约60万。
再假如，到最后交割时沪深300指数涨到6000点，那么股票收益大概计算为：(6000-3710)／3710乘以100万，结果=61.7万。股指期货上的亏损：(6000-5900)*300元／点=3万。两项相对冲后仍盈利达58.7万之多。
三、内部风险管理与业务创新
1、对于普通投资者的风险管理：股指期货的风险到底有多大，《期货交易风险说明书》中规定，交易者在开设期货交易帐户之前；都必须签名确认已经阅读过《期货交易风险说明书》。《说明书》在开头就会提到：进行期货交易风险相当大，可能发生巨额损失，损失的总额可能超过您存放在期货经纪公司的全部初始保证金以及追加保证金。因此您必须认真考虑自己的经济能力是否适合进行期货交算。《说明书》中还会提到：“在某些市场情况下，您可能会难以或无法将持有的未平仓合约平仓。例如，这种情况可能在市场达到涨跌停板时出现。出现这类情况，您的所有保证金有可能无法弥补全部损失，您必须承担由此导致的全部损失。”
充分认识股指期货交易的高风险特征，无论对打算入市的交易者还是已经入市的交易者而言，都有着十分重要的意义，至少可以说只有好处没有坏处。它会告诉打算入市的交易者：只用“闲钱”交易，不要将赖以生存的钱投入期市，不要将不能输或输不起的钱投入期市。它会告诉初入市的交易者，应该“从小额交易做起”、“慎重地选择入市时机”；应该“量力而行，留有余地”；还应该“设立止损点位，勇于认错，不与市场作对”。这些不仅仅是人们的经验之谈，也是多少人的血泪教训。即使从交易者必须保持良好的心态来说，一个输得起的交易者也有更大的优越性。对一个输不起的交易者而言，一旦价格走势对自己的持仓有些不利，就会引发出莫名的恐惧感，这种恐惧感不仅会影响其判断力，使其发出错误的指令，而且大大限制其应有的获利能力，甚至导致巨大的风险。
2、对于券商内部的风险管理：如欲避免“巴林银行”式的悲剧，券商应积极进行内部风险管理的前瞻性创新，例如可考虑设立专司金融衍生品交易的部门。该部门的工作包括以下内容：一是开发自身的交易和风险控制软件，使得股指期货交易高度自动化，降低认为干预因素；二是高级管理人员应该明白股票指数期货交易的道理，制定有关使用的政策并推动落实这些政策；三是建立具体的工作程序手册，并严格按照工作程序执行；四是设立适当的业务运作系统，包括计价、交易以及后勤在内都要有先进完备的运作系统；五是建立一个独立的风险管理部门去衡量、控制及报告风险，而绝不能交由交易员去完成；六是建立交易限额制度，包括合同数量的限额、止损点的设立、VAR值等；七是建立有效的内部稽核制度，识别内部控制中的弱点和系统中的不足，提 供改进的建议；八是经常重新评估，审定券商自身的风险管理政策。
3、业务创新：如欲顺从金融混业的大潮，证券公司应积极进行客户服务的前瞻性创新，例如展开综合性客户帐户的设计和内部交易系统的改进工作。所谓综合客户帐户服务，指的是通过一个综合性帐户为客户买卖股票、债券、股指期货等金融衍生工具提供一体化服务。第一，从国外股指期货市场发展来看，运用股指期货最多的投资者当属各类机构投资者，其中首推共同基金、养老基金、保险基金等巨型基金，泰商完善对这类机构投资者的服务是重中之重。第二，券商进行综合客户帐户创新，其好处是显而易见的，对于投资者而言，拥有券商为其提供的综合帐户服务后，可以通过一个帐户同时进行股票、期指交易的话，则其在新股申购日、期指结算日等特定日前后的套利便成为可能，资金运用效率得以提高；对于泰商而言，推出综合帐户服务和与之配套的交易系统，不仅可以争得客户，增加。可观的中介收入。第三，提供综合客户服务更可顺从金融混业经营的国际潮流，为券商发展金融衍生业务、方便快捷地帮助客户完成从低端到高端的金融产品交易，从而最终转向真正意义上的投资银行奠定坚实基础。券商应就上述创新有前瞻性的权衡。总体思路是可以先对基金和机构投资者等客户提供综合帐户服务，在此帐户服务的均做成本降低后，再覆盖其中小投资者。这对于我国证券及期货业在发展过程中少走弯路，迎头赶上竞争手段、市场开发等方面已日臻完善的国际级金融机构是很有借鉴意义的。
四、结束语
随着我国经济的持续稳定发展以及市场化改革的不断推进，金融衍生产品的推出成为当务之急。股指期货作为一个投资品种和风险管理工具，本身是中性的，它的推出不会改变市场的长期趋势，虽然在其推出后短期内可能会对股市形成一定的扰动，但主要仍将受市场总体态势及内在估值的影响，而且估值因素的影响更为重要。中国发展股指期货市场有其他市场丰富的历史经验借鉴，但必须顺应金融市场一体化、市场组织结构集中化的大趋势，并结合中国社会经济发展的状况和证券期货市场发展的具体情况。
股指期货对中国金融市场的影响是不言而喻的，它的推出大大提高了资本市场的流动性，丰富了证券市场的投资渠道，同时也给金融市场带来了更大的风险。只有对其抱有理性的客观态度，才能发挥股指期货最大的效用，使我国的经济保持持续稳定的增长。
关键词：股指期贷 套期保值 杠杆比率
共同基金为代表的机构投资者取得快速发展，它们在
股票市场中占有越来越大的比例，并逐步居于主导地位。机构投资者通过分散的投资组合降低风险，然而进行组合投资的风险管理只能降低和消除股票价格的非系统性风险，而不能消除系统性风险。随着机构投资者持有股票的不断增多，其规造系统性价格风险的要求也越来越强烈。伴随着程序化交易的发展，股票管理者很快就开始了“指数化投资组合”交易和管理的尝试，“指数化投资组合”的特点就是股票的组成与比例都与股票指数完全相同，因而其价格的变化与股票指数的变化完全一致，所以其价格风险就是纯粹的系统性风险。在“指数化投资组合”交易的实践基础上，为适应规避股票价格系统性风险的需要而开发股票指数期货合约，就成为一件顺理成章的事情了。
看到了市场的需求，堪萨斯城市交易所在经过深入的研究、分析之后，在1977年10月向美国商品期货交易委员会提交了开展股票指数期货交易的报告，但由于商品期货交易委员会与证券交易委员会关于股票指数期货交易管辖权存在争执，另外交易所也未能就使用道·琼斯股票指数达成协议，该报告迟迟未获通过。直到1981年，股指期货合约的管辖权才明确属于商品期货交易委员会，为股指期货的上市扫清了障碍。
1982年2月16日，堪萨斯城市交易所开展股指期货的报告终于获准通达24日该交易所推出了道·琼斯综合指数期货合约的交易。交易一开市就很活跃当天成交近1800张合约。此后，在4月21日，芝加哥商业交易所推出了S＆P500股指期货交易，当天交易量就达到3963张。日本、香港、伦敦、新加坡等地也先后开始了股票指数的期货交易，股指期货交易从此走上了蓬勃发展的道路。目前，股指期货已发展成为最活跃的期货品种之一，股指期货交易也被誉为二十世纪八十年代最激动人心的金融创新。
一、股指期货的概述
1、何为股指期货：股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，英文名称为：Share PriceIndex Futures简称SPIF是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。
2、股指期货合约的主要内容
(1)合约乘数和合约价值。股指期货的合约价值以一定的货币金额与标的指数的乘积表示，股指期货标的指数的每一个点代表固定的货币金额，这一固定的货币金额称为合约乘数。因为金额固定，所以期货市场以该合约标的指数的点数来报出期货合约的价格，以恒生指数期货为例恒指期货17315点就是它某一时点的价格。每种股指期货的合约乘数规定值是不同的，恒生指数期货的合约乘数是每点50港元，以2006年9月18日恒指连续合约为例，其当天的开盘价格为17315点，则此时的恒指连续合约价值为865750港元，下跌145点，表明一张恒指连续合约的价值下降7250港元。
(2)保证金。保证金也称为按金，利用合约价值乘以保证金比例，就得到一张股指期货合约应交纳的保证金数额。股指期货实行每日无负债结算制度，每个交易日投资者账户中的保证金不能低于规定的水平。假设香港恒生指数期货报出恒生指数为17315点，则一张期货合约的价值是865750港币，如果期货公司规定保证金比例是10％，则一张恒指期货的保证金为86575港元。较低的保证金水平，导致日价格不利变化程度大于保证金账户余额时交易者违约，此外鼓励投机资金建立头寸而加剧市场波动。较高的保证金，则增加交易成本，并导致股指期货交易量下降。总之，保证金设置水平必须在高与低所导致的不同后果之间进行权衡。
(3)最小变动价位。股指期货的最小变动价位是由交易所规定的行情变化的最小值，由于股指期货合约以标的指数点数进行报价，因此最小变动单位也以点数表示，而且报价必须是交易所规定的最小变动单位的整数倍。香港恒生指数期货的最小变动价位为1个指数点，而合约的乘数为50港元，因此一张恒指合约的最小变动为50港元。从全球市场主要股指期货合约的规定来看，股指期货中的最小变动价位通常远大于现货指数的最小变动价位。最小变动价位较小，将降低对投机者的影响力并降低合约流动性，最小变动价位较大，则期货合约价格难以反映市场的真实走势。一般而言，最小变动价位的确定可视合约乘数大小和交易成本而定，乘数越小，交易成本越小，则最小变动价位可相应较小。恒生指数期货合约的最小变动单位是1个指数点，是标的指数最小变动价位(0.001个指数点)的1000倍。
(4)每日价格波动限制。为控制价格大幅波动和市场操纵，限制单日内过大的交易损失，减少违约事件的发生，大多数交易所对上市的股价指数期货合约规定了每日价格波动限制。股票价格波动的限制方式有涨、跌停板制和熔断机制。熔断机制，是指当天之内的限价措施，当波动幅度达到交易所规定的熔断点时(即预定的波动幅度时)，交易所会暂停交易一段时间，以冷却市场热度。对于“暂停”，有的交易所是采用“熔而不断”的方法，即“暂停”期间在熔断点的价格内仍可以交易；有的交易所是采用“熔而断”的方法，即“暂停”期间不可以交易，行情完全停止在熔断点上。这样“冷却”一定时间后(通常十分钟)，然后再开始正常交易，并重新设定下一个熔断点，恒生指数期货没有价格波动限制。
(5)交割和结算方式。股指期货采用现金交割和结算方式，最终结算价主要有两种确定方式，一种是以最后交易日次一日的开盘价作为合约的最后结算价，如美国，日本。另一种是以最后交易日内一段时间的价格平均数作为最后结算价，如英国，法国。香港恒生指数期货的最后结算价，是以最后交易日每五分钟股价指数的平均值，按最小变动价位取整后作为结算价，属于第二种结算方式。合理确定合约最后结算价的计算方式，有利于减少交易过程中的市场操纵行为，特殊情况下交易所有权调整计算方法。最后结算价的确定，主要应防止机构资金为获得有利于自身的结算价而操纵指数。为防止机构操纵收盘价格，以及回避现货、期货、期权三重结算给市场带来的过度波动。一些国家选择合约最后交易日次一日的特别开盘价作为合约最后结算价，相关研究发现，这一结算价格仍然波动很大，这就要求交易所应进行某些技术方面的调整。
二、股指期货与套期保值
投资者买卖股票时，投资风险可分为系统性风险和非系统性风险。非系统性风险可以通过分散化投资实现，而系统性风险的规避可通过参与套期保值交易，在股票现货市场与期货市场上的反向对冲交易而实现。
套期保值作为股指期货套期保值、套利和投机三大投资策略之一，是股指期货市场的主要功能。下面将分四部分详细阐述一下如何进行套期保值。
(1)空头套期保值是指已持有股票组合或预期将持有股票组合的投资者，为了防止股票组合下跌的系统风险，卖出股指期货。如果大盘下跌，用股指期货交易中获得的收益弥补股票组合下跌的损失；如果大盘上涨，股指期货交易中的亏损由股票组合的盈利来弥补，从而使持有股票组合的市值保持在卖出股指期货时的水平。
(2)多头套期保值是指持有现金或预计将持有现金的投资者众投入股市，由于预计股市上涨，为了控制股票买入成本，可以买入股指期货，预先锁定将来购入股票的价格水平，在资金可投入股市时再买入股票，并把股指期货平仓了结。如果股市上涨，股指期货的盈利可弥补后期买入股票成本的增加；如果股市下跌，买入股票成本的下降弥补了股指期货的亏损，通过多头套期保值无论行情如何变动，保证投资者能够以买入股指期货时的价格水平买入股票。
(3)积极套期保值以收益最大化为目标，通过对现货股票市场未来走势的预测，有选择地运用套期保值策略来规避系统风险。一些大型投资组合管理人在面临较大系统风险时，会采取积极的套期保值行动对冲股票组合系统风险，但这种对冲仅是暂时选择，在系统风险释放后即将期货头寸平仓，而不进行对应反向现货交易。该套期保值策略性可看作“锁仓”行动，将组合面临的系统风险暂时锁定，在系统性风险释放后“解锁”。
(4)消极套期保值以风险最小化为目标，不涉及对股票现货市场未来走势的预测，仅仅通过在期货市场和现货市场同时进行反向操作。这种套期保值者参与股指期货市场的目的，在于减少甚至完全规避他们在股票市场中所面对的系统风险，对他们来说，重要的不是在股指期货合约中获得利润，而是通过持有股指期货合约，以增加其对股票现货仓位价值的确定性。
如何利用股指期货进行保值、套利操作的案例分析：
现在沪深300价格是3710点(5月10日盘中价格)。
但是现在沪深300股指期货的12月份合约价格已经涨到5900左右了，意思是假如你5月份以5900点的价位卖空12月股指期货一手，等到12月的第三个周五(最后交割日)沪深300指数收盘后，股指期货12月合约要按当天收盘价格进行结算，假设那天(12月第三个周五)收盘价格是5500，那么你在5月初卖的合约一手的盈亏计算是：
1手*(5900-5500=)400点*300元／点=12万。
假设现在买了100万的股票，大部分是沪深300指数的权重股，也就是说大盘涨购入的股票肯定也涨。而且涨跌幅度相近于是现在完全可以这样操作：
大胆持有股票不动、与庄共舞!空(买)一手12月的期指，投入保证金约17万(假设的，计算方式：5900*300元／点*10％=17.7万)那么，就是对买的100万股票做了有效保值操作，完全可以防范以后股市的下跌带来的股票市值缩水损失，也可以说基本上确保到12月下旬股指交割日时能有近60万元的收益。
为什么可以?假设两个月后，股市下跌，那么12月的股指会下跌更快更多，这一手股指期货的盈利几乎可以远远超过你股票产生的缩水损失。比方说，到12月下旬最终交割时，沪深300指数波动到3500点，现货股票损失大约是：(3710-3500)／3710乘以100万=5.66万，但同时那一手股指期货的盈利将是：(5900-3500)乘以300=72万!两项冲抵后净盈
利：72万-5.66万=71.999万。
假设到12月的第三个周五，沪深300指数涨到5800点，股指也接5800点最终进行结算，那么购入的股票肯定又赚不少，大约是：(5800-3710)／3710乘以100万=56.3万元。同时期指也有盈利：(5900-5800)×300=3万元。收益总和约60万。
再假如，到最后交割时沪深300指数涨到6000点，那么股票收益大概计算为：(6000-3710)／3710乘以100万，结果=61.7万。股指期货上的亏损：(6000-5900)*300元／点=3万。两项相对冲后仍盈利达58.7万之多。
三、内部风险管理与业务创新
1、对于普通投资者的风险管理：股指期货的风险到底有多大，《期货交易风险说明书》中规定，交易者在开设期货交易帐户之前；都必须签名确认已经阅读过《期货交易风险说明书》。《说明书》在开头就会提到：进行期货交易风险相当大，可能发生巨额损失，损失的总额可能超过您存放在期货经纪公司的全部初始保证金以及追加保证金。因此您必须认真考虑自己的经济能力是否适合进行期货交算。《说明书》中还会提到：“在某些市场情况下，您可能会难以或无法将持有的未平仓合约平仓。例如，这种情况可能在市场达到涨跌停板时出现。出现这类情况，您的所有保证金有可能无法弥补全部损失，您必须承担由此导致的全部损失。”
充分认识股指期货交易的高风险特征，无论对打算入市的交易者还是已经入市的交易者而言，都有着十分重要的意义，至少可以说只有好处没有坏处。它会告诉打算入市的交易者：只用“闲钱”交易，不要将赖以生存的钱投入期市，不要将不能输或输不起的钱投入期市。它会告诉初入市的交易者，应该“从小额交易做起”、“慎重地选择入市时机”；应该“量力而行，留有余地”；还应该“设立止损点位，勇于认错，不与市场作对”。这些不仅仅是人们的经验之谈，也是多少人的血泪教训。即使从交易者必须保持良好的心态来说，一个输得起的交易者也有更大的优越性。对一个输不起的交易者而言，一旦价格走势对自己的持仓有些不利，就会引发出莫名的恐惧感，这种恐惧感不仅会影响其判断力，使其发出错误的指令，而且大大限制其应有的获利能力，甚至导致巨大的风险。
2、对于券商内部的风险管理：如欲避免“巴林银行”式的悲剧，券商应积极进行内部风险管理的前瞻性创新，例如可考虑设立专司金融衍生品交易的部门。该部门的工作包括以下内容：一是开发自身的交易和风险控制软件，使得股指期货交易高度自动化，降低认为干预因素；二是高级管理人员应该明白股票指数期货交易的道理，制定有关使用的政策并推动落实这些政策；三是建立具体的工作程序手册，并严格按照工作程序执行；四是设立适当的业务运作系统，包括计价、交易以及后勤在内都要有先进完备的运作系统；五是建立一个独立的风险管理部门去衡量、控制及报告风险，而绝不能交由交易员去完成；六是建立交易限额制度，包括合同数量的限额、止损点的设立、VAR值等；七是建立有效的内部稽核制度，识别内部控制中的弱点和系统中的不足，提 供改进的建议；八是经常重新评估，审定券商自身的风险管理政策。
3、业务创新：如欲顺从金融混业的大潮，证券公司应积极进行客户服务的前瞻性创新，例如展开综合性客户帐户的设计和内部交易系统的改进工作。所谓综合客户帐户服务，指的是通过一个综合性帐户为客户买卖股票、债券、股指期货等金融衍生工具提供一体化服务。第一，从国外股指期货市场发展来看，运用股指期货最多的投资者当属各类机构投资者，其中首推共同基金、养老基金、保险基金等巨型基金，泰商完善对这类机构投资者的服务是重中之重。第二，券商进行综合客户帐户创新，其好处是显而易见的，对于投资者而言，拥有券商为其提供的综合帐户服务后，可以通过一个帐户同时进行股票、期指交易的话，则其在新股申购日、期指结算日等特定日前后的套利便成为可能，资金运用效率得以提高；对于泰商而言，推出综合帐户服务和与之配套的交易系统，不仅可以争得客户，增加。可观的中介收入。第三，提供综合客户服务更可顺从金融混业经营的国际潮流，为券商发展金融衍生业务、方便快捷地帮助客户完成从低端到高端的金融产品交易，从而最终转向真正意义上的投资银行奠定坚实基础。券商应就上述创新有前瞻性的权衡。总体思路是可以先对基金和机构投资者等客户提供综合帐户服务，在此帐户服务的均做成本降低后，再覆盖其中小投资者。这对于我国证券及期货业在发展过程中少走弯路，迎头赶上竞争手段、市场开发等方面已日臻完善的国际级金融机构是很有借鉴意义的。
四、结束语
随着我国经济的持续稳定发展以及市场化改革的不断推进，金融衍生产品的推出成为当务之急。股指期货作为一个投资品种和风险管理工具，本身是中性的，它的推出不会改变市场的长期趋势，虽然在其推出后短期内可能会对股市形成一定的扰动，但主要仍将受市场总体态势及内在估值的影响，而且估值因素的影响更为重要。中国发展股指期货市场有其他市场丰富的历史经验借鉴，但必须顺应金融市场一体化、市场组织结构集中化的大趋势，并结合中国社会经济发展的状况和证券期货市场发展的具体情况。
股指期货对中国金融市场的影响是不言而喻的，它的推出大大提高了资本市场的流动性，丰富了证券市场的投资渠道，同时也给金融市场带来了更大的风险。只有对其抱有理性的客观态度，才能发挥股指期货最大的效用，使我国的经济保持持续稳定的增长。