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中国艺术品市场近年来规模与价格的迅速膨胀极大刺激了资本投资的欲望。艺术品投资能挣大钱的消息不胫而走，但普通人又承担不起，于是文化艺术品交易所、艺术品基金、艺术品信托以及和艺术品投资挂钩的银行理财产品受到了热捧。但随着文化艺术品交易所的清理整顿、艺术品基金的风险暴露，这种像买股票一样购买艺术品或者集资竞购艺术品的方法是否真的能为投资者带来良好的回报？摩帝富艺术集团副总裁兼亚洲区总经理黄文睿又表示，艺术品是一种有“高技术门槛”的投资，普通投资者并不能轻易参与。
M=《好运·MONEY+》?? H=黄文睿又
M：目前在中国，有的买家买下天价艺术品，可能钱还没支付，就拿去做抵押品，发行一款艺术品信托来筹资；信托公司再把艺术品抵押到银行拿钱；银行可能又运作一个艺术品基金，卖给投资者。艺术品好像成了一件无关紧要的抵押品，有人担心中国的艺术品基金已经变质。你认为造成这种局面的原因是什么？
H：艺术品基金在引进中国的时候产生了一些架构上的问题。中国的艺术品基金在架构上基本有两种方式，一种是有限合伙，一种是信托。以信托方式发行的艺术品基金，由银行等机构募集资金，信托公司监管资金，然后与基金管理人合作。基金管理人要跟投，比如20%。但实际上，这只是为了获得投资人的信任。如果基金运作不佳出了问题，这20%最终还是要损失到投资人身上。
现在，很多拍卖行已经成了中国艺术品基金的重要合作伙伴。基金要买艺术品只能去拍卖行买，但这样是不可能买到便宜东西的。中国艺术品基金的退出机制也不完善，出售的时候大多还是要靠拍卖行。这样，一旦遇到艺术品市场不景气，能卖出好价格、获得好收益的可能性就会减小。况且这种上下游联手的方式还使投资变得很不透明。
此外，艺术品基金的管理人员也不够专业。他们可能是金融背景出身，但其实并不懂艺术品，只把艺术品当成金融投机工具，管理人只是想拿它去融资贷款、做杠杆。由于艺术品已经成了金融投机工具，人们就只炒短线。艺术品基金带来了很多资金流入，确实活跃了整个市场。但没有人长期投资，新兴艺术家如何成长呢？热衷短期炒作的做法也破坏了艺术品市场本身。
M：在中国投资艺术品基金应该注意什么？
H：中国投资者应该明白艺术品投资的风险很大。基金管理人竞购的艺术品就一定能赚钱吗？现在中国市场上的基金大多是过去两年艺术品市场处于高点的时候发行的，运作期限也就两到三年。现在关闭在市场最差的时候，自然不能赚钱。如果是以100元买入，现在80元卖出还能止损；但如果选择的作品差，卖不出去怎么办？分割给投资人？并不是不能投资艺术品基金，但和任何投资一样，投资者应该自担风险。在投资艺术品基金前，投资者应该审慎地评估投资团队的专业性、基金有没有过往绩效、风险控制能力如何，以及可以披露多少信息，每一样都要了解得非常清楚。这也说明，艺术品基金是一项有高技术门槛的投资，不是一般人可以参与的。如果没有那么多精力，就应该谨慎选择。
M：国外的艺术品基金有何特点？
H：事实上，虽然国外的艺术品基金发展时间比较长，但数量和规模并不大。因为国外更强调艺术品的美学价值，而不是市场价值。好作品是用来鉴赏的，最终的结果是收藏，而不是做短期投资。
收藏和投资的不同在于，收藏首先关注的是作品的美学价值和真伪性。在藏家审美的要求下，作品首先必须要是真的，必须经过考证和公开展览，才值得收藏；其次是品质—是否是艺术家的代表作；然后是取得性，就是说能不能买到—如果美术馆已经收走了，就只能望洋兴叹了；最后考虑的才是流动性。为什么收藏也需要流动性呢？因为你的眼界会提升，会想要更好的作品。这时候可能会需要卖掉原来的作品。而投资就不一样了，投资首先考虑的就是流动性，流动性越好的东西后市才会越好，因为市场有需求存在；接下来是品质，好作品才能卖出好价钱；其次是能不能买到，最后才是真伪。
正如前面所说，有时艺术品在投资时只是一枚“空炮弹”。这不是说真伪就完全不用考虑—如果基金买到假画脱不了手，也会损失惨重。但真伪不是第一位的。我还听到过这样的说法：有本事把赝品出手，才是真正的投资高手。
M：中国有些藏家相信“艺术品买贵的总不会错”，你怎么看这种行事逻辑？
H：如果艺术品市场的定价制度是健全的，经典有代表性的东西往往价格不斐。一件作品昂贵，背后存在许多原因，可能是其美学价值高且艺术史已给予定位；可能是存世仅有的几件孤品；可能是市场操作下的相对高价……高价作品是适合收藏还是适合投资，完全就个案而定。而且什么时候买、什么价位买、买谁的作品等判断，都会影响你的投资或收藏结果。
M：从你的经验看，应该投资哪种类型的艺术家？
H：市场上有三类艺术家：50%的新兴艺术家，40%的已成名艺术家，以及10%的大师级艺术家。他们一起构成了一个金字塔形。任何投资都分长短线，艺术品投资也不例外。长线投资，应该选择“绩优股”，它们是艺术家的重要代表作，具备市场需求大、单价高、流动性好、风险低的特点。具体来说，是大师级艺术家的底部和已成名艺术家顶部的这一部分。他们已经在艺术史上有一席之地，但同时也有成长空间。想象一下，假如你花一亿美元买了件梵高的作品，你的下一个买家在哪里？短线则可以配置已成名艺术家底部和新兴艺术家顶部这一个区间。这个区间的作品通常已经有人在代理，也就是有人进场投资了。这些作品大多处于中低价位，选择余地大，具备不错的升值潜力，适合短期投资获利。
另外，投资艺术品还要看你的资金。有1000万美元，你会买曾梵志还是毕加索？1000万美元，对曾梵志的作品来说也许已经到顶了；但毕加索还有两三千万美元的作品，你的投资会有升值空间。如果换做300万美元怎么投？曾梵志这个价格的作品有可能是好作品，还有几百万美元的上升空间；若拿去买梵高的作品，多半是比较差的，反而出不了手。
M：投资艺术品也要选择进场时间点吗？
H：从时间上看，长期配置应该在行情差的时候低价进场。这时买的作品，是那些不会被磨灭的，但在市场整体走低影响下价格比较便宜的作品。比如张晓刚在1995年至2000年间的作品，那时候他还没成名，那一时期的作品都可以算是经典作、代表作。现在市场不好，对他没信心，如果有人肯以一个较低的价格出手，我一定愿意买。从2011年秋拍到2012年春拍，很多好作品拍不出高价，这是长线投资者建仓的好时机。
M：你认为中国艺术品市场什么时候会好转？
H：过去两年中国流入艺术品市场的资金很多，现在则是流出的多流入的少。不过这种流出并不意味着资金真正离开了市场，而是没有适合的投资标的。其实现在等待进场的资金不少，但由于市场行情太差，没有现金压力的人不愿意拿作品出来拍，从而造成了观望的局面。得等到有些藏家愿意“丢”东西了，或者有人出于现金压力拿东西出来卖，并且成交价格还不错，市场重拾信心面，中国艺术品市场才有可能慢慢回温。我认为这至少要等到2013年春拍以后了。
黄文叡：波士顿大学艺术史及艺术管理硕士，哈佛大学艺术史博士。2001年至2003年在英国牛津大学、美国纽约市立大学、纽约大学等担任教授，并兼任耶鲁大学跨科系研究院教授。其间（2002年至2003年）曾担任纽约现代艺术博物馆收购基金（Acquisition Fund）资深经理人，负责博物馆中藏品的选购和出售。目前负责摩帝富艺术集团在亚洲的布局工作。
M=《好运·MONEY+》?? H=黄文睿又
M：目前在中国，有的买家买下天价艺术品，可能钱还没支付，就拿去做抵押品，发行一款艺术品信托来筹资；信托公司再把艺术品抵押到银行拿钱；银行可能又运作一个艺术品基金，卖给投资者。艺术品好像成了一件无关紧要的抵押品，有人担心中国的艺术品基金已经变质。你认为造成这种局面的原因是什么？
H：艺术品基金在引进中国的时候产生了一些架构上的问题。中国的艺术品基金在架构上基本有两种方式，一种是有限合伙，一种是信托。以信托方式发行的艺术品基金，由银行等机构募集资金，信托公司监管资金，然后与基金管理人合作。基金管理人要跟投，比如20%。但实际上，这只是为了获得投资人的信任。如果基金运作不佳出了问题，这20%最终还是要损失到投资人身上。
现在，很多拍卖行已经成了中国艺术品基金的重要合作伙伴。基金要买艺术品只能去拍卖行买，但这样是不可能买到便宜东西的。中国艺术品基金的退出机制也不完善，出售的时候大多还是要靠拍卖行。这样，一旦遇到艺术品市场不景气，能卖出好价格、获得好收益的可能性就会减小。况且这种上下游联手的方式还使投资变得很不透明。
此外，艺术品基金的管理人员也不够专业。他们可能是金融背景出身，但其实并不懂艺术品，只把艺术品当成金融投机工具，管理人只是想拿它去融资贷款、做杠杆。由于艺术品已经成了金融投机工具，人们就只炒短线。艺术品基金带来了很多资金流入，确实活跃了整个市场。但没有人长期投资，新兴艺术家如何成长呢？热衷短期炒作的做法也破坏了艺术品市场本身。
M：在中国投资艺术品基金应该注意什么？
H：中国投资者应该明白艺术品投资的风险很大。基金管理人竞购的艺术品就一定能赚钱吗？现在中国市场上的基金大多是过去两年艺术品市场处于高点的时候发行的，运作期限也就两到三年。现在关闭在市场最差的时候，自然不能赚钱。如果是以100元买入，现在80元卖出还能止损；但如果选择的作品差，卖不出去怎么办？分割给投资人？并不是不能投资艺术品基金，但和任何投资一样，投资者应该自担风险。在投资艺术品基金前，投资者应该审慎地评估投资团队的专业性、基金有没有过往绩效、风险控制能力如何，以及可以披露多少信息，每一样都要了解得非常清楚。这也说明，艺术品基金是一项有高技术门槛的投资，不是一般人可以参与的。如果没有那么多精力，就应该谨慎选择。
M：国外的艺术品基金有何特点？
H：事实上，虽然国外的艺术品基金发展时间比较长，但数量和规模并不大。因为国外更强调艺术品的美学价值，而不是市场价值。好作品是用来鉴赏的，最终的结果是收藏，而不是做短期投资。
收藏和投资的不同在于，收藏首先关注的是作品的美学价值和真伪性。在藏家审美的要求下，作品首先必须要是真的，必须经过考证和公开展览，才值得收藏；其次是品质—是否是艺术家的代表作；然后是取得性，就是说能不能买到—如果美术馆已经收走了，就只能望洋兴叹了；最后考虑的才是流动性。为什么收藏也需要流动性呢？因为你的眼界会提升，会想要更好的作品。这时候可能会需要卖掉原来的作品。而投资就不一样了，投资首先考虑的就是流动性，流动性越好的东西后市才会越好，因为市场有需求存在；接下来是品质，好作品才能卖出好价钱；其次是能不能买到，最后才是真伪。
正如前面所说，有时艺术品在投资时只是一枚“空炮弹”。这不是说真伪就完全不用考虑—如果基金买到假画脱不了手，也会损失惨重。但真伪不是第一位的。我还听到过这样的说法：有本事把赝品出手，才是真正的投资高手。
M：中国有些藏家相信“艺术品买贵的总不会错”，你怎么看这种行事逻辑？
H：如果艺术品市场的定价制度是健全的，经典有代表性的东西往往价格不斐。一件作品昂贵，背后存在许多原因，可能是其美学价值高且艺术史已给予定位；可能是存世仅有的几件孤品；可能是市场操作下的相对高价……高价作品是适合收藏还是适合投资，完全就个案而定。而且什么时候买、什么价位买、买谁的作品等判断，都会影响你的投资或收藏结果。
M：从你的经验看，应该投资哪种类型的艺术家？
H：市场上有三类艺术家：50%的新兴艺术家，40%的已成名艺术家，以及10%的大师级艺术家。他们一起构成了一个金字塔形。任何投资都分长短线，艺术品投资也不例外。长线投资，应该选择“绩优股”，它们是艺术家的重要代表作，具备市场需求大、单价高、流动性好、风险低的特点。具体来说，是大师级艺术家的底部和已成名艺术家顶部的这一部分。他们已经在艺术史上有一席之地，但同时也有成长空间。想象一下，假如你花一亿美元买了件梵高的作品，你的下一个买家在哪里？短线则可以配置已成名艺术家底部和新兴艺术家顶部这一个区间。这个区间的作品通常已经有人在代理，也就是有人进场投资了。这些作品大多处于中低价位，选择余地大，具备不错的升值潜力，适合短期投资获利。
另外，投资艺术品还要看你的资金。有1000万美元，你会买曾梵志还是毕加索？1000万美元，对曾梵志的作品来说也许已经到顶了；但毕加索还有两三千万美元的作品，你的投资会有升值空间。如果换做300万美元怎么投？曾梵志这个价格的作品有可能是好作品，还有几百万美元的上升空间；若拿去买梵高的作品，多半是比较差的，反而出不了手。
M：投资艺术品也要选择进场时间点吗？
H：从时间上看，长期配置应该在行情差的时候低价进场。这时买的作品，是那些不会被磨灭的，但在市场整体走低影响下价格比较便宜的作品。比如张晓刚在1995年至2000年间的作品，那时候他还没成名，那一时期的作品都可以算是经典作、代表作。现在市场不好，对他没信心，如果有人肯以一个较低的价格出手，我一定愿意买。从2011年秋拍到2012年春拍，很多好作品拍不出高价，这是长线投资者建仓的好时机。
M：你认为中国艺术品市场什么时候会好转？
H：过去两年中国流入艺术品市场的资金很多，现在则是流出的多流入的少。不过这种流出并不意味着资金真正离开了市场，而是没有适合的投资标的。其实现在等待进场的资金不少，但由于市场行情太差，没有现金压力的人不愿意拿作品出来拍，从而造成了观望的局面。得等到有些藏家愿意“丢”东西了，或者有人出于现金压力拿东西出来卖，并且成交价格还不错，市场重拾信心面，中国艺术品市场才有可能慢慢回温。我认为这至少要等到2013年春拍以后了。
黄文叡：波士顿大学艺术史及艺术管理硕士，哈佛大学艺术史博士。2001年至2003年在英国牛津大学、美国纽约市立大学、纽约大学等担任教授，并兼任耶鲁大学跨科系研究院教授。其间（2002年至2003年）曾担任纽约现代艺术博物馆收购基金（Acquisition Fund）资深经理人，负责博物馆中藏品的选购和出售。目前负责摩帝富艺术集团在亚洲的布局工作。