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光大银行资产管理部总经理张旭阳：在新轮回的起点实现“统合创新，转轨升级”
2016年是中国银行理财业务的第十二年，十二年是一个轮回，站在新轮回的起点回望中国银行业理财的发展，不难看到银行理财已经成为商业银行、资产管理行业和资本市场的重要组成部分。
首先，理财业务已经成为商业银行重要的业务线，在稳定公私客户、提高盈利能力、修复自身资产负债表、拓展综合化经营、推动银行转型等诸多方面发挥越来越关键的作用，能够连通投融资，连通银行内部的各个创新节点，是促进银行转型的重要试验田。
其次，银行理财已经成为我国大资管行业的重要组成部分，截至2015年底，中国资产管理行业的总体规模已达94万亿元，扣除通道业务后的规模估计为66万亿元，银行理财业务以23.5万亿元的规模占据整个大资管行业总量的30%以上；而且银行理财也是投资者重要的资产配置范畴，在波动的市场环境中为大众投资者带来了持续的投资收益。
此外，银行理财也是债券市场重要的机构投资者，据中央结算公司统计，去年银行理财投资余额的50%以上投资于债券市场，其中有一部分是信用债，可以说，整个中国信用债市场30%的投资者是银行理财。
然而“斑斓未必皆春色”，包括信用风险、金融市场波动以及监管机构的协调等在内的压力和挑战虽不足以影响银行理财业务的发展，但却需要我们沉下心来看清业务的本质内核，探究其基础是否结实。
现阶段，银行理财业务仍缺乏一套涵盖投资、销售、管理等方面的基础法律法规框架，且在一定程度上存在刚性兑付，这是其未来发展的重要阻碍。
金融机构最基本的作用在于风险资产的形成、定价与处置。在银行主导的间接融资体系中强调管理风险，金融风险是通过银行的客户关系管理与持续信用风险监测（贷后管理）、模式/模型选择与组合管理得以控制的。而在市场主导的直接融资体系中强调分散风险，由专业化的资产管理与财富管理机构以分散化的转移为主要手段，将非标资产变成可交易可估值的资产，将单机构风险变成组合风险，将组合风险与投资者的风险偏好、生命周期相匹配来配置资产。只有资产管理业务、财富管理业务获得了良性发展，才能有间接融资到直接融资的转换，因此如果理财及资产管理业务存在刚性兑付，风险不能转移传递，那么所谓的“资产管理、财富管理”就是影子银行或银行的影子，金融结构并未真正发生变化。
那么银行理财是否达到了这个目的？是否是真正的代客理财业务？是否真的不再占用资本金？这是下一步要解决的核心问题。
实现风险传递需要三个要件：风险隔离、风险可计量、投资者可承受。首先，最关键的是通过法律法规框架去约束每个理财产品都有独立的资产负债表，建立“栅栏”保证真正实现风险隔离。其次是通过价格信号传导，使资产背后的风险被组合的净值变化所反映，使隐藏的风险能够被计量、被投资者看到。假如预期收益型产品没有把利率风险和市场风险传递给投资者，银行的声誉背书导致信用风险也没能传递出去，那么理财产品就失去了完整意义上的资产管理概念。最后是通过银行的组合管理、动态管理等手段来分散风险，从而实现投资者对风险的可承受。我想这是未来银行理财业务甚至是所有财富管理业务框架设计的基本出发点。
在这一出发点之下，未来的银行理财产品有四种表现形式：第一种是内嵌衍生工具，如结构化产品；第二种是开放式产品，以标准化的基础资产投资为主，配合策略投资保证净值相对稳定；第三种是封闭式产品，可高比例投资非标或低流动性的另类投资品种，但原则上不错配，以资产最终变现或原状返还支付投资者本金及收益；第四种形式也是我们所建议的，即FOF（Fund of Fund）形式，我国资本市场缺乏好的机构投资者，需要通过银行、保险这样的大型机构投资者以FOF去构建理财产品的模式，母基金保证流动性与收益的稳定，子基金坚持策略一致性与价值投资，通过这样的两层结构来改善中国资产资本市场的投资者结构，我想银行理财应该承担这样的任务。
站在这些基础之上，我们对2016年银行理财业务的展望是“统合创新，转轨升级”。统合创新是指我们需要在资金端和投资端统筹考虑、整体推动理财业务向真正的资产管理业务转型，没有资金端产品模式转型，就没有产品端的风险预算变化，就不可能有投资端的投资谱系扩展，也就无法获得一个相对好的风险收益，必须要在两端同时推进创新。
在投资谱系扩展之后，转轨升级需要每个银行理财从业人员投资能力的提升，否则资金端就是无本之木。在这个大方向下我想提出五个主题：产品“回归”，投资“转轨”，能力建设，技术更新，体制之变。
第一是产品端的回归。在产品端扩大净值型、浮动收益型、真结构化产品的发行规模，以及推出动态保本机制下的本金保护产品等，逐步去除刚性兑付，促进理财向资产管理本源回归。同时我们也希望银行理财业务和财富管理业务密切结合，借助互联网及金融云的力量突破以往的渠道限制，直面投资者，并通过灵活单元投资与多元虚拟组合，为单个客户提供更精确的基于目标的投资组合管理与资产配置计划。
第二是投资要转轨。首先是向资管投行转型，以往银行理财作为买方被动接受市场上的债券、股票等金融产品，在新市场环境下需要将投资组合与经济发展、企业发展良性结合，将中观层次的资产配置理念与微观层次的企业活动相结合。过去金融机构更多关注企业资产负债表的右方，用发债、贷款等负债方式帮助企业，在新形式下，金融机构需要转向资产负债表的左方，通过资产证券化、基础设施结构化融资、产业基金、并购基金等方式帮助企业盘活存量资产或高效替换资产，把企业资产负债表左方做得更有质量，使右方具有更大的效益。这一过程就是资管投行化过程，是资金和产能相结合的过程，可以让银行理财取得优于其他资管机构的条件。其次是建立全天候、多ɑ的投资谱系。资管行业模式变化和技术发展将更多的另类投资纳入广域组合视野，2003年到2012年国际市场的被动投资和低流动性占比不断提升，而同期主动管理基金的份额则出现下降，可以说未来五年全球资管行业的主动管理产品将进一步受挤压，被动投资和另类投资将受到青睐。 第三是加强能力建设，提高组合交易、投资研究及风险管理能力。风险管理要避免方向性错误，明确银行理财的投资策略是追求既定收益目标之下的风险最小化，并把这种投资策略固化成风险预算的概念。用量化的Var值、精细化的方式计量理财组合乃至整个理财业务的市场风险，用现金流法管理流动性风险，用久期管理利率风险。同时不断推动限额管理、穿透监控和关键节点的风控落地。
第四是实现技术更生，优秀的资产管理机构也是优秀的科技公司。在当前行业产业链细化、资管模式变革、规模扩大的大资管时代下，互联网发展与技术革命带来云计算、大数据、移动互联等新兴事物，银行理财未来要在投资技术、风险管理、与投资者的交互、IT 系统等领域实现更多技术突破。
第五是体制之变，资产管理行业是一个门槛低、淘汰率高的轻资产行业。我们既看到1988年成立的贝莱德经过不到三年就发展为全球最大的资管机构，也看到1994年成立的拥有三个诺贝尔奖获得者担任合伙人的长期资本管理公司，于1998年的国际债市风暴当中折戟沉沙。资管行业应是最重视人力资本的行业，好的机制才能留住人才，好的人才才能保证核心竞争力，因此希望通过事业部和子公司的形式扩展资管的业务边界，用市场化的方式实现破产隔离，最终为理财业务建立更健康的发展基础。
未来资管行业空间巨大，其中银行理财所占的份额不容小觑。根据2015年底的彭博数据，全球前20家资产管理公司有11家拥有银行系背景，其中很多银行管理的资产规模已经超过了自身的资产规模，因此我希望银行理财能够借助转型之力在中国乃至全球资管机构中占有一席之地。资产管理行业链条很长，涉及投资、托管、清算、资金等服务，相信每个机构都能在链条中找到自己的定位。大银行可以做全能资管，小银行可以深耕本地区的投融结合，在某个资产类别方面选择最佳定位，找到自己的应有之地。
银行理财业务的发展走过了一条根植于实体经济的创新之路，我们肩负着投资者的托付和信任，以努力和创新来回报广大投资者、为实体经济积极贡献力量。希望在新轮回的起点，在大资管时代到来之际，让银行理财业务走得更好，走得更远。
工商银行资产管理部副总经理杨治宇：
四点发力，迎接新的环境和挑战
银行理财2015年末已达到23.5万亿元的规模，年化增长40%以上，并且未来仍将处于高速发展的过程当中。同时我们也看到银行理财面临着新的情况和问题，随着2013年以来宏观经济从高速增长向中高速增长的降速运行，整个市场固定收益率逐渐下行，比如去年我们就感受到了“资产荒”。此外，在去杠杆、去产能背景下，部分固定收益类资产逐渐出现信用风险。所以现在做资产管理面临跟以前不同的环境，如何面对新的环境和挑战？我想谈四点。
第一是以大类资产配置为核心，提高投资组合的多元化。资产管理机构的使命是为客户寻找资产、配置资产、管理资产组合，在此过程中机构需要明确自身应承担哪些风险，承担多大的风险？哪些风险需要对冲，哪些风险需要主动管理，哪些风险需要被动管理？由此，需要考虑各类资产的配比。以往我们做银行资产的配置，基本上是以单一资产和单一策略为主，因为过去的利率市场化和直接融资并未改变银行一直以来的利差红利，但现阶段利差已经逐渐收窄，未来甚至可能面临利率倒挂，整体利率下行导致系统性机会难以把握，但各类资产仍存在很多投资机会。对于银行理财来说，首先要从自上而下的分析中开展大类资产配置，其次要主动创造资产，这是银行较之其他金融机构的优势，一定不能放弃。
第二是理财产品的净值化转型，这是银行资产管理回归本原的基础工作，这个工作要做好、做细。这个话题老生常谈，我觉得问题在于怎么转，有几个关键点要注意：一是市场不乏净值型产品，基金有、券商有、其他机构也有，而银行的净值型产品应如何定位。个人认为银行理财在向净值型产品转型过程中，初期需要定位为以绝对回报为目标的净值型产品，这个绝对回报不是指不能亏钱，而是指在产品的设计和管理中要尽量把本金损失控制在有限范围内，因为客户从预期收益率型向净值型转移时需要一个适应的过程。二是在绝对回报的目标下产品如何设置，要配多少资产，配什么样的资产，每个资产比重多少，每类资产的风险波动多大，回撤控制在什么水平。这些需要有非常精确的计算，才能把客户的损失控制在合理范围内。三是为客户提供清晰的产品信息，把产品的投资范围、配比、预期合理损失等向客户讲清楚。四是需要将产品销售给风险承受能力与产品风险相匹配的客户。
第三是银行作为大的资产管理机构，需要考虑全球化布局业务。2015年中国已是全球第二大经济体，拥有巨大的资产体量和海外资产持有量，同时海外机构对境内资产也有强烈的需求。在此过程中，银行理财应该思考如何发挥大型资产管理机构的作用，从而既满足境内外客户的需求，又实现自身全球化资产布局。目前我们的海外资产配置仍比较局限，虽然中资机构分布于全球各个地区，但并未实现在各市场、各类型范围内进行资产配置，基本上还是围绕中国资产打转，未来这一领域还有很大空间。
第四是加强IT领域的建设。产品转型过程中需要努力提升后台支持能力，净值化转型中一旦实现了投资组合和风险的多元化，整体管理工作将会成倍增加。比如在美国一家拥有3万名员工的投资银行中，1/3是IT人员，说明在资管业务发展过程中机构的IT系统支持能力、风险控制能力、后台运营水平等将起到十分重要的支撑作用。换言之，IT建设的不力将会严重制约资管机构发展的持续性，因此未来银行理财需要注重后台建设和其他配套工作。
交通银行资产管理业务中心总裁涂宏：
认清形势，着力国际化转型和发展
我主要谈两个看法，一个是对未来大形势的判断，一个是国际化发展方向。
关于未来大趋势的判断，我们这场论坛的主题是“新常态下银行业理财业务创新与发展”，我想“新常态”是指市场过去的间接融资要向直接融资转变，国家的十三五规划和十八大都明确提出要大幅提高直接融资比重，因此认清这个形势极为重要。 我曾在交通银行纽约分行做了七年行长，美国全社会金融总额约为50多万亿美元，其中银行管理的资产规模占1/4左右，各种不同的金融机构、各类金融形态共同参与整个社会资产的资源配置。所以我觉得中国要进行社会主义市场经济体制改革，让市场在资源配置中发挥决定性的作用，很可能会借鉴美国的经验，那么银行传统地用存款放贷的信贷业务规模将会越来越低。前几天我看了一些私人银行的分析报告，其中提到2016年私人银行的资产配置计划中存款规模将大幅下降，大部分都转到理财业务上，再联系到现在我国银行理财23.5万亿元的总规模，充分说明银行理财业务符合市场需求，满足了经济发展过程中资金供求双方的要求，所以未来银行理财肯定会进一步做大做强，这是我想分享的第一个观点。
关于国际化发展，我认为仍需要借鉴国际经验，遵循国际国内的经济发展要求，对我国的银行理财业务进行逐步的专业化改造，使其成为真正的资产管理业务。就我在美国的观察来说，美国的财富管理已经发展为律师协助下的家族财富管理，比如家族财富是投资境内还是境外，受益人是谁，如何合理避税，如何造福社会等，我想这也许是整个资产管理未来的发展方向。
我希望我国的银行理财也能够发展为类似美国模式的、专业化程度极高的资产管理或财富管理。美国的资产管理机构十分注重专业化能力，我在华尔街时与一家专做贵金属投资的对冲基金公司有过接触，他们的专业性极强，员工每天都会浏览全球范围内贵金属上市公司的各类报告，甚至是俄语资料、南非公司情况，所以他们能够为投资者提供极为专业和细化的服务。随着人民币国际化水平的不断提高，我想我国包括银行理财在内的资产管理行业应该进一步提升专业能力，借此机会在市场上大有作为。
华夏银行资产管理部总经理李岷：
长路尚漫漫，任重而道远
首先我想说的是，我国的银行理财未来还有很长的路要走。银行理财业务的诞生伴随利率市场化，原来银行主要做负债业务，储户把钱存进银行后并不关心存款投向，因此银行对这部分负债的使用方式有很大自主权。但10多年前诞生的银行理财业务本质上是委托代理业务，既不同于原来的资产负债业务，又未达到标准化的资产管理业务，而是介于二者之间的一项业务。那么接下来我们需要做的就是逐步地将我国银行理财业务向标准化的资产管理业务过渡，这是一个趋势。同时，大家也可以看到很多私人银行报告、各家银行的财富管理报告，在它们的管理资产规模（AUM）中第一大类是存款，第二大类是银行理财，第三大类是所有代理的基金、保险、国债和黄金等投资产品。我相信未来银行理财（包括财富管理和资产管理）在其中的份额将会越来越大，这是今后的发展趋势和我们要走的路。
其次是如何面对并解决当前银行理财的一些问题。我觉得第一个层面是改善治理结构，除了之前提到的事业部或子公司模式外，还应该考虑如何设置资产管理业务中专户组合管理的模式。一是投资经理和产品的配置必须适应净值型产品发展的趋势，二是推动产品经理向投资经理转化，这涉及到更加密集和科学的人力资源投入。第二个层面是优化管理策略，明确“术业有专攻”，既发挥自身优势夯实基础，又积极吸收借鉴外部先进经验，这是管理策略的核心。具体讲就是通过我们的资源、技术和团队提高管理核心资产和核心业务的水平，非核心业务引入优秀管理人来帮我们做，因为银行理财除了投资交易选择能力之外，还需要具备选择管理人的能力。通过治理结构的建设和内部的管理机制的提升，最终使我国的银行理财达到国际化一流资产管理机构的水平。
再次我想谈谈银行理财的客户关系管理。银行理财是一种委托代理业务，首先要和客户进行充分沟通，根据沟通结果设定各类风险资产的投资比例，比如非标资产不超过30%，权益资产不超过20%等，这样就产生一个称之为“风险偏好预算”的概念，这将决定投资经理的操作策略。此外在产品销售时还应坚持适应性原则，根据客户的风险承受度来营销理财产品，这是建立良好客户关系的关键。
最后一点就是银行理财投资市场未来的融合。目前资产管理业务的投资市场有两个，公开投资市场和非公开投资市场，我把非公开投资市场叫做场外市场，包括非标资产、并购基金、产业基金、结构化产品等，今后两个市场应该会出现融合趋势。因为银行理财本质就是商业银行作为客户的代理人，在全市场中挑选具有投资价值标的资产的过程，所以我认为接下来银行理财的投资场所会逐渐融合，在此过程中需要对两个市场的会计核算方法、信息披露方法等设定可比标准，这是未来需要认真探讨的课题。
责任编辑：王琼 刘颖
2016年是中国银行理财业务的第十二年，十二年是一个轮回，站在新轮回的起点回望中国银行业理财的发展，不难看到银行理财已经成为商业银行、资产管理行业和资本市场的重要组成部分。
首先，理财业务已经成为商业银行重要的业务线，在稳定公私客户、提高盈利能力、修复自身资产负债表、拓展综合化经营、推动银行转型等诸多方面发挥越来越关键的作用，能够连通投融资，连通银行内部的各个创新节点，是促进银行转型的重要试验田。
其次，银行理财已经成为我国大资管行业的重要组成部分，截至2015年底，中国资产管理行业的总体规模已达94万亿元，扣除通道业务后的规模估计为66万亿元，银行理财业务以23.5万亿元的规模占据整个大资管行业总量的30%以上；而且银行理财也是投资者重要的资产配置范畴，在波动的市场环境中为大众投资者带来了持续的投资收益。
此外，银行理财也是债券市场重要的机构投资者，据中央结算公司统计，去年银行理财投资余额的50%以上投资于债券市场，其中有一部分是信用债，可以说，整个中国信用债市场30%的投资者是银行理财。
然而“斑斓未必皆春色”，包括信用风险、金融市场波动以及监管机构的协调等在内的压力和挑战虽不足以影响银行理财业务的发展，但却需要我们沉下心来看清业务的本质内核，探究其基础是否结实。
现阶段，银行理财业务仍缺乏一套涵盖投资、销售、管理等方面的基础法律法规框架，且在一定程度上存在刚性兑付，这是其未来发展的重要阻碍。
金融机构最基本的作用在于风险资产的形成、定价与处置。在银行主导的间接融资体系中强调管理风险，金融风险是通过银行的客户关系管理与持续信用风险监测（贷后管理）、模式/模型选择与组合管理得以控制的。而在市场主导的直接融资体系中强调分散风险，由专业化的资产管理与财富管理机构以分散化的转移为主要手段，将非标资产变成可交易可估值的资产，将单机构风险变成组合风险，将组合风险与投资者的风险偏好、生命周期相匹配来配置资产。只有资产管理业务、财富管理业务获得了良性发展，才能有间接融资到直接融资的转换，因此如果理财及资产管理业务存在刚性兑付，风险不能转移传递，那么所谓的“资产管理、财富管理”就是影子银行或银行的影子，金融结构并未真正发生变化。
那么银行理财是否达到了这个目的？是否是真正的代客理财业务？是否真的不再占用资本金？这是下一步要解决的核心问题。
实现风险传递需要三个要件：风险隔离、风险可计量、投资者可承受。首先，最关键的是通过法律法规框架去约束每个理财产品都有独立的资产负债表，建立“栅栏”保证真正实现风险隔离。其次是通过价格信号传导，使资产背后的风险被组合的净值变化所反映，使隐藏的风险能够被计量、被投资者看到。假如预期收益型产品没有把利率风险和市场风险传递给投资者，银行的声誉背书导致信用风险也没能传递出去，那么理财产品就失去了完整意义上的资产管理概念。最后是通过银行的组合管理、动态管理等手段来分散风险，从而实现投资者对风险的可承受。我想这是未来银行理财业务甚至是所有财富管理业务框架设计的基本出发点。
在这一出发点之下，未来的银行理财产品有四种表现形式：第一种是内嵌衍生工具，如结构化产品；第二种是开放式产品，以标准化的基础资产投资为主，配合策略投资保证净值相对稳定；第三种是封闭式产品，可高比例投资非标或低流动性的另类投资品种，但原则上不错配，以资产最终变现或原状返还支付投资者本金及收益；第四种形式也是我们所建议的，即FOF（Fund of Fund）形式，我国资本市场缺乏好的机构投资者，需要通过银行、保险这样的大型机构投资者以FOF去构建理财产品的模式，母基金保证流动性与收益的稳定，子基金坚持策略一致性与价值投资，通过这样的两层结构来改善中国资产资本市场的投资者结构，我想银行理财应该承担这样的任务。
站在这些基础之上，我们对2016年银行理财业务的展望是“统合创新，转轨升级”。统合创新是指我们需要在资金端和投资端统筹考虑、整体推动理财业务向真正的资产管理业务转型，没有资金端产品模式转型，就没有产品端的风险预算变化，就不可能有投资端的投资谱系扩展，也就无法获得一个相对好的风险收益，必须要在两端同时推进创新。
在投资谱系扩展之后，转轨升级需要每个银行理财从业人员投资能力的提升，否则资金端就是无本之木。在这个大方向下我想提出五个主题：产品“回归”，投资“转轨”，能力建设，技术更新，体制之变。
第一是产品端的回归。在产品端扩大净值型、浮动收益型、真结构化产品的发行规模，以及推出动态保本机制下的本金保护产品等，逐步去除刚性兑付，促进理财向资产管理本源回归。同时我们也希望银行理财业务和财富管理业务密切结合，借助互联网及金融云的力量突破以往的渠道限制，直面投资者，并通过灵活单元投资与多元虚拟组合，为单个客户提供更精确的基于目标的投资组合管理与资产配置计划。
第二是投资要转轨。首先是向资管投行转型，以往银行理财作为买方被动接受市场上的债券、股票等金融产品，在新市场环境下需要将投资组合与经济发展、企业发展良性结合，将中观层次的资产配置理念与微观层次的企业活动相结合。过去金融机构更多关注企业资产负债表的右方，用发债、贷款等负债方式帮助企业，在新形式下，金融机构需要转向资产负债表的左方，通过资产证券化、基础设施结构化融资、产业基金、并购基金等方式帮助企业盘活存量资产或高效替换资产，把企业资产负债表左方做得更有质量，使右方具有更大的效益。这一过程就是资管投行化过程，是资金和产能相结合的过程，可以让银行理财取得优于其他资管机构的条件。其次是建立全天候、多ɑ的投资谱系。资管行业模式变化和技术发展将更多的另类投资纳入广域组合视野，2003年到2012年国际市场的被动投资和低流动性占比不断提升，而同期主动管理基金的份额则出现下降，可以说未来五年全球资管行业的主动管理产品将进一步受挤压，被动投资和另类投资将受到青睐。 第三是加强能力建设，提高组合交易、投资研究及风险管理能力。风险管理要避免方向性错误，明确银行理财的投资策略是追求既定收益目标之下的风险最小化，并把这种投资策略固化成风险预算的概念。用量化的Var值、精细化的方式计量理财组合乃至整个理财业务的市场风险，用现金流法管理流动性风险，用久期管理利率风险。同时不断推动限额管理、穿透监控和关键节点的风控落地。
第四是实现技术更生，优秀的资产管理机构也是优秀的科技公司。在当前行业产业链细化、资管模式变革、规模扩大的大资管时代下，互联网发展与技术革命带来云计算、大数据、移动互联等新兴事物，银行理财未来要在投资技术、风险管理、与投资者的交互、IT 系统等领域实现更多技术突破。
第五是体制之变，资产管理行业是一个门槛低、淘汰率高的轻资产行业。我们既看到1988年成立的贝莱德经过不到三年就发展为全球最大的资管机构，也看到1994年成立的拥有三个诺贝尔奖获得者担任合伙人的长期资本管理公司，于1998年的国际债市风暴当中折戟沉沙。资管行业应是最重视人力资本的行业，好的机制才能留住人才，好的人才才能保证核心竞争力，因此希望通过事业部和子公司的形式扩展资管的业务边界，用市场化的方式实现破产隔离，最终为理财业务建立更健康的发展基础。
未来资管行业空间巨大，其中银行理财所占的份额不容小觑。根据2015年底的彭博数据，全球前20家资产管理公司有11家拥有银行系背景，其中很多银行管理的资产规模已经超过了自身的资产规模，因此我希望银行理财能够借助转型之力在中国乃至全球资管机构中占有一席之地。资产管理行业链条很长，涉及投资、托管、清算、资金等服务，相信每个机构都能在链条中找到自己的定位。大银行可以做全能资管，小银行可以深耕本地区的投融结合，在某个资产类别方面选择最佳定位，找到自己的应有之地。
银行理财业务的发展走过了一条根植于实体经济的创新之路，我们肩负着投资者的托付和信任，以努力和创新来回报广大投资者、为实体经济积极贡献力量。希望在新轮回的起点，在大资管时代到来之际，让银行理财业务走得更好，走得更远。
工商银行资产管理部副总经理杨治宇：
四点发力，迎接新的环境和挑战
银行理财2015年末已达到23.5万亿元的规模，年化增长40%以上，并且未来仍将处于高速发展的过程当中。同时我们也看到银行理财面临着新的情况和问题，随着2013年以来宏观经济从高速增长向中高速增长的降速运行，整个市场固定收益率逐渐下行，比如去年我们就感受到了“资产荒”。此外，在去杠杆、去产能背景下，部分固定收益类资产逐渐出现信用风险。所以现在做资产管理面临跟以前不同的环境，如何面对新的环境和挑战？我想谈四点。
第一是以大类资产配置为核心，提高投资组合的多元化。资产管理机构的使命是为客户寻找资产、配置资产、管理资产组合，在此过程中机构需要明确自身应承担哪些风险，承担多大的风险？哪些风险需要对冲，哪些风险需要主动管理，哪些风险需要被动管理？由此，需要考虑各类资产的配比。以往我们做银行资产的配置，基本上是以单一资产和单一策略为主，因为过去的利率市场化和直接融资并未改变银行一直以来的利差红利，但现阶段利差已经逐渐收窄，未来甚至可能面临利率倒挂，整体利率下行导致系统性机会难以把握，但各类资产仍存在很多投资机会。对于银行理财来说，首先要从自上而下的分析中开展大类资产配置，其次要主动创造资产，这是银行较之其他金融机构的优势，一定不能放弃。
第二是理财产品的净值化转型，这是银行资产管理回归本原的基础工作，这个工作要做好、做细。这个话题老生常谈，我觉得问题在于怎么转，有几个关键点要注意：一是市场不乏净值型产品，基金有、券商有、其他机构也有，而银行的净值型产品应如何定位。个人认为银行理财在向净值型产品转型过程中，初期需要定位为以绝对回报为目标的净值型产品，这个绝对回报不是指不能亏钱，而是指在产品的设计和管理中要尽量把本金损失控制在有限范围内，因为客户从预期收益率型向净值型转移时需要一个适应的过程。二是在绝对回报的目标下产品如何设置，要配多少资产，配什么样的资产，每个资产比重多少，每类资产的风险波动多大，回撤控制在什么水平。这些需要有非常精确的计算，才能把客户的损失控制在合理范围内。三是为客户提供清晰的产品信息，把产品的投资范围、配比、预期合理损失等向客户讲清楚。四是需要将产品销售给风险承受能力与产品风险相匹配的客户。
第三是银行作为大的资产管理机构，需要考虑全球化布局业务。2015年中国已是全球第二大经济体，拥有巨大的资产体量和海外资产持有量，同时海外机构对境内资产也有强烈的需求。在此过程中，银行理财应该思考如何发挥大型资产管理机构的作用，从而既满足境内外客户的需求，又实现自身全球化资产布局。目前我们的海外资产配置仍比较局限，虽然中资机构分布于全球各个地区，但并未实现在各市场、各类型范围内进行资产配置，基本上还是围绕中国资产打转，未来这一领域还有很大空间。
第四是加强IT领域的建设。产品转型过程中需要努力提升后台支持能力，净值化转型中一旦实现了投资组合和风险的多元化，整体管理工作将会成倍增加。比如在美国一家拥有3万名员工的投资银行中，1/3是IT人员，说明在资管业务发展过程中机构的IT系统支持能力、风险控制能力、后台运营水平等将起到十分重要的支撑作用。换言之，IT建设的不力将会严重制约资管机构发展的持续性，因此未来银行理财需要注重后台建设和其他配套工作。
交通银行资产管理业务中心总裁涂宏：
认清形势，着力国际化转型和发展
我主要谈两个看法，一个是对未来大形势的判断，一个是国际化发展方向。
关于未来大趋势的判断，我们这场论坛的主题是“新常态下银行业理财业务创新与发展”，我想“新常态”是指市场过去的间接融资要向直接融资转变，国家的十三五规划和十八大都明确提出要大幅提高直接融资比重，因此认清这个形势极为重要。 我曾在交通银行纽约分行做了七年行长，美国全社会金融总额约为50多万亿美元，其中银行管理的资产规模占1/4左右，各种不同的金融机构、各类金融形态共同参与整个社会资产的资源配置。所以我觉得中国要进行社会主义市场经济体制改革，让市场在资源配置中发挥决定性的作用，很可能会借鉴美国的经验，那么银行传统地用存款放贷的信贷业务规模将会越来越低。前几天我看了一些私人银行的分析报告，其中提到2016年私人银行的资产配置计划中存款规模将大幅下降，大部分都转到理财业务上，再联系到现在我国银行理财23.5万亿元的总规模，充分说明银行理财业务符合市场需求，满足了经济发展过程中资金供求双方的要求，所以未来银行理财肯定会进一步做大做强，这是我想分享的第一个观点。
关于国际化发展，我认为仍需要借鉴国际经验，遵循国际国内的经济发展要求，对我国的银行理财业务进行逐步的专业化改造，使其成为真正的资产管理业务。就我在美国的观察来说，美国的财富管理已经发展为律师协助下的家族财富管理，比如家族财富是投资境内还是境外，受益人是谁，如何合理避税，如何造福社会等，我想这也许是整个资产管理未来的发展方向。
我希望我国的银行理财也能够发展为类似美国模式的、专业化程度极高的资产管理或财富管理。美国的资产管理机构十分注重专业化能力，我在华尔街时与一家专做贵金属投资的对冲基金公司有过接触，他们的专业性极强，员工每天都会浏览全球范围内贵金属上市公司的各类报告，甚至是俄语资料、南非公司情况，所以他们能够为投资者提供极为专业和细化的服务。随着人民币国际化水平的不断提高，我想我国包括银行理财在内的资产管理行业应该进一步提升专业能力，借此机会在市场上大有作为。
华夏银行资产管理部总经理李岷：
长路尚漫漫，任重而道远
首先我想说的是，我国的银行理财未来还有很长的路要走。银行理财业务的诞生伴随利率市场化，原来银行主要做负债业务，储户把钱存进银行后并不关心存款投向，因此银行对这部分负债的使用方式有很大自主权。但10多年前诞生的银行理财业务本质上是委托代理业务，既不同于原来的资产负债业务，又未达到标准化的资产管理业务，而是介于二者之间的一项业务。那么接下来我们需要做的就是逐步地将我国银行理财业务向标准化的资产管理业务过渡，这是一个趋势。同时，大家也可以看到很多私人银行报告、各家银行的财富管理报告，在它们的管理资产规模（AUM）中第一大类是存款，第二大类是银行理财，第三大类是所有代理的基金、保险、国债和黄金等投资产品。我相信未来银行理财（包括财富管理和资产管理）在其中的份额将会越来越大，这是今后的发展趋势和我们要走的路。
其次是如何面对并解决当前银行理财的一些问题。我觉得第一个层面是改善治理结构，除了之前提到的事业部或子公司模式外，还应该考虑如何设置资产管理业务中专户组合管理的模式。一是投资经理和产品的配置必须适应净值型产品发展的趋势，二是推动产品经理向投资经理转化，这涉及到更加密集和科学的人力资源投入。第二个层面是优化管理策略，明确“术业有专攻”，既发挥自身优势夯实基础，又积极吸收借鉴外部先进经验，这是管理策略的核心。具体讲就是通过我们的资源、技术和团队提高管理核心资产和核心业务的水平，非核心业务引入优秀管理人来帮我们做，因为银行理财除了投资交易选择能力之外，还需要具备选择管理人的能力。通过治理结构的建设和内部的管理机制的提升，最终使我国的银行理财达到国际化一流资产管理机构的水平。
再次我想谈谈银行理财的客户关系管理。银行理财是一种委托代理业务，首先要和客户进行充分沟通，根据沟通结果设定各类风险资产的投资比例，比如非标资产不超过30%，权益资产不超过20%等，这样就产生一个称之为“风险偏好预算”的概念，这将决定投资经理的操作策略。此外在产品销售时还应坚持适应性原则，根据客户的风险承受度来营销理财产品，这是建立良好客户关系的关键。
最后一点就是银行理财投资市场未来的融合。目前资产管理业务的投资市场有两个，公开投资市场和非公开投资市场，我把非公开投资市场叫做场外市场，包括非标资产、并购基金、产业基金、结构化产品等，今后两个市场应该会出现融合趋势。因为银行理财本质就是商业银行作为客户的代理人，在全市场中挑选具有投资价值标的资产的过程，所以我认为接下来银行理财的投资场所会逐渐融合，在此过程中需要对两个市场的会计核算方法、信息披露方法等设定可比标准，这是未来需要认真探讨的课题。
责任编辑：王琼 刘颖