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【摘要】对冲基金在中国刚刚开始出现，然而在美国已经走过了60多年的历史，经历了由弱小到强大的过程，在美国乃至世界金融市场占有一席之地。在这个过程中，美国的对冲基金本身的投资策略和风格不断变化，以应对世界经济的变幻。本文试图将对冲基金的类型进行划分，对其投资策略和风格进行解读，这对中国尚处在襁褓之中的对冲基金行业来说或许有一定的借鉴意义。
【关键词】对冲基金；美国；投资策略
红色资本董事长刘震认为，2010 年是中国对冲基金元年，并且在易方达基金中推出中国第一支真正意义上的对冲基金专户产品。然而，对冲基金在美国已经走过了60多年的历史，创造了一个又一个被中国人所熟知的业内神话，比如索罗斯的“量子基金”。本文依据各种对冲基金的主要投资策略来对它们进行类型划分。
一、简单多空型对冲基金
阿尔弗雷德琼斯，早年在货船上工作，曾经为一个叫列宁主义的反纳粹组织执行过秘密任务，于1949年创办了世界上第一只对冲基金，采用“多/空”（也叫“对冲”）策略给投资者带来了每年28%的收益。琼斯在股票投资中，首次将“卖空”应用到投资当中。由于单纯的“卖空”交易存在很大的风险，琼斯将其与普通的股票买卖结合起来，采取买借结合的投资策略。一方面采取普通的做长线的方式，低价买入几种有投资价值的潜力股票，同时，他又借入能够反映市场平均指数的股票，在市场上卖出。这样，只要买入的长线股票涨幅高于卖空的平均指数股票，就会赚钱；相反，如果股市下跌，只要买入的长线股票的跌幅小于指数的跌幅，也会盈利。当然，琼斯的投资策略也非万全之策，如果选股不正确，上涨时长线股票的涨幅小于指数的涨幅，下跌时长线股票的跌幅大于指数的跌幅，就会发生亏损。更恐怖的是两面挨巴掌，股票下跌，指数上涨，将发生巨幅亏损。
二、宏观对冲基金
宏观基金主要利用各国宏观经济不稳定性进行套利活动，一般收集世界各国的宏观经济情况进行研究，当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值，便集中资金对目标国的股市、利率、汇率、实物进行大笔的反向操作，典型代表是索罗斯的“量子基金”、朱利安罗伯逊的“老虎基金”以及海默魏玛的“商品公司”。索罗斯从其导师卡尔波普尔的哲学思想中提炼出“反身性”理论，并将其与大量的图表分析、基本面分析相结合，主要从货币交易中牟取暴利。“老虎基金”则将股票市场作为主战场，偏好做多一些具有内在价值的小型公司股票，同时卖空那些被热炒的股票。“商品公司”以商品期货为主要战场，主要手法为跟势交易，是下面趋势型对冲基金的前身。
三、趋势型对冲基金
以布鲁斯科夫勒的“卡克斯顿”对冲基金与保罗都铎琼斯的“都铎”对冲基金为代表。布鲁斯科夫勒早期在海默魏玛的“商品公司”任职，并将重点转到趋势分析。当时“商品公司”的马库斯坚信技术分析中的趋势理论，并对一些商品期货的价格走势有了较为深刻的理解，他总结：市场的底部往往是圆滑的曲线，而市场顶部往往较尖，也有例外，比如猪肚和鸡蛋就以尖底而闻名，因为这些商品的存储期有限，所以过剩的商品只能投放市场，而不是转为存货。科夫勒作为马库斯的继任者结合了基本面与图表分析，通过杠杆在商品期货市场与货币市场取得了巨大成功。随后从“商品公司”拿到创业资本的保罗都铎琼斯则将趋势投资发挥到极致，作为趋势的跟随者，他的策略很灵活。比如在1987年的股市崩盘中，他关心的不是个股，而是整个市场，通过做空股市做多债券市场带来了当年200%的回报率。
四、量化型对冲基金
詹姆斯西蒙斯创立的“大奖章基金”和戴维肖创办的“肖氏对冲基金”是量型对冲基金的代表。他们的团队由大批数学、物理等学科的教授所组成，西蒙斯本身是数学家兼密码破译家，招聘了大批数学家，甚至招聘了整个美国最顶尖的语言识别专家。西蒙斯花费大量时间研究股票市场的模式，然后编写计算机交易系统，早期是趋势跟踪系统，但后期发现大批模仿者出现，这种模式效果降低。他的策略主要通过概率取胜，用他自己的话说，巴菲特是密集型农耕，他则是粗放型农耕。
五、信贷型对冲基金
约翰保尔森于2005年预计美国经济将要转头，并开始对这个泡沫下注，截止2007年获利700%达150亿美元，成为新时代的对冲基金之王。历史上很多投机大师都曾经因为未能准确确定泡沫何时破裂而损失惨重，同样资产泡沫也成就了很多投机者。2008年美国的房地产泡沫就成就了新一代的债券对冲基金之王约翰保尔森，他和巴里选择做空史上问题最大的房产贷款抵押债券。一开始这并不容易，连索罗斯都问道“离大选就一年了，难道国还会让两三百万业主放弃住房吗？但不久之后索罗斯就约保尔森共进午餐并寻求帮助，最终依照保尔森的策略，几个月之内赚取了数十亿美元。这种交易标的CDS（信用违约掉期）在索罗斯的时代根本还不存在，因此交易与时俱进，这也注定了对冲基金必须不断调整自己的投资策略才能更好的生存和发展。
美国对冲基金经历了60多年的发展，目前的全部资产已接近2万亿美元，预计很快将超过2008年初的峰值，在资本市场起到举足轻重的左右。同时，对冲基金本身的投资类型与策略也不断发生变化，行业竞争激烈，淘汰率很高。回过来看中国资本市场，自推出股指期货可以做空获利之后，对冲基金的大力发展成为可能，但中国私募作为对冲基金的生力军及后备力量，他们对股指期货的使用还很陌生，更别说在全球外汇、商品、股票市场上有所作为了。当前的国际金融资本市场风起云涌，国与国之间的较量经常通过资本市场展开，为了在这种较量中取得胜利，中国私募乃至公募基金需要加紧修炼内功，学习美国对冲基金的投资策略则是当务之急。
[参考文献]
[1]《富可敌国：对冲基金与新精英的崛起》，[美] 塞巴斯蒂安·马拉比，中国人民大学出版社，2010年12月
[2]第一财经日报 2010-12-13
[3]《解读量化投资:西蒙斯用公式打败市场的故事》，机械工业出版社，2010年
[4]《史上最伟大的交易》 ，美国格里高利祖克曼，中国人民大学出版社，2010年7月，P112，p229
[5]《解密中国私募：16位阳光私募明星访谈录》，陈晓燕，中国青年出版社，2010年10月
【关键词】对冲基金；美国；投资策略
红色资本董事长刘震认为，2010 年是中国对冲基金元年，并且在易方达基金中推出中国第一支真正意义上的对冲基金专户产品。然而，对冲基金在美国已经走过了60多年的历史，创造了一个又一个被中国人所熟知的业内神话，比如索罗斯的“量子基金”。本文依据各种对冲基金的主要投资策略来对它们进行类型划分。
一、简单多空型对冲基金
阿尔弗雷德琼斯，早年在货船上工作，曾经为一个叫列宁主义的反纳粹组织执行过秘密任务，于1949年创办了世界上第一只对冲基金，采用“多/空”（也叫“对冲”）策略给投资者带来了每年28%的收益。琼斯在股票投资中，首次将“卖空”应用到投资当中。由于单纯的“卖空”交易存在很大的风险，琼斯将其与普通的股票买卖结合起来，采取买借结合的投资策略。一方面采取普通的做长线的方式，低价买入几种有投资价值的潜力股票，同时，他又借入能够反映市场平均指数的股票，在市场上卖出。这样，只要买入的长线股票涨幅高于卖空的平均指数股票，就会赚钱；相反，如果股市下跌，只要买入的长线股票的跌幅小于指数的跌幅，也会盈利。当然，琼斯的投资策略也非万全之策，如果选股不正确，上涨时长线股票的涨幅小于指数的涨幅，下跌时长线股票的跌幅大于指数的跌幅，就会发生亏损。更恐怖的是两面挨巴掌，股票下跌，指数上涨，将发生巨幅亏损。
二、宏观对冲基金
宏观基金主要利用各国宏观经济不稳定性进行套利活动，一般收集世界各国的宏观经济情况进行研究，当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值，便集中资金对目标国的股市、利率、汇率、实物进行大笔的反向操作，典型代表是索罗斯的“量子基金”、朱利安罗伯逊的“老虎基金”以及海默魏玛的“商品公司”。索罗斯从其导师卡尔波普尔的哲学思想中提炼出“反身性”理论，并将其与大量的图表分析、基本面分析相结合，主要从货币交易中牟取暴利。“老虎基金”则将股票市场作为主战场，偏好做多一些具有内在价值的小型公司股票，同时卖空那些被热炒的股票。“商品公司”以商品期货为主要战场，主要手法为跟势交易，是下面趋势型对冲基金的前身。
三、趋势型对冲基金
以布鲁斯科夫勒的“卡克斯顿”对冲基金与保罗都铎琼斯的“都铎”对冲基金为代表。布鲁斯科夫勒早期在海默魏玛的“商品公司”任职，并将重点转到趋势分析。当时“商品公司”的马库斯坚信技术分析中的趋势理论，并对一些商品期货的价格走势有了较为深刻的理解，他总结：市场的底部往往是圆滑的曲线，而市场顶部往往较尖，也有例外，比如猪肚和鸡蛋就以尖底而闻名，因为这些商品的存储期有限，所以过剩的商品只能投放市场，而不是转为存货。科夫勒作为马库斯的继任者结合了基本面与图表分析，通过杠杆在商品期货市场与货币市场取得了巨大成功。随后从“商品公司”拿到创业资本的保罗都铎琼斯则将趋势投资发挥到极致，作为趋势的跟随者，他的策略很灵活。比如在1987年的股市崩盘中，他关心的不是个股，而是整个市场，通过做空股市做多债券市场带来了当年200%的回报率。
四、量化型对冲基金
詹姆斯西蒙斯创立的“大奖章基金”和戴维肖创办的“肖氏对冲基金”是量型对冲基金的代表。他们的团队由大批数学、物理等学科的教授所组成，西蒙斯本身是数学家兼密码破译家，招聘了大批数学家，甚至招聘了整个美国最顶尖的语言识别专家。西蒙斯花费大量时间研究股票市场的模式，然后编写计算机交易系统，早期是趋势跟踪系统，但后期发现大批模仿者出现，这种模式效果降低。他的策略主要通过概率取胜，用他自己的话说，巴菲特是密集型农耕，他则是粗放型农耕。
五、信贷型对冲基金
约翰保尔森于2005年预计美国经济将要转头，并开始对这个泡沫下注，截止2007年获利700%达150亿美元，成为新时代的对冲基金之王。历史上很多投机大师都曾经因为未能准确确定泡沫何时破裂而损失惨重，同样资产泡沫也成就了很多投机者。2008年美国的房地产泡沫就成就了新一代的债券对冲基金之王约翰保尔森，他和巴里选择做空史上问题最大的房产贷款抵押债券。一开始这并不容易，连索罗斯都问道“离大选就一年了，难道国还会让两三百万业主放弃住房吗？但不久之后索罗斯就约保尔森共进午餐并寻求帮助，最终依照保尔森的策略，几个月之内赚取了数十亿美元。这种交易标的CDS（信用违约掉期）在索罗斯的时代根本还不存在，因此交易与时俱进，这也注定了对冲基金必须不断调整自己的投资策略才能更好的生存和发展。
美国对冲基金经历了60多年的发展，目前的全部资产已接近2万亿美元，预计很快将超过2008年初的峰值，在资本市场起到举足轻重的左右。同时，对冲基金本身的投资类型与策略也不断发生变化，行业竞争激烈，淘汰率很高。回过来看中国资本市场，自推出股指期货可以做空获利之后，对冲基金的大力发展成为可能，但中国私募作为对冲基金的生力军及后备力量，他们对股指期货的使用还很陌生，更别说在全球外汇、商品、股票市场上有所作为了。当前的国际金融资本市场风起云涌，国与国之间的较量经常通过资本市场展开，为了在这种较量中取得胜利，中国私募乃至公募基金需要加紧修炼内功，学习美国对冲基金的投资策略则是当务之急。
[参考文献]
[1]《富可敌国：对冲基金与新精英的崛起》，[美] 塞巴斯蒂安·马拉比，中国人民大学出版社，2010年12月
[2]第一财经日报 2010-12-13
[3]《解读量化投资:西蒙斯用公式打败市场的故事》，机械工业出版社，2010年
[4]《史上最伟大的交易》 ，美国格里高利祖克曼，中国人民大学出版社，2010年7月，P112，p229
[5]《解密中国私募：16位阳光私募明星访谈录》，陈晓燕，中国青年出版社，2010年10月