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格林伯格并不是寻常的投资者，甚至也不是我们所提到过的典型的价值型投资者。1984年，格林伯格和约翰·夏皮罗成立了酋长资本管理公司并为信任他们的投资者带来了丰厚的回报。1984-2000年间，他们投资账户的年复合增长率达25%（剔除咨询费用以前），而同期标普500指数增长率为16%。
酋长资本管理公司有一项原则：对一家公司股票的持有至少为投资账户资金的5%。这同分散投资完全背道而驰，也给公司的整个投资进程带来了诸多影响。首先，他们需要对两件事情充满信心：相信自己有能力了解一家企业及其所处的行业和这家企业的前景；相信这家企业还能继续表现良好，且能持续为股东带来更多的回报。他们的投资组合中不会有只经过粗略研究的股票。在进行了几乎所有的研究工作并成为这家公司的专家之后，格林伯格才会开始购买。当然，当格林伯格持有一家公司的股票时，他对这家公司的认识和了解也将与日俱增。
如果严格执行至少投资5%的规定，酋长资本的投资组合中至多持有20只股票。通常，公司合伙人的账户中会持有8-10只股票，当他们对自己的判断完全有信心的时候，他们也愿意重仓持有单只股票。为了增加成功的几率，公司所有四名专业投资者会同时研究一只股票，在购买该股票前，所有的四名专业人士必须达成一致。
如果分散投资代表无知，集中投资则意味着你获得了足够的信息并了解这企业。
其次，他们所寻找的公司必须经过严格的筛选以符合自己的标准。他们希望购买“好的”企业，也就是那些不会受到新加入者或技术的挑战、盈利增长并能产生令股东满意的足够多现金流的公司，这种公司可以将现金流用于分红、回购股票或聪明地进行再投资，而那些陷入困境、等待复苏的公司不会吸引他们的兴趣。
虽然他们买入股票是为了在某一天卖出，但他们倾向于多年持有这些股票并分享这些企业的成长。如果他们愿意用至少5%的资金投资一家公司，必须确定投资这家企业获得成功的机会应明显高于平均水平。虽然他们确实想控制一家企业，但格林伯格和他的合伙人是把自己看作企业及其剩余现金流的所有者，随着企业的盈利性活动最终在股价中得到体现，他们希望能从中获得回报。与那些买入低于资产价值的股票并持有、直至市场发现这一价值的价值投资者相比，格林伯格及其合伙人的投资立场有着相当大的差异。
他们同时也在寻找其他种种迹象，以分辨出哪些公司是他们所期待的好企业。拥有较高的盈利边际是个积极的信号，这意味着销售变动对公司盈利的影响较小。高盈利边际可能表明这家公司享有某种特权，新加入者对公司盈利带来的冲击较小。这种公司喜欢双头垄断格局，如房利美和房地美，寡头垄断则正好相反，处在寡头垄断地位的公司总是会受到政府的干预，或者被拆分，或者盈利受控制。即使政府不干预，他们所获得的高回报也会吸引新加入者来瓜分这一市场，而且这些新加入者通常会采用更先进的技术，以更好的产品或者更低的价格同原有企业展开竞争。
在进行长期投资时，酋长资本希望投资于那些牢记股东利益的聪明管理者。优秀的首席执行官所管理的公司能够有稳定的表现，但一旦这些管理者离开，这家企业将会走下坡路，因此或许能以非常低的价格购买一家管理糟糕的公司，然后通过改善公司的管理，以此来获得投资回报。这种做法可能行得通，但这仅仅是推断，有时候无能的管理人会在这家公司待上几十年。格林伯格希望持有股票四五年，但他并不希望坐等优秀的经理人出现，也不希望通过股东大会来改善公司的管理。他只需知道，这家公司的经理人当前是否健康且足够年轻，能确保未来几年公司在正常的轨道上运行。
成功投资：有线电视与存贷机构
酋长资本管理公司为客户管理着30亿美元的资金，他们所寻找的是那些风险较低但能带来高额回报的公司。为了实现这个目标，他们只有一条路可走——必须找到符合标准的公司，在基于未来盈利增长的基础上，这些公司的股价仍处在能给他们带来丰厚回报的水平。
格林伯格无意扭转一家公司的现状或者商业周期，他也不押注有人会收购表现糟糕的公司，因为多数经理人会对出售企业持抵制态度。
格林伯格所钟情的投资机会毫无规律，只有一些无法预测的事件出现时才会令这些机会浮出水面。
有时候，一个看似有问题的预期也会让整个行业笼罩于阴霾之下。20世纪90年代中期，美国人开始相信卫星电视将取代有线电视，成为电视迷的新宠。1996年，《商业周刊》杂志更是在封面予以报道，导致有线网络服务公司的股价进一步下跌。但格林伯格及其合伙人并不认可这一观点，卫星电视有诸多弊端，例如没有地方电视台、设备安装昂贵且复杂、一个家庭的所有电视都得调到同一个频道、需要其他昂贵的设备……卫星电视并不适合所有的地区。因此，格林伯格并不认为卫星电视将取代有线电视，他预期这两种电视接受模式将同时存在，而且会出现在同一个家庭内。因提供新的服务和使用新的技术，有线网络服务公司仍在盈利。有线网络能提供诸如数码电视、电话、互联网的宽带接入等服务，为了获得这些服务，消费者将支出额外的费用。尽管提供这些服务要求提供有线网络服务的公司购买新设备，但最大的投资已到位——所有的线路都已架设至用户门口。另外，对有线网络服务行业的管制也将放宽，这将允许相关公司提高价格，这也给这类公司带来了潜在的盈利。
正是因为市场上对卫星电视将取代有线电视的悲观预期，1996-1997年初，那些运作良好的有线网络服务公司股票仅以6-7倍于当前现金流的价格进行交易，而且有线服务公司可以免费获得潜在的增长，如订户增加、提供新服务等。格林伯格的公司剔除了当时有线服务行业中的两大公司——TCI和时代华纳，原因是前者债务过多，而时代华纳只是一家并非专门提供有线网络服务的大公司。最后，格林伯格的公司购买了两家规模更小的有线网络服务公司——TCA有线网络运营商和美国西部媒体集团。在这两项投资中，格林伯格均拿到了不错的价格，股价最终都涨了5-6倍。之后他们发现了另一家被低估的有线网络公司，这是一家加拿大公司，截至1998年年底，格林伯格的投资公司持有的有线网络公司占了总投资的40%。 20世纪80年代末和90年代初，美国的存贷款行业给酋长资本管理公司提供了机会。当时美国的存贷款机构已经从合作企业转变成股份公司，发行股票时，那些获得股票期权的存贷款机构的经理人试图尽可能地将股价保持在低位，以保证这些新发行的股票能够被交易，结果导致一家拥有50美元/股账面价值的存贷款公司的股价仅为25或者30美元。随着股票的发行，存贷款机构出现了过度资本化，保守的经理人对贷款给风险项目不感兴趣，最终导致这些存贷款机构发行股票后不久即开始回购自己的股票，而此时的股票价格依然低于账面价值，每回购一股，流通在外的股票的账面价值就随之增加，这变成了一个纯粹的金融工程。账面价值的增长并不来源于盈利增加，而仅仅是因为公司以打折的价格回购了自己的股票。在金融行业进行大规模整合期间，几年内所有的存贷款机构都以低于账面价值的折扣价格被收购，投资者可以花30美元买入账面价值为50美元的股票，并以75美元的价格卖出，收益率达150%。这种好事可能持续了两三年，使得风险最小的投资者也获得了回报率不低于35%的收益。
集中型投资组合的评估方法
评估企业的价值是价值投资者的核心，对于格林伯格这样将投资组合局限于少数企业的投资者而言，评估尤为关键。对于准备买入的企业的真实价值，他必须非常有信心，因为他已经没有了分散投资的保护，他不能依赖持有大量的其他股票挽回自己错误的预测，他的投资组合样本太小了。另外，针对他所寻找的企业，他需要一种方法来进行评估，他并不是一个贪婪的投资者。与此同时，他对使用基于资产的方法来评估企业持怀疑的态度。正如他所指出的那样，许多老工业企业的资产已经不再产生收入，如钢铁厂和纺织企业，来自国外企业的竞争已经挤掉了这些企业所有资产的价值。除非有买家愿意购买这些厂房和设备，否则这些资产值不了几个钱，即使是在清算中也是如此。但考虑到这些企业的设备具有专业用途，有人收购这些资产的可能性不大。对于这一点，格雷厄姆也不会持有异议，因为固定资产没有价值，格雷厄姆希望以低于净营运资本2/3的价格购买股票。
格林伯格喜欢那些能免费带来现金流的公司，他使用现金流预期来评估这些企业的价值。在个人电脑和电子数据表出现以前，通过分割业务，然后预期未来不超过2-3年的收入和支出，格林伯格及其合伙人用笔算对一家企业的价值进行分析。他们假设，这家企业从现在起稳定成长，如此便能算出这段时期内的现金流现值。贴现现金流分析法是格林伯格所有投资的评估方法，格林伯格为他的贴现现金流分析法作出了很多的限制。他只对那些盈利稳定且可以对现金流作出预测的公司感兴趣，他所有的投资都必须经受住“互联网测试”，即他试图预测互联网以及科技突飞猛进的变化将给这家企业带来什么冲击。对于那些被市场看作明日之星却从未赚到钱的公司，格林伯格不会进行投资，他不会用快得无法持续的成长速度来计算未来4-5年的现金流。另外，他对这些公司短期内的现金流现值预期不会受到期末价值的影响。
格林伯格非常谨慎，他会尽力确保现金流现值分析中所使用的所有假设都是合理和保守的，包括销售增长率、利润率、资产的市场价格（如石油、汽油以及其他燃油等）、所需的资本支出、贴现率等。
贴现现金流分析法：多元化能源公司
为获得高于标普500指数的回报，格林伯格及其合伙人必须能出色地评估企业价值，虽然他们也会用其他的方法进行评估，但只有当贴现现金流分析法表明仍能以诱人的价格买入时，他们才会决定投资。他们用这一方法对加拿大一家大型的多元化能源公司进行了分析，以确定他们为购买这家公司的股票所愿意支付的价格。这家公司已被证实拥有石油和天然气储备并有自己的输送管道、储存设备和加工厂，尽管这家公司拥有的勘探和研发部门可能会增加石油和天然气储备，但格林伯格对此不予考虑，并假设这家公司只在现有储备的基础上进行生产。
分析中最为重要的假设包括每年的能源基准价格、美元/加元汇率、必须支付的支出（包括获得开采权和税收）等。格林伯格以美国西德克萨斯中质原油作为基准，假设油价在20美元/桶的基础上每年上涨2%。
格林伯格对未来12年的现金流现值进行了分析，分析过程中加入了期末价值。他假设多数油井已完全被开采，输油管道、加工和储存业务的收入将一直以2%的速度增长。年度现金流和期末现金流的贴现率为10%、12.5%、15%和17.5%，这样就可以算出四个不同的每股现值，如表。
这些每股现值代表了不同回报率预期下公司的内在价值，其中对现金流的预期是一样的，不同的只是贴现率以及据此计算的现金流现值。如果一个投资者希望获得10%的回报率，他可以在77美元的价位买入这家公司的股票；如果期望的回报率是17.5%，那么他只能在不高于49美元的时候买入。1999年，这家公司的实际交易价格为32-49美元，这意味着那些预期获得15%回报率的投资者有足够的机会买入该股，并有充足的安全边际。
进行贴现现金流分析时所开展全部工作的真正价值在于，迫使投资者对可能影响未来业务的所有因素进行充分、详尽的考虑，包括可能会遇到的当前没有预测到或者无法预测到的风险。
贴现现金流法要求对所有关键的假设必须给出精确的预测，如未来的产出增长率、能源价格等。此外，格林伯格会问，所计算的贴现现金流是否合理，以此来进一步对预测结果进行审查。例如，对石油价格将在未来10年内每年上升2%的假设是否合理？除非其他一些新出现且尚未被关注到的资源在未来被大范围使用；公司的储存率和管道输送率能否持续？这可能需要考虑潜在的竞争以及产能是否会增长。
时刻同公司保持联系
酋长资本管理公司投资组合中仅有屈指可数的几只股票，合伙人无需寻找太多的新公司，他们曾连续几年没有购买新的股票，有时可能是三年，甚至四年。如此低的换手率使他们有时间充分获得有关所购买公司的全部信息，考虑到他们大量拥有一家公司的股票，这一点很有必要。所有的合伙人都会参加这家公司的会议，研究这家公司的季度报告。他们时常同被投资公司的经理人交流，并阅读交易报告以及其他资料。除了获得额外收益之外，他们的工作得到了这些公司经理人的尊重。这些经理人称，格林伯格及其合伙人比其他分析师对他们的公司有更深的了解。
格林伯格承认，在预测企业收入和盈利方面，他们犯过许多错误，且所作的预测经常很不精确，但为何他们还能取得如此优异的表现？有一点值得注意，作为价值投资者，格林伯格及其合伙人不会在预期公司会有完美表现的基础上作出投资决定，此外他们不会买入高市盈率的股票，且所投资的企业有足够的能力应对短期内出现的问题，因此分析时所犯的错误并没有影响最终回报。
本文作者为哥伦比亚大学商学院教授
酋长资本管理公司有一项原则：对一家公司股票的持有至少为投资账户资金的5%。这同分散投资完全背道而驰，也给公司的整个投资进程带来了诸多影响。首先，他们需要对两件事情充满信心：相信自己有能力了解一家企业及其所处的行业和这家企业的前景；相信这家企业还能继续表现良好，且能持续为股东带来更多的回报。他们的投资组合中不会有只经过粗略研究的股票。在进行了几乎所有的研究工作并成为这家公司的专家之后，格林伯格才会开始购买。当然，当格林伯格持有一家公司的股票时，他对这家公司的认识和了解也将与日俱增。
如果严格执行至少投资5%的规定，酋长资本的投资组合中至多持有20只股票。通常，公司合伙人的账户中会持有8-10只股票，当他们对自己的判断完全有信心的时候，他们也愿意重仓持有单只股票。为了增加成功的几率，公司所有四名专业投资者会同时研究一只股票，在购买该股票前，所有的四名专业人士必须达成一致。
如果分散投资代表无知，集中投资则意味着你获得了足够的信息并了解这企业。
其次，他们所寻找的公司必须经过严格的筛选以符合自己的标准。他们希望购买“好的”企业，也就是那些不会受到新加入者或技术的挑战、盈利增长并能产生令股东满意的足够多现金流的公司，这种公司可以将现金流用于分红、回购股票或聪明地进行再投资，而那些陷入困境、等待复苏的公司不会吸引他们的兴趣。
虽然他们买入股票是为了在某一天卖出，但他们倾向于多年持有这些股票并分享这些企业的成长。如果他们愿意用至少5%的资金投资一家公司，必须确定投资这家企业获得成功的机会应明显高于平均水平。虽然他们确实想控制一家企业，但格林伯格和他的合伙人是把自己看作企业及其剩余现金流的所有者，随着企业的盈利性活动最终在股价中得到体现，他们希望能从中获得回报。与那些买入低于资产价值的股票并持有、直至市场发现这一价值的价值投资者相比，格林伯格及其合伙人的投资立场有着相当大的差异。
他们同时也在寻找其他种种迹象，以分辨出哪些公司是他们所期待的好企业。拥有较高的盈利边际是个积极的信号，这意味着销售变动对公司盈利的影响较小。高盈利边际可能表明这家公司享有某种特权，新加入者对公司盈利带来的冲击较小。这种公司喜欢双头垄断格局，如房利美和房地美，寡头垄断则正好相反，处在寡头垄断地位的公司总是会受到政府的干预，或者被拆分，或者盈利受控制。即使政府不干预，他们所获得的高回报也会吸引新加入者来瓜分这一市场，而且这些新加入者通常会采用更先进的技术，以更好的产品或者更低的价格同原有企业展开竞争。
在进行长期投资时，酋长资本希望投资于那些牢记股东利益的聪明管理者。优秀的首席执行官所管理的公司能够有稳定的表现，但一旦这些管理者离开，这家企业将会走下坡路，因此或许能以非常低的价格购买一家管理糟糕的公司，然后通过改善公司的管理，以此来获得投资回报。这种做法可能行得通，但这仅仅是推断，有时候无能的管理人会在这家公司待上几十年。格林伯格希望持有股票四五年，但他并不希望坐等优秀的经理人出现，也不希望通过股东大会来改善公司的管理。他只需知道，这家公司的经理人当前是否健康且足够年轻，能确保未来几年公司在正常的轨道上运行。
成功投资：有线电视与存贷机构
酋长资本管理公司为客户管理着30亿美元的资金，他们所寻找的是那些风险较低但能带来高额回报的公司。为了实现这个目标，他们只有一条路可走——必须找到符合标准的公司，在基于未来盈利增长的基础上，这些公司的股价仍处在能给他们带来丰厚回报的水平。
格林伯格无意扭转一家公司的现状或者商业周期，他也不押注有人会收购表现糟糕的公司，因为多数经理人会对出售企业持抵制态度。
格林伯格所钟情的投资机会毫无规律，只有一些无法预测的事件出现时才会令这些机会浮出水面。
有时候，一个看似有问题的预期也会让整个行业笼罩于阴霾之下。20世纪90年代中期，美国人开始相信卫星电视将取代有线电视，成为电视迷的新宠。1996年，《商业周刊》杂志更是在封面予以报道，导致有线网络服务公司的股价进一步下跌。但格林伯格及其合伙人并不认可这一观点，卫星电视有诸多弊端，例如没有地方电视台、设备安装昂贵且复杂、一个家庭的所有电视都得调到同一个频道、需要其他昂贵的设备……卫星电视并不适合所有的地区。因此，格林伯格并不认为卫星电视将取代有线电视，他预期这两种电视接受模式将同时存在，而且会出现在同一个家庭内。因提供新的服务和使用新的技术，有线网络服务公司仍在盈利。有线网络能提供诸如数码电视、电话、互联网的宽带接入等服务，为了获得这些服务，消费者将支出额外的费用。尽管提供这些服务要求提供有线网络服务的公司购买新设备，但最大的投资已到位——所有的线路都已架设至用户门口。另外，对有线网络服务行业的管制也将放宽，这将允许相关公司提高价格，这也给这类公司带来了潜在的盈利。
正是因为市场上对卫星电视将取代有线电视的悲观预期，1996-1997年初，那些运作良好的有线网络服务公司股票仅以6-7倍于当前现金流的价格进行交易，而且有线服务公司可以免费获得潜在的增长，如订户增加、提供新服务等。格林伯格的公司剔除了当时有线服务行业中的两大公司——TCI和时代华纳，原因是前者债务过多，而时代华纳只是一家并非专门提供有线网络服务的大公司。最后，格林伯格的公司购买了两家规模更小的有线网络服务公司——TCA有线网络运营商和美国西部媒体集团。在这两项投资中，格林伯格均拿到了不错的价格，股价最终都涨了5-6倍。之后他们发现了另一家被低估的有线网络公司，这是一家加拿大公司，截至1998年年底，格林伯格的投资公司持有的有线网络公司占了总投资的40%。 20世纪80年代末和90年代初，美国的存贷款行业给酋长资本管理公司提供了机会。当时美国的存贷款机构已经从合作企业转变成股份公司，发行股票时，那些获得股票期权的存贷款机构的经理人试图尽可能地将股价保持在低位，以保证这些新发行的股票能够被交易，结果导致一家拥有50美元/股账面价值的存贷款公司的股价仅为25或者30美元。随着股票的发行，存贷款机构出现了过度资本化，保守的经理人对贷款给风险项目不感兴趣，最终导致这些存贷款机构发行股票后不久即开始回购自己的股票，而此时的股票价格依然低于账面价值，每回购一股，流通在外的股票的账面价值就随之增加，这变成了一个纯粹的金融工程。账面价值的增长并不来源于盈利增加，而仅仅是因为公司以打折的价格回购了自己的股票。在金融行业进行大规模整合期间，几年内所有的存贷款机构都以低于账面价值的折扣价格被收购，投资者可以花30美元买入账面价值为50美元的股票，并以75美元的价格卖出，收益率达150%。这种好事可能持续了两三年，使得风险最小的投资者也获得了回报率不低于35%的收益。
集中型投资组合的评估方法
评估企业的价值是价值投资者的核心，对于格林伯格这样将投资组合局限于少数企业的投资者而言，评估尤为关键。对于准备买入的企业的真实价值，他必须非常有信心，因为他已经没有了分散投资的保护，他不能依赖持有大量的其他股票挽回自己错误的预测，他的投资组合样本太小了。另外，针对他所寻找的企业，他需要一种方法来进行评估，他并不是一个贪婪的投资者。与此同时，他对使用基于资产的方法来评估企业持怀疑的态度。正如他所指出的那样，许多老工业企业的资产已经不再产生收入，如钢铁厂和纺织企业，来自国外企业的竞争已经挤掉了这些企业所有资产的价值。除非有买家愿意购买这些厂房和设备，否则这些资产值不了几个钱，即使是在清算中也是如此。但考虑到这些企业的设备具有专业用途，有人收购这些资产的可能性不大。对于这一点，格雷厄姆也不会持有异议，因为固定资产没有价值，格雷厄姆希望以低于净营运资本2/3的价格购买股票。
格林伯格喜欢那些能免费带来现金流的公司，他使用现金流预期来评估这些企业的价值。在个人电脑和电子数据表出现以前，通过分割业务，然后预期未来不超过2-3年的收入和支出，格林伯格及其合伙人用笔算对一家企业的价值进行分析。他们假设，这家企业从现在起稳定成长，如此便能算出这段时期内的现金流现值。贴现现金流分析法是格林伯格所有投资的评估方法，格林伯格为他的贴现现金流分析法作出了很多的限制。他只对那些盈利稳定且可以对现金流作出预测的公司感兴趣，他所有的投资都必须经受住“互联网测试”，即他试图预测互联网以及科技突飞猛进的变化将给这家企业带来什么冲击。对于那些被市场看作明日之星却从未赚到钱的公司，格林伯格不会进行投资，他不会用快得无法持续的成长速度来计算未来4-5年的现金流。另外，他对这些公司短期内的现金流现值预期不会受到期末价值的影响。
格林伯格非常谨慎，他会尽力确保现金流现值分析中所使用的所有假设都是合理和保守的，包括销售增长率、利润率、资产的市场价格（如石油、汽油以及其他燃油等）、所需的资本支出、贴现率等。
贴现现金流分析法：多元化能源公司
为获得高于标普500指数的回报，格林伯格及其合伙人必须能出色地评估企业价值，虽然他们也会用其他的方法进行评估，但只有当贴现现金流分析法表明仍能以诱人的价格买入时，他们才会决定投资。他们用这一方法对加拿大一家大型的多元化能源公司进行了分析，以确定他们为购买这家公司的股票所愿意支付的价格。这家公司已被证实拥有石油和天然气储备并有自己的输送管道、储存设备和加工厂，尽管这家公司拥有的勘探和研发部门可能会增加石油和天然气储备，但格林伯格对此不予考虑，并假设这家公司只在现有储备的基础上进行生产。
分析中最为重要的假设包括每年的能源基准价格、美元/加元汇率、必须支付的支出（包括获得开采权和税收）等。格林伯格以美国西德克萨斯中质原油作为基准，假设油价在20美元/桶的基础上每年上涨2%。
格林伯格对未来12年的现金流现值进行了分析，分析过程中加入了期末价值。他假设多数油井已完全被开采，输油管道、加工和储存业务的收入将一直以2%的速度增长。年度现金流和期末现金流的贴现率为10%、12.5%、15%和17.5%，这样就可以算出四个不同的每股现值，如表。
这些每股现值代表了不同回报率预期下公司的内在价值，其中对现金流的预期是一样的，不同的只是贴现率以及据此计算的现金流现值。如果一个投资者希望获得10%的回报率，他可以在77美元的价位买入这家公司的股票；如果期望的回报率是17.5%，那么他只能在不高于49美元的时候买入。1999年，这家公司的实际交易价格为32-49美元，这意味着那些预期获得15%回报率的投资者有足够的机会买入该股，并有充足的安全边际。
进行贴现现金流分析时所开展全部工作的真正价值在于，迫使投资者对可能影响未来业务的所有因素进行充分、详尽的考虑，包括可能会遇到的当前没有预测到或者无法预测到的风险。
贴现现金流法要求对所有关键的假设必须给出精确的预测，如未来的产出增长率、能源价格等。此外，格林伯格会问，所计算的贴现现金流是否合理，以此来进一步对预测结果进行审查。例如，对石油价格将在未来10年内每年上升2%的假设是否合理？除非其他一些新出现且尚未被关注到的资源在未来被大范围使用；公司的储存率和管道输送率能否持续？这可能需要考虑潜在的竞争以及产能是否会增长。
时刻同公司保持联系
酋长资本管理公司投资组合中仅有屈指可数的几只股票，合伙人无需寻找太多的新公司，他们曾连续几年没有购买新的股票，有时可能是三年，甚至四年。如此低的换手率使他们有时间充分获得有关所购买公司的全部信息，考虑到他们大量拥有一家公司的股票，这一点很有必要。所有的合伙人都会参加这家公司的会议，研究这家公司的季度报告。他们时常同被投资公司的经理人交流，并阅读交易报告以及其他资料。除了获得额外收益之外，他们的工作得到了这些公司经理人的尊重。这些经理人称，格林伯格及其合伙人比其他分析师对他们的公司有更深的了解。
格林伯格承认，在预测企业收入和盈利方面，他们犯过许多错误，且所作的预测经常很不精确，但为何他们还能取得如此优异的表现？有一点值得注意，作为价值投资者，格林伯格及其合伙人不会在预期公司会有完美表现的基础上作出投资决定，此外他们不会买入高市盈率的股票，且所投资的企业有足够的能力应对短期内出现的问题，因此分析时所犯的错误并没有影响最终回报。
本文作者为哥伦比亚大学商学院教授