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摘要：随着互联网的快速发展，我国电商如雨后春笋般爆发。本文以拼多多为例，研究了后发企业如何在激烈的竞争中脱颖而出。研究发现后发企业会先制定商业模式，依靠竞争优势，提升企业价值。本研究发现可为处于发展困境中的中小电商提供商业模式参考。
关键词：拼多多;商业模式;电商
1引言
在21世纪，互联网技术快速发展，互联网企业如雨后春笋般出现，各电商企业为了在激烈的竞争中生存下来，尤其是后发电商企业，都会有自己鲜明的特点。对技术发展趋势和发展前景机遇的把握等都会影响企业在行业中的地位。拼多多继淘宝、阿里之后，成为第三大电商平台。本文研究后发企业如拼多多在激烈的竞争中的竞争优势及如何在激烈的竞争中提升企业价值。
2拼多多发展现状
2.1电商业发展现状
2018 年中国电子商务市场交易规模预计将达 28.4 万亿，较上年同期增长约25%。近年来，我国的电子商务交易规模逐渐增加，增长率也维持在25%左右。
在2018年用户最初常用的电商平台调查中，淘宝以占比41.85居首位，其次是拼多多，占比33.2%，之后是天猫、京东、唯品会和苏宁易购。
2.2拼多多发展现状
拼多多成立于 2015 年 9 月，创始人黄峥通过“社交+电商”模式实现拼多多高速发展。2018 年 7 月，拼多多正式在美国上市。截至 2019 年 Q4，拼多多 12 个月 GMV 达 10066 亿元，同比增长 113.44%，飞速成长为国内第三大电商平台，年度活跃买家达 5.85 亿，仅次于阿里巴巴。
2.3拼多多竞争优势
竞争对手对下沉市场和低端供应链的舍弃：2016 年，顺应移动互联网发展趋势，中国零售电商市场进入两强分立的局势，阿里和京东及早布局移动客户端领域，取得线上零售市场的主控权。而拼多多平台的成立恰好成为中小商家的落脚点，被阿里京东舍弃的商户、新创业者和城市新无产者为了节约营运成本和获取更多流量大量涌入拼多多平台。而平台采取的发展策略让中小商户迅速扎根并成长：专注卖货而减少运营推广压力，主打的社交拼团模式迅速提升销量，极少的高端市场进而把流量主要分给低端商户。
3拼多多商业模式分析
商业模式本质是企业如何创造利润。本文结合拼多多的商业模式从财务风险和盈利驱动两方面进行分析。
3.1财务风险分析
仔细研究拼多多的财务报告，可发现经营活动方面，拼多多现金流量净额在2015年成立之后逐渐增加。公司的经营活动现金流主要由应付商家的款项和商户存款所贡献，而这两项现金流具有持续性，主要原因：（1） 随着品牌不断被认可，入驻的商家将不断增加，商家缴纳的保证金和未提现款项将持续增加，且商家只要不终止经营，平台的现金流风险将很低;（2） 随着平台和商家合作的深入，将形成平台与商家共进退的深度绑定模式，且平台的补贴政策对商家极有利，可得到商家的支持;（3） 正如黄峥所说，拼多多具备随时盈利的能力，但是其将益处重新分配给商家和用户，在社会促进公平和缩小贫富差距等方面发挥巨大价值，将得到用户和商家的支持和认可，经营活动现金流风险较低。
3.2盈利驱动分析
2018 年 Q1-Q4，拼多多毛利率稳定在 75%以上，亏损原因主要系拼多多为宣传品牌，广告费用较大导致销售费用率较高。主营业务成本主要包括第三方支付处理费用、带宽和服务器成本以及企业员工成本。随着业务的发展并吸引更多买家和商家使用平台，预计主营业务成本将继续增加。但由于平台的市场模型存在显著的运营杠杆，运营成本的增速小于GMV 的增速，有利于公司实现结构性成本节约和规模经济，预计公司毛利率将呈现稳中有升的趋势。2020Q1，公司毛利率为72%，同比和季比均下降 9 个百分点，主要由于直播服务的全面铺开，导致云服务成本上涨;此外也有疫情期间平台对商家少收广告费等扶持对收入端的一次性影响降低了毛利率。
4企业价值
商业模式的最终目标是创造价值。估值方面，综合考虑到公司处在双边网络效应的高速上升阶段，GMV 和用户数均在高速增长，在策略层面，则采取平台产生收入再投放至平台的刺激策略。拼多多在目前所采取的策略是有效且正确的。因此，对于公司目前阶段的估值，相较于现金流、利润和收入方面的估值，根据 GMV 指标来进行估值更能体现。采用 P/GMV 的估值方法，并参照可比标的测算估值标准，予以 0.4 倍 P/GMV 估值，并参考 DCF 估值法进行佐证和调整。
5结论
本文以拼多多为例，研究了后发企业如何在激烈的竞争中脱颖而出。研究发现后发企业会先制定商业模式，依靠竞争优势，提升企业价值。具体结论如下：（1）拼多多依靠独特的商业模式在众多电商中脱颖而出，但同时也存在着财务风险。拼多多的投资活动和筹资活动的现金流量在上市之后均为负值。（2）拼多多的收入来源主要为广告收入和佣金收入，高收入的同时也带来高的销售费用，但这是拼多多的发展战略之一。（3）拼多多的商业模式和竞争优势为拼多多创造了较高的企业价值。
参考文献
[1]狄蓉，曹静，赵袁军.“新零售”时代零售企业商业模式创新[J].企业经济，2020（04）：37-45.
[2]崔晓杨，闫冰倩，乔晗，胡毅，汪寿阳.基于“微笑曲线”的全产业链商业模式创新——万达商业地产案例[J].管理评论，2016，28（11）：264-272.
[3]罗珉，李亮宇.互联网时代的商业模式创新：价值创造视角[J].中国工业经济，2015（01）：95-107.
[4]Osterwalder A， Pigneur Y， Tucci C L. Clarifying Business Models： Origins， Present， and Future of the Concept[J].Communications of the Association for Information Systems， 2005， 16（16）： 751-775.
作者簡介：段瑞，1995年-，女，汉族，籍贯河南信阳，硕士学历，现就读于广东工业大学经济与贸易学院，主要研究方向薇产金融合与科技金融。
关键词：拼多多;商业模式;电商
1引言
在21世纪，互联网技术快速发展，互联网企业如雨后春笋般出现，各电商企业为了在激烈的竞争中生存下来，尤其是后发电商企业，都会有自己鲜明的特点。对技术发展趋势和发展前景机遇的把握等都会影响企业在行业中的地位。拼多多继淘宝、阿里之后，成为第三大电商平台。本文研究后发企业如拼多多在激烈的竞争中的竞争优势及如何在激烈的竞争中提升企业价值。
2拼多多发展现状
2.1电商业发展现状
2018 年中国电子商务市场交易规模预计将达 28.4 万亿，较上年同期增长约25%。近年来，我国的电子商务交易规模逐渐增加，增长率也维持在25%左右。
在2018年用户最初常用的电商平台调查中，淘宝以占比41.85居首位，其次是拼多多，占比33.2%，之后是天猫、京东、唯品会和苏宁易购。
2.2拼多多发展现状
拼多多成立于 2015 年 9 月，创始人黄峥通过“社交+电商”模式实现拼多多高速发展。2018 年 7 月，拼多多正式在美国上市。截至 2019 年 Q4，拼多多 12 个月 GMV 达 10066 亿元，同比增长 113.44%，飞速成长为国内第三大电商平台，年度活跃买家达 5.85 亿，仅次于阿里巴巴。
2.3拼多多竞争优势
竞争对手对下沉市场和低端供应链的舍弃：2016 年，顺应移动互联网发展趋势，中国零售电商市场进入两强分立的局势，阿里和京东及早布局移动客户端领域，取得线上零售市场的主控权。而拼多多平台的成立恰好成为中小商家的落脚点，被阿里京东舍弃的商户、新创业者和城市新无产者为了节约营运成本和获取更多流量大量涌入拼多多平台。而平台采取的发展策略让中小商户迅速扎根并成长：专注卖货而减少运营推广压力，主打的社交拼团模式迅速提升销量，极少的高端市场进而把流量主要分给低端商户。
3拼多多商业模式分析
商业模式本质是企业如何创造利润。本文结合拼多多的商业模式从财务风险和盈利驱动两方面进行分析。
3.1财务风险分析
仔细研究拼多多的财务报告，可发现经营活动方面，拼多多现金流量净额在2015年成立之后逐渐增加。公司的经营活动现金流主要由应付商家的款项和商户存款所贡献，而这两项现金流具有持续性，主要原因：（1） 随着品牌不断被认可，入驻的商家将不断增加，商家缴纳的保证金和未提现款项将持续增加，且商家只要不终止经营，平台的现金流风险将很低;（2） 随着平台和商家合作的深入，将形成平台与商家共进退的深度绑定模式，且平台的补贴政策对商家极有利，可得到商家的支持;（3） 正如黄峥所说，拼多多具备随时盈利的能力，但是其将益处重新分配给商家和用户，在社会促进公平和缩小贫富差距等方面发挥巨大价值，将得到用户和商家的支持和认可，经营活动现金流风险较低。
3.2盈利驱动分析
2018 年 Q1-Q4，拼多多毛利率稳定在 75%以上，亏损原因主要系拼多多为宣传品牌，广告费用较大导致销售费用率较高。主营业务成本主要包括第三方支付处理费用、带宽和服务器成本以及企业员工成本。随着业务的发展并吸引更多买家和商家使用平台，预计主营业务成本将继续增加。但由于平台的市场模型存在显著的运营杠杆，运营成本的增速小于GMV 的增速，有利于公司实现结构性成本节约和规模经济，预计公司毛利率将呈现稳中有升的趋势。2020Q1，公司毛利率为72%，同比和季比均下降 9 个百分点，主要由于直播服务的全面铺开，导致云服务成本上涨;此外也有疫情期间平台对商家少收广告费等扶持对收入端的一次性影响降低了毛利率。
4企业价值
商业模式的最终目标是创造价值。估值方面，综合考虑到公司处在双边网络效应的高速上升阶段，GMV 和用户数均在高速增长，在策略层面，则采取平台产生收入再投放至平台的刺激策略。拼多多在目前所采取的策略是有效且正确的。因此，对于公司目前阶段的估值，相较于现金流、利润和收入方面的估值，根据 GMV 指标来进行估值更能体现。采用 P/GMV 的估值方法，并参照可比标的测算估值标准，予以 0.4 倍 P/GMV 估值，并参考 DCF 估值法进行佐证和调整。
5结论
本文以拼多多为例，研究了后发企业如何在激烈的竞争中脱颖而出。研究发现后发企业会先制定商业模式，依靠竞争优势，提升企业价值。具体结论如下：（1）拼多多依靠独特的商业模式在众多电商中脱颖而出，但同时也存在着财务风险。拼多多的投资活动和筹资活动的现金流量在上市之后均为负值。（2）拼多多的收入来源主要为广告收入和佣金收入，高收入的同时也带来高的销售费用，但这是拼多多的发展战略之一。（3）拼多多的商业模式和竞争优势为拼多多创造了较高的企业价值。
参考文献
[1]狄蓉，曹静，赵袁军.“新零售”时代零售企业商业模式创新[J].企业经济，2020（04）：37-45.
[2]崔晓杨，闫冰倩，乔晗，胡毅，汪寿阳.基于“微笑曲线”的全产业链商业模式创新——万达商业地产案例[J].管理评论，2016，28（11）：264-272.
[3]罗珉，李亮宇.互联网时代的商业模式创新：价值创造视角[J].中国工业经济，2015（01）：95-107.
[4]Osterwalder A， Pigneur Y， Tucci C L. Clarifying Business Models： Origins， Present， and Future of the Concept[J].Communications of the Association for Information Systems， 2005， 16（16）： 751-775.
作者簡介：段瑞，1995年-，女，汉族，籍贯河南信阳，硕士学历，现就读于广东工业大学经济与贸易学院，主要研究方向薇产金融合与科技金融。