论文部分内容阅读
中国企业蜂拥海外上市
从1999年新浪在纳斯达克挂牌开始，网易、搜狐、携程、盛大紧跟着一路狂奔，到最后那些国有大型商业银行也或明或暗地尾随而去……這是民众印象里的海外上市潮。这种印象用具体数据来说更加惊人
从20世纪80年代中期开始，中资企业通过买壳等方式开始在香港证券市场上抛头露面。到2003年，中国企业海外新上市(IPO)的数量仅为4日家，筹资金额才70亿美元左右；
2004年，情势变化，海外上市的企业一下子多了起来：中国企业海外上市的总量比2003年增长75％，达84家，筹资金额111．51亿美元。仅香港券市，2004年全年共有44家内地企业上市，筹集资金1140亿港元，占全年集资总金额的41％。而同期内地市场融资总额不过626．7亿元，香港市场融资额是内地市场的近两倍。
2005年，海外上市的企业中，既有融资逾90亿美元的如建设银行这样的大航母，也有如在伦敦证交所创业板挂牌的11家公司，总融资约2．5亿美元，平均仅2000多万美元的小舢板。当年，中同企业在新加坡交易所IPO，已占该交易所去年68家新上市公司的35％，形成所谓“龙筹股”概念。而国外股市上市的中国企业达到310家，比2004年增长近3倍，市值也达到创纪录的3700亿美元，是深圳和上海证券交易所可流通市值的两倍多。
然而，中国企业海外上市的脚步似乎并未就此放缓。据了争，至少还有100家左右的企业希望今后两三年内在海外上市，一些有海外上市咨询服务的管理咨询公司依然门庭若市。
外国证券市场狂热示好
一方面是中国企业向海外券市投奔，另一方面则是海外券市对中国企业追捧。就在2006年年初，纽交所、新交所、多伦多证券交易所(TSX)等，无一例外更加鲜明地向中国企业示好。
纽交所表示，纽交所的北京办事处将向中国公司提供如何满足新的监管要求、如何符合信息披露规定等服务，同时协调国际大投行、会计与律师事务所等中介机构在旷日持久的上市历程中为中国公司提供不间断服务。
新加坡经济发展局驻中国代表处于去年成立，是新加坡的官方机构，主要职责就是寻找、帮助中国的中小企业和民营企业到新加坡上市。新加坡经济发展局驻中国首席代表李培勤表示：“我不会中等，我会主动出击。”
加拿大多伦多证券交易所(TSX)于2004年首次正式进入中国拓展业务，目前总共有18家中国企业在其主板和创业板市场上市，总市值达7．89亿美元，尽管起步稍晚，TSX依然表示：“我们进入中国市场的决心不变。”
韩国证券期货交易所理事长李永铎表示：“中国企业在韩国上市有望在2006年上半年实现。”2005年以来，为了邀请中国企业到韩国上市，韩交所访问团已经多次到访中国。同时，韩交所已经在上海、北京、山东、浙江等地召开了多场推介会，接触了数十家中国企业。李永铎吆喝说：“香港股市是以金融股和地产股为中心的股票市场，而韩国的股市还主要以制造型企业为主，这与中国以制造业企业为主的经济形态非常契合。中国大约有3000家企业(包括1500家已经上市的企业)符合在韩国交易所上市的条件。中国企业在韩国上市费用比较低，只相当于在香港的一半。”
“郎情妾意”的利益诉求
中国企业的海外上市潮，对于中国企业和外国券市而言，可谓“郎情妾意”。不过，“郎情妾意”的背后倒不在于“郎才女貌”，而在于各自的利益诉求。
外国券市对中国企业的狂热追捧，根本原因还是出于对发展本国券市和经济的考虑。韩国在中国的证券机构的观点很具有代表性：“韩国国内企业的上市比例已经很高，国内的IPO市场基本饱和，我们迫切需要新的上市公司”。“韩国市场引入外国公司上市，有助于提高资本的流动性”。“中国公司的一大优势在于其经济的高速增长，这为企业提供了巨大的增长潜力，吸引了不少希望分享这个庞大经济体高增长成果的投资者，因而中国公司深受新加坡投资者的欢迎。”“韩国投资者非常看好中国经济和中国企业的增长前景，也希望参与、分享中国经济增长的实惠。新加坡约有2000亿美元的基金正在‘找锅下米’，中国企业将是首选。”
“这可不是心血来潮，我们对中国的企业钟情已久，因为我们一直在建立良好的企业生态环境。”李培勤表示。
而海外上市的联想控股公司前总裁柳传志曾表示，在海外上市是企业发展的需要。如果企业在国内上市，由于国内股改制度还没有完成，企业不能实现全流通。另外，员工的期权也是很重要的问题，在国内上市没有期权。若企业购并外国企业，要用股票买，这也需要在海外上市。
一些民营企业海外上市也在于看重海外市场的全流通安排。国信证券投资银行事业部副总经理胡华勇认为，在全流通市场上市，有利于发起人的个人股退出。不少企业高层就通过在海外上市后套现而收益颇丰。而一些有风险投资进入的企业，则更倾向于海外上市。
此外，一些大型企业，更多的则是从企业战略的角度考虑。国内大型国有企业选择海外上市，除了满足融资需求外，也希望通过海外上市改善公司治理，提升公司竞争力。对于一些外向型企业来说，在海外上市有利十获得国际市场的认可，提升公司声誉，从而促进公司经营发展。被逼无奈的利益抉择?
除了海外上市给中国企业所带来的部分利益外，也有部分企业直言，海外上市是因为被逼无奈，毕竟海外上市费用多，风险也人。在海外上市和国内上市中选择在海外上市，是为了达到融资的根本口的，“两害相权取其轻”。
海外上市费用很多。据了解，海天天线在香港创业板上市，最终上市融资额为1．1亿港元，扣除包销商将收取每股配售股份配售价4％的佣金以及其它费用，实际收入的现金为0．86亿元人民币，全部与发行相关开支约为0．24亿元，占融资额度的21．87％。而纳斯达克的上市费用也不低，大约要占融资额的13％～18％。
海外上市风险很高。天津一家个业花了很多钱，买的却是一个“粉单”市场的壳。所谓“粉单”市场是指被OTCBB市场淘汰㈩局的公司，此类公司都有一定的债务和诉讼。“这样的公司是没有投资者愿意投资的，所以根本不具备融资功能。钱算是白花了!”公司负责人叹气说。
中捷股份董事会秘书单升元介绍，浙江有上市想法的企业不少，不过由于国内A股上市程序太长，比较难走，加之想上市的企业特别多，企业对于成功的概率心里没底，因此才有了赴海外上市的打算。“如果国内上市方便，我们当然也愿意在国内上市。”
沈阳万顺达企业集团已成功在新加坡丰板上市，该公司有关负责人向汜者介绍，当初选择在新加坡上市，主要是 因为上市程序相对国内来说比较便捷。对于企业来说，经营机会稍纵即逝，如果上市融资耗时太长，企业的融资项目可能已经不具有商业机会。因此，一些企业海外上市的主要动因是海外上市的时间预期明朗，较国内而言也较快。“时间安排透明、上市门槛适合，是吸引国内企业海外上市的主要动因。”这一看法受到多数业内人士的认同。
“在一个不发达的证券市场，大量隐形成本的存在使企业的实际融资成本高于名义成本，上市企业想避开国内市场隐形成本便选择了境外上市。其次，全球上要证券交易所如伦敦、香港、新加坡证券交易所等都实行了公司化改制，公司的逐利性使交易所在全球范围内竞争上市资源，企业通过比较更愿意选择到条件合适的市场上市。”国务院发展研究小心金融研究所副所长巴曙松这样认为。
海外上市潮遭遇质疑
无论是主动选择，还是被动而为，中国企业纷纷走上海外券市已然足不争的事实，而这种事实引发了有识者的质疑和忧虑无数。
巴曙松表示：“南美洲小同智利，全同只有200多家上市企业，主要的人型企业基本上优先选择海外上市。也许对于这些小国来说，充分利川国际上已经比较成熟的资本市场，实际上是比较经济的、现实的选择。但是，对于中国这样一个蓬勃发展的、对于股市融资有着巨大需求的新兴市场，大量企业走向海外上市，就不能说是一种正常的现象。”
至2005年底，中国80％的海外上市企业都是优质国有企业。这些个业海外上市的价格，要比住同内上市的同类企业的价格平均低20％以上。中同人民大学校长、全国人人代表纪宝成指出，1993到2005年期间，在大中型国有企业海外上市过程中，涉及国有资产流失伞少600亿美元。同时他认为，大中型同企海外上市都是“轻装上阵”，剥离不良资产，国家进行注资，这些成本实际上都是由纳税人也就是老百姓来承担，这些优质企业在中同经济高速发展小获得高利润却为海外投资者分享。
此外，国际投行支持国有银行海外上市的首要条件就是：由政府对国有银行作出某种担保。有人担忧，通过政府信誉担保银行上市，那将是一个无期之约，以后政府想从其中抽身而去很难。大型优质的国企能够到海外上市，与政府相关部门与国资委支持的态度相关，虽然目前还能够收放自如、有效掌控，但随着数量增加将来叮能留下诸多的隐患。
“就在分众传媒在美国上市的同一天，《财富》杂志公布今年的《全球五百強》名单，光美国企业就占掉一半以上，其次是日本企业，再次是英德等同企业。从这份名单可以发现，强大的内需市场加卜活跃的本地资本市场，是培养世界级企业的重要条件。没有任何例子证明，一国的经济和企业崛起，可以完全靠他国提供资本来完成。长期来看，中国要发展出有世界级影响力的企业，光靠政策支持绝对不够，还需要有活跃的资本市场做后盾。”国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌一针见血地分析：中国企业海外上市对本土市场发展造成的两个核心问题，一是导致货币层面的不平衡；二是直接影响内地股市整体素质。海外企业到海外挂牌时，筹集大量外汇，结果增加境内的货币供应，压低市场利率，无形中给中国的均衡发展制造麻烦。而对于中国的投资银行以及整个证券业来说，大量优秀企业海外上市后，会使得他们失去很多业务发展的机会。这种市场格局如果持续发展下去，中国可能有国际领先的实业企业，但是可能很难有国际领先的投资银行和基金管理公司。对于交易所来说，海外上市则意味着上市资源的流失。从投资者的角度看，在市场存在对外投资的管制时，社保资金、企业年金、保险资金等可能会面临合格投资对象缺乏的问题。“正在崛起的中国，不可能长期依附一个境外的资本市场，因此大型优质企业持续不断到海外上市，与国人利益、国家税务、股市和金融业发展等，都是不利的。”夏斌如是院。
券市危机亟待亡羊补牢
巴曙松分析，企业是上市融资的主体，而企业做上市选择是一个基本的成本收益分析。他把企业到海外上市称做“是用脚在投票”。中国企业在国内上市，表面上看好像市盈率要高一点，但是企业作出的投票结果是，海外上市综合的成本收益比要更优。一个合理的解释是，国内上市的综合成本更高，这包括上市过程的不确定性、持续时间长、持续融资难度大以及许多治理上的缺陷等等。而在成熟市场，上市时间较短，持续融资简便，市场承受能力强。此外，调查发现，很多企业上市不是为了融资，也不是为了通过上市获得品牌以及建立激励机制等等，而是想利用完善的上市公司平台提供的治理机制，进行相应的激励机制安排，或者进行其他类似的并购活动和适当的股权结构、融资结构的安排等等。而在国内目前的法律框架下，用来进行期权激励的股权却没有来源。这些都反映出国内股市在制度上的缺陷。
“如果中国证券市场改革不能迅速取得根本性的突破，股指将继续下滑，无疑会有更多的中国公司选择境外上市，在此消彼涨的过程中，官办资本市场可能边缘化，甚至可能成为经济发展的弃儿。”网络论坛上也有人这样断言。
有关专家表示，要解决中国广大企业的直接融资需求，很重要的一个方面还在于要有多层次资本市场，上海、深圳两个市场是不可能消化中国几十万、上百万家有迫切融资需求的企业。同时，发行的效率和透明度、公信力也十分重要。在这个过程中，对于企业海外上市中出现的冲击外汇管理以及一级半市场的混乱等，都应当从监管的角度采取相应的措施。
“从络绎不绝到美国上市的中国企业来看，中国不缺创业家，也不缺好的营运模式和公司，民间存款高达11兆人民币，也不缺钱，缺的是健全的游戏规则和投资人信心。”这样的认识已经成为了一种共识。
“海内外交易所对于上市公司的争夺，实际上是整个资本市场运行效率的竞争。目前的格局证明，国内的交易所显然处于劣势，这种劣势不可能靠行政的保护来维持。要吸引优秀的企业在国内市场上市，关键是提高国内的上市效率，增强企业的信心。”巴曙松这样认为。
(责编：尹振茂)
从1999年新浪在纳斯达克挂牌开始，网易、搜狐、携程、盛大紧跟着一路狂奔，到最后那些国有大型商业银行也或明或暗地尾随而去……這是民众印象里的海外上市潮。这种印象用具体数据来说更加惊人
从20世纪80年代中期开始，中资企业通过买壳等方式开始在香港证券市场上抛头露面。到2003年，中国企业海外新上市(IPO)的数量仅为4日家，筹资金额才70亿美元左右；
2004年，情势变化，海外上市的企业一下子多了起来：中国企业海外上市的总量比2003年增长75％，达84家，筹资金额111．51亿美元。仅香港券市，2004年全年共有44家内地企业上市，筹集资金1140亿港元，占全年集资总金额的41％。而同期内地市场融资总额不过626．7亿元，香港市场融资额是内地市场的近两倍。
2005年，海外上市的企业中，既有融资逾90亿美元的如建设银行这样的大航母，也有如在伦敦证交所创业板挂牌的11家公司，总融资约2．5亿美元，平均仅2000多万美元的小舢板。当年，中同企业在新加坡交易所IPO，已占该交易所去年68家新上市公司的35％，形成所谓“龙筹股”概念。而国外股市上市的中国企业达到310家，比2004年增长近3倍，市值也达到创纪录的3700亿美元，是深圳和上海证券交易所可流通市值的两倍多。
然而，中国企业海外上市的脚步似乎并未就此放缓。据了争，至少还有100家左右的企业希望今后两三年内在海外上市，一些有海外上市咨询服务的管理咨询公司依然门庭若市。
外国证券市场狂热示好
一方面是中国企业向海外券市投奔，另一方面则是海外券市对中国企业追捧。就在2006年年初，纽交所、新交所、多伦多证券交易所(TSX)等，无一例外更加鲜明地向中国企业示好。
纽交所表示，纽交所的北京办事处将向中国公司提供如何满足新的监管要求、如何符合信息披露规定等服务，同时协调国际大投行、会计与律师事务所等中介机构在旷日持久的上市历程中为中国公司提供不间断服务。
新加坡经济发展局驻中国代表处于去年成立，是新加坡的官方机构，主要职责就是寻找、帮助中国的中小企业和民营企业到新加坡上市。新加坡经济发展局驻中国首席代表李培勤表示：“我不会中等，我会主动出击。”
加拿大多伦多证券交易所(TSX)于2004年首次正式进入中国拓展业务，目前总共有18家中国企业在其主板和创业板市场上市，总市值达7．89亿美元，尽管起步稍晚，TSX依然表示：“我们进入中国市场的决心不变。”
韩国证券期货交易所理事长李永铎表示：“中国企业在韩国上市有望在2006年上半年实现。”2005年以来，为了邀请中国企业到韩国上市，韩交所访问团已经多次到访中国。同时，韩交所已经在上海、北京、山东、浙江等地召开了多场推介会，接触了数十家中国企业。李永铎吆喝说：“香港股市是以金融股和地产股为中心的股票市场，而韩国的股市还主要以制造型企业为主，这与中国以制造业企业为主的经济形态非常契合。中国大约有3000家企业(包括1500家已经上市的企业)符合在韩国交易所上市的条件。中国企业在韩国上市费用比较低，只相当于在香港的一半。”
“郎情妾意”的利益诉求
中国企业的海外上市潮，对于中国企业和外国券市而言，可谓“郎情妾意”。不过，“郎情妾意”的背后倒不在于“郎才女貌”，而在于各自的利益诉求。
外国券市对中国企业的狂热追捧，根本原因还是出于对发展本国券市和经济的考虑。韩国在中国的证券机构的观点很具有代表性：“韩国国内企业的上市比例已经很高，国内的IPO市场基本饱和，我们迫切需要新的上市公司”。“韩国市场引入外国公司上市，有助于提高资本的流动性”。“中国公司的一大优势在于其经济的高速增长，这为企业提供了巨大的增长潜力，吸引了不少希望分享这个庞大经济体高增长成果的投资者，因而中国公司深受新加坡投资者的欢迎。”“韩国投资者非常看好中国经济和中国企业的增长前景，也希望参与、分享中国经济增长的实惠。新加坡约有2000亿美元的基金正在‘找锅下米’，中国企业将是首选。”
“这可不是心血来潮，我们对中国的企业钟情已久，因为我们一直在建立良好的企业生态环境。”李培勤表示。
而海外上市的联想控股公司前总裁柳传志曾表示，在海外上市是企业发展的需要。如果企业在国内上市，由于国内股改制度还没有完成，企业不能实现全流通。另外，员工的期权也是很重要的问题，在国内上市没有期权。若企业购并外国企业，要用股票买，这也需要在海外上市。
一些民营企业海外上市也在于看重海外市场的全流通安排。国信证券投资银行事业部副总经理胡华勇认为，在全流通市场上市，有利于发起人的个人股退出。不少企业高层就通过在海外上市后套现而收益颇丰。而一些有风险投资进入的企业，则更倾向于海外上市。
此外，一些大型企业，更多的则是从企业战略的角度考虑。国内大型国有企业选择海外上市，除了满足融资需求外，也希望通过海外上市改善公司治理，提升公司竞争力。对于一些外向型企业来说，在海外上市有利十获得国际市场的认可，提升公司声誉，从而促进公司经营发展。被逼无奈的利益抉择?
除了海外上市给中国企业所带来的部分利益外，也有部分企业直言，海外上市是因为被逼无奈，毕竟海外上市费用多，风险也人。在海外上市和国内上市中选择在海外上市，是为了达到融资的根本口的，“两害相权取其轻”。
海外上市费用很多。据了解，海天天线在香港创业板上市，最终上市融资额为1．1亿港元，扣除包销商将收取每股配售股份配售价4％的佣金以及其它费用，实际收入的现金为0．86亿元人民币，全部与发行相关开支约为0．24亿元，占融资额度的21．87％。而纳斯达克的上市费用也不低，大约要占融资额的13％～18％。
海外上市风险很高。天津一家个业花了很多钱，买的却是一个“粉单”市场的壳。所谓“粉单”市场是指被OTCBB市场淘汰㈩局的公司，此类公司都有一定的债务和诉讼。“这样的公司是没有投资者愿意投资的，所以根本不具备融资功能。钱算是白花了!”公司负责人叹气说。
中捷股份董事会秘书单升元介绍，浙江有上市想法的企业不少，不过由于国内A股上市程序太长，比较难走，加之想上市的企业特别多，企业对于成功的概率心里没底，因此才有了赴海外上市的打算。“如果国内上市方便，我们当然也愿意在国内上市。”
沈阳万顺达企业集团已成功在新加坡丰板上市，该公司有关负责人向汜者介绍，当初选择在新加坡上市，主要是 因为上市程序相对国内来说比较便捷。对于企业来说，经营机会稍纵即逝，如果上市融资耗时太长，企业的融资项目可能已经不具有商业机会。因此，一些企业海外上市的主要动因是海外上市的时间预期明朗，较国内而言也较快。“时间安排透明、上市门槛适合，是吸引国内企业海外上市的主要动因。”这一看法受到多数业内人士的认同。
“在一个不发达的证券市场，大量隐形成本的存在使企业的实际融资成本高于名义成本，上市企业想避开国内市场隐形成本便选择了境外上市。其次，全球上要证券交易所如伦敦、香港、新加坡证券交易所等都实行了公司化改制，公司的逐利性使交易所在全球范围内竞争上市资源，企业通过比较更愿意选择到条件合适的市场上市。”国务院发展研究小心金融研究所副所长巴曙松这样认为。
海外上市潮遭遇质疑
无论是主动选择，还是被动而为，中国企业纷纷走上海外券市已然足不争的事实，而这种事实引发了有识者的质疑和忧虑无数。
巴曙松表示：“南美洲小同智利，全同只有200多家上市企业，主要的人型企业基本上优先选择海外上市。也许对于这些小国来说，充分利川国际上已经比较成熟的资本市场，实际上是比较经济的、现实的选择。但是，对于中国这样一个蓬勃发展的、对于股市融资有着巨大需求的新兴市场，大量企业走向海外上市，就不能说是一种正常的现象。”
至2005年底，中国80％的海外上市企业都是优质国有企业。这些个业海外上市的价格，要比住同内上市的同类企业的价格平均低20％以上。中同人民大学校长、全国人人代表纪宝成指出，1993到2005年期间，在大中型国有企业海外上市过程中，涉及国有资产流失伞少600亿美元。同时他认为，大中型同企海外上市都是“轻装上阵”，剥离不良资产，国家进行注资，这些成本实际上都是由纳税人也就是老百姓来承担，这些优质企业在中同经济高速发展小获得高利润却为海外投资者分享。
此外，国际投行支持国有银行海外上市的首要条件就是：由政府对国有银行作出某种担保。有人担忧，通过政府信誉担保银行上市，那将是一个无期之约，以后政府想从其中抽身而去很难。大型优质的国企能够到海外上市，与政府相关部门与国资委支持的态度相关，虽然目前还能够收放自如、有效掌控，但随着数量增加将来叮能留下诸多的隐患。
“就在分众传媒在美国上市的同一天，《财富》杂志公布今年的《全球五百強》名单，光美国企业就占掉一半以上，其次是日本企业，再次是英德等同企业。从这份名单可以发现，强大的内需市场加卜活跃的本地资本市场，是培养世界级企业的重要条件。没有任何例子证明，一国的经济和企业崛起，可以完全靠他国提供资本来完成。长期来看，中国要发展出有世界级影响力的企业，光靠政策支持绝对不够，还需要有活跃的资本市场做后盾。”国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌一针见血地分析：中国企业海外上市对本土市场发展造成的两个核心问题，一是导致货币层面的不平衡；二是直接影响内地股市整体素质。海外企业到海外挂牌时，筹集大量外汇，结果增加境内的货币供应，压低市场利率，无形中给中国的均衡发展制造麻烦。而对于中国的投资银行以及整个证券业来说，大量优秀企业海外上市后，会使得他们失去很多业务发展的机会。这种市场格局如果持续发展下去，中国可能有国际领先的实业企业，但是可能很难有国际领先的投资银行和基金管理公司。对于交易所来说，海外上市则意味着上市资源的流失。从投资者的角度看，在市场存在对外投资的管制时，社保资金、企业年金、保险资金等可能会面临合格投资对象缺乏的问题。“正在崛起的中国，不可能长期依附一个境外的资本市场，因此大型优质企业持续不断到海外上市，与国人利益、国家税务、股市和金融业发展等，都是不利的。”夏斌如是院。
券市危机亟待亡羊补牢
巴曙松分析，企业是上市融资的主体，而企业做上市选择是一个基本的成本收益分析。他把企业到海外上市称做“是用脚在投票”。中国企业在国内上市，表面上看好像市盈率要高一点，但是企业作出的投票结果是，海外上市综合的成本收益比要更优。一个合理的解释是，国内上市的综合成本更高，这包括上市过程的不确定性、持续时间长、持续融资难度大以及许多治理上的缺陷等等。而在成熟市场，上市时间较短，持续融资简便，市场承受能力强。此外，调查发现，很多企业上市不是为了融资，也不是为了通过上市获得品牌以及建立激励机制等等，而是想利用完善的上市公司平台提供的治理机制，进行相应的激励机制安排，或者进行其他类似的并购活动和适当的股权结构、融资结构的安排等等。而在国内目前的法律框架下，用来进行期权激励的股权却没有来源。这些都反映出国内股市在制度上的缺陷。
“如果中国证券市场改革不能迅速取得根本性的突破，股指将继续下滑，无疑会有更多的中国公司选择境外上市，在此消彼涨的过程中，官办资本市场可能边缘化，甚至可能成为经济发展的弃儿。”网络论坛上也有人这样断言。
有关专家表示，要解决中国广大企业的直接融资需求，很重要的一个方面还在于要有多层次资本市场，上海、深圳两个市场是不可能消化中国几十万、上百万家有迫切融资需求的企业。同时，发行的效率和透明度、公信力也十分重要。在这个过程中，对于企业海外上市中出现的冲击外汇管理以及一级半市场的混乱等，都应当从监管的角度采取相应的措施。
“从络绎不绝到美国上市的中国企业来看，中国不缺创业家，也不缺好的营运模式和公司，民间存款高达11兆人民币，也不缺钱，缺的是健全的游戏规则和投资人信心。”这样的认识已经成为了一种共识。
“海内外交易所对于上市公司的争夺，实际上是整个资本市场运行效率的竞争。目前的格局证明，国内的交易所显然处于劣势，这种劣势不可能靠行政的保护来维持。要吸引优秀的企业在国内市场上市，关键是提高国内的上市效率，增强企业的信心。”巴曙松这样认为。
(责编：尹振茂)