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【摘要】 当前世界经济复苏态势已初步形成，但复苏的基础依然薄弱，外围经济前景疲软与量化宽松政策的实行，以及国内经济的企稳及通胀高升，使得当前中国的宏观经济面临极其复杂的形势。一方面，抵御外界热钱流入及输入型通胀对经济的影响；另一方面，确保经济在平稳增长情况下实现增长方式的转型及结构调整，同时抑制通胀的持续抬升。因此，宏观调控应不断提高政策的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点。
【关键词】 宏观经济 现状分析 发展趋势
宏观经济不仅决定着政府调控政策的节奏和力度，也是影响各个行业的景气度和盈利环境的重要因素。2010年市场的结构性失衡与宏观经济告别了4万亿时代，将使得市场和经济重新面临新的起点。无论是从市场或是宏观经济的角度，未来的动力在何方是萦绕在投资者心头最大的“悬案”。因此，对当前宏观经济形势进行分析与展望尤为重要。国务院总理温家宝曾指出，“无论是解决长期存在的体制性、结构性问题，还是解决经济运行中突出的紧迫性问题，都要在保持经济平稳较快发展的前提下进行”，因此，经济形势是政府制定转型政策和落实转型力度的前提，在不同的宏观经济的走势下，转型力度也将有所不同，市场也会出现不同走势。
回顾当前的宏观经济形势，需从2009年寻求根源。“4万亿投资+9.59万亿信贷”在2009年体现为“成功保八”，而在2010年则体现为“保增长后遗症”。产能过剩、房价泡沫、融资平台债务风险、通货膨胀是四大特征。从二季度开始的房地产调控、融资平台清理，到三季度的节能减排风暴，再到目前的防控通胀，季度性调控轮换之频繁。
一、全球宏观经济形势
复杂的国际经济环境使中国经济面临很大的不确定性。发达国家复苏动力减弱带来全球增长放缓。如图1，美国2010年第四季度GDP实际同比增速为2.7%，较第三季度下降0.55%；日本四季度GDP下降2.14%；欧元区经济开始复苏，当季实际GDP同比增速为2.01%，增幅小幅回升。
1、主要发达经济体继续实施宽松货币政策，加大了全球的流动性
由于实体经济复苏相对缓慢、金融体系远远没有复苏到危机前水平，且投资低迷、失业率居高不下、消费疲软、出口竞争力提升乏力，美联储启动了第二轮量化宽松货币政策，欧洲中央银行及日本中央银行继续维持宽松货币政策，并加大国债购买力度，全球流动性大量增加。与发达经济体情况完全不同的是，新兴经济体由于经济复苏进程较快，为应对通胀压力采取了加息、提高准备金率等收紧流动性的措施，以其相对稳健的基本面和强劲的增长潜力吸引了大量资金快速流入。新兴市场国家经济体输入型通胀压力已经逐步显现。目前，不少新兴经济体CPI涨幅已远远超过5%的温和通胀警戒线。
2、欧洲主权债务危机余波不断，未来可能成为经济复苏面临的一大障碍
近来欧洲主权债务危机引发的恐慌，已从希腊、爱尔兰、葡萄牙等经济总量较小的国家快速蔓延到西班牙、意大利等经济总量在欧洲占比较大的国家。债务危机国的信用掉期再创新高。债务危机国的国债收益率再次上扬，说明金融形势恶化比较严重。欧洲国家消减政府债务与欧洲实体经济复苏是相互两个矛盾的问题，欧洲的债务问题由于金融危机时期实施宽松财政政策加大了财政支出的规模而变得更加严重。欧洲债务问题是欧洲国家经济复苏面临的一大障碍，但是，它还不至于阻止欧洲经济的复苏进程，并且欧洲债务问题的透明度已经很高。
3、全球经济尽管存在许多不确定因素，但依处于复苏之中
世界经济受政治、经济、安全等多种因素影响，不稳定不确定因素仍然较多，复苏进程仍将艰难曲折。按照IMF的预测明年全球经济回落0.24。并且全球经济复苏呈现出不均衡状态，2010年全球产出增长5.0%，其中新兴市场及发展中国家增长7.1%，发达国家增长3.0%。但是，全球经济依然处于复苏的进程中。全球贸易和工业产出的持续复苏为各国经济复苏创造了良好的外部大环境。
二、国内宏观经济形势
1、经济周期：大周期中的小周期
当前宏观经济正处于经济周期中的大周期中的小周期阶段。如图2所示，2009年至今，经济一直处在复苏的进程中，中间由于政府调控有过短暂的回落如5—7月，随后经济又快速反弹。若以季度衡量，2季度可能即是GDP环比增速的底部；以月度衡量，6、7月份是经济增速的底部，8、9月份以后经济回归平稳增长的轨道。
分季度看，2010年经济增长逐季放缓，前高后低。第三季度国内生产总值（GDP）较上年同期增长9.6%，低于第二季度10.3%的增长速度，政府对银行贷款和房地产投机行为的调控开始对整体经济产生了影响。其原因主要有两个：一是基数不断抬高。2009年全年经济运行呈现“前低后高”，对今年经济走势的影响明显；二是政策主动调控。今年以来国家先后出台两次房地产“新政”、规范地方融资平台和加大节能减排等政策对经济增长起到了明显的抑制作用。
2、消费增长保持强劲势头
在经济回暖、居民收入增加的推动下，2010年国内市场需求旺盛，居民消费实现快速增长。全年实现社会消费品零售总额154554亿元，比上年增长18.4%，比上年增速加快2.9个百分点，消费需求加速增长对中国经济回升向好起到了重要的推动作用。同时，2009年政府推出的大规模刺激消费计划持续发挥效力，特别是针对家电、汽车等商品的优惠措施，促进了相关商品销售的爆发式增长。房地产市场的繁荣也促进了家具、建材等商品的持续增长。2010年10月全社会消费品零售额累计增长18.6%，限额以上批发零售业零售额累计增长29.6%。
3、投资仍是推动经济增长的主要引擎
2008年底，国家推出了4万亿投资以及十大产业振兴计划，从而将投资确定为中国经济反衰退的决定性因素。2009年，固定资产投资对GDP增长的贡献高达95.2%，2010年前三季度，固定资产投资对GDP的增长率也保持在58.8%的高位，2011年固定资产投资仍是推动经济增长的主要引擎。一是2010年年底积压需求的释放；二是房地产开发投资增速不减，大量保障性住房开工；三是“十二五”开局之年，高速铁路、水电站、农业生产基础设施建设陆续投入建设。
4、进出口未来有所放缓
2010年我国进出口情形好于市场预期，但近期有所放缓（见图3）。一方面是季节性因素，另一方面也反映出我国外贸政策和外贸结构出现实质转变，即经济增长将更多依赖内需，政府政策的重点也将更加倾向进口，而非出口。预计未来由于工资上涨带动居民消费力提升、进口关税削减等更多鼓励政策出台，将进一步促进国内进口需求进一步加大；而世界经济复苏放缓将对我国外贸出口产生不利影响。美欧的高失业率使个人消费支出增长疲软，中美贸易摩擦不断、频频出台贸易保护措施以及人民币升值均会对影响出口企业利润。
从拉动经济增长的“三驾马车”（消费、投资和净出口）来看，2009年中国经济的投资拉动型特征十分明显，资本形成对经济增长的贡献率达到了92.3%，最终消费的贡献率为52.5%，净出口的贡献率则为-44.8%（见表1）。从需求分析来看，三大需求对经济的支撑将更加向终端消费偏移，我们预测在外围经济需求不振及人民币升值的共同影响下，净出口将依然趋于疲软；投资受房地产开发下滑的影响，也将有所回落。经济增长的动力结构明显改善，协调性明显增强。
5、通胀是短期内最大风险
进入2010年，全国消费物价水平不断走高，CPI由1月份的1.5%逐月回升到11月份的5.1%，达到28个月以来最高。12月份同比上涨4.9%。其中，食品价格上涨9.6%，较上月有所下降；非食品价格上涨2.1%，涨幅高于上月。从CPI结构分析，食品都是CPI的主要贡献，而对非食品影响比较大的是居住价格。因此从表面上看，当前物价上涨主要是由食品和房租价格上涨引起的，但实际上，我国物价正处在由结构性上涨向全面上涨扩散的关键时期，CPI与PPI由交替循环波动在2010年下半年变为同步上升的趋势，更加增大了未来价格上涨的压力。从中长期来讲，一直以来的产能过剩现象已经随着需求的大幅提高和落后产能的淘汰而发生改变。特别是刘易斯拐点出现以后，传统劳动力市场供大于求的状态正在逐渐改变，劳动力工资上涨将对物价有长期和持久的推动力。对于当前经济形势出现的新变化情况，我们可从以下几个角度加以分析。
第一，信贷的因素。信贷是中国经济增长的重要推动力量。近两年为应对金融危机，信贷投放力度较大，2009年、2010年分别新增人民币贷款9.59万亿元、7.95万元。在大量货币存量的同时，资金流向没有按照预期向实体经济渗透，出现了强烈虚拟化倾向，资金大规模进入房地产市场、资本市场，金银贵重物品以及各种可以资本化的产品市场。
近几个月来M2抬升主要源于基础货币的大幅增加（见图4），尽管信贷增速有所回升，但并非拉动M2上升的主要贡献力量。基础货币的巨额投放如果不进入银行系统的话，那么势必引发实体经济输入型通胀以及资本市场泡沫。
当前宏观调控的重点是经济结构调整，而信贷政策也承担着经济调整的重任，要着力优化信贷结构，使贷款真正用于实体经济，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。同时，严格控制对“两高”行业和产能过剩行业的贷款。2009年新增中长期信贷与新增固定资产投资不匹配，部分信贷资金并没有真正进入实体经济。2010年以来，固定资产投资中的信贷资金与新增中长期对公贷款的差额大幅缩小，显示信贷资金的“水分”已经大幅缩小。因此，2011年的信贷总额难以有较大的压缩余地。
第二，房地产调控。目前货币供应量高速增长和负实际利率是房地产价格走高的根本原因。M2与房价指数高度相关，在实际利率为负的时候，住房价格上涨更快。虽然政府采取了各种调控，但是房地产资金来源一直是十分充裕。全年房地产开发资金来源目前同比增长32%，并且房地产资金来源增速大于应付款增速，这表明目前房地产市场依然非常火热。
但未来中国房地产行业面临着结构性变化，即在人口老龄化、政策调控影响下房屋向一般消费品回归，房地产拉动经济的支柱作用将逐渐被淡化。对房地产市场的治理将是双向风险，简单放松管制的报复性上涨与持续加码带来宏观经济过度下滑。从历史来看，每一次行政性的调控放松都会带来一次房价报复性反弹。鉴于当前对信贷增长更为严格的限制、为房地产市场降温和限制银行对房地产业贷款风险敞口等措施，如果进行严厉的打压，导致房地产资金链断裂、投资下滑、房地产价格大幅度下跌，这必将带来整体宏观经济的下滑。
三、宏观经济预测与展望
1、宏观经济形势
稳定的宏观经济形势是经济个体运行的重要外部环境，而当前宏观经济风险集中在主要发达经济体复苏将相对疲软，房地产调控政策的超预期，经济转型带来的增长放缓，通货膨胀引起的政策调整。对于2011年的经济增速，我们依然谨慎乐观，可能小幅低于2010年水平。
短期来看，2011年作为“十二五”开局之年，在新周期的起点上是开创一种新的模式，还是延续已有的经济模式，目前存在一些不确定性。关于通胀和投资两者间的选择，是在牺牲经济的基础上控制通胀，还是容忍通胀保经济增长？笔者认为是在稳健的货币政策基础上为积极的财政政策实施护航，保持适当投资率和提升消费率依然是经济增长的动力，投资结构的变化则体现在对产能过剩行业的抑制和对新兴战略产业的支持。
长期来看，经济结构转型是未来中国经济唯一的出路。所谓经济转型，是经济结构和经济制度在一定时期内发生的由量变到质变的过程，是主动求新求变的过程，是一个制度优化和创新的过程。主要表现为经济体制的更新、经济增长方式的转变、支柱产业的替换等。从国际经验看，不论是发达国家还是新性工业化国家，无一不是在经济转型升级中实现持续快速发展的。从转型的模式上看，在现有制度和现实条件的约束下，中国更倾向于渐进式转型，这决定中国经济转型的过程是相当漫长的，将取决于政府转型的力度、市场对经济承受的转型成本、转型成本何时体现、由谁承担等。目前拉动我国经济快速增长的主要因素也面临着发展的上限，中国已经经过了“刘易斯”拐点，人口红利将逐渐减少，所谓的“后发优势”已不多，高耗能产业面临资源紧张，高污染产业面临环境恶化的拷问。所以，粗放型的经济发展模式基本走到了尽头，调整经济结构到了刻不容缓的地步。
2、宏观经济政策
2010年12月12日中央经济工作会议提出，2011年宏观经济政策的基本取向要“积极稳健、审慎灵活”，重点是更加积极稳妥地处理好“保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期”的关系，加快推进经济结构战略性调整,把稳定价格总水平放在更加突出的位置。因此，稳健的货币政策和积极的财政政策将是贯穿2011年的政策主线。
2011年前半年，对通胀加剧的担忧是政府关注的重点。在需求回升、国际定量宽松继续的背景下，食品价格、大宗商品价格、基础原材料价格的轮番上涨，导致2011年国内面临较大的通胀压力，货币政策的重点偏向“抗通胀”，动用货币政策加行政政策诸如调高存款准备金率、加息、信贷控制和价格管制来减轻通胀压力可能成为政策的主基调。
而在2011年后半年，随着通胀压力的逐步减轻，稳健的货币政策趋于稳定，其对经济增长的抑制作用逐步消退。为防止经济进一步下滑以及调整经济结构的需要，以“十二五”规划、保障房建设和灾后水利建设为重点的财政投资逐步进入高潮。坚持遏制投机性需求的政策，房地产税开征有望逐渐落实，基本住房保障法列入2011年立法计划。
四、小结
尽管当期宏观经济中面临着诸多不确定因素，但在经历了多年的快速增长期之后，为了推进结构转型，适当主动放缓经济增速应当是必要的，这有利于缩小产能缺口，减小对资源和物价的压力。2011年作为“十二五”开端的第一年，是我国经济社会发展承前启后的关键时期，投资、出口和“人口红利”三大拉动经济增长的传统动力将不断衰减，人均GDP突破4000美元后面临是如同南美、东亚部分国家那般跌入“中等收入陷阱”，还是能够继续维持增长，取决于各个层面的结构调整和体制改革是否能顺利进行。人口老龄化的提前到来和“未老先富”带来的挑战，能源、资源和环境问题将刻不容缓。主导政策规划在促进消费、收入分配、产业升级、城市化、转变和调整力度强弱，这必将对未来若干年我国经济增长产生重大影响。
【参考文献】
[1] 邹红、喻开志：劳动收入份额、城乡收入差距与中国居民消费[J].经济理论与经济管理，2011（3）.
[2] 姚景源：中国宏观经济形势分析[J].中国流通经济，2010（1）.
[3] 汪伟：经济增长、人口结构变化与中国高储蓄[J].经济学(季刊)，2010（1）.
[4] 樊彩跃：“十二五”时期扩大消费的基本思路与对策[J].宏观经济管理，2010（3）.
[5] 薛峰：后金融危机时代我国宏观经济政策的调整[J].中国金融，2010（18）.
[6] 王玉珍：我国抑制通货膨胀的现实和选择[J].武汉金融，2008（8）.
【关键词】 宏观经济 现状分析 发展趋势
宏观经济不仅决定着政府调控政策的节奏和力度，也是影响各个行业的景气度和盈利环境的重要因素。2010年市场的结构性失衡与宏观经济告别了4万亿时代，将使得市场和经济重新面临新的起点。无论是从市场或是宏观经济的角度，未来的动力在何方是萦绕在投资者心头最大的“悬案”。因此，对当前宏观经济形势进行分析与展望尤为重要。国务院总理温家宝曾指出，“无论是解决长期存在的体制性、结构性问题，还是解决经济运行中突出的紧迫性问题，都要在保持经济平稳较快发展的前提下进行”，因此，经济形势是政府制定转型政策和落实转型力度的前提，在不同的宏观经济的走势下，转型力度也将有所不同，市场也会出现不同走势。
回顾当前的宏观经济形势，需从2009年寻求根源。“4万亿投资+9.59万亿信贷”在2009年体现为“成功保八”，而在2010年则体现为“保增长后遗症”。产能过剩、房价泡沫、融资平台债务风险、通货膨胀是四大特征。从二季度开始的房地产调控、融资平台清理，到三季度的节能减排风暴，再到目前的防控通胀，季度性调控轮换之频繁。
一、全球宏观经济形势
复杂的国际经济环境使中国经济面临很大的不确定性。发达国家复苏动力减弱带来全球增长放缓。如图1，美国2010年第四季度GDP实际同比增速为2.7%，较第三季度下降0.55%；日本四季度GDP下降2.14%；欧元区经济开始复苏，当季实际GDP同比增速为2.01%，增幅小幅回升。
1、主要发达经济体继续实施宽松货币政策，加大了全球的流动性
由于实体经济复苏相对缓慢、金融体系远远没有复苏到危机前水平，且投资低迷、失业率居高不下、消费疲软、出口竞争力提升乏力，美联储启动了第二轮量化宽松货币政策，欧洲中央银行及日本中央银行继续维持宽松货币政策，并加大国债购买力度，全球流动性大量增加。与发达经济体情况完全不同的是，新兴经济体由于经济复苏进程较快，为应对通胀压力采取了加息、提高准备金率等收紧流动性的措施，以其相对稳健的基本面和强劲的增长潜力吸引了大量资金快速流入。新兴市场国家经济体输入型通胀压力已经逐步显现。目前，不少新兴经济体CPI涨幅已远远超过5%的温和通胀警戒线。
2、欧洲主权债务危机余波不断，未来可能成为经济复苏面临的一大障碍
近来欧洲主权债务危机引发的恐慌，已从希腊、爱尔兰、葡萄牙等经济总量较小的国家快速蔓延到西班牙、意大利等经济总量在欧洲占比较大的国家。债务危机国的信用掉期再创新高。债务危机国的国债收益率再次上扬，说明金融形势恶化比较严重。欧洲国家消减政府债务与欧洲实体经济复苏是相互两个矛盾的问题，欧洲的债务问题由于金融危机时期实施宽松财政政策加大了财政支出的规模而变得更加严重。欧洲债务问题是欧洲国家经济复苏面临的一大障碍，但是，它还不至于阻止欧洲经济的复苏进程，并且欧洲债务问题的透明度已经很高。
3、全球经济尽管存在许多不确定因素，但依处于复苏之中
世界经济受政治、经济、安全等多种因素影响，不稳定不确定因素仍然较多，复苏进程仍将艰难曲折。按照IMF的预测明年全球经济回落0.24。并且全球经济复苏呈现出不均衡状态，2010年全球产出增长5.0%，其中新兴市场及发展中国家增长7.1%，发达国家增长3.0%。但是，全球经济依然处于复苏的进程中。全球贸易和工业产出的持续复苏为各国经济复苏创造了良好的外部大环境。
二、国内宏观经济形势
1、经济周期：大周期中的小周期
当前宏观经济正处于经济周期中的大周期中的小周期阶段。如图2所示，2009年至今，经济一直处在复苏的进程中，中间由于政府调控有过短暂的回落如5—7月，随后经济又快速反弹。若以季度衡量，2季度可能即是GDP环比增速的底部；以月度衡量，6、7月份是经济增速的底部，8、9月份以后经济回归平稳增长的轨道。
分季度看，2010年经济增长逐季放缓，前高后低。第三季度国内生产总值（GDP）较上年同期增长9.6%，低于第二季度10.3%的增长速度，政府对银行贷款和房地产投机行为的调控开始对整体经济产生了影响。其原因主要有两个：一是基数不断抬高。2009年全年经济运行呈现“前低后高”，对今年经济走势的影响明显；二是政策主动调控。今年以来国家先后出台两次房地产“新政”、规范地方融资平台和加大节能减排等政策对经济增长起到了明显的抑制作用。
2、消费增长保持强劲势头
在经济回暖、居民收入增加的推动下，2010年国内市场需求旺盛，居民消费实现快速增长。全年实现社会消费品零售总额154554亿元，比上年增长18.4%，比上年增速加快2.9个百分点，消费需求加速增长对中国经济回升向好起到了重要的推动作用。同时，2009年政府推出的大规模刺激消费计划持续发挥效力，特别是针对家电、汽车等商品的优惠措施，促进了相关商品销售的爆发式增长。房地产市场的繁荣也促进了家具、建材等商品的持续增长。2010年10月全社会消费品零售额累计增长18.6%，限额以上批发零售业零售额累计增长29.6%。
3、投资仍是推动经济增长的主要引擎
2008年底，国家推出了4万亿投资以及十大产业振兴计划，从而将投资确定为中国经济反衰退的决定性因素。2009年，固定资产投资对GDP增长的贡献高达95.2%，2010年前三季度，固定资产投资对GDP的增长率也保持在58.8%的高位，2011年固定资产投资仍是推动经济增长的主要引擎。一是2010年年底积压需求的释放；二是房地产开发投资增速不减，大量保障性住房开工；三是“十二五”开局之年，高速铁路、水电站、农业生产基础设施建设陆续投入建设。
4、进出口未来有所放缓
2010年我国进出口情形好于市场预期，但近期有所放缓（见图3）。一方面是季节性因素，另一方面也反映出我国外贸政策和外贸结构出现实质转变，即经济增长将更多依赖内需，政府政策的重点也将更加倾向进口，而非出口。预计未来由于工资上涨带动居民消费力提升、进口关税削减等更多鼓励政策出台，将进一步促进国内进口需求进一步加大；而世界经济复苏放缓将对我国外贸出口产生不利影响。美欧的高失业率使个人消费支出增长疲软，中美贸易摩擦不断、频频出台贸易保护措施以及人民币升值均会对影响出口企业利润。
从拉动经济增长的“三驾马车”（消费、投资和净出口）来看，2009年中国经济的投资拉动型特征十分明显，资本形成对经济增长的贡献率达到了92.3%，最终消费的贡献率为52.5%，净出口的贡献率则为-44.8%（见表1）。从需求分析来看，三大需求对经济的支撑将更加向终端消费偏移，我们预测在外围经济需求不振及人民币升值的共同影响下，净出口将依然趋于疲软；投资受房地产开发下滑的影响，也将有所回落。经济增长的动力结构明显改善，协调性明显增强。
5、通胀是短期内最大风险
进入2010年，全国消费物价水平不断走高，CPI由1月份的1.5%逐月回升到11月份的5.1%，达到28个月以来最高。12月份同比上涨4.9%。其中，食品价格上涨9.6%，较上月有所下降；非食品价格上涨2.1%，涨幅高于上月。从CPI结构分析，食品都是CPI的主要贡献，而对非食品影响比较大的是居住价格。因此从表面上看，当前物价上涨主要是由食品和房租价格上涨引起的，但实际上，我国物价正处在由结构性上涨向全面上涨扩散的关键时期，CPI与PPI由交替循环波动在2010年下半年变为同步上升的趋势，更加增大了未来价格上涨的压力。从中长期来讲，一直以来的产能过剩现象已经随着需求的大幅提高和落后产能的淘汰而发生改变。特别是刘易斯拐点出现以后，传统劳动力市场供大于求的状态正在逐渐改变，劳动力工资上涨将对物价有长期和持久的推动力。对于当前经济形势出现的新变化情况，我们可从以下几个角度加以分析。
第一，信贷的因素。信贷是中国经济增长的重要推动力量。近两年为应对金融危机，信贷投放力度较大，2009年、2010年分别新增人民币贷款9.59万亿元、7.95万元。在大量货币存量的同时，资金流向没有按照预期向实体经济渗透，出现了强烈虚拟化倾向，资金大规模进入房地产市场、资本市场，金银贵重物品以及各种可以资本化的产品市场。
近几个月来M2抬升主要源于基础货币的大幅增加（见图4），尽管信贷增速有所回升，但并非拉动M2上升的主要贡献力量。基础货币的巨额投放如果不进入银行系统的话，那么势必引发实体经济输入型通胀以及资本市场泡沫。
当前宏观调控的重点是经济结构调整，而信贷政策也承担着经济调整的重任，要着力优化信贷结构，使贷款真正用于实体经济，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。同时，严格控制对“两高”行业和产能过剩行业的贷款。2009年新增中长期信贷与新增固定资产投资不匹配，部分信贷资金并没有真正进入实体经济。2010年以来，固定资产投资中的信贷资金与新增中长期对公贷款的差额大幅缩小，显示信贷资金的“水分”已经大幅缩小。因此，2011年的信贷总额难以有较大的压缩余地。
第二，房地产调控。目前货币供应量高速增长和负实际利率是房地产价格走高的根本原因。M2与房价指数高度相关，在实际利率为负的时候，住房价格上涨更快。虽然政府采取了各种调控，但是房地产资金来源一直是十分充裕。全年房地产开发资金来源目前同比增长32%，并且房地产资金来源增速大于应付款增速，这表明目前房地产市场依然非常火热。
但未来中国房地产行业面临着结构性变化，即在人口老龄化、政策调控影响下房屋向一般消费品回归，房地产拉动经济的支柱作用将逐渐被淡化。对房地产市场的治理将是双向风险，简单放松管制的报复性上涨与持续加码带来宏观经济过度下滑。从历史来看，每一次行政性的调控放松都会带来一次房价报复性反弹。鉴于当前对信贷增长更为严格的限制、为房地产市场降温和限制银行对房地产业贷款风险敞口等措施，如果进行严厉的打压，导致房地产资金链断裂、投资下滑、房地产价格大幅度下跌，这必将带来整体宏观经济的下滑。
三、宏观经济预测与展望
1、宏观经济形势
稳定的宏观经济形势是经济个体运行的重要外部环境，而当前宏观经济风险集中在主要发达经济体复苏将相对疲软，房地产调控政策的超预期，经济转型带来的增长放缓，通货膨胀引起的政策调整。对于2011年的经济增速，我们依然谨慎乐观，可能小幅低于2010年水平。
短期来看，2011年作为“十二五”开局之年，在新周期的起点上是开创一种新的模式，还是延续已有的经济模式，目前存在一些不确定性。关于通胀和投资两者间的选择，是在牺牲经济的基础上控制通胀，还是容忍通胀保经济增长？笔者认为是在稳健的货币政策基础上为积极的财政政策实施护航，保持适当投资率和提升消费率依然是经济增长的动力，投资结构的变化则体现在对产能过剩行业的抑制和对新兴战略产业的支持。
长期来看，经济结构转型是未来中国经济唯一的出路。所谓经济转型，是经济结构和经济制度在一定时期内发生的由量变到质变的过程，是主动求新求变的过程，是一个制度优化和创新的过程。主要表现为经济体制的更新、经济增长方式的转变、支柱产业的替换等。从国际经验看，不论是发达国家还是新性工业化国家，无一不是在经济转型升级中实现持续快速发展的。从转型的模式上看，在现有制度和现实条件的约束下，中国更倾向于渐进式转型，这决定中国经济转型的过程是相当漫长的，将取决于政府转型的力度、市场对经济承受的转型成本、转型成本何时体现、由谁承担等。目前拉动我国经济快速增长的主要因素也面临着发展的上限，中国已经经过了“刘易斯”拐点，人口红利将逐渐减少，所谓的“后发优势”已不多，高耗能产业面临资源紧张，高污染产业面临环境恶化的拷问。所以，粗放型的经济发展模式基本走到了尽头，调整经济结构到了刻不容缓的地步。
2、宏观经济政策
2010年12月12日中央经济工作会议提出，2011年宏观经济政策的基本取向要“积极稳健、审慎灵活”，重点是更加积极稳妥地处理好“保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期”的关系，加快推进经济结构战略性调整,把稳定价格总水平放在更加突出的位置。因此，稳健的货币政策和积极的财政政策将是贯穿2011年的政策主线。
2011年前半年，对通胀加剧的担忧是政府关注的重点。在需求回升、国际定量宽松继续的背景下，食品价格、大宗商品价格、基础原材料价格的轮番上涨，导致2011年国内面临较大的通胀压力，货币政策的重点偏向“抗通胀”，动用货币政策加行政政策诸如调高存款准备金率、加息、信贷控制和价格管制来减轻通胀压力可能成为政策的主基调。
而在2011年后半年，随着通胀压力的逐步减轻，稳健的货币政策趋于稳定，其对经济增长的抑制作用逐步消退。为防止经济进一步下滑以及调整经济结构的需要，以“十二五”规划、保障房建设和灾后水利建设为重点的财政投资逐步进入高潮。坚持遏制投机性需求的政策，房地产税开征有望逐渐落实，基本住房保障法列入2011年立法计划。
四、小结
尽管当期宏观经济中面临着诸多不确定因素，但在经历了多年的快速增长期之后，为了推进结构转型，适当主动放缓经济增速应当是必要的，这有利于缩小产能缺口，减小对资源和物价的压力。2011年作为“十二五”开端的第一年，是我国经济社会发展承前启后的关键时期，投资、出口和“人口红利”三大拉动经济增长的传统动力将不断衰减，人均GDP突破4000美元后面临是如同南美、东亚部分国家那般跌入“中等收入陷阱”，还是能够继续维持增长，取决于各个层面的结构调整和体制改革是否能顺利进行。人口老龄化的提前到来和“未老先富”带来的挑战，能源、资源和环境问题将刻不容缓。主导政策规划在促进消费、收入分配、产业升级、城市化、转变和调整力度强弱，这必将对未来若干年我国经济增长产生重大影响。
【参考文献】
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