论文部分内容阅读
【摘 要】本文从盈利能力、偿债能力，营运能力、成长能力四个方面构建了新疆上市公司绩效评价指标体系，同时借助于SPSS软件运用多元统计中的因子分析法对新疆2009-2011年26家上市公司经营绩效进行综合评价分析，进而为新疆上市公司提高经营绩效提供借鉴。
【关键词】因子分析；上市公司；绩效评价
一、引言
随着我国市场经济化程度的不断加强，我国资本市场也逐步实现规范化和合理化，上市公司的经营绩效问题广泛的受到经营投资者和学者的关注。在上市公司的运营中，绩效评价对上市公司未来的发展起着导向性作用。2010年在北京召開的中央新疆工作座谈会议做出了加大对新疆建设支持力度的决定，这就意味着新疆将迎来历史上最大的发展机遇，随着这两年政府扶持新疆发展的政策措施进一步落实，新疆上市公司在新形势下也得到了相当迅速的发展。因此，本文选取了新疆26家上市公司，结合国内外研究成果，构建了影响新疆上市公司经营发展的财务指标，并通过因子分析法对新疆26家上市公司的经营绩效进行综合评价分析，对正确引导新疆上市公司的经营行为，帮助其发现经营过程中存在的差距以及产生差距的原因有极大的指导作用。同时对提升新疆上市公司竞争力以及促进新疆当地的经济发展有重要的意义。
二、新疆上市公司绩效评价指标体系的构建及模型建立
（一）绩效评价指标的构建
在对上市公司进行绩效评价时，财务指标选择是否合适将对绩效评价的客观性与准确性有直接影响，不同的财务指标将可能得到不同的评价结果。本文在选取指标时依据全面性、合理性、可得性和可操作性等原则，结合财政部1995年颁布的《财政部企业经济效益评价指标体系（试行）》以及国内外学者相关研究成果，共选取 12 个财务指标：每股收益（x1）、主营业务利润率（x2）、净资产收益率（x3）、流动比率（x4）、速动比率（x5）、资产负债率（x6）、存货周转率（x7）、应收账款周转率（x8）、总资产周转率（x9）、总资产增长率（x10）、主营业务收入增长率（x11）、净利润增长率（x12）。
（二）评价模型的建立
因子分析法 （ factor analysis method）是用少量的几个指标（公共因子）代替原有的多个指标，使所得的公共因子为原有指标的一种线性组合，其数学模型为：
三、新疆上市公司绩效评价的实证分析
（一）样本数据
截至2011年年末，新疆上市公司总数达39家，其中37家是A股上市公司，其余2家是H股上市公司，总体比值居于西北五省之首（新疆、甘肃、宁夏、青海、西藏）。本文依据真实性、科学性和实用性的原则选取了新疆26家上市公司数据进行实证，数据选取同时考虑了以下几方面：①由于ST和股经营业绩不稳定，因此我们在数据选取时剔除了所有被ST的上市公司以及财务信息不完整的上市公司。②本文为了实证上市公司的绩效评价的整体效果，在选取数据时选取了2009-2011连续三年的上市公司数据作为依据。通过以上筛选，本来选取了剩余的 26 家上市公司财务数据作为研究数据样本。相关的财务数据来源于中国证监会指定信息披露网站和各上市公司发布的2009-2011 年年度报表以及新浪财经网站中各上市公司的年度财务数据。
本文选取的包括流动比率、速动比率、资产负债率在内的的12个财务指标中，除这三个指标为适度性质外，其余9个指标的性质均为正向。因此，本文在分析前对适度性质指标进行趋同化处理，使其由适度性质变为统一的正向性质。上述指标中，假设为适度值， 为原始样本值，为趋同化后的新样本值，其中表示第 i 家上市公司第j项财务比率数据，表示第 j 项财务比率的适度值。然后，依据公式（1.1）对进行趋同化处理：
（1.1）
同时，对本文中多组不同指标量纲数据的分析，为了减弱指标量纲对分析结果的影响，先将它们标准化转化成无量纲的标准化数据，本文借助于标准化方法来消除数据量纲的影响。对数据进行标准化处理一般采用标准化（Z-score）公式（1.2）：
， （i=1，2，…，26；j=1，2，…，12） （1.2）
在式中，表示第i个样本第j个指标变量标准化后的数据值， 表示第i个样本j个指标的原始数据值，表示第j个指标数据的平均值，表示第j个指标的原始数据的标准差。
（二）信度分析
对数据首先进行信度分析以确定数据是否有效，决定其能否用于实证分析。目前，常用的信度检验方法是“Cranach’s”系数。即一个量表的信度系数愈高，说明量表的稳定性越强。一般地，系数如果低于 0.6，则说明数据稳定性不强。我们通过SPSS17.0软件对收集到的数据进行信度分析后可得： Cranach’s系数为0.681，信度不高，但仍可用作数据分析。
（三）KMO检验和Bartlett的检验
本文采用KMO检验和Bartlett球度检验验证因子分析的可行性。KMO是用于检验因子分析的指标值是否适用。一般地，KMO小于 0. 5则不适合做因子分析。我们通过SPSS输出得到样本数据的指标值是 0. 523，在0.5以上，说明样本数据是适用的。Bartlett球度检验主要是通过转换检验来对变量之间是否相互独立进行检验。若Bartlett的值较大，则因子分析是适用的。我们从图表可以看到，在自由度为66时，Bartlett的值为411.628， 且单侧p为0. 000，是高度显著的。因此，通过分析表明本文选用数据适用于做因子分析。
（四）因子提取及命名
本文在使用SPSS17.0软件进行数据分析时，把因子个数指定为4，得到的特征值与累计方差贡献率。
我们可以得到提取的4个因子总计对解释原有总体方差的贡献率达到69.201%，解释了样本数据的大部分。因此我们依据表3对提取的因子进行命名： 在旋转后的因子载荷矩阵中，公共因子F1中的流动比率（x4）、速动比率（x5）、资产负债率（x6）三个指标载荷系数的绝对值较大，都在0.5以上，这些指标主要反映了上市公司的偿债能力，我们称为偿债能力因子。
在公共因子F2中的每股收益（x1）、主营业务利润率（x2）、净资产收益率（x3）三个指标所对应的因子载荷的绝对值也都在0.5以上，它们主要反映了上市公司的盈利能力，因此我们称其为盈利能力因子。
在公共因子F3中的总资产增长率（x10）、主营业务收入增长率（x11）、净利润增长率（x12）所对应的因子载荷的绝对值都在0.8以上，这三个指标反映了上市公司的成长能力，我们称其为成长能力因子。
在公共因子F4中的存货周转率（x7）、应收账款周转率（x8）、总资产周转率（x9）三个指标所对应的因子载荷的绝对值也高于0.5，这三个指标反映了上市公司的营运能力，我们称其为营运能力因子。
（五）因子综合指数得分及排名
根据2009-2011年新疆26家上市公司的财务数据资料，将标准化后的数据代入到公式1.3的因子得分系数矩阵中， 把因子变量表示为原有变量线性组合，计算出各个上市公司在4个因子中的排名。同时为了对新疆上市公司经营绩效进行综合评价，我们把提取的各个因子的方差贡献率作为权重，通过公式计算得到新疆上市公司经营绩效的综合因子得分，然后我们对上市公司的因子得分（F1-F4）和综合因子得分F进行排名，得到新疆上市公司因子得分及综合排名，这里我们截取综合排名在前10的上市公司。
Y = （22.644% F1 + 17.535% F2+ 15.793% F3 + 12.228% F4） /68.201%
偿债能力因子（F1）分析。偿债能力因子中，接近一半抽样企业的因子得分为负数， 说明在偿债能力方面多数上市公司低于抽样平均水平，偿债能力较弱。
盈利能力因子（F2）分析。盈利能子因子方面，各个因子的因子得分排名与综合排名基本一致，说明新疆上市公司的盈利能力影响其综合能力。
成长能力因子（F3）分析。从各上市公司因子的得分来看，仍仅有9家上市公司在此方面高于平均水准。
营运能力因子（F4）分析。各公司的营运能力分布较均衡，基本处于平均水平左右，而营运能力因子较大的几家上市公司，其偿债能力和成长能力也较其他公司更强，但综合能力排名较低。
经营绩效综合评价分析。从上市公司的因子综合排名我们可以得到，综合排名比较靠前的上市公司其盈利能力因子得分也较高，盈利能力较强，但成长能力相对而言基本处于平均水准，因此，新疆上市公司应尝试通过提高盈利能力来提高其整体综合能力。
四、结论与展望
本文选取12个财务指标来构建新疆上市公司绩效评价体系，通过SPSS软件运用因子分析方法对新疆26家上市公司的绩效进行了定量分析，随着新疆经济形势带来的机遇增多，以及自治区特区经济建设速度的加快推进，同时伴随着能源税率的改革步伐的加快，将会给新疆上市公司中的基础建设和能源类上市公司带来极大的收益，而且我们从因子分析结果的排名也能看出目前新疆基础建设和能源类公司发展的较好，我们依据新疆经济发展的形势可以预见在接下来的一些年里，在新疆经济特区建设的进程中这两类企业还会有更好的发展前景。同时，其它类型的上市公司也會产生相应的受益。比如防治和食品类上市公司，在未来几年也会有极大的发展机遇。因此，在未来一段时间内，新疆上市公都要抓住这一难得的历史机遇，不能为了单纯的增加公司价值而盲目扩大生产规模，不能一味的追求规模效应，同时还要协调好偿债、盈利、成长和营运四个方面能力的综合发展发展，只有这样才能保证新疆上市公司在新形势下促进自身发展的同时带动新疆经济的跨越式发展。
参考文献：
[1] 宇传华. SPSS与统计分析[M].北京：电子工业出版社，2007.
[2]刘瑞. 基于因子分析的新疆兵团上市公司绩效分析[J]. 山东工商学院学报. 2011（3）.
[3]陈军才. 主成分与因子分析中指标同趋势化方法探讨[J].统计理论与方法.2005（3）.
[4]徐国祥，檀向球.上市公司经营业绩综合评价及其实证研究[J].《统计研究》.2000（9）.
[5]洪锡熙，沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J] .厦门大学学报（哲学社会科学版）.2000（3）.
【关键词】因子分析；上市公司；绩效评价
一、引言
随着我国市场经济化程度的不断加强，我国资本市场也逐步实现规范化和合理化，上市公司的经营绩效问题广泛的受到经营投资者和学者的关注。在上市公司的运营中，绩效评价对上市公司未来的发展起着导向性作用。2010年在北京召開的中央新疆工作座谈会议做出了加大对新疆建设支持力度的决定，这就意味着新疆将迎来历史上最大的发展机遇，随着这两年政府扶持新疆发展的政策措施进一步落实，新疆上市公司在新形势下也得到了相当迅速的发展。因此，本文选取了新疆26家上市公司，结合国内外研究成果，构建了影响新疆上市公司经营发展的财务指标，并通过因子分析法对新疆26家上市公司的经营绩效进行综合评价分析，对正确引导新疆上市公司的经营行为，帮助其发现经营过程中存在的差距以及产生差距的原因有极大的指导作用。同时对提升新疆上市公司竞争力以及促进新疆当地的经济发展有重要的意义。
二、新疆上市公司绩效评价指标体系的构建及模型建立
（一）绩效评价指标的构建
在对上市公司进行绩效评价时，财务指标选择是否合适将对绩效评价的客观性与准确性有直接影响，不同的财务指标将可能得到不同的评价结果。本文在选取指标时依据全面性、合理性、可得性和可操作性等原则，结合财政部1995年颁布的《财政部企业经济效益评价指标体系（试行）》以及国内外学者相关研究成果，共选取 12 个财务指标：每股收益（x1）、主营业务利润率（x2）、净资产收益率（x3）、流动比率（x4）、速动比率（x5）、资产负债率（x6）、存货周转率（x7）、应收账款周转率（x8）、总资产周转率（x9）、总资产增长率（x10）、主营业务收入增长率（x11）、净利润增长率（x12）。
（二）评价模型的建立
因子分析法 （ factor analysis method）是用少量的几个指标（公共因子）代替原有的多个指标，使所得的公共因子为原有指标的一种线性组合，其数学模型为：
三、新疆上市公司绩效评价的实证分析
（一）样本数据
截至2011年年末，新疆上市公司总数达39家，其中37家是A股上市公司，其余2家是H股上市公司，总体比值居于西北五省之首（新疆、甘肃、宁夏、青海、西藏）。本文依据真实性、科学性和实用性的原则选取了新疆26家上市公司数据进行实证，数据选取同时考虑了以下几方面：①由于ST和股经营业绩不稳定，因此我们在数据选取时剔除了所有被ST的上市公司以及财务信息不完整的上市公司。②本文为了实证上市公司的绩效评价的整体效果，在选取数据时选取了2009-2011连续三年的上市公司数据作为依据。通过以上筛选，本来选取了剩余的 26 家上市公司财务数据作为研究数据样本。相关的财务数据来源于中国证监会指定信息披露网站和各上市公司发布的2009-2011 年年度报表以及新浪财经网站中各上市公司的年度财务数据。
本文选取的包括流动比率、速动比率、资产负债率在内的的12个财务指标中，除这三个指标为适度性质外，其余9个指标的性质均为正向。因此，本文在分析前对适度性质指标进行趋同化处理，使其由适度性质变为统一的正向性质。上述指标中，假设为适度值， 为原始样本值，为趋同化后的新样本值，其中表示第 i 家上市公司第j项财务比率数据，表示第 j 项财务比率的适度值。然后，依据公式（1.1）对进行趋同化处理：
（1.1）
同时，对本文中多组不同指标量纲数据的分析，为了减弱指标量纲对分析结果的影响，先将它们标准化转化成无量纲的标准化数据，本文借助于标准化方法来消除数据量纲的影响。对数据进行标准化处理一般采用标准化（Z-score）公式（1.2）：
， （i=1，2，…，26；j=1，2，…，12） （1.2）
在式中，表示第i个样本第j个指标变量标准化后的数据值， 表示第i个样本j个指标的原始数据值，表示第j个指标数据的平均值，表示第j个指标的原始数据的标准差。
（二）信度分析
对数据首先进行信度分析以确定数据是否有效，决定其能否用于实证分析。目前，常用的信度检验方法是“Cranach’s”系数。即一个量表的信度系数愈高，说明量表的稳定性越强。一般地，系数如果低于 0.6，则说明数据稳定性不强。我们通过SPSS17.0软件对收集到的数据进行信度分析后可得： Cranach’s系数为0.681，信度不高，但仍可用作数据分析。
（三）KMO检验和Bartlett的检验
本文采用KMO检验和Bartlett球度检验验证因子分析的可行性。KMO是用于检验因子分析的指标值是否适用。一般地，KMO小于 0. 5则不适合做因子分析。我们通过SPSS输出得到样本数据的指标值是 0. 523，在0.5以上，说明样本数据是适用的。Bartlett球度检验主要是通过转换检验来对变量之间是否相互独立进行检验。若Bartlett的值较大，则因子分析是适用的。我们从图表可以看到，在自由度为66时，Bartlett的值为411.628， 且单侧p为0. 000，是高度显著的。因此，通过分析表明本文选用数据适用于做因子分析。
（四）因子提取及命名
本文在使用SPSS17.0软件进行数据分析时，把因子个数指定为4，得到的特征值与累计方差贡献率。
我们可以得到提取的4个因子总计对解释原有总体方差的贡献率达到69.201%，解释了样本数据的大部分。因此我们依据表3对提取的因子进行命名： 在旋转后的因子载荷矩阵中，公共因子F1中的流动比率（x4）、速动比率（x5）、资产负债率（x6）三个指标载荷系数的绝对值较大，都在0.5以上，这些指标主要反映了上市公司的偿债能力，我们称为偿债能力因子。
在公共因子F2中的每股收益（x1）、主营业务利润率（x2）、净资产收益率（x3）三个指标所对应的因子载荷的绝对值也都在0.5以上，它们主要反映了上市公司的盈利能力，因此我们称其为盈利能力因子。
在公共因子F3中的总资产增长率（x10）、主营业务收入增长率（x11）、净利润增长率（x12）所对应的因子载荷的绝对值都在0.8以上，这三个指标反映了上市公司的成长能力，我们称其为成长能力因子。
在公共因子F4中的存货周转率（x7）、应收账款周转率（x8）、总资产周转率（x9）三个指标所对应的因子载荷的绝对值也高于0.5，这三个指标反映了上市公司的营运能力，我们称其为营运能力因子。
（五）因子综合指数得分及排名
根据2009-2011年新疆26家上市公司的财务数据资料，将标准化后的数据代入到公式1.3的因子得分系数矩阵中， 把因子变量表示为原有变量线性组合，计算出各个上市公司在4个因子中的排名。同时为了对新疆上市公司经营绩效进行综合评价，我们把提取的各个因子的方差贡献率作为权重，通过公式计算得到新疆上市公司经营绩效的综合因子得分，然后我们对上市公司的因子得分（F1-F4）和综合因子得分F进行排名，得到新疆上市公司因子得分及综合排名，这里我们截取综合排名在前10的上市公司。
Y = （22.644% F1 + 17.535% F2+ 15.793% F3 + 12.228% F4） /68.201%
偿债能力因子（F1）分析。偿债能力因子中，接近一半抽样企业的因子得分为负数， 说明在偿债能力方面多数上市公司低于抽样平均水平，偿债能力较弱。
盈利能力因子（F2）分析。盈利能子因子方面，各个因子的因子得分排名与综合排名基本一致，说明新疆上市公司的盈利能力影响其综合能力。
成长能力因子（F3）分析。从各上市公司因子的得分来看，仍仅有9家上市公司在此方面高于平均水准。
营运能力因子（F4）分析。各公司的营运能力分布较均衡，基本处于平均水平左右，而营运能力因子较大的几家上市公司，其偿债能力和成长能力也较其他公司更强，但综合能力排名较低。
经营绩效综合评价分析。从上市公司的因子综合排名我们可以得到，综合排名比较靠前的上市公司其盈利能力因子得分也较高，盈利能力较强，但成长能力相对而言基本处于平均水准，因此，新疆上市公司应尝试通过提高盈利能力来提高其整体综合能力。
四、结论与展望
本文选取12个财务指标来构建新疆上市公司绩效评价体系，通过SPSS软件运用因子分析方法对新疆26家上市公司的绩效进行了定量分析，随着新疆经济形势带来的机遇增多，以及自治区特区经济建设速度的加快推进，同时伴随着能源税率的改革步伐的加快，将会给新疆上市公司中的基础建设和能源类上市公司带来极大的收益，而且我们从因子分析结果的排名也能看出目前新疆基础建设和能源类公司发展的较好，我们依据新疆经济发展的形势可以预见在接下来的一些年里，在新疆经济特区建设的进程中这两类企业还会有更好的发展前景。同时，其它类型的上市公司也會产生相应的受益。比如防治和食品类上市公司，在未来几年也会有极大的发展机遇。因此，在未来一段时间内，新疆上市公都要抓住这一难得的历史机遇，不能为了单纯的增加公司价值而盲目扩大生产规模，不能一味的追求规模效应，同时还要协调好偿债、盈利、成长和营运四个方面能力的综合发展发展，只有这样才能保证新疆上市公司在新形势下促进自身发展的同时带动新疆经济的跨越式发展。
参考文献：
[1] 宇传华. SPSS与统计分析[M].北京：电子工业出版社，2007.
[2]刘瑞. 基于因子分析的新疆兵团上市公司绩效分析[J]. 山东工商学院学报. 2011（3）.
[3]陈军才. 主成分与因子分析中指标同趋势化方法探讨[J].统计理论与方法.2005（3）.
[4]徐国祥，檀向球.上市公司经营业绩综合评价及其实证研究[J].《统计研究》.2000（9）.
[5]洪锡熙，沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J] .厦门大学学报（哲学社会科学版）.2000（3）.