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西班牙告急
欧洲中央银行去年12月、今年2月进行了两轮长期再融资操作，还以1%的超低利率将一万亿欧元的3年期贷款发放给商业银行。推动欧元区南部受困国家一度疲软的国债市场，各大银行争相购买高收益率的政府债券。这些国家的利率也在今年年初显著下降，缓解了人们对欧洲债务危机的担忧。
但是最近一段时间，这一大刀阔斧的计划却逐渐失去威力。仅仅过了数月，西班牙10年期国债收益率就开始上升，并且一度突破6%，是自去年11月以来的最高值。6%对于投资者心理而言非常重要，此前不少欧元区重债国都是在国债收益率“破6”之后，进一步走高并突破7%的“红线”从而被迫接受援助。
此外，5年期、2年期西班牙国债收益率均创下今年的新高，还有债务违约担保成本也创记录新高。近期西班牙银行股几乎全线下跌。而作为西班牙难兄难弟的意大利也不甘落后，该国10年期国债收益率一度逼近5.6%。
市场压力死灰复燃必有成因。欧元区债券市场的急剧波动诱发了西班牙国债收益率的大起大落，也影响到了意大利。西班牙新一届政府的失误更加剧了这一趋势。3月份选举结束之后，预算方案才由新政府公布出来，且设定的新的赤字指标为GDP的5.8%，而非与欧盟各国达成的4.4%，最后双方磋商后定为5.3%。一位西班牙经济学家曾抱怨，预算大臣和财政大臣甚至都没有达成一致意见。
由于担心财政紧缩政策对国内经济产生负面影响，西班牙已放宽其财政目标。国际货币基金组织（简称IMF）预计称，意大利也可能难以实现2012年的赤字目标。
主权债的持有构成也正在发生转变。根据西班牙和意大利公布的数据，两国政府发行的新债大部分流向国内银行，而海外投资者抛售的两国债券很大一部分也由国内银行接手。2011年12月非居民持有的西班牙债券比例从上年同期的45.5%降至34.8%。银行接手了这些主权债，1月份时银行持有的西班牙主权债增长了9%。银行不仅在拍卖中购买主权债，而且还接下了其他投资者转手的主权债。
如果主权债持有构成继续改变，银行是否有能力继续接手？多位分析师估计，两国银行从欧洲央行获得的大部分贷款已被耗尽。
与此同时，4月公布的经济数据显示外围欧元区成员国衰退加剧的暗淡景象。欧元区失业率已达到10.8%。3月份西班牙制造业采购经理人指数凸显该国产值急剧下滑的迹象。更糟的是，经济减速甚至可能已蔓延至欧元区的核心成员国：德国综合PMI数据已跌至3个月低点，法国的PMI则再度回到兴衰分水岭以下。
欧洲银行的现金量正在不断缩水，金融市场又开始动荡。有鉴于此，专家预计，欧洲央行将不得不在今年晚些时候推出第三轮长期再融资操作。不过欧洲央行内部的德国阵营应该不愿意这样做。他们对这类举措带来的通胀影响保持高度警惕，还强烈主张制定一套相关的退出计划。
欧洲央行委员：非我责任
欧洲央行委员魏德曼4月表示，西班牙应把其债券收益率上升作为解决其债务问题根源的动力，而不是寻求欧洲央行通过购买西班牙债券施以援助。他还表示，没有哪个欧洲央行的决策者喜欢用央行购债计划来为主权债券设定特定的利率目标。
魏德曼的另一个身份是德国央行行长，也因此在23人组成的欧洲央行委员会中举足轻重。针对西班牙近期的紧张形势——该国10年期国债收益率已逼近备受关注的6%水平，他说道：“若一国利率暂时突破6%，我们不应总是宣称这是世界末日。这也是对那些相关国家决策者的激励，鞭策他们采取措施，并通过改革手段赢回市场信心。”
一些投资者认为西班牙借债成本上升将迫使欧洲央行重启债券购买计划，不过魏德曼暗示各国不应指望央行提供这样的帮助。“提供金援不是我们的工作，”魏德曼称，“这是抒困基金的工作”。
魏德曼称，欧洲央行去年12月和今年2月推出的长期再融资操作已暂时帮助平复了市场，不过这剂止痛药可能会产生依赖性。他还补充说：“对于第三轮或第四轮再融资操作的呼声不绝于耳，而必要的改革尤其是银行体系的改革，却面临被推迟的风险……我认为没有必要讨论第三轮（长期再融资操作）。”
IMF：西班牙面临严峻挑战
国际货币基金组织上调今年全球经济增速预期，但西班牙却是为数不多的例外。IMF预测，西班牙2012年经济将出现负增长，要完成将公共赤字下降到国内生产总值的3%目标至少要等到2018年。IMF同时警告称，尽管最近几个月经济前景好转，欧洲债务危机和潜在的油价飙升仍可能扼杀脆弱的经济复苏。
IMF总裁拉加德表示希望主要成员国大力支持IMF的增资计划。鉴于欧洲债务危机大有吞噬欧元区第四大经济体西班牙之势，IMF还敦促欧洲央行继续购买受困国的债券，并继续发放低息贷款以维系金融系统的安全。
在最新一期《世界经济展望》报告的两个特别章节中，IMF敦促欧洲央行下调主要政策利率，并维持一系列旨在支持银行业的非常规举措。同时倡议，欧元区救助措施直接投资央行，并实施全方位的存款保险和银行倒闭机制。
财政政策方面，IMF认识到过于猛烈地削减预算将产生副作用，因而一改此前呼吁财政紧缩的坚定立场，转而要求更加缓和的财政克制，这也是考虑到欧元区疲软的经济前景。
IMF相信德国的预算仍有腾挪的余地，一直敦促德国放慢削减预算的步调以支持欧元区的增长。甚至警告西班牙的经济改革决不能以牺牲短期增长为代价。如果西班牙这样做了，而且融资成本超过了可持续水平，西班牙将沦为下一个等待接受欧洲和IMF救助的国家。
一旦欧洲银行业过快地抛售高风险资产，信贷紧缩将接踵而至，给全球金融市场一记重击。IMF称，增强银行的资产负债表可能需要欧洲救助基金以入股的形式注资才能实现。同时表示，欧洲的信贷规模已经很低，还有可能进一步萎缩。欧洲央行和欧元区领导人在融资成本上升和信贷紧缩风险的夹缝中争取到了短暂的喘息机会。欧洲央行投放了大笔低息贷款给金融市场减压，成员国也拿出更严格的预算削减方案，从而提振了市场情绪。
但欧元区不能停下脚步，因为问题很容易卷土重来。这次危机席卷的可能不再是较小的外围国家，而是规模居于前列的成员国——西班牙，还有它的难兄难弟意大利。
欧洲中央银行去年12月、今年2月进行了两轮长期再融资操作，还以1%的超低利率将一万亿欧元的3年期贷款发放给商业银行。推动欧元区南部受困国家一度疲软的国债市场，各大银行争相购买高收益率的政府债券。这些国家的利率也在今年年初显著下降，缓解了人们对欧洲债务危机的担忧。
但是最近一段时间，这一大刀阔斧的计划却逐渐失去威力。仅仅过了数月，西班牙10年期国债收益率就开始上升，并且一度突破6%，是自去年11月以来的最高值。6%对于投资者心理而言非常重要，此前不少欧元区重债国都是在国债收益率“破6”之后，进一步走高并突破7%的“红线”从而被迫接受援助。
此外，5年期、2年期西班牙国债收益率均创下今年的新高，还有债务违约担保成本也创记录新高。近期西班牙银行股几乎全线下跌。而作为西班牙难兄难弟的意大利也不甘落后，该国10年期国债收益率一度逼近5.6%。
市场压力死灰复燃必有成因。欧元区债券市场的急剧波动诱发了西班牙国债收益率的大起大落，也影响到了意大利。西班牙新一届政府的失误更加剧了这一趋势。3月份选举结束之后，预算方案才由新政府公布出来，且设定的新的赤字指标为GDP的5.8%，而非与欧盟各国达成的4.4%，最后双方磋商后定为5.3%。一位西班牙经济学家曾抱怨，预算大臣和财政大臣甚至都没有达成一致意见。
由于担心财政紧缩政策对国内经济产生负面影响，西班牙已放宽其财政目标。国际货币基金组织（简称IMF）预计称，意大利也可能难以实现2012年的赤字目标。
主权债的持有构成也正在发生转变。根据西班牙和意大利公布的数据，两国政府发行的新债大部分流向国内银行，而海外投资者抛售的两国债券很大一部分也由国内银行接手。2011年12月非居民持有的西班牙债券比例从上年同期的45.5%降至34.8%。银行接手了这些主权债，1月份时银行持有的西班牙主权债增长了9%。银行不仅在拍卖中购买主权债，而且还接下了其他投资者转手的主权债。
如果主权债持有构成继续改变，银行是否有能力继续接手？多位分析师估计，两国银行从欧洲央行获得的大部分贷款已被耗尽。
与此同时，4月公布的经济数据显示外围欧元区成员国衰退加剧的暗淡景象。欧元区失业率已达到10.8%。3月份西班牙制造业采购经理人指数凸显该国产值急剧下滑的迹象。更糟的是，经济减速甚至可能已蔓延至欧元区的核心成员国：德国综合PMI数据已跌至3个月低点，法国的PMI则再度回到兴衰分水岭以下。
欧洲银行的现金量正在不断缩水，金融市场又开始动荡。有鉴于此，专家预计，欧洲央行将不得不在今年晚些时候推出第三轮长期再融资操作。不过欧洲央行内部的德国阵营应该不愿意这样做。他们对这类举措带来的通胀影响保持高度警惕，还强烈主张制定一套相关的退出计划。
欧洲央行委员：非我责任
欧洲央行委员魏德曼4月表示，西班牙应把其债券收益率上升作为解决其债务问题根源的动力，而不是寻求欧洲央行通过购买西班牙债券施以援助。他还表示，没有哪个欧洲央行的决策者喜欢用央行购债计划来为主权债券设定特定的利率目标。
魏德曼的另一个身份是德国央行行长，也因此在23人组成的欧洲央行委员会中举足轻重。针对西班牙近期的紧张形势——该国10年期国债收益率已逼近备受关注的6%水平，他说道：“若一国利率暂时突破6%，我们不应总是宣称这是世界末日。这也是对那些相关国家决策者的激励，鞭策他们采取措施，并通过改革手段赢回市场信心。”
一些投资者认为西班牙借债成本上升将迫使欧洲央行重启债券购买计划，不过魏德曼暗示各国不应指望央行提供这样的帮助。“提供金援不是我们的工作，”魏德曼称，“这是抒困基金的工作”。
魏德曼称，欧洲央行去年12月和今年2月推出的长期再融资操作已暂时帮助平复了市场，不过这剂止痛药可能会产生依赖性。他还补充说：“对于第三轮或第四轮再融资操作的呼声不绝于耳，而必要的改革尤其是银行体系的改革，却面临被推迟的风险……我认为没有必要讨论第三轮（长期再融资操作）。”
IMF：西班牙面临严峻挑战
国际货币基金组织上调今年全球经济增速预期，但西班牙却是为数不多的例外。IMF预测，西班牙2012年经济将出现负增长，要完成将公共赤字下降到国内生产总值的3%目标至少要等到2018年。IMF同时警告称，尽管最近几个月经济前景好转，欧洲债务危机和潜在的油价飙升仍可能扼杀脆弱的经济复苏。
IMF总裁拉加德表示希望主要成员国大力支持IMF的增资计划。鉴于欧洲债务危机大有吞噬欧元区第四大经济体西班牙之势，IMF还敦促欧洲央行继续购买受困国的债券，并继续发放低息贷款以维系金融系统的安全。
在最新一期《世界经济展望》报告的两个特别章节中，IMF敦促欧洲央行下调主要政策利率，并维持一系列旨在支持银行业的非常规举措。同时倡议，欧元区救助措施直接投资央行，并实施全方位的存款保险和银行倒闭机制。
财政政策方面，IMF认识到过于猛烈地削减预算将产生副作用，因而一改此前呼吁财政紧缩的坚定立场，转而要求更加缓和的财政克制，这也是考虑到欧元区疲软的经济前景。
IMF相信德国的预算仍有腾挪的余地，一直敦促德国放慢削减预算的步调以支持欧元区的增长。甚至警告西班牙的经济改革决不能以牺牲短期增长为代价。如果西班牙这样做了，而且融资成本超过了可持续水平，西班牙将沦为下一个等待接受欧洲和IMF救助的国家。
一旦欧洲银行业过快地抛售高风险资产，信贷紧缩将接踵而至，给全球金融市场一记重击。IMF称，增强银行的资产负债表可能需要欧洲救助基金以入股的形式注资才能实现。同时表示，欧洲的信贷规模已经很低，还有可能进一步萎缩。欧洲央行和欧元区领导人在融资成本上升和信贷紧缩风险的夹缝中争取到了短暂的喘息机会。欧洲央行投放了大笔低息贷款给金融市场减压，成员国也拿出更严格的预算削减方案，从而提振了市场情绪。
但欧元区不能停下脚步，因为问题很容易卷土重来。这次危机席卷的可能不再是较小的外围国家，而是规模居于前列的成员国——西班牙，还有它的难兄难弟意大利。