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本文以沪深两市2005-2010年391家上市公司为样本，检验了大股东控制对中国上市公司现金持有价值的影响。研究发现，第一大股东持股比例与企业价值间是一种近似U型的非线性关系，第一大股东持股比例的临界点为45％。将第一大股东持股比例与现金持有量的交互项引入模型，回归发现，当第一大股东持股比例小于45％时，交互项的系数显著为负，大股东控制的壕沟效应占主导；当第一大股东持股比例超过45％时，交互项的回归结果不显著。没有证据表明第一大股东性质会对企业价值发挥显著影响。