下半年的政策怎么走，一是看数据，二是看态度。上半年的数据显示，经济增长的势头仍然较强，通胀则居高不下；态度上看，上周末政治局会议对下半年调控的定调还是很严厉，除了继续把抑制通胀作为宏观调控的首要任务外，对房地产调控甚至提出了“方向不改变、决心不动摇、力度不放松”的“三不”论。
　　可以说，本周一市场的暴跌，既是对7.23动车事故的反应，也是对政治局会议更严厉定调的反应，特别是后者。政治局会议传递出的信息可能令市场颇感意外，之前一般认为在中小企业的生存困境下，政策微调的可能性会比较大。之所以不可能放松调控，显然与通胀形势有直接的关系。对今年通胀的高点，自年初以来就有颇多的有奖竞猜，但我们看到，随着时间的推移，通胀高点出现的时间也在被不断后移，同时，农产品价格的上涨呈此起彼伏状。所谓猪肉CPI（即猪肉价格与CPI的联动），不过是多种因素在猪肉上的沉积，猪肉只是价格上涨链的靠终端的环节，它是对价格上涨这一事实的反应，而不是成因。
　　我们从几个细节里也可以看到政府对猪肉价格的态度有所改变。首先是发改委价格司人士认为猪肉向下的拐点要到春节以后，此外，国务院办公厅《关于促进生猪生产平稳健康持续发展防止市场供应和价格大幅波动的通知》透露出来的信息也是以增加生猪生产为主，未对猪肉价格的上涨扣一些帽子。可以说，政府目前对猪肉价格的上涨是认可的。按往常的经验，往往是农资价格的上涨快于农产品价格的上涨，在猪肉价格上涨之后，其他与之有关的产品价格再度上涨成为可能。综合来看，本轮通胀还只是进入到酝酿阶段，尚未进入全面大涨阶段，此时放松调控，无疑将功亏一篑。市场过早寻求政策拐点，或将频频失望。
　　在银监会的年中工作会议上，主席刘明康对地方融资平台、房地产这两大风险源分别提出的要求是：对于到期的贷款本息，不得展期和贷新还旧；杜绝各类信贷资金违规流入房地产市场，继续对商业地产和二三线城市房地产风险保持关注和警觉。全国财政厅（局）长座谈会也提出，要对地方政府性债务实行全口径管理和动态监控。
　　如果对地方政府性债务实行严控，无疑将使得地方的投资速度大幅减少。在这一点上究竟会如何执行比较费考量。如果有松动，地方债务的不良资产势必转嫁给银行；如果不松动，后续工程如何进行?出现坏账的概率也将大为提升。再加上对房地产调控的不放松，会使得地方的土地出让金大为减少，这更将加大地方政府的偿债难度。
　　房地产上决策层是坚决不松口。这也可以理解，因为，房地产已经不是简单的经济问题，而是社会问题，是政治问题。但地方财政如何解决？显然单靠新辟税源并不可靠、稳定。房产税和资源税的完善，实际上是给地方政府找新的财路，但要想以此弥补土地出让的收入还是大有难度，而资源的分布又是如此不均，不少地方的资源税收入甚至可能为零。相关的调控想要进行下去，恐怕还是需要中央政府让利，对税收制度作一个新的调整，把现有的税收蛋糕重新划分。这又涉及体制改革。
　　前几年，政府已经认识到原有的发展方式不可持续，但从这几年转型的情况看，并不乐观。终端消费对经济的拉动还是很有限，收入的增加主要是各地上调最低工资标准带来的，因此也体现在农村的工资性收入增长快，居民的可支配收入增长慢。7.23动车事故也为当前的发展方式敲了警钟——一味的贪多求快，并不能带来民众的福祉。
　　调控之下应无大行情。上世纪90年代的那轮调控便是最好的写照。本轮调控未必如此惨烈，但实质还是相同的。对于美债可能的违约，虽然闹得沸沸扬扬，但其实质是大规模财经刺激经济的方式不可持续，这一点与欧债有相似之处。如此看来，世界各主要经济体都面临较严峻的问题，发达国家经济复苏的道路会较为漫长。这样，对我们的冲击也就不可避免了。