如果日本银行仍习惯于把货币束之高阁，日本央行释放的大量钞票对经济而言就只是无效货币。
　　日本央行新任行长黑田东彦上任伊始就推出新政策，计划加大印钞力度。诚然，日本央行一直在印刷钞票，但规模却从未如这次一样爆炸性地增长。日元即将从日本央行四散，一如台风席卷樱花瓣。现在一种普遍的担忧是，如果日本央行在印钞上毫无节制，是否意味着全球流动性会演变成洪水猛兽？
　　我认为，这种担心毫无根据。原因很简单，因为所谓的“全球流动性”根本就不存在。不难想象，如果在美国德州奥斯汀的一家汉堡王用100日元的钞票购买一个汉堡，那么店员估计得冷眼相向。毫无疑问的是，日元只能代表对日本的货物和服务的要求权。无论日本央行印刷了多少日元，黑田东彦都无法强迫美国快餐店、泰国旅馆或中国台湾理发师接受这些日元，用于交换他们提供的货物和服务。
　　但如果日本在大量印钞的同时，将其兑换为韩元或港元，则会对韩国经济或中国香港经济造成冲击。即便如此，这种冲击的力度还要取决于以下三个因素：日本新印刷日元的数量；有多少日元被兑换成外币；用于兑换这些外币的汇率。
　　如果日本央行将日本的货币供应量提高25%并维持币值不变，那么日本人就可以使用这些货币在海外购买更多的货物、服务或资产。但如果与此同时日元价格走低，假设贬值25%，日元能够购买的外汇反而会减少25%，因此所能购买的外国商品也会相应减少25%。
　　2008年津巴布韦货币供应量的爆炸式增长，却没有对其它国家产生实质性影响，背后也是相同的原因。
　　即使保守地估计，津巴布韦的货币供应量也增加了1亿倍。由于汇率的贬值，在津巴布韦以外，谁也不关心这件事，最终没有人接受津巴布韦元。同样，日元的贬值已经开始，这将削弱日元在全球经济中的影响，并让日元的购买力降低。
　　因此，黑田东彦所推行的印钞计划本身并不十分重要。要评估日本央行行动的影响，我们还必须追踪这些日元在离开日本央行后究竟会发生些什么。
　　从经济学的角度讲，仍有一些日元会原地不动地躺在银行保险库的角落里。长久以来，日本的商业银行已习惯于接收货币并将它们束之高阁。这意味着央行发行的额外货币对经济而言是无效的货币。瑞士央行也曾加入宽松大潮发行瑞郎，瑞士央行印钞的力度甚至大于目前的日本央行，但最终也难以避免部分瑞郎成为经济上无效的货币。
　　日本国内信贷市场也很可能无法提供很多机会，众多日本公司现金充裕，而且日本消费者似乎也不愿意贷款。不过，如果有人能说服日本的商业银行对海外借款，它们仍有相当的机会扩大在海外信贷市场的份额。假使日本的商业银行向海外出借资金，尤其是向亚洲经济体出借资金，他们可以在海外创造出更加便利的信贷条件，但这尚取决于日元贬值的程度。
　　另一种可能是，如果日本的商业银行通过海外借贷造成日元贬值，将导致日本寿险公司和养老基金等机构投资者改变其资产配置。从投资组合的规模看，日本的机构投资者有着相当强大的实力，但迄今为止它们的大多数投资还停留在国内。但如果机构投资者相信日元即将贬值，他们就有动力进入国际市场。不过，做出这种预测时必须多加小心，日本的机构投资者过去对海外投资的承诺最终都没能兑现。
　　黑田东彦的新政策可能会影响世界其他地方，但在解释这种后果时也不能过于简单。日本货币政策对其他国家的影响取决于这些国家的对策。如果日元贬值，那么加大日本货币供应量的国际影响将被对冲。如果其他国家抵制日元贬值，则日本的货币政策可能会产生国际影响。但是，只有在日本的商业银行打破历史，并选择用黑田东彦给予他们的现金做点实事的时候，这种影响才会生效。