2011年诺贝尔经济学奖得主之一托马斯·萨金特，擅长于总体经济学、货币经济学和时间序列等领域，是理性预期革命的重要代表人物。
　　萨金特对他的工作做了这样的总结，“将要发生的事情部分取决于你认为要发生什么。” 萨金特以理性预期和使用计量经济学分析经济政策而闻名，但他在政府债务问题和金融领域也有较为突出的贡献。
　　
　　债务增长的决定因素
　　鉴于欧债危机继续恶化，政府债务问题成为全球关注的焦点，萨金特2010年的论文“Interest rate risk and other determinants of post WWII U.S. government debt/GDP dynamics”对我们深刻理解当前复杂的国际金融问题具有重要意义。
　　美国政府报告计算的债务利息支出包括两部分：第一部分是下一年的息票支付：第二部分是下一年将要到期的本金乘以一年期收益率（一年期纯贴现债券的利率）。与美国政府报告使用的方法不同，萨金特运用政府预算约束序列对美国联邦政府债务所需支付的利息进行估计，并解释由通货膨胀和经济增长引起的政府债务占GDP的比例的动态演变，以及不同到期日债务需要支付的名义收益。
　　萨金特的研究表明，名义利息的支付、债务到期期限的组成结构、通货膨胀以及真实GDP的增长都对二战以来美国债务占GDP的比例的演变产生了影响。
　　从1946年到1974年的三十年间，大约20%的政府债务占GDP的比例的下降是由于通货膨胀给债券持有人带来负的收益引起的，剩余的80%则由GDP的增长和净利息收益分担。1974年以后，政府债权人平均获得的超过真实GDP增长的正实际收益以及通货膨胀的下降，提高了政府债务占GDP的比例。
　　一种观点认为，通货膨胀可以帮政府消除债务，但萨金特的研究认为这种方法并不总是有效。
　　通过对政府逐期预算约束序列的处理可以得出结论：直接计算不同期限的政府债务实际收益，能够准确衡量不同因素对政府债务占GDP的比例变化的影响；另外，关于利息支付的分析得出的结论与美国政府报告使用方法得出的结果截然不同。
　　当前欧债危机蔓延之际，萨金特的研究给我们以下启示。首先，不同统计方法的使用会得出不同的结论，仅仅依赖公开数据得出的结论并一定是可靠的，比如评级机构的评级并不一定能够准确地反应一个国家的主权债务风险，但却会引起市场的剧烈波动；其次，对于如何避免政府债务快速增长和出现债务危机，不同阶段必须考虑影响债务扩大的具体因素的不同影响，从而有针对性地提出解决措施；最后，总体上来看，引起政府债务占GDP的比例的主要因素包括政府利息支出、通货膨胀以及经济增长等因素。
　　利率期限结构是指品质相同的债券到期收益率与其到期期限之间的关系，是市场对当时经济状况的判断及对未来经济走势预期（包括经济增长、通货膨胀、资本回报率等）的综合反应。利率期限结构是资产定价、金融产品设计、套利、利率风险管理以及投资组合管理的基础，因此，一直是经济学研究的一个重要领域。
　　作为理性预期学派的代表人物，萨金特对利率期限结构也有深入的研究。他在早期的一篇文章“Expectations at the Short End of the Yield Curve: An Application of Macaulay’s Test”中对利率期限结构的研究做一简单的介绍，指出长期利率应为现期短期利率和预期的未来短期利率的平均值。因而，长期利率的变动应领先于各短期利率的变动。
　　萨金特利用互谱分析证明了在严格的理性预期假设下，长期利率和短期利率变动的时间差成立，并利用美国1953年至1960年的政府债券数据做了检验。实际数据检验表明，虽然长期利率的变动确实领先于短期利率的变动，但实际领先时间却不到理性预期理论所预言的1/3，与严格理性预期假设的结果并不相符。
　　我们使用中国的国债数据对长短期利率变动的时间差做了研究，也验证了萨金特的实证结果。
　　
　　作者为北京联办旗星风险管理顾问有限公司研究员