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侯玉琦，工商管理硕士。曾任山西省国信投资集团投资经理，2006年1月加入汇丰晋信基金管理有限公司，先后担任研究员、高级研究员和投资经理。现任汇丰晋信中小盘股票基金基金经理。
2013年6月20日，这个疯狂的一天，足以载入中国银行间市场史册。当日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。在近年来很长时间里，这2项利率往往不到3%。随着局势严重恶化，6月大盘下跌13.97%，创近4年来最大单月跌幅。如何看待当前的市场，投资机会在哪里？记者采访了汇丰晋信中小盘股票基金基金经理侯玉琦。
钱荒只是暂时的
侯玉琦说，6月以来市场出现持续下跌有多方面的因素。一是宏观经济复苏乏力。GDP增速从2010年一季度的12.1%下降到2013年一季度的7.7%，经济前景较先前更为悲观。从一些投资者更愿意相信的发电量、航运、水泥、钢铁、工程机械的产销量、价格等微观指标看，也印证了这一观点。二是即将披露的上市公司半年报业绩风险。从7月开始将披露上市公司半年报，按照目前市场对沪深300样本公司的预测，上市公司盈利增速存在一定的下降空间。三是IPO重启之后对于资金面的压力。四是市场流动性紧张对资金面的冲击。需要特别关注近期流动性的紧张。货币信贷方面，5月新增信贷、社会融资总量均低于市场预期，货币增速有所下滑。更为重要的是，6月末的资金利率大幅飙升并不能用季末因素解释，更多的是反映了银行过去长期高杠杆经营带来的资产期限错配风险。此次央行对于资金市场的态度有所变化，事态的演进需要我们进一步关注，目前还难以定论，但是无论如何流动性趋紧的事实对市场构成了实质性的影响。
股市上涨的原动力来自于对经济前景的预期以及上市公司盈利的增长。短期看，流动性等因素对市场有阶段性的冲击，但不会改变市场运行的长期方向。侯玉琦说，“我们认为中国流动性整体并不紧张，截至5月末，M2余额达到104万亿元，约是10年前的5倍，这一增长速度远超过GDP的增速。钱荒只是短期的、资产期限结构错配的结果，本次央行态度的变化我们认为是长期利好，降低银行的杠杆可能要牺牲短期的盈利，但是有利于调整经济结构，推进经济转型，降低资产泡沫的风险。”
经济结构转型是契机
受到宏观经济的影响，今年的市场表现分化严重。煤炭、有色金属、建材、机械等传统“盈利大户”属于周期性行业，受到经济持续低迷、产能过剩等影响，盈利能力大幅下降，从股票表现看持续走低，而传媒、电子等新兴消费行业则表现较好。侯玉琦认为，下半年在宏观经济看不到强劲复苏的基础上，这一风格不会有明显转化。
从基金投资策略看，侯玉琦表示，市场短期不确定性较大，相对看好下半年的市场。未来宏观驱动的核心变化来自于汇率、利率、房地产改革方面的重大政策突破，这将对于市场化运作的银行、非银、房地产构成潜在利好。未来周期品的投资机会将较难来自需求层面的回升，去产能、去库存道路曲折而漫长，机会可能来自于供给层面的抑制和缓和，关注环保压力和市场化特征显著的化工行业。
“综合而言，我们对普遍面临产能过剩的周期行业保持谨慎，但会考虑新政府鼓励和支持的环保、科技、医药、消费、文化等产业，以及面临供给收缩、价格回升、环保政策趋严受益的化工等细分行业。”侯玉琦说。
对于基金投资人而言，侯玉琦认为首先应当结合自身情况、投资目的，在衡量和测评风险承受能力的基础上对资产进行合理的安排。其次，历史经验已经证明主动型基金在较长阶段相对市场有显著的相对收益，但是要建立在长期投资的基础上，基金投资短期的风险难以规避，但是从长期看，还是有较高的风险溢价，尤其是在未来通胀预期较高的阶段，其相对收益更为明显。最后，基金的种类繁多，投资偏好及风格也有较大差异，这些在各自的基金契约中都有较为详细的描述，他建议投资者在了解基金的基础上根据自己的判断做出选择。
看好固定收益类产品
今年以来市场跌幅较大，上半年沪深300指数下跌了12.78%，按照晨星分类的519只股票基金中，有452只基金跑赢了市场，占全部股票型基金的87%，并且有260只股票型基金取得了正收益，由此可以看出基金在市场的下跌过程中表现出了较好的选股和择时能力，大部分股票基金都跑赢了市场的基准指数。
对于债券和货币市场而言，侯玉琦表示看好固定收益类市场的长期发展空间。今年经济底部徘徊，通胀温和，股市大跌，无论从基本面或是从资产配置的角度，利好债市。因此前5个月债基表现良好，但6月在热钱流出、财政交款以及资金面紧张等多重因素叠加下，迎来了一波流动性危机，使得股债双杀，唯独货币基金收益率大幅攀升。总体看来，债券型基金上半年表现良好，各类型产品整体均实现正收益，债券型基金平均收益为2.86%，超越中债总财富指数（上涨2.15%）。债券基金中业绩表现居前的主要是股性较强，以及杠杆较高的债券基金，可见基金经理主动管理的能力。
定投是较好选择
侯玉琦认为，基金投资需要一定的专业知识，对于大部分投资者而言，由于精力、知识背景等限制，如何选择时点和适应市场风格的基金是一件比较困难的事情，但是从资产分布的角度看，适当的将一部资产配置到指数基金上可以有效分散风险，并且在一定程度上可以抵御通胀对我们财产的侵袭。因此，定投指数基金是一个较好的选择。
采用基金定投的方式，适合大部分普通投资者，尤其是一些有子女教育、养老等长期资金需求的投资者。不论市场行情如何波动，投资者购买基金的资金是按期投入的，投资的成本也比较平均。投资人能够获得一个相对平均的收益，不必再为入市的择时问题而苦恼。而且，由于基金定投是分批进场投资，只要看好长期投资前景，定投非常适合长期投资理财计划，在手续操作上也比较简单。
2013年6月20日，这个疯狂的一天，足以载入中国银行间市场史册。当日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。在近年来很长时间里，这2项利率往往不到3%。随着局势严重恶化，6月大盘下跌13.97%，创近4年来最大单月跌幅。如何看待当前的市场，投资机会在哪里？记者采访了汇丰晋信中小盘股票基金基金经理侯玉琦。
钱荒只是暂时的
侯玉琦说，6月以来市场出现持续下跌有多方面的因素。一是宏观经济复苏乏力。GDP增速从2010年一季度的12.1%下降到2013年一季度的7.7%，经济前景较先前更为悲观。从一些投资者更愿意相信的发电量、航运、水泥、钢铁、工程机械的产销量、价格等微观指标看，也印证了这一观点。二是即将披露的上市公司半年报业绩风险。从7月开始将披露上市公司半年报，按照目前市场对沪深300样本公司的预测，上市公司盈利增速存在一定的下降空间。三是IPO重启之后对于资金面的压力。四是市场流动性紧张对资金面的冲击。需要特别关注近期流动性的紧张。货币信贷方面，5月新增信贷、社会融资总量均低于市场预期，货币增速有所下滑。更为重要的是，6月末的资金利率大幅飙升并不能用季末因素解释，更多的是反映了银行过去长期高杠杆经营带来的资产期限错配风险。此次央行对于资金市场的态度有所变化，事态的演进需要我们进一步关注，目前还难以定论，但是无论如何流动性趋紧的事实对市场构成了实质性的影响。
股市上涨的原动力来自于对经济前景的预期以及上市公司盈利的增长。短期看，流动性等因素对市场有阶段性的冲击，但不会改变市场运行的长期方向。侯玉琦说，“我们认为中国流动性整体并不紧张，截至5月末，M2余额达到104万亿元，约是10年前的5倍，这一增长速度远超过GDP的增速。钱荒只是短期的、资产期限结构错配的结果，本次央行态度的变化我们认为是长期利好，降低银行的杠杆可能要牺牲短期的盈利，但是有利于调整经济结构，推进经济转型，降低资产泡沫的风险。”
经济结构转型是契机
受到宏观经济的影响，今年的市场表现分化严重。煤炭、有色金属、建材、机械等传统“盈利大户”属于周期性行业，受到经济持续低迷、产能过剩等影响，盈利能力大幅下降，从股票表现看持续走低，而传媒、电子等新兴消费行业则表现较好。侯玉琦认为，下半年在宏观经济看不到强劲复苏的基础上，这一风格不会有明显转化。
从基金投资策略看，侯玉琦表示，市场短期不确定性较大，相对看好下半年的市场。未来宏观驱动的核心变化来自于汇率、利率、房地产改革方面的重大政策突破，这将对于市场化运作的银行、非银、房地产构成潜在利好。未来周期品的投资机会将较难来自需求层面的回升，去产能、去库存道路曲折而漫长，机会可能来自于供给层面的抑制和缓和，关注环保压力和市场化特征显著的化工行业。
“综合而言，我们对普遍面临产能过剩的周期行业保持谨慎，但会考虑新政府鼓励和支持的环保、科技、医药、消费、文化等产业，以及面临供给收缩、价格回升、环保政策趋严受益的化工等细分行业。”侯玉琦说。
对于基金投资人而言，侯玉琦认为首先应当结合自身情况、投资目的，在衡量和测评风险承受能力的基础上对资产进行合理的安排。其次，历史经验已经证明主动型基金在较长阶段相对市场有显著的相对收益，但是要建立在长期投资的基础上，基金投资短期的风险难以规避，但是从长期看，还是有较高的风险溢价，尤其是在未来通胀预期较高的阶段，其相对收益更为明显。最后，基金的种类繁多，投资偏好及风格也有较大差异，这些在各自的基金契约中都有较为详细的描述，他建议投资者在了解基金的基础上根据自己的判断做出选择。
看好固定收益类产品
今年以来市场跌幅较大，上半年沪深300指数下跌了12.78%，按照晨星分类的519只股票基金中，有452只基金跑赢了市场，占全部股票型基金的87%，并且有260只股票型基金取得了正收益，由此可以看出基金在市场的下跌过程中表现出了较好的选股和择时能力，大部分股票基金都跑赢了市场的基准指数。
对于债券和货币市场而言，侯玉琦表示看好固定收益类市场的长期发展空间。今年经济底部徘徊，通胀温和，股市大跌，无论从基本面或是从资产配置的角度，利好债市。因此前5个月债基表现良好，但6月在热钱流出、财政交款以及资金面紧张等多重因素叠加下，迎来了一波流动性危机，使得股债双杀，唯独货币基金收益率大幅攀升。总体看来，债券型基金上半年表现良好，各类型产品整体均实现正收益，债券型基金平均收益为2.86%，超越中债总财富指数（上涨2.15%）。债券基金中业绩表现居前的主要是股性较强，以及杠杆较高的债券基金，可见基金经理主动管理的能力。
定投是较好选择
侯玉琦认为，基金投资需要一定的专业知识，对于大部分投资者而言，由于精力、知识背景等限制，如何选择时点和适应市场风格的基金是一件比较困难的事情，但是从资产分布的角度看，适当的将一部资产配置到指数基金上可以有效分散风险，并且在一定程度上可以抵御通胀对我们财产的侵袭。因此，定投指数基金是一个较好的选择。
采用基金定投的方式，适合大部分普通投资者，尤其是一些有子女教育、养老等长期资金需求的投资者。不论市场行情如何波动，投资者购买基金的资金是按期投入的，投资的成本也比较平均。投资人能够获得一个相对平均的收益，不必再为入市的择时问题而苦恼。而且，由于基金定投是分批进场投资，只要看好长期投资前景，定投非常适合长期投资理财计划，在手续操作上也比较简单。