郁金香与洋葱——经济泡沫的启示

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  但无论如何,可以肯定的一点是,既然泡沫出现了,就会有破灭的一天,只是存在着何时破灭,破灭后产生多大影响的差异。而泡沫持续时间的长短,则主要受诸如产品需求刚性程度、增加产出的周期、价格上涨的速度、投机资金成本等多方面因素影响。需求刚性强的商品,其泡沫产生和持续的时间一般会更长,因为需求是可以长期持续增长的,比如房地产行业的泡沫。增加产出的周期,与泡沫持续的时间也有直接的关系,理论上,如果可以在短时间将产能大幅提升的商品,是不会出现泡沫的,因为需求与供给很快可以达成平衡,不会提供泡沫产生的温床。如果产能扩大的周期较长,则泡沫持续的时间也会相应增加。另外,在泡沫中,价格的上涨迅速较快,则有可能泡沫会较早被推至破灭的边缘。投机资金的成本,也是影响泡沫持续时间的重要因素,如果投机资金的成本过高,则持续时间会相应缩短,反之则会延长。而泡沫后所产生的负面影响,则是与泡沫的规模和泡沫所持续的时间成正比的。规模越大,持续时间越长的泡沫,其对经济的冲击和破坏力就越强。
  泡沫对经济的影响主要体现在以下几个方面。首先,在经济的泡沫中,由于存在大量资金参与,很可能其中大部分由金融机构的贷款构成,最终泡沫破灭,大量纸面上的财富凭空消失,会对债权人产生大量的坏账,进而影响到经济中的其他领域,比如美国次贷危机,造成大量银行坏账的产生,由此所引发的多米诺骨牌效应,到现在仍然没有结束;其次,泡沫出现的过程中,会有大量实体经济中的资金,在逐利的因素驱使下,涌入投机交易当中,在泡沫不断增大的同时,对实体经济中的资金起到一个“空吸”的作用,而在泡沫破灭后,会使实体经济因为资金的短缺,而元气大伤,短时间无法恢复,比如2007年,大量深圳中小企业主,携企业流动资金,进入股市以期获利,最终不仅在资本市场蒙受损失,企业也因为周转不灵而陷入窘境;另外,泡沫的末期,由于大量平民资本的介入,常常成为接力赛的最后一棒,在泡沫破灭之后,成为最终损失的承担者,由此引发的购买力下降,消费需求减弱以及其他的社会问题,都将对经济体产生严重的影响。
  但正如此前所述,即便是泡沫具有万般罪恶,但其皆由人性使然,所以通过人性的角度来分析历史,我们不难判断,今后泡沫必然还会不止一次地出现。即便是表现形式可能存在着变化,但究其实质,和我们总结的规律应不会存在出入。既然泡沫的出现,是通过一己之力无法改变的,那么对于我们每一个投资者来说,应该如何面对这个现实,怎么能在经济的泡沫中保护自己,甚至将其作为一个契机,使自己的财富增加呢?
  首先,我们可以根据泡沫形成的特点,来寻找资产价格上涨的迹象,对于自己有需求的商品,我们可以提前买入,以免价格大幅上涨给自己造成损失,而如果是从事商品流通或是商品生产的企业,甚至可以考虑在泡沫尚未形成时,或是泡沫形成的前期,介入市场,提前参与投资,以求获得更稳妥和丰厚的收益。
  因为我们在上面提到,泡沫产生是基于几个因素的推动,一是该商品存在供不应求的情况,并且这种情况仍会在一段时间内继续。任何投资的机会,都是基于这种最基本的供需关系前提之下的,没有供不应求的局面,就不会存在资产价格的上涨。二是商品的需求具有一定的刚性特点,比如此前所提到的房地产或是其他的资源类产品或是农产品等,否则像郁金香这种实际上仅存观赏价值的商品,其价格上涨的持续性必定较弱。第三是根据宏观货币政策的导向,这也即是此前所提到的投机(资)资本的成本问题,货币政策相对宽松,则投机(资)成本较低,投机者就有可能倾向于将资金用于对商品价格的炒作,并以此来获利。
  所以,我们可以在货币政策相对宽松的时候,通常是处在降息周期当中的时候,对某些供应量不会在短时间内提升,并且已经出现供不应求迹象的刚性需求商品进行消费或投资。比如从事食品加工行业的投资者,就可以考虑在货币供应宽松的情况下,以较低的成本获得贷款,并且进行原材料的储备。
  其次,我们可以根据泡沫形成三个阶段的特点,对股市进行投资交易。由于股市也是一个非理性的市场,所以相应的股票价格和整个市场的估值水平,总是会在真实价值的上下进行波动,多数时间不是处在高估就是处在低估的情况下,也就是说,在股票市场中,泡沫是相对正常的一种现象。那么在泡沫出现的第一个阶段,股票市场通常会处在比较低的位置,并且出现了明显的买入需求,同时由于在较低的价格,市场供不应求,以致价格出现上涨,这个阶段我们就可以考虑介入到市场当中,而这个阶段通常也是发生在降息周期开始的不久以后。随着股票价格的升高,财富的增长引起较多的投机者的关注,投机者纷纷介入市场,轮流交易把股票价格进一步推高,达到了泡沫的第二阶段,此时应该安心持有,因为仍然还会有人在财富效应的影响下,进入到市场当中。而当更多的不具备专业水平的投资者,经不住诱惑开始进入市场当中的时候,泡沫的第三阶段达到,民众的狂热和资本的涌入把价格进一步推高,这个阶段应该考虑离场,因为市场泡沫已经接近尾声。
  通过以上两个思路,我们不难看出,事实上对于泡沫这种在经济中不正常,却又不可能避免的事物,其形成无非是经济周期与人类的群体心理共同作用的结果,我们只要善于把握这种规律,应会找到在泡沫中,减少或者避免损失的途径,甚至不排除可能获得丰厚的收益。
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