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<正>投资要点:1、自上而下看,明年GDP进一步反弹。2、自下而上看,长三角不良率已经见顶。自上而下看,不良率绝对水平取决于经济增速,不良形成率(不良率的二阶导)取决于经济增速下滑的速度(经济的二阶导),而非直接取决于经济增速。中金宏观组预计明年名义GDP增速进一步反弹,如果成立,对银行意味着不良率绝对水平或见顶,而不仅仅是不良形