后危机时代私募完胜对冲基金

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  每次经济复苏,似乎都标志着一个投资时代的结束和另一个时代的开启。
  过去十年是对冲基金称王的时代,电子化开启了对冲基金的时代,这些私人持有的基金能买得起昂贵的硬件和软件,从而能够参与到内幕交易,投资业绩因而增加了许多倍。
  但是,财富游戏常常变幻莫测。过去十年,对冲基金经理成了名人,各家对冲基金的CEO成为许多投资者心目中的华尔街英雄,例如,史蒂芬·科恩旗下的SAC资本以及比尔·阿克曼旗下的潘兴广场资本。这些对冲基金利用企业的内幕消息去了解整个公司,而不仅仅是进行头寸管理,它们的成功是建立在投机泡沫和各种宣传推波助澜的基础之上。
  但是,每一次繁荣都会有结束,因为每个市场的优势最终都会被复制和商品化,并大肆为后来者所效仿,最后必将走向没落。过去几年,对冲基金的回报和大盘几乎不相上下,甚至跑输大盘。例如,与2010年的高点相比,OZM基金的净值下跌超过三分之一, Fortress投资直到最近才达到其2011年的高点,距离2008年还有一段距离。
  科恩和亚克曼双方围绕着康宝莱进行了一场生死决斗,现在看来亚克曼进行了一次愚蠢的对赌。虽然只是个案,但是结合此前的惨淡业绩来看,对冲基金似乎已经不再是投资市场的主流。
  那么,哪些机构在取代对冲基金?答案就是业主有限合伙企业(MLP),原因有两个:第一,它们实现了优异的投资回报;第二,它们是投资于当前经济复苏最热门的领域,如房地产、石油和天然气。
  毫无疑问,房地产在当前的美国是一个热门行业,因为美国目前的复苏严重依赖货币政策,而非财政政策。房地产可以进行货币创造,创造货币的速度超过花钱的速度,所以资产价格必然会上升。
  对MLP投资者来说,这意味着投资可以增值,甚至以不断分红的形式获得收入。例如,美国第一免税投资者(ATAX)支付的股息为7.44%,但净值仍然比五年前高;金德摩根能源合伙(KMP)拥有石油管道,该机构发放的股息达到6.72%,而且过去五年净值增加45%。
  当然,MLP对民生的伤害可能是巨大的,但对资产价格确实是很大的支持。
  很多市场专家曾认为,美国住宅房地产价格回升将无法以任何有意义的方式实现,因为年轻一代无法负担新房的费用,只好与父母同住,而不是搬出去住。因此,组建家庭的速度将大幅下挫,因此房屋价值不会走高。然而,这种论断正在为MLP所证伪。
  这种观点的错误在于,将背负债务去购买房屋所有权的“准房奴”作为房地产市场的主要需求者,所以很容易错误判断住宅房地产的价格走向。
  之前,很多人没有预料到私募股权的资金会进入房地产行业,并且会对一般美国人房屋需求形成挤出效应,最终成为房屋价格的决定者。
  此外,美国政府允许万亿美元的境外资金进入房地产市场,因此MLP在房地产市场就是价格操纵者,他们能够获得暴利就是非常显而易见的事情了。
  虽然政府引入资金的计划似乎已经实现了既定目标,但他们仅仅是创造了另外一个泡沫,这种泡沫的基本面会在社会形势不可持续时开始破裂,因为租金在上升,而收入在下降。例如,研究发现,自2000年以来,美国明尼苏达州的租金上涨了约6%,但承租人的家庭收入下降了17%左右;而明尼苏达州圣保罗市的一份最新的报告显示,该州民众能够负担得起的房屋明显短缺,房价已经远远超过了一般民众的承受能力。
  与此前次贷危机不同的是,MPL是直接参与实体物业的购买,而不是去购买高收益的垃圾债。
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