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摘 要：中小投资者在我国资本市场发展历程中发挥着重要作用，但由于中小投资者处于市场信息最外围的劣势地位，使其成为各种违法违规行为的侵害对象。会计稳健性作为一项基本的会计惯例充当着缓解信息不对称矛盾的角色。本文从缓解事前、事后信息不对称两方面分析了会计稳健性的中小投资者利益保护作用的机理。
关键词：会计稳健性；中小投资者利益保护
一、引言
中小投资者是资本市场提供充足的资金来源，被公认为证券市场的基础和支柱。北京工商大学发布的《中国上市公司会计投资者保护评价报告（2013）》披露，中国上市公司2013年投资者保护指数为54.06分，同比下滑0.45分，近几年保护程度呈缓慢下降态势。广大中小投资者处于市场信息最外围的劣势地位，加之这一群体本身缺乏丰富的专业知识、经验加剧了信息不对称的状况，容易使其成为各种违法违规行为的侵害对象。在我国这样的新兴转轨经济的市场背景下，怎样缓解市场信息不对称、为公司外部投资者提供一个公平的投资环境、保护中小投资者权益的问题关系到如何维护证券市场健康持续发展，已经成为社会各界关注的焦点问题之一。相比较而言，稳健性是目前我国资本市场制度环境下进行会计质量研究的一个较好的替代指标，它作为会计惯例不可避免地充当着缓解信息不对称的矛盾的角色。
二、会计稳健性对中小投资者保护作用的机理分析
对投资者的保护并不意味着保护投资者的投资不受损失，对中小投资者的保护，并非是将其置于一个完全无风险、保证无损失的理想环境中，而是应该是建立一个公平、公开、公正的资本市场环境，保证投资者能得到足够充分真实的信息自行做出最优投资决策。因此，解决信息不对称问题是保护投资者的重要途径之一。会计稳健性对中小投资者保护的作用机制可以从其两大功能角度进行分析：一方面，会计稳健性的定价功能是通过缓解事前信息不对称，可以限制管理层选择性披露财务信息，减轻中小投资者的信息劣势帮助其合理评估风险做出合理定价和投资决策；另一方面会计稳健性的治理功能是通过缓解事后信息不对称程度，降低公司内部的代理成本、提高公司治理水平而发挥投资者保护作用。
（一）通过定价功能实现中小投资者保护。稳健性会计的定价功能能够减少信息不对称风险，帮助投资者明确挑选出投资者对象，保护中小投资者利益，帮助资本市场资源的有效配置。该功能具体体现在以下两方面：
（1）增强资金需求方提高会计信息透明度的动机。当上市公司采用稳健性会计政策时，加速了对坏消息即经营损失的确认，推迟了对好消息即经营收益的确认，使得财务报告的数字表现趋于保守，为了避免公司的真正业绩和价值被投资者低估，公司将有动机去提高会计信息透明度，对外部投资者进行充分披露，这种充分披露有助于消除投资者因为信息不充分而错误低估公司股价的风险。（2）限制资金需求方隐藏信息。此外，管理层进行信息披露，依据的是其隐形的私有信息和自有知识，管理层存在为了私人利益而发布虚假信息的动机。理性的投资者可以预知资金需求方的这种机会主义行为，因而在面对可验证性低的财务信息时，投资者将会重新估计企业价值，导致市场出现逆向选择。会计稳健性对于好消息有着更为严格的确认标准，对于损失确认得更为及时，其非对称确认的特性使管理层隐藏坏消息的动机得到遏制，加之会计稳健性通过提高会计披露透明度，使得管理者隐藏坏消息被发现的概率提高，避免了坏消息在企业内积累后再披露至市场。
（二）通过治理功能实现中小投资者保护。LaFond和Watts（2008）的理论分析显示， 即使不存在以会计报告为基础的正式契约，会计稳健性也将因公司治理的需要而存在，他们将会计稳健性看作一个为弱化权益投资者之间的信息不对称从而避免企业价值下降的均衡反映。本文针对会计稳健性发挥治理功能保护中小投资者利益将具体从以下两方面论述。
（1）抑制第一层代理关系衍生出的机会主义行为。上市公司第一层代理关系——管理层与所有者（即投资者）的关系中，管理者对公司当前和未来的盈余信息掌握较为完全，代理关系双方之间的信息不对称为管理者高估盈余、过度投资提供了激励。管理者的任期有限性使其躲避承担不恰当投资给企业带来恶果的责任，最终导致企业价值降低，使得中小投资者的利益受损。会计稳健性对损失的确认较为及时反映，能够递延管理者的报酬，可以促使经理人作出投资做决策前充分考虑自身声誉、薪酬与职业发展的问题，能有效遏制管理者选择性的公布信息、为了自身利益而做出的过度投资行为，减少代理成本，因此会计稳健性是保证股东和管理者契约效率的有效机制之一。（2）抑制第二层代理关系衍生出的利益侵占行为。由于法治建设不完善、大股东的控制权缺乏必要监督和制约，第二层代理关系双方——控股股东与中小投资者间的委托代理问题更为突出。当转移上市公司资源所得利益远远超过因享有股权而遭受的损失时，控股股东为实现自身利益最大化，利用其信息优势非法占用上市公司资金、通过不公平的关联交易，将上市公司的资产或利润转移至母公司或其控制的拥有更高现金收益权的关联企业，或者虚假出资等，这些掏空行为最终会使中小投资者无法获取应得的投资回报。
会计稳健性通过对损失确认的及时性揭示公司绩效，作为一种信号传递解决信息需求方与供给方的不对称问题。稳健性政策下的财务报告可以充分披露“金字塔”股权结构中上市公司资金使用的效率效果，协助广大中小投资者了解企业的运作过程、评价公司经营业绩、监督控股股东的资金侵占行为，防止控股股东做出损害公司和其他中小股东利益的行为。
三、结论与未来研究方向
鉴于信息不对称是公司控制者获得私人控制权收益的重要条件，增强信息披露和外部股东获取信息的能力视角的研究，无疑对中小投资者保护意义重大。会计稳健性通过对“坏消息”和“好消息”的非对称反映更早的确认损失，从而可以约束处于信息上游的管理层损害上市公司利益的行为，使信息不对称问题趋于缓和，会计稳健性的投资者保护功能就能够得以实现。然而稳健性对投资者的利益究竟体现在哪些方面，目前还缺乏直接的经验证据。而且我们应意识到在准则不断改进与完善的同时，还应当保证法律配套措施的强有力以及执法的合理公正，营造有利于良好制度得以制定并有效执行的经济、社会环境，形成制度制定、制度执行、制度保障之间的良性循环，是保护中小投资者利益更为有效的途径。
参考文献：
[1] 周晓苏.稳健性对公司信息披露行为的影响研究——基于会计信息透明度的视角[J].南开管理评论，2013（3）
[2] 伊志宏，姜付秀，秦义虎.产品市场竞争，公司治理与信息披露质量[J].管理世界，2010，（1）： 133-161.
[3] 谢志华，杨克智.会计稳健性运行机制研究[J].审计与经济研究，2011（2）
[4] 陈少华，赵文超.我国会计准则稳健性的变迁及其投资者保护机制的实现[J].当代财经，2012（10）
[5] 毛新述，戴德明.会计制度变迁与盈余稳健性：一项理论分析[J].会计研究，2008，（9）
关键词：会计稳健性；中小投资者利益保护
一、引言
中小投资者是资本市场提供充足的资金来源，被公认为证券市场的基础和支柱。北京工商大学发布的《中国上市公司会计投资者保护评价报告（2013）》披露，中国上市公司2013年投资者保护指数为54.06分，同比下滑0.45分，近几年保护程度呈缓慢下降态势。广大中小投资者处于市场信息最外围的劣势地位，加之这一群体本身缺乏丰富的专业知识、经验加剧了信息不对称的状况，容易使其成为各种违法违规行为的侵害对象。在我国这样的新兴转轨经济的市场背景下，怎样缓解市场信息不对称、为公司外部投资者提供一个公平的投资环境、保护中小投资者权益的问题关系到如何维护证券市场健康持续发展，已经成为社会各界关注的焦点问题之一。相比较而言，稳健性是目前我国资本市场制度环境下进行会计质量研究的一个较好的替代指标，它作为会计惯例不可避免地充当着缓解信息不对称的矛盾的角色。
二、会计稳健性对中小投资者保护作用的机理分析
对投资者的保护并不意味着保护投资者的投资不受损失，对中小投资者的保护，并非是将其置于一个完全无风险、保证无损失的理想环境中，而是应该是建立一个公平、公开、公正的资本市场环境，保证投资者能得到足够充分真实的信息自行做出最优投资决策。因此，解决信息不对称问题是保护投资者的重要途径之一。会计稳健性对中小投资者保护的作用机制可以从其两大功能角度进行分析：一方面，会计稳健性的定价功能是通过缓解事前信息不对称，可以限制管理层选择性披露财务信息，减轻中小投资者的信息劣势帮助其合理评估风险做出合理定价和投资决策；另一方面会计稳健性的治理功能是通过缓解事后信息不对称程度，降低公司内部的代理成本、提高公司治理水平而发挥投资者保护作用。
（一）通过定价功能实现中小投资者保护。稳健性会计的定价功能能够减少信息不对称风险，帮助投资者明确挑选出投资者对象，保护中小投资者利益，帮助资本市场资源的有效配置。该功能具体体现在以下两方面：
（1）增强资金需求方提高会计信息透明度的动机。当上市公司采用稳健性会计政策时，加速了对坏消息即经营损失的确认，推迟了对好消息即经营收益的确认，使得财务报告的数字表现趋于保守，为了避免公司的真正业绩和价值被投资者低估，公司将有动机去提高会计信息透明度，对外部投资者进行充分披露，这种充分披露有助于消除投资者因为信息不充分而错误低估公司股价的风险。（2）限制资金需求方隐藏信息。此外，管理层进行信息披露，依据的是其隐形的私有信息和自有知识，管理层存在为了私人利益而发布虚假信息的动机。理性的投资者可以预知资金需求方的这种机会主义行为，因而在面对可验证性低的财务信息时，投资者将会重新估计企业价值，导致市场出现逆向选择。会计稳健性对于好消息有着更为严格的确认标准，对于损失确认得更为及时，其非对称确认的特性使管理层隐藏坏消息的动机得到遏制，加之会计稳健性通过提高会计披露透明度，使得管理者隐藏坏消息被发现的概率提高，避免了坏消息在企业内积累后再披露至市场。
（二）通过治理功能实现中小投资者保护。LaFond和Watts（2008）的理论分析显示， 即使不存在以会计报告为基础的正式契约，会计稳健性也将因公司治理的需要而存在，他们将会计稳健性看作一个为弱化权益投资者之间的信息不对称从而避免企业价值下降的均衡反映。本文针对会计稳健性发挥治理功能保护中小投资者利益将具体从以下两方面论述。
（1）抑制第一层代理关系衍生出的机会主义行为。上市公司第一层代理关系——管理层与所有者（即投资者）的关系中，管理者对公司当前和未来的盈余信息掌握较为完全，代理关系双方之间的信息不对称为管理者高估盈余、过度投资提供了激励。管理者的任期有限性使其躲避承担不恰当投资给企业带来恶果的责任，最终导致企业价值降低，使得中小投资者的利益受损。会计稳健性对损失的确认较为及时反映，能够递延管理者的报酬，可以促使经理人作出投资做决策前充分考虑自身声誉、薪酬与职业发展的问题，能有效遏制管理者选择性的公布信息、为了自身利益而做出的过度投资行为，减少代理成本，因此会计稳健性是保证股东和管理者契约效率的有效机制之一。（2）抑制第二层代理关系衍生出的利益侵占行为。由于法治建设不完善、大股东的控制权缺乏必要监督和制约，第二层代理关系双方——控股股东与中小投资者间的委托代理问题更为突出。当转移上市公司资源所得利益远远超过因享有股权而遭受的损失时，控股股东为实现自身利益最大化，利用其信息优势非法占用上市公司资金、通过不公平的关联交易，将上市公司的资产或利润转移至母公司或其控制的拥有更高现金收益权的关联企业，或者虚假出资等，这些掏空行为最终会使中小投资者无法获取应得的投资回报。
会计稳健性通过对损失确认的及时性揭示公司绩效，作为一种信号传递解决信息需求方与供给方的不对称问题。稳健性政策下的财务报告可以充分披露“金字塔”股权结构中上市公司资金使用的效率效果，协助广大中小投资者了解企业的运作过程、评价公司经营业绩、监督控股股东的资金侵占行为，防止控股股东做出损害公司和其他中小股东利益的行为。
三、结论与未来研究方向
鉴于信息不对称是公司控制者获得私人控制权收益的重要条件，增强信息披露和外部股东获取信息的能力视角的研究，无疑对中小投资者保护意义重大。会计稳健性通过对“坏消息”和“好消息”的非对称反映更早的确认损失，从而可以约束处于信息上游的管理层损害上市公司利益的行为，使信息不对称问题趋于缓和，会计稳健性的投资者保护功能就能够得以实现。然而稳健性对投资者的利益究竟体现在哪些方面，目前还缺乏直接的经验证据。而且我们应意识到在准则不断改进与完善的同时，还应当保证法律配套措施的强有力以及执法的合理公正，营造有利于良好制度得以制定并有效执行的经济、社会环境，形成制度制定、制度执行、制度保障之间的良性循环，是保护中小投资者利益更为有效的途径。
参考文献：
[1] 周晓苏.稳健性对公司信息披露行为的影响研究——基于会计信息透明度的视角[J].南开管理评论，2013（3）
[2] 伊志宏，姜付秀，秦义虎.产品市场竞争，公司治理与信息披露质量[J].管理世界，2010，（1）： 133-161.
[3] 谢志华，杨克智.会计稳健性运行机制研究[J].审计与经济研究，2011（2）
[4] 陈少华，赵文超.我国会计准则稳健性的变迁及其投资者保护机制的实现[J].当代财经，2012（10）
[5] 毛新述，戴德明.会计制度变迁与盈余稳健性：一项理论分析[J].会计研究，2008，（9）