论文部分内容阅读
【摘要】20世纪60年代初，美国兴起了企业价值理论。经过50年的发展，西方发达国家的企业价值理论得到了很大发展和应用。近年来，资本市场在我国兴起，并且随着我国改革开放的深入和产权市场的发展，企业价值理论在我国也逐渐得到了广泛关注，并在企业经营管理等方面得到了大量应用。本文运用了定量分析与定性分析，使理论概述与实际案例充分融合，以企业追求价值最大化这一基本理论作为其的根本立足点，力图揭示企业价值的真正内涵，探索企业价值的实质来源。计量方法在案例之中的适当应用，目的是从定量的角度将从客户价值的角度进行实证研究，在此基础上为企业价值的提升提出了可能的途径。
【关键词】财务分析 财务报表 企业价值
一、企业价值及其评价方法
（一）企业价值的含义
在目前的市场经济状态下，企业本身就可以作为一种商品在产权市场上进行交易，但是其利益相关者必须要先了解企业的价值。这些利益相关者包括债权人、投资人、管理层等。企业价值是指企业作为一种商品而表现出的货币价值，一般包含四种形式：
1.账面价值，是指企业在会计核算中体现的企业总资产和总负债的差值，也叫净资产价值。企业的账面价值的计量是以历史成本为基础进行的。账面价值可以根据企业的资产负债表轻易获得，在数量上即表中所显示的股东权益。
2.市场价值，是指将企业这个商品视为一个整体，在供求关系均衡的状态下公开竞争的市场上确定的价值，即在公开市场上进行交易时的市场价格。
3.清算价值，是指在企业出现严重财务危机需要进行破产清算时，把企业的实物资产逐个分离、单独作价后的资产价值。
4.内在价值，指企业在某一定时点，未来预期收益和净资产现金流的折现值的和。本文探讨的企业价值也称经济价值，就是指企业的内在价值。
（二）企业价值评价方法——期权定价模型
其中，上式中：T-t为距期权到期日的时间；X为期权的执行价格；S为标的资产的当前价值；r为期权有效期间的无风险利率；C为美式看涨期权的价值；N（d）为标准正态分布小于d的概率；e为自然对数的底；σ为标的资产连续复利的年收益率的标准差。
二、财务报表体系与企业价值的关系
财务报表分析能更为直观的为信息使用者提供有效的信息，也能為企业评价之前的经营业绩，并为其预测未来的发展趋势。生成财务报告的过程本质上就是反映企业价值。企业的财务管理在企业中是所有管理活动的基础，也是企业管理内部的中枢神经。所以企业实现其经营目的的可靠保障正是进行财务管理，而财务报表分析则是财务管理十分重要的一个环节。
三、案例分析
以山西金地来贸易有限公司为例进行企业的财务分析，山西金地来贸易有限公司由上海宝山集团公司独家发起设立的股份有限公司，主要经营项目为钢铁产品及钢铁产销过程中产生的副产品的制造、销售与服务，专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品。
由该企业2013年至2014年的财务报表数据可知：
新增项目在2013年的现值之和
=201.89+790.75+941.87+1004.74+1026.07
=3965.32（万）
新增项目在2013年的自由现金流量
=2056.46*1.1-2056.46*1.1*0.1
=2035.90（万）
新增项目稳定期现金流量在2013年的现值
=2035.90/（0.1137-0.10）/1.12515
=132076.17（万）
新增项目现金流量在2013年的现值
=3965.32+132076.17=136041.49（万）
通过计算得到，现金流量贴现到2013年现值为136041.49万。按照期权定价模型的要求，可以进一步把现金流量贴现为当前（2014年）的价值：
CF=136041.49/（1+14.78%）=11852.37（万）
期权定价模型要求的另一个重要变量为波动率σ，考虑该公司投资项目的市场前景较好，因而假定其波动率为30%，无风险利率为3.81%，项目投资期为2年。
通过上面的分析可以得知，X=6，000；S=65，582.11；T-t=2；σ=0.3；r=3.81%。根据BLack—Scholes模型的运算步骤，首先计算d1和d2：
=6.03
=5.01
求正态分布积分函数和的值：
根据BLack—Scholes模型计算期权价值
=60，022.23
这样，我们就得到了山西金地来贸易有限公司投资的机会价值为60，022.23万，进而，得到公司的总价值为237，699.72万。
【关键词】财务分析 财务报表 企业价值
一、企业价值及其评价方法
（一）企业价值的含义
在目前的市场经济状态下，企业本身就可以作为一种商品在产权市场上进行交易，但是其利益相关者必须要先了解企业的价值。这些利益相关者包括债权人、投资人、管理层等。企业价值是指企业作为一种商品而表现出的货币价值，一般包含四种形式：
1.账面价值，是指企业在会计核算中体现的企业总资产和总负债的差值，也叫净资产价值。企业的账面价值的计量是以历史成本为基础进行的。账面价值可以根据企业的资产负债表轻易获得，在数量上即表中所显示的股东权益。
2.市场价值，是指将企业这个商品视为一个整体，在供求关系均衡的状态下公开竞争的市场上确定的价值，即在公开市场上进行交易时的市场价格。
3.清算价值，是指在企业出现严重财务危机需要进行破产清算时，把企业的实物资产逐个分离、单独作价后的资产价值。
4.内在价值，指企业在某一定时点，未来预期收益和净资产现金流的折现值的和。本文探讨的企业价值也称经济价值，就是指企业的内在价值。
（二）企业价值评价方法——期权定价模型
其中，上式中：T-t为距期权到期日的时间；X为期权的执行价格；S为标的资产的当前价值；r为期权有效期间的无风险利率；C为美式看涨期权的价值；N（d）为标准正态分布小于d的概率；e为自然对数的底；σ为标的资产连续复利的年收益率的标准差。
二、财务报表体系与企业价值的关系
财务报表分析能更为直观的为信息使用者提供有效的信息，也能為企业评价之前的经营业绩，并为其预测未来的发展趋势。生成财务报告的过程本质上就是反映企业价值。企业的财务管理在企业中是所有管理活动的基础，也是企业管理内部的中枢神经。所以企业实现其经营目的的可靠保障正是进行财务管理，而财务报表分析则是财务管理十分重要的一个环节。
三、案例分析
以山西金地来贸易有限公司为例进行企业的财务分析，山西金地来贸易有限公司由上海宝山集团公司独家发起设立的股份有限公司，主要经营项目为钢铁产品及钢铁产销过程中产生的副产品的制造、销售与服务，专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品。
由该企业2013年至2014年的财务报表数据可知：
新增项目在2013年的现值之和
=201.89+790.75+941.87+1004.74+1026.07
=3965.32（万）
新增项目在2013年的自由现金流量
=2056.46*1.1-2056.46*1.1*0.1
=2035.90（万）
新增项目稳定期现金流量在2013年的现值
=2035.90/（0.1137-0.10）/1.12515
=132076.17（万）
新增项目现金流量在2013年的现值
=3965.32+132076.17=136041.49（万）
通过计算得到，现金流量贴现到2013年现值为136041.49万。按照期权定价模型的要求，可以进一步把现金流量贴现为当前（2014年）的价值：
CF=136041.49/（1+14.78%）=11852.37（万）
期权定价模型要求的另一个重要变量为波动率σ，考虑该公司投资项目的市场前景较好，因而假定其波动率为30%，无风险利率为3.81%，项目投资期为2年。
通过上面的分析可以得知，X=6，000；S=65，582.11；T-t=2；σ=0.3；r=3.81%。根据BLack—Scholes模型的运算步骤，首先计算d1和d2：
=6.03
=5.01
求正态分布积分函数和的值：
根据BLack—Scholes模型计算期权价值
=60，022.23
这样，我们就得到了山西金地来贸易有限公司投资的机会价值为60，022.23万，进而，得到公司的总价值为237，699.72万。