【摘 要】本文首先运用Johansen协整的方法,发现上证180指数波动和投资者羊群之间存在长期稳定的均衡关系;进而检验了市场在不同波动幅度下的羊群行为的存在情况,发现投资者在市场小幅波动尤其是在小幅下跌的情况下存在明显的羊群行为特征。
　　【关键词】羊群行为;波动率;分散度
　　中图分类号:F222.3 文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)06-0017-01
　　
　　1 引言
　　理性投资者假说是经典投资理论的基石。但是随着认识的深入,人们发现实际市场中的投资者表现更多的是非理性的行为,从而产生羊群行为。
　　对羊群行为的研究兴起与20世纪90年代,最主要的模型有非理性羊群模型[1]、声誉模型[2]和信息流模型[3-4]等。本文通过分析认为,上海股票市场在大幅波动的情况下并不存在羊群行为,而在小幅波动的情况下羊群行為比较明显。
　　2 理论方法
　　设投资组合中有n只股票,则该组合收益率分散度用如下公式计算: