开始于5月底的股市探底反弹行情，现在处于较尴尬的境地。一方面，大盘在2700点一线已经构成了比较明显的支撑，不管从什么角度看，继续大跌的可能性都已经不大，市场的底部特征也是越来越明显了。另一方面，随着股指的上行，所遇到的阻力也在逐渐增大，2750点一线似乎存在莫大的压力。作为重要的先行指标，当月股指期货已经连续多日出现贴水交易状况，显示出人们对股市上涨的认同度是比较低的。
　　一方面是下不去，另一方面是涨不动，大盘如此纠结，无疑有其内在原因。
　　估值不支持下跌
　　4月下旬开始的新一波下跌，主要原因在于投资者发现上市公司的业绩增长在放缓，从而导致了对整个经济运行的担忧。一段时间来，这方面的担忧可以说是有增无减，表现在股市上，就是担忧逐渐从成长型公司蔓延到价值型公司，从而导致了在中小市值股票大跌以后，大盘股也出现了补跌。而这一跌，倒也使得股市的估值水平降得更低。
　　有人计算过，在大盘处于2700点的时候，股票的平均估值大约相当于2008年年底时的水平，这是2005年以来的第三个最低位。在没有发生经济与金融危机，市场政策也是基本稳定的背景下，股市如此低迷，显然是不正常的。这也就导致了部分上市公司大股东开始在二级市场增持股票。应该说，到这个时候，如果没有意外利空事件发生，大盘是不应该再跌了。
　　反过来，很多投资者从实体经济的不佳表现中也看出，调控政策对宏观面和基本面的影响已经很大了，于是就产生了一种期待：既然经济已经明显减速，那么调控政策是否会出现松动呢？客观上，就是这样的期待促使投资者参与了在低位的反弹行情。端午小长假期间央行并没有升息和提高准备金率，就更增强了人们对后市的乐观预期。有意思的是，就在最近，有关方面调整了银行对于中小企业贷款的某些规定，总体上呈现“松绑”的特征。不管怎么说，这应该属于政策“微调”。这样一来，市场上看反弹的人也就更多了。
　　银根抽紧难上涨
　　问题是，就在乐观预期升温的时候，股市却涨不动了。为什么？原因在于马上就要公布5月份物价指数等敏感经济数据了。
　　虽然有关方面表态通胀已经得到了控制，但是各种民间机构的预测都显示，5月份的CPI仍然处于高位。如果情况确实如此的话，就不免让人再度担心升息与提高准备金率。特别是目前的一年期存款利率还只有3.25%，明显低于CPI，也低于商业银行发行的货币型理财产品收益率。如果说由于市场基准利率已经有所提高，因此升息对股市的冲击可能比较有限的话，那么提高准备金率对整个市场银根的抽紧作用就一定会波及到股市。
　　最近央行在公开市场上进行了较大力度的正回购，表明了进一步回收流动性的意愿。在这种情况下，投资者尽管已经看到了政策“微调”的迹象，但是无法将这等同于政策“转向”。相反，对于调控政策加码的预期可能更加强烈。因此，股指止步于2750点，没有能力进一步上涨。
　　长时间构筑底部
　　在形态上，近期大盘处于小区间横盘整理的格局。目前来看，能够打破这种局面的或者是政策调整，或者是以时间来化解政策压力。
　　大家如果现在就等待政策松动的信号出现，那么很可能会失望。这倒不仅仅是因为现在所出现的政策“微调”信号还很微弱，更主要的是因为抗通胀仍然是当前经济领域最主要的任务，宏观政策要服从这个任务。退一步说，即使看到CPI仍然高企，央行也出台了新的调整政策，由于市场已经对此作出了反应，因此股市也不至于因此而大跌。所以，股市的那种上下两难的局面就还会延续。
　　目前可以看作是大盘维持底部运行。作为中线底部，其构筑时间一定是比较长的。因此在现阶段，合适的操作方式只能是逢低买入，拒绝追涨，同时还要控制仓位，耐心等待市场环境的明朗和操作机会的出现。一句话：用时间换空间。