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本文在数学推导的基础上,使用GARCH模型实证研究了黄金的避险资产性质在反向市场中的表现。结果表明:在通常的市场状况下,黄金的避险资产性质并不明确;然而在极端市场环境下,资产组合中的黄金配置的确可以降低组合整体的损失;同时,由于黄金的避险作用存在一定的传导时间,因此即使在危机发生后的短时间内配置黄金也可能降低损失程度。