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摘要：从2008年起源于华尔街的金融危机开始股市始终表现得不尽人意，股市在经历了连续七年的低迷之后终于在2015年迎来了久违的增长。然而2015年又是股票市场最为动荡不安的一年。进入2016年后股票市场还是会出现跌停的现象，那么面对涨跌不定的股市股民应该怎么进行理性正确的投资呢？
关键词：股市；股价涨跌幅；原因；市盈率；理性投资
中图分类号：F832 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）007-000-02
股市连续七年较为低迷之后，2015中国股市终于迎来久违的上涨，然而随之而来的又是大跌。中国的股市大致在七月份之前是上涨的，股价高而且相对稳定，但是七月份之后中国的股市开始出现大幅度的下跌，七月二十七号下跌8.48%，八月二十四号下跌8.49%，最终跌破3000点，股票市场甚至出现单日千股跌停的现象。那么这一轮股市动荡的原因到底是什么？政府如何进行救市措施重拾股民对于股市的信心；依旧坚持在股市以及以后将要进入股市进行投资的人应该如何正确的选择股票理性投资”成为现在最应该了解和解决的一些问题。也正是本文所探讨的一些问题。
一、股价波动的原因
（一）股价不良上涨的原因
首先，股民大量跟风进入股票市场造成需求在短时间内猛增使股票市场的“供〈求”也是将股价推上制高点的重要原因。据报道：2015年中国出现炒股“热”散户的开户数一路狂飙到400多万。其次，在议论这次股价上涨以及在分析股价下跌时我们可能会听到“改革牛”“国家牛”“改革概念股”“转型牛”这一些名词，因此把股票价格推到突破5000点的力量还包括：1.改革推动股市上涨，“国务院总理李克强在召开国务院常务会议，强调将继续加大国企国资改革力度，充分发挥市场机制作用，促进强强联合，优化资源配置。”在加快经济结构调整的过程中，相关的国企纷纷借助资本市场进行产业转型，因此在资本市场上由于国企的信誉以及相关政策的影响使得国企改革加速度，相关概念股大涨；2.主动护盘三板斧，以及主流媒体的错误报道。五月十号央行降息但股价从五月八号开始上涨，与主动护盘有关系的大户提现，央行发布与新华网的一些乐观的观点暗示着股市仍会上涨。第三板斧掩护第二板斧套现离场之后新华网等仍然发表仍会上涨的观点；3.相关的概念股。中国制造2025的概念股，五月二十五发布军事第二天发布军事白皮书二十四只军工股全部涨停。
（二）股价下跌的原因
通过上面的探讨我们可以发现将股价推上5000点的过程中国家力量起着重大的作用，但是仅靠这些把股价抬升企业没有实际的资产和能力加以支持那么下跌是必然的。在股价泡沫越来越严重时中国的股价从七月份就开始了大幅度的下跌。股价下跌的主要原因包括：1.股票泡沫破碎。随着股价被不合理的因素推上了制高点，市盈率出现了极高的现象，尤其是那些信誉、盈利能力都比较差完全通过庄家肆意拉抬股价、靠揣摩股民心理来推动股价上升的企业，长时间不能达到股票所期望收益率，随着股票泡沫的破碎，股票完全被打为原型，因此股价下跌也是情理之内的。2. 政府公告的错误解读以及大户套现。在散户跑步入市的过程中大多数的大户已经发现了股市的泡沫开始利用散户高涨的炒股情绪不断进行大股套现，因此股价不跌是不可能的。例如在八月二十四号礼拜五到周一大户套现1813个亿，使股价下跌8.48%。3.全球股价之所以同时发生下跌这起源于MAKEIT公司发布的制造业经理人采购指数，发布的指数显示中国的制造业经理人采购指数为47.1创下六年来的新低而美国的为52.9创下两年来新低，因此这些数据造成大宗物资带来了沉重的压力当天波兰特石油就下跌了2.5%从而慢慢的冲击了股市。中国制造业存在不顺畅，制造业指标的不如意才造成了股价下跌。这表明我国的制造业发展目前比较迟缓，这与我国目前正处于经济转型阶段密切相关。
二、政府的救市措施与效果
在面对股价飞速下跌并跌破3000点的形式后政府开始了积极的救市措施。1. 证监会、财政部、国资委、银监会四部委的联合发文。首先有效的稳定了股民的情绪，并且又大力推进上市公司并购重组，积极鼓励上市公司现金分红，支持上市公司回购股份。2. 政府开始下拨资金对股市予以支持这可以激发投资者信心，同时政府也采取了积极宽松的货币政策刺激经济增长。2015年8月26日，中国人民银行下调存贷款基准利率25个基点并同时降低存款准备金率，2015年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，并降准0.5个百分点。央行实施宽松的货币政策使得市场中存在着更多的流动资金资金，这使得可以回流到股市的资金变多，增加了救市资金的入市。3.据环球网报道“中国人民银行向证监会旗下中国证券金融股份有限公司提供流动性支持。”这也显示了政府通过证金公司进行积极的救市。4. “十三五规划”将“完善金融市场体系和风险防范研究”作为了重点内容之一。
三、股票投资的对策与建议
（一）把握影响股价的因素
股价的影响因素众多，要想分析把握股价首先应该了解影响股价的因素。
图一中平行于t轴的直线表示预计未来现金流量折现到起初的现值之和，通常股票的价格由其未来收益的现值表示，股票的市价正常情况下应该大致围绕着其未来收益的现值上下波动。同时股票可以作为一种特殊商品在股票市场上的流动由股票的供求来决定，在达到该股票市场出清时的价格即为均衡价格。图二表示股票的供给与需求曲线，两者交点为市场均衡点。但是股票的收益是未来的，我们现在能做的就是对未来现金流进行预期，由于期限原因，各项指标在不断的发生变化所以我们的预期也不一定正确。
在对股票进行折现时我们要用到市场对该类风险程度的股票所要求的必要报酬率。“必要报酬率=无风险收益率 风险溢价” 货币是由时间价值的，根据西方经济学家的观点认为货币的时间价值是对消费者推迟消费的耐心所予以的报酬。货币的时间价值即为无风险收益率，对于任何的投资只要你推迟消费就可以获得。无风险收益率通常受到利率的影响，“马克思认为利率是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的剩余价值”因此这又与股票所在上市公司的盈利能力密切相关。另外，风险溢价是对未来并不确定因素的补偿。 Rf为无风险收益率，我们通常把短期的国库券的收益率定义为无风险收益率。根据马科威茨假设所用的“主宰法则”我们可知对于理性的投资者，在收益率相等时我们会选择风险相对小的，在风险相等时我们会选择收益率高的，于是我们可以得到下图的风险边界线，只有在风险边界线上的投资点才是有效的。下图中曲线a点以上部分为有效边界直线为资本市场线（CML）。
同时我们也可以定义某只股票的收益率为，画出证券市场线（SML）我们在选择投资产品时总是会选择风险投资边界线上的点然后根据自身的风险偏好选择最适合自己投资产品。依据上面提到的“股票的价值=其预期未来现金流量的现值”我们在对未来现金流的折现大于股票价格时我们就可以进行买入，或者说对于我们持有的股票在现的股票市价大于我们的预期未来现金流量的现值时我们就可以将股票卖出。在了解了股价的影响因素之后我们要做的就是根据已知的信息进行利用，对股票进行股价，以此来确定股票的价值是否被过分高估。
（二）利用“市盈率”选择股票
在进行股票的选择时我们不应该盲目的跟风选择股票，并不是股价最高的股票就一定好，股价高的时候更适合卖出收获而不适合买入投资。过高的股价可能是对股票实际价值的错误估计，可能存在泡沫。因此我们也可以依照另一项指标“市盈率”来进行股票实际价值的评估，市盈率=股票每股市价/每股盈利，由P=EPS/R NPVGO（EPS为每股盈利，R为风险NPVGO为增长机会）对于上式等式两边同时除以EPS可有：PE=1/R NPVGO/EPS所以公司市盈率与增长机会正相关，与风险（R）负相关。
通过市盈率的计算公式我们可以看出，当市盈率过高时即表示股票的每股市价过高，每股的盈利过低，当股票价格过高而股票又没有这么强的盈利能力时就说明股票的定价可能并不合理。股票的定价与它的收益能力密切相关，然而由于股票的增长存在着不确定性，往往对于那些资信评级比较低风险标较大的企业，为了补偿风险往往给予较大的风险溢价。市盈率高在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同，但是从这个角度去看每股的市价我们通常通过对未来收益率的预期来确定。当然，这并不是说股票的市盈率越高就越好，中国股市尚处于初级阶段，庄家肆意拉抬股价，好多股票市场风险巨大的现象时有发生，投资者应该从公司背景、行业周期、宏观经济环境、管理层素质、公司所处行业地位、国家政策导向、国际发展程度等方面多加分析，对市盈率水平进行合理判断。
（三）分散投资，降低股票投资风险
分散投资可以减少我们的投资风险。我们可以将风险分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是我们所不能左右的他对股票市场的每一位投资者都产生影响，但是非系统性风险是我们可以通过分散投资避免的。根据马科威茨的投资组合原理我们可以构建投资组合来使非系统性风险变为零。市场是只对系统性风险而不对非系统性风险进行补偿的，在进行投资时我们要尽量进行分散投资使非系统性风险变为零。由于散户的知识能力有限他们自己往往不能够构建完全有效的投资组合，所以在投资的时候我们可以本着一个简单的投资方式——那就是分散投资资金。
最后我想说“股市有风险，入市需谨慎”在进行股票投资时我们应该理性，应该在对股票进行科学的评价之后再决定是否买入或者卖出股票。股票市场之所以有较高的收益率就是源于它所存在的风险，即使对股票投资进行了科学的分析要想在股市只赚不赔也是相当困难的，因此对于散户来说在进行股市投资时我们要事先做好心理准备避免由于股市的大起大落造成个人生活的困扰。
参考文献：
[1]曼昆.经济学原理.宏观及微观分册第七版.
[2]罗斯.公司理财.第九版“市盈率”分析部分.
[3]Kendall，M.G.A.B.Hill. The Analysis of Economic Time-Series-Part I ：Prices[j].Journal of the Royal Statistical Society.Series A（General），1953（01）
[4]相关数据资料来源于“凤凰财经新闻”及“新华网”.
[5]马科威茨的投资组合原理.
[6]投资者情绪与股票误定价的实证研究.金融视线.
[7]我国股票市场投资者情绪SENT指数的构建.金融证券.
[8]货币政策、股票流动性与资本结构动态调整.审计与经济研究.
[9]卖空制提高了中国股票市场的定价效率吗.经济研究.
[10]关于中国股票指数心理关口的实证研究.中国海洋大学学报.
关键词：股市；股价涨跌幅；原因；市盈率；理性投资
中图分类号：F832 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）007-000-02
股市连续七年较为低迷之后，2015中国股市终于迎来久违的上涨，然而随之而来的又是大跌。中国的股市大致在七月份之前是上涨的，股价高而且相对稳定，但是七月份之后中国的股市开始出现大幅度的下跌，七月二十七号下跌8.48%，八月二十四号下跌8.49%，最终跌破3000点，股票市场甚至出现单日千股跌停的现象。那么这一轮股市动荡的原因到底是什么？政府如何进行救市措施重拾股民对于股市的信心；依旧坚持在股市以及以后将要进入股市进行投资的人应该如何正确的选择股票理性投资”成为现在最应该了解和解决的一些问题。也正是本文所探讨的一些问题。
一、股价波动的原因
（一）股价不良上涨的原因
首先，股民大量跟风进入股票市场造成需求在短时间内猛增使股票市场的“供〈求”也是将股价推上制高点的重要原因。据报道：2015年中国出现炒股“热”散户的开户数一路狂飙到400多万。其次，在议论这次股价上涨以及在分析股价下跌时我们可能会听到“改革牛”“国家牛”“改革概念股”“转型牛”这一些名词，因此把股票价格推到突破5000点的力量还包括：1.改革推动股市上涨，“国务院总理李克强在召开国务院常务会议，强调将继续加大国企国资改革力度，充分发挥市场机制作用，促进强强联合，优化资源配置。”在加快经济结构调整的过程中，相关的国企纷纷借助资本市场进行产业转型，因此在资本市场上由于国企的信誉以及相关政策的影响使得国企改革加速度，相关概念股大涨；2.主动护盘三板斧，以及主流媒体的错误报道。五月十号央行降息但股价从五月八号开始上涨，与主动护盘有关系的大户提现，央行发布与新华网的一些乐观的观点暗示着股市仍会上涨。第三板斧掩护第二板斧套现离场之后新华网等仍然发表仍会上涨的观点；3.相关的概念股。中国制造2025的概念股，五月二十五发布军事第二天发布军事白皮书二十四只军工股全部涨停。
（二）股价下跌的原因
通过上面的探讨我们可以发现将股价推上5000点的过程中国家力量起着重大的作用，但是仅靠这些把股价抬升企业没有实际的资产和能力加以支持那么下跌是必然的。在股价泡沫越来越严重时中国的股价从七月份就开始了大幅度的下跌。股价下跌的主要原因包括：1.股票泡沫破碎。随着股价被不合理的因素推上了制高点，市盈率出现了极高的现象，尤其是那些信誉、盈利能力都比较差完全通过庄家肆意拉抬股价、靠揣摩股民心理来推动股价上升的企业，长时间不能达到股票所期望收益率，随着股票泡沫的破碎，股票完全被打为原型，因此股价下跌也是情理之内的。2. 政府公告的错误解读以及大户套现。在散户跑步入市的过程中大多数的大户已经发现了股市的泡沫开始利用散户高涨的炒股情绪不断进行大股套现，因此股价不跌是不可能的。例如在八月二十四号礼拜五到周一大户套现1813个亿，使股价下跌8.48%。3.全球股价之所以同时发生下跌这起源于MAKEIT公司发布的制造业经理人采购指数，发布的指数显示中国的制造业经理人采购指数为47.1创下六年来的新低而美国的为52.9创下两年来新低，因此这些数据造成大宗物资带来了沉重的压力当天波兰特石油就下跌了2.5%从而慢慢的冲击了股市。中国制造业存在不顺畅，制造业指标的不如意才造成了股价下跌。这表明我国的制造业发展目前比较迟缓，这与我国目前正处于经济转型阶段密切相关。
二、政府的救市措施与效果
在面对股价飞速下跌并跌破3000点的形式后政府开始了积极的救市措施。1. 证监会、财政部、国资委、银监会四部委的联合发文。首先有效的稳定了股民的情绪，并且又大力推进上市公司并购重组，积极鼓励上市公司现金分红，支持上市公司回购股份。2. 政府开始下拨资金对股市予以支持这可以激发投资者信心，同时政府也采取了积极宽松的货币政策刺激经济增长。2015年8月26日，中国人民银行下调存贷款基准利率25个基点并同时降低存款准备金率，2015年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，并降准0.5个百分点。央行实施宽松的货币政策使得市场中存在着更多的流动资金资金，这使得可以回流到股市的资金变多，增加了救市资金的入市。3.据环球网报道“中国人民银行向证监会旗下中国证券金融股份有限公司提供流动性支持。”这也显示了政府通过证金公司进行积极的救市。4. “十三五规划”将“完善金融市场体系和风险防范研究”作为了重点内容之一。
三、股票投资的对策与建议
（一）把握影响股价的因素
股价的影响因素众多，要想分析把握股价首先应该了解影响股价的因素。
图一中平行于t轴的直线表示预计未来现金流量折现到起初的现值之和，通常股票的价格由其未来收益的现值表示，股票的市价正常情况下应该大致围绕着其未来收益的现值上下波动。同时股票可以作为一种特殊商品在股票市场上的流动由股票的供求来决定，在达到该股票市场出清时的价格即为均衡价格。图二表示股票的供给与需求曲线，两者交点为市场均衡点。但是股票的收益是未来的，我们现在能做的就是对未来现金流进行预期，由于期限原因，各项指标在不断的发生变化所以我们的预期也不一定正确。
在对股票进行折现时我们要用到市场对该类风险程度的股票所要求的必要报酬率。“必要报酬率=无风险收益率 风险溢价” 货币是由时间价值的，根据西方经济学家的观点认为货币的时间价值是对消费者推迟消费的耐心所予以的报酬。货币的时间价值即为无风险收益率，对于任何的投资只要你推迟消费就可以获得。无风险收益率通常受到利率的影响，“马克思认为利率是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的剩余价值”因此这又与股票所在上市公司的盈利能力密切相关。另外，风险溢价是对未来并不确定因素的补偿。 Rf为无风险收益率，我们通常把短期的国库券的收益率定义为无风险收益率。根据马科威茨假设所用的“主宰法则”我们可知对于理性的投资者，在收益率相等时我们会选择风险相对小的，在风险相等时我们会选择收益率高的，于是我们可以得到下图的风险边界线，只有在风险边界线上的投资点才是有效的。下图中曲线a点以上部分为有效边界直线为资本市场线（CML）。
同时我们也可以定义某只股票的收益率为，画出证券市场线（SML）我们在选择投资产品时总是会选择风险投资边界线上的点然后根据自身的风险偏好选择最适合自己投资产品。依据上面提到的“股票的价值=其预期未来现金流量的现值”我们在对未来现金流的折现大于股票价格时我们就可以进行买入，或者说对于我们持有的股票在现的股票市价大于我们的预期未来现金流量的现值时我们就可以将股票卖出。在了解了股价的影响因素之后我们要做的就是根据已知的信息进行利用，对股票进行股价，以此来确定股票的价值是否被过分高估。
（二）利用“市盈率”选择股票
在进行股票的选择时我们不应该盲目的跟风选择股票，并不是股价最高的股票就一定好，股价高的时候更适合卖出收获而不适合买入投资。过高的股价可能是对股票实际价值的错误估计，可能存在泡沫。因此我们也可以依照另一项指标“市盈率”来进行股票实际价值的评估，市盈率=股票每股市价/每股盈利，由P=EPS/R NPVGO（EPS为每股盈利，R为风险NPVGO为增长机会）对于上式等式两边同时除以EPS可有：PE=1/R NPVGO/EPS所以公司市盈率与增长机会正相关，与风险（R）负相关。
通过市盈率的计算公式我们可以看出，当市盈率过高时即表示股票的每股市价过高，每股的盈利过低，当股票价格过高而股票又没有这么强的盈利能力时就说明股票的定价可能并不合理。股票的定价与它的收益能力密切相关，然而由于股票的增长存在着不确定性，往往对于那些资信评级比较低风险标较大的企业，为了补偿风险往往给予较大的风险溢价。市盈率高在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同，但是从这个角度去看每股的市价我们通常通过对未来收益率的预期来确定。当然，这并不是说股票的市盈率越高就越好，中国股市尚处于初级阶段，庄家肆意拉抬股价，好多股票市场风险巨大的现象时有发生，投资者应该从公司背景、行业周期、宏观经济环境、管理层素质、公司所处行业地位、国家政策导向、国际发展程度等方面多加分析，对市盈率水平进行合理判断。
（三）分散投资，降低股票投资风险
分散投资可以减少我们的投资风险。我们可以将风险分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是我们所不能左右的他对股票市场的每一位投资者都产生影响，但是非系统性风险是我们可以通过分散投资避免的。根据马科威茨的投资组合原理我们可以构建投资组合来使非系统性风险变为零。市场是只对系统性风险而不对非系统性风险进行补偿的，在进行投资时我们要尽量进行分散投资使非系统性风险变为零。由于散户的知识能力有限他们自己往往不能够构建完全有效的投资组合，所以在投资的时候我们可以本着一个简单的投资方式——那就是分散投资资金。
最后我想说“股市有风险，入市需谨慎”在进行股票投资时我们应该理性，应该在对股票进行科学的评价之后再决定是否买入或者卖出股票。股票市场之所以有较高的收益率就是源于它所存在的风险，即使对股票投资进行了科学的分析要想在股市只赚不赔也是相当困难的，因此对于散户来说在进行股市投资时我们要事先做好心理准备避免由于股市的大起大落造成个人生活的困扰。
参考文献：
[1]曼昆.经济学原理.宏观及微观分册第七版.
[2]罗斯.公司理财.第九版“市盈率”分析部分.
[3]Kendall，M.G.A.B.Hill. The Analysis of Economic Time-Series-Part I ：Prices[j].Journal of the Royal Statistical Society.Series A（General），1953（01）
[4]相关数据资料来源于“凤凰财经新闻”及“新华网”.
[5]马科威茨的投资组合原理.
[6]投资者情绪与股票误定价的实证研究.金融视线.
[7]我国股票市场投资者情绪SENT指数的构建.金融证券.
[8]货币政策、股票流动性与资本结构动态调整.审计与经济研究.
[9]卖空制提高了中国股票市场的定价效率吗.经济研究.
[10]关于中国股票指数心理关口的实证研究.中国海洋大学学报.