从中美比较看中国央行“缩表”的特征、原因和前景

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中美两国央行资产负债表在项目结构、金融危机后的扩张等方面存在明显差异。历史上,中国央行"缩表"与货币政策操作的关系并不明显,但本轮"缩表"主要贡献来自对其他存款性公司债权的减少,更多体现了央行的主动性,与货币政策中性偏紧的方向一致,且在与趋严的金融监管的叠加作用下,对商业银行等金融机构产生了明显影响。央行主动降低流动性、财政支出加大和季节性因素,都是导致本轮中国央行"缩表"的原因。鉴于经济复苏的可持续性仍有待观察,商业银行受到货币政策趋紧和监管趋严的双重压力,以及中国前期扩表规模不及美国,并无强烈的"缩表"压力,本文认为,短期内中国央行进一步"缩表"的可能性不大;但应警惕由美联储"缩表"带来的被动"缩表"。
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