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专题：新高过后怎么玩
经历了将近两个月的凄风冷雨，股市终于拨云见日了。
7月26日沪深两市双双创出历史新高，沪指涨0.52%报收4346点，中盘摸高4371.51点，深成指涨1.50%报收14619点。对于上证指数来说，4300点只是“故地重游”，但从某种层面上说，此4300点非彼4300点。
当5月29日上证指数到达4300点时，垃圾股、题材股被炒翻了天，许多蓝筹股还在原地踏步；而7月25日上证指数冲上4300点得益于工商银行、万科等一线权重股的轮番走强。“5.30”后一再被指认的4300点是“政策顶”如今在高层默认甚至频吹的暖风中烟消云散。
当新高已成为往事。两个月低迷的市场气氛逐渐挥去，开始重新升起蒸腾人气。场外资金开始涌入，开户数量再次突破10万大关。
那么，股指再次站在新高后，大盘将走向何方？新高之后怎么玩？这是投资者最为关注的问题。
其实，影响股市的因素是多维的，宏观经济、市场估值、资金供给、政策面、投资者情绪等左右着股指走向，这些因素的正负力度将决定股指上涨的角度和长度。从主流机构的观点可以看出，8月，股市重拾升势已成定局。重个股轻指数，在股市在进行“转舵”行航中，投资者重新调整投资策略才是重中之重。
政策顶从此不再提
在上证指数5月29日创下新高4335点后，第二天财政部凌晨突然公布上调印花税，之后便开始了长达2个月的震荡调整。这让4300高点附近被相当多的投资者视为政策顶，当股指接近这个敏感数字的时候都能让市场气氛不断凝重。也正是4300点被认为是政策顶，对市场和投资者的心理压力越来越大。
但在经过2个月的交易量低迷后，疯狂出逃的散户逃亡已经逃亡，剩下的可谓是“铁杆”投资者。而与此同时，机构的增量资金正在悄悄地注入市场：QFII投资额度的扩大，新基金发行的开闸，保险公司投入A股资金比例的大幅提高，中小股份制银行获批设立基金公司，以及大型国企允许直接投资股票等等，在管理层彻查各类违规资金的同时，机构的“新鲜血液”正在大规模有序注入市场。
特别是7月19日公布6月CPI涨幅超过4.4％，7月20日出台的加息和减征利息税等因素，都无不表示短期内政策重拳不可能出现。同时国家信息中心宏观预测部主任范剑平调强，未来股市的改革，将围绕改革收益模式、淡化政府对股指的调控而展开。当政策面、人气等利空因素出尽后，投资者心态逐渐平和稳定，新一波的上涨行情逐渐雄起。随着经济的快速增长，众多上市公司中期业绩预增，动态市盈率降低，估值水平会稳中有降。4300点的政策顶注定了要被掀翻。
也许根本就没有所谓的政策顶这么一说，4300只是投资者的心理阴影。印花税上调只是传达出管理层对于资本市场价格泡沫化的担心，降低了投资者对于市场进一步升温的预期。但恰恰这个政策意外地浇灭了散户的投资热情，造成了“政策顶”的假象。但无论是政府还是中国经济发展、上市公司的业绩都不能断定4300就是政策顶，4300更多的是体现一个阴影的烙印而已。当一旦跨越这个心理障碍，4300不过是一个小小的绊脚石，这个所谓的“政策顶”根本无所畏惧。
因此，当市场对政策顶不再有那么多的心理压力时，投资者议论更多的是上证指数目标是5000点还是8000点，市场的热情又开始了回归。
此新高非彼新高
此次攻克的4300点已不是这轮牛市的终结点而是一个新基点。在一轮牛市的运行过程中，股指出现一些波折与反复都是再所难免的。就中国股市的现实状况来说，由于基本面、市场面与技术面都呈现出不断向好的运行特征，因而这一轮牛市行情还远没有结束的迹象，牛市的进程也还会长期持续下去，但新一轮的涨势与上半年截然不同。
“5.30”政策是在市场毫无心理防备的情况下出台的，其对市场的短期冲击显得更为明显和有效。而“7.20”调整“两率”的政策已经在前期被市场反复消化，因此出台后不但没对市场产生冲击，反而使得市场产生了最后一只靴子落地的共识。在这样的背景下，加息和调减利息税对股市的不利的影响相对有限，市场更多地将其理解成利空兑现，随着“最后一只靴子”的落地，投资者的持股心态也继续回稳。显然，调控“靴子落地”进而激发出市场做多热情。
在此次上涨的行情中，市场热点与上阶段热点也明显不同。“5•30”之前的市场热点主要是由题材股和低价股主导，引领大盘浩浩荡荡的冲破4300点。当财政部出台的印花税调整股市时，4300的高点显得不堪一击。毕竟题材股、低价股缺乏业绩支撑，出现墙倒众人推的情况也就不足为奇。
此外，“两率”调整前后，市场的热点已经切换到了大盘蓝筹股上面。从近期市场表现最抢眼的板块来看，主要集中在以房地产、金融为首，钢铁、石化、汽车、电力、有色金属为辅的大盘蓝筹股板块，其受到市场追捧的原因在于业绩的超预期增长。因此，此次再创新高，完全是价值投资的力量战胜投机的力量的结果。
再创新高之后，市场热点将呈现多元扩展，钢铁、房产继续发力，金融、煤电前仆后继，不少个股创出历史新高，有些个股由于前期涨幅较大，近期出现“围而不攻”的局面，但更显志其必得的充分准备与信心。也许，还有人计较成交量没有回复到之前，更有人惦记着下放的缺口未补，其实，这些统统是不成问题的问题，因为市场永远不在你的预测之内。
多重利好支撑股市
7月26日，在多家新股申购的情况下，上证指数依然顽强突破4335点箱顶，并牢牢站在4346点上。上证指数能成功突破了前期高点，关键是在多重利好因素的强力支撑下，并有望继续攀高，中国股市长期发展态势依然乐观。
首先从人民币升值及宏观经济增长来看，汇率是股市的外生变量，直接影响资本市场的运行走势。人民币升值导致以人民币计价的资产重估并大幅增值，同时还会对上市公司价值重估产生影响。在人民币升值前景下，将使我国股票市场较长时期内处于良好的低利率环境中，国际资本持续流入中国股市。7月25日人民币汇率对美元汇率中间价首次突破7.56关口，以7.5596再创汇改以来新高，人民币升值步伐加快支撑股市牛性不改。此外，7月19日公布我国上半年的经济数据来看，国内生产总值同比增长11.5%，比上年同期加快0.5个百分点。宏观经济快速增长趋势不变，也是股市走强的主要驱动力之一。
第二，入市资金不断增加。保险资金入市比例将由5％上调至10％，将为股市输送大量资金血液。根据保监会数据，截至2006年12月末，保险业总资产约为1.97万亿元。按此次调整测算，保险资金直接入市的规模理论上从之前的985亿元增加至1970亿元。对目前的股市来说，意味着将有近1000亿元的资金增量，这无疑是个利好消息。
此外，新基金加速发行也为股市增加了新的血液。新基金发行是证监会“调控”股市的一只手。当股市过热时，证监会叫停新基金发行，让股市失血；当股市低迷，新基金发行又会重新开闸。7月中旬，面对股市震荡低迷，在创新型封闭基金亮相之后，三只新基金近期获批，总筹资规模约300亿元。同时，加上获批的创新型基金和拆分基金，7月份大约750亿左右的资金杀入市场。新基金发行节奏的加快说明监管部门“托市”的意图，为股市带来新的血液。
第三，上市公司业绩增长夯实牛市基础。截止到7月23日，沪深两市已有61家上市公司发布了2007年度半年报。根据统计，这61家公司的净利润总额已达44.09亿元，较去年同期增长83%，业绩增长态势明显。同时，有700余家上市公司发布了中期业绩预告，预计2007年中期净利润将达到1400亿元左右，较去年同期增长77%。从目前披露的信息看，A股上市公司的赢利能力的确普遍有了较大幅度提升，这必将支撑中国股市长期走牛。
第四，市场人气回升，投资信心在回复。7月23日，深沪股市持续大幅上涨，再度临近前期高点，巨大的“赚钱效应”正在重新聚拢人气，当日的新增A股开户数出现大幅回升，再次突破10万大关，为107324户，较7月20日的66908户增加4万多户。可见市场人气回升，散户做多氛围逐渐形成。
窄幅震荡再所难免
上证指数再创新高后，颇有构造W底的迹象。沪市A股7月26日市盈率已达49.2倍，如此急速的上涨行情后是调整还是持续上涨呢？
古话说的好：欲伸先屈。蹲下来是为了向上发力，短线的震荡更是为后续积蓄力量，这是自然的选择。而且在上证指数创出新高后，工商银行、中国平安、万科等人气指标股的疲态对市场形成一定的负面影响，从历史经验分析，市场短期出现调整的走势概率较大。
1、技术调整压力加大
大盘在创出新高之后，对持续上涨的走势不能太过乐观。从技术层面上分析，连续快速的上涨也将导致技术性回调。7月23日，股指跳空高开，带动上涨空间，7月26日股指再次跳空高开，直接挑战历史高点，在成功创出新高后，呈现震荡回落的走势，让市场再度看到了小规模的逼空行为。
从形态上看，沪综指收出高位十字星，这是新高过后的十字星，和7月24日的十字星有所不同。在新高过后，必定会引发部分获利筹码回吐。因此短期股指的震荡不可避免，行情并非一蹴而就。在股指可能震荡的情况下，按照缺口必补的理论，短期内，必然会在4062－4091点的缺口进行考量，不排除股指震荡回补缺口的可能。
2、软性调控没有结束
在国务院调减利息税、央行加息后，市场预期的紧缩政策似乎突然“出尽”。利空出尽的市场迎来了久违的反弹行情，压抑已久的做多激情得到宣泄，结果便是指数在短短几个交易日的狂飙突进，如此快速可能也是管理层所不愿意看到的。特别是考虑高位运行的经济数据，政策进一步调控才刚刚开始。从政策意图来看,发展壮大资本市场是主基调，但是快牛也是不符合管理层意图的。下半年宏观调控组合拳仍可能会继续出现，包括对投资、土地、市场准入、环保等的软性调控手段都可能会使用。
3、蓝筹开始出现泡沫
在“5.30”暴跌后近2个月，蓝筹股在大盘震荡下体现王者风范。在大盘处于3000点时，大部分蓝筹股市场价格严重低于其内在价值，投资价值突出，此时，价值投资在投资大盘蓝筹股上得以体现。但当蓝筹股价格被过分高估时同样也有泡沫。
在前期调整风险的示范效应下，蓝筹股因其极强的抗风险能力而成为众多投资者的首选，而众多基金也是扎堆在相对集中的股票上，这必将推高蓝筹股的估值，使得蓝筹股的吸引力逐渐消失，并最终蓝筹股泡沫化趋势正在加强。例如7月26日，上证指数虽然创出历史新高，但前期持续走强的保险、银行、地产等蓝筹股开始出现走弱的趋势，蓝筹股的泡沫不得不警惕，这也必然加剧大盘的震荡格局。
经历了将近两个月的凄风冷雨，股市终于拨云见日了。
7月26日沪深两市双双创出历史新高，沪指涨0.52%报收4346点，中盘摸高4371.51点，深成指涨1.50%报收14619点。对于上证指数来说，4300点只是“故地重游”，但从某种层面上说，此4300点非彼4300点。
当5月29日上证指数到达4300点时，垃圾股、题材股被炒翻了天，许多蓝筹股还在原地踏步；而7月25日上证指数冲上4300点得益于工商银行、万科等一线权重股的轮番走强。“5.30”后一再被指认的4300点是“政策顶”如今在高层默认甚至频吹的暖风中烟消云散。
当新高已成为往事。两个月低迷的市场气氛逐渐挥去，开始重新升起蒸腾人气。场外资金开始涌入，开户数量再次突破10万大关。
那么，股指再次站在新高后，大盘将走向何方？新高之后怎么玩？这是投资者最为关注的问题。
其实，影响股市的因素是多维的，宏观经济、市场估值、资金供给、政策面、投资者情绪等左右着股指走向，这些因素的正负力度将决定股指上涨的角度和长度。从主流机构的观点可以看出，8月，股市重拾升势已成定局。重个股轻指数，在股市在进行“转舵”行航中，投资者重新调整投资策略才是重中之重。
政策顶从此不再提
在上证指数5月29日创下新高4335点后，第二天财政部凌晨突然公布上调印花税，之后便开始了长达2个月的震荡调整。这让4300高点附近被相当多的投资者视为政策顶，当股指接近这个敏感数字的时候都能让市场气氛不断凝重。也正是4300点被认为是政策顶，对市场和投资者的心理压力越来越大。
但在经过2个月的交易量低迷后，疯狂出逃的散户逃亡已经逃亡，剩下的可谓是“铁杆”投资者。而与此同时，机构的增量资金正在悄悄地注入市场：QFII投资额度的扩大，新基金发行的开闸，保险公司投入A股资金比例的大幅提高，中小股份制银行获批设立基金公司，以及大型国企允许直接投资股票等等，在管理层彻查各类违规资金的同时，机构的“新鲜血液”正在大规模有序注入市场。
特别是7月19日公布6月CPI涨幅超过4.4％，7月20日出台的加息和减征利息税等因素，都无不表示短期内政策重拳不可能出现。同时国家信息中心宏观预测部主任范剑平调强，未来股市的改革，将围绕改革收益模式、淡化政府对股指的调控而展开。当政策面、人气等利空因素出尽后，投资者心态逐渐平和稳定，新一波的上涨行情逐渐雄起。随着经济的快速增长，众多上市公司中期业绩预增，动态市盈率降低，估值水平会稳中有降。4300点的政策顶注定了要被掀翻。
也许根本就没有所谓的政策顶这么一说，4300只是投资者的心理阴影。印花税上调只是传达出管理层对于资本市场价格泡沫化的担心，降低了投资者对于市场进一步升温的预期。但恰恰这个政策意外地浇灭了散户的投资热情，造成了“政策顶”的假象。但无论是政府还是中国经济发展、上市公司的业绩都不能断定4300就是政策顶，4300更多的是体现一个阴影的烙印而已。当一旦跨越这个心理障碍，4300不过是一个小小的绊脚石，这个所谓的“政策顶”根本无所畏惧。
因此，当市场对政策顶不再有那么多的心理压力时，投资者议论更多的是上证指数目标是5000点还是8000点，市场的热情又开始了回归。
此新高非彼新高
此次攻克的4300点已不是这轮牛市的终结点而是一个新基点。在一轮牛市的运行过程中，股指出现一些波折与反复都是再所难免的。就中国股市的现实状况来说，由于基本面、市场面与技术面都呈现出不断向好的运行特征，因而这一轮牛市行情还远没有结束的迹象，牛市的进程也还会长期持续下去，但新一轮的涨势与上半年截然不同。
“5.30”政策是在市场毫无心理防备的情况下出台的，其对市场的短期冲击显得更为明显和有效。而“7.20”调整“两率”的政策已经在前期被市场反复消化，因此出台后不但没对市场产生冲击，反而使得市场产生了最后一只靴子落地的共识。在这样的背景下，加息和调减利息税对股市的不利的影响相对有限，市场更多地将其理解成利空兑现，随着“最后一只靴子”的落地，投资者的持股心态也继续回稳。显然，调控“靴子落地”进而激发出市场做多热情。
在此次上涨的行情中，市场热点与上阶段热点也明显不同。“5•30”之前的市场热点主要是由题材股和低价股主导，引领大盘浩浩荡荡的冲破4300点。当财政部出台的印花税调整股市时，4300的高点显得不堪一击。毕竟题材股、低价股缺乏业绩支撑，出现墙倒众人推的情况也就不足为奇。
此外，“两率”调整前后，市场的热点已经切换到了大盘蓝筹股上面。从近期市场表现最抢眼的板块来看，主要集中在以房地产、金融为首，钢铁、石化、汽车、电力、有色金属为辅的大盘蓝筹股板块，其受到市场追捧的原因在于业绩的超预期增长。因此，此次再创新高，完全是价值投资的力量战胜投机的力量的结果。
再创新高之后，市场热点将呈现多元扩展，钢铁、房产继续发力，金融、煤电前仆后继，不少个股创出历史新高，有些个股由于前期涨幅较大，近期出现“围而不攻”的局面，但更显志其必得的充分准备与信心。也许，还有人计较成交量没有回复到之前，更有人惦记着下放的缺口未补，其实，这些统统是不成问题的问题，因为市场永远不在你的预测之内。
多重利好支撑股市
7月26日，在多家新股申购的情况下，上证指数依然顽强突破4335点箱顶，并牢牢站在4346点上。上证指数能成功突破了前期高点，关键是在多重利好因素的强力支撑下，并有望继续攀高，中国股市长期发展态势依然乐观。
首先从人民币升值及宏观经济增长来看，汇率是股市的外生变量，直接影响资本市场的运行走势。人民币升值导致以人民币计价的资产重估并大幅增值，同时还会对上市公司价值重估产生影响。在人民币升值前景下，将使我国股票市场较长时期内处于良好的低利率环境中，国际资本持续流入中国股市。7月25日人民币汇率对美元汇率中间价首次突破7.56关口，以7.5596再创汇改以来新高，人民币升值步伐加快支撑股市牛性不改。此外，7月19日公布我国上半年的经济数据来看，国内生产总值同比增长11.5%，比上年同期加快0.5个百分点。宏观经济快速增长趋势不变，也是股市走强的主要驱动力之一。
第二，入市资金不断增加。保险资金入市比例将由5％上调至10％，将为股市输送大量资金血液。根据保监会数据，截至2006年12月末，保险业总资产约为1.97万亿元。按此次调整测算，保险资金直接入市的规模理论上从之前的985亿元增加至1970亿元。对目前的股市来说，意味着将有近1000亿元的资金增量，这无疑是个利好消息。
此外，新基金加速发行也为股市增加了新的血液。新基金发行是证监会“调控”股市的一只手。当股市过热时，证监会叫停新基金发行，让股市失血；当股市低迷，新基金发行又会重新开闸。7月中旬，面对股市震荡低迷，在创新型封闭基金亮相之后，三只新基金近期获批，总筹资规模约300亿元。同时，加上获批的创新型基金和拆分基金，7月份大约750亿左右的资金杀入市场。新基金发行节奏的加快说明监管部门“托市”的意图，为股市带来新的血液。
第三，上市公司业绩增长夯实牛市基础。截止到7月23日，沪深两市已有61家上市公司发布了2007年度半年报。根据统计，这61家公司的净利润总额已达44.09亿元，较去年同期增长83%，业绩增长态势明显。同时，有700余家上市公司发布了中期业绩预告，预计2007年中期净利润将达到1400亿元左右，较去年同期增长77%。从目前披露的信息看，A股上市公司的赢利能力的确普遍有了较大幅度提升，这必将支撑中国股市长期走牛。
第四，市场人气回升，投资信心在回复。7月23日，深沪股市持续大幅上涨，再度临近前期高点，巨大的“赚钱效应”正在重新聚拢人气，当日的新增A股开户数出现大幅回升，再次突破10万大关，为107324户，较7月20日的66908户增加4万多户。可见市场人气回升，散户做多氛围逐渐形成。
窄幅震荡再所难免
上证指数再创新高后，颇有构造W底的迹象。沪市A股7月26日市盈率已达49.2倍，如此急速的上涨行情后是调整还是持续上涨呢？
古话说的好：欲伸先屈。蹲下来是为了向上发力，短线的震荡更是为后续积蓄力量，这是自然的选择。而且在上证指数创出新高后，工商银行、中国平安、万科等人气指标股的疲态对市场形成一定的负面影响，从历史经验分析，市场短期出现调整的走势概率较大。
1、技术调整压力加大
大盘在创出新高之后，对持续上涨的走势不能太过乐观。从技术层面上分析，连续快速的上涨也将导致技术性回调。7月23日，股指跳空高开，带动上涨空间，7月26日股指再次跳空高开，直接挑战历史高点，在成功创出新高后，呈现震荡回落的走势，让市场再度看到了小规模的逼空行为。
从形态上看，沪综指收出高位十字星，这是新高过后的十字星，和7月24日的十字星有所不同。在新高过后，必定会引发部分获利筹码回吐。因此短期股指的震荡不可避免，行情并非一蹴而就。在股指可能震荡的情况下，按照缺口必补的理论，短期内，必然会在4062－4091点的缺口进行考量，不排除股指震荡回补缺口的可能。
2、软性调控没有结束
在国务院调减利息税、央行加息后，市场预期的紧缩政策似乎突然“出尽”。利空出尽的市场迎来了久违的反弹行情，压抑已久的做多激情得到宣泄，结果便是指数在短短几个交易日的狂飙突进，如此快速可能也是管理层所不愿意看到的。特别是考虑高位运行的经济数据，政策进一步调控才刚刚开始。从政策意图来看,发展壮大资本市场是主基调，但是快牛也是不符合管理层意图的。下半年宏观调控组合拳仍可能会继续出现，包括对投资、土地、市场准入、环保等的软性调控手段都可能会使用。
3、蓝筹开始出现泡沫
在“5.30”暴跌后近2个月，蓝筹股在大盘震荡下体现王者风范。在大盘处于3000点时，大部分蓝筹股市场价格严重低于其内在价值，投资价值突出，此时，价值投资在投资大盘蓝筹股上得以体现。但当蓝筹股价格被过分高估时同样也有泡沫。
在前期调整风险的示范效应下，蓝筹股因其极强的抗风险能力而成为众多投资者的首选，而众多基金也是扎堆在相对集中的股票上，这必将推高蓝筹股的估值，使得蓝筹股的吸引力逐渐消失，并最终蓝筹股泡沫化趋势正在加强。例如7月26日，上证指数虽然创出历史新高，但前期持续走强的保险、银行、地产等蓝筹股开始出现走弱的趋势，蓝筹股的泡沫不得不警惕，这也必然加剧大盘的震荡格局。