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中国股市进行股权改革中的权证就是流通股大股东左右上市公司的产物，而认沽权证作为股权改革的对价筹码，是一场机构与上市公司合力玩弄二级市场投资者的闹剧，是一种公开抢钱的行为。
中国股市从它诞生的那天开始，长期处于为利益集团谋利的状态。2005年5月出台的对价股改方案，本是对广大散户重要利好，可惜许多散户没有坚持到对价那一天。相反，许多主力机构在沪指1000点以上大量建仓，通过获得大量的流通股股权，向上市公司讨价还价，让上市公司出台对自己有利的对价补偿。
这次股改的对价就是非流通股的大股东通过向流通股东让利的方式换取非流通股全流通的权利。让利的方式基本都是10股送2．5-3．2股左右。也就是说，流通股股东可以通过对价获得25—30％的股权增值。通常说，对价的最好方式应该是非流通股股东直接送股，如三一重工等，或者非流通股按照比例缩股以增加流通股东的权益，如G福星。但是后来上市公司推出了免费认沽权证，使对价股改成为向流通股大股东输送利益，严重损害了二级市场新的无知搏傻股民的利益。
认沽权证的实际意义
认沽权证也叫看跌期权，公司发行认沽权证的含义是，公司的股票在某一价位有投资的价值，能够承受抛压的力量，因此不怕抛压。如果真的跌到这个执行价位，会有人利用权证与正股之间的差价，进行套利交易，达到锁定风险的目的，或者公司用现金回购投资者行权抛出的股票。
2005年12月5日在深交所上市的万科认沽权证(HRP1，权证代码038002)是根据万科A股权分置改革方案，由其大股东华润公司派发的，存续期为9个月，行权价格为3．73元，存续终止日期为2006年9月4日。万科认沽权证的行权价格为3．73元的意思是，如果你持有万科的认沽权证，就获得了一份权利，在万科权证的行权期规定日期，无论今后万科股票跌到多低，你都可以以市价买入大幅下跌的万科股票，然后，以每股3．73的价格卖给权证发行人。
如果万科公司通过这种方式让持股的流通股东放心持有公司的股票，通过免费权证锁定持股的风险，这是无可指责的。问题是，这是作为上市公司非流通股东为获得流通权利的对价免费发放给流通股东的。流通股东拿到这些权证后，可以立即上市交易。股改前的流通股东有两种获利方式一是如果万科公司的股票大幅暴跌，他们可以按照每股3，73元价格将股票卖给非流通股大股东华润股份公司，并因此而获利；二是如果万科公司的股票不跌，这些权证是没有价值的，流通股东持有的权证如何能够获利?为了体现万科的对价方案的价值，惟一的办法就是为二级市场投资者设下陷阱——脱离万科股票的价值，炒作万科认沽权证，让股改前的流通股东获利，把全部对价的成本转移给二级市场的投资者。
二级市场的投资者如果投资认沽权证并希望获利，要有两个条件：一，标的正股价格(如万科)必须大幅低于认沽权证的行权价格；二，买入1股认沽权证的价格加上今后在二级市场买入1股正股的价格再加上买入权证、正股以及最后行权的交易手续费的总开支必须低于认沽权证的行权价格。那么，什么情况下认沽权证会大幅下降呢？下降必须有以下四个条件：1，股市大幅下降，导致标的正股(如万科)股票大幅下降。2，上市公司(如万科)的业绩下降，导致其股票(如万科)的股价大幅下降。3，市场有对标的正股有融券做空(short Sell)的机制，导致投机资金做空正股，从而使认沽权证价格大幅暴跌，有对冲套利的机会。4，市场有做空认沽权证的机制。一旦认沽权证的价格高估，市场可以做空认沽权证获利。
万科认沽权证获利的机会不在
首先，我们看看万科公司的业绩。万科是中国的房地产老大，1991年1月29日上市以来一直表现非凡。从1996年4月开始，在二级市场上走势稳健，已经走出了长达10年的上升行情。据统计，综合历史上的数次分红送配等各种除权因素，该股由1996年4月的历史最低价8．04元启动，至2006年7月5日的7．10元止，其复权股价已经高达141．41元，短短10年时间，股价大涨了21．79倍。万科股票是房地产的龙头，如果中国股市出现长期的升势，万科将会再现龙头地位。实际上，万科股票股改后一路飙升，从未出现大幅跌破认沽权证行权价格3．73元的情况。2005年9月30日和12月30日的主要流通股东中，都是QFII、中外合资基金、国内著名的开放式基金和保险基金。这些机构都有能力分析万科的投资价值。如果万科股票在股改后还会大幅下跌，他们是不会大量买入的。
第二，中国股市至今没有融券做空的机制。所有的投资者都只能买入股票等待股价上升才能挣钱。因此，万科股票没有因为做空而下降的可能。
第三，万科的认沽权证没有做空机制。任何人只有买入权证等待价格上升才能获利，如果万科认沽权证不涨，投资者只有割肉卖出承担损失。
分析告诉我们，从万科认沽权证推出的那一刻，市场就几乎没有给万科股票大幅下跌的机会，也没有给二级市场上认沽权证的投资者获利机会。
万科为什么推出认沽权证
万科如果按照对价的基本要求非流通股东给流通股东每10股送2股以上，流通股东都会容易通过。但是这样万科的大股东就要减少大约53459万股股权，相当于21亿元人民币。怎样才能够既不送股，又可以让流通股大股东获利并促使他们投票通过对价方案呢？显然只有认沽权证最好。
万科公司公布股改方案，非流通股东华润股份公司向流通股东按照每10股免费发放8股的百慕大式权证，共计发行了214028．6006万股认沽权证。这个数目大得惊人。也就是说，如果万科股票大幅跌破3．73元而给买入万科认沽权证的投资者以行权的机会，华润公司可能不得不掏出798326万元资金来行权回购214028．6006万股股票。由此可以看出，除非意想不到的风险，万科公司的大股东不可能让万科的认沽权证有行权的机会。按理，股票如果跌不下去，认沽权证有什么投资价值，开盘会分文不值，股改前的流通股东怎么能够获得对价的收益？但是，中国证券市场有几个人知道计算权证的价值7只要权证的二级市场有机构资金配合一下，还怕没有人炒作？一旦把万科的认沽权证炒高了，让股改前的流通股东的免费权证都抛向二级市场，万科公司不费分文让股改成功，流通股东利用万科认沽权证获利，让搏傻的二级市场的投资者最后为万科股改支付对价。
果然，万科的认沽权证不负大股东的期望，2005年12月5日上市当天，有权威权证投资分析机构计算万科认沽权证的参考价格是O．3689元，结果，高开在O．867元的涨停板，成交214971300股，成交金额18638万元。但是万科股票收盘于3．78元。除非万科股票暴跌76％，跌到2．863元，否则，万科的认沽权证没有一点价值。从盘面看，这是机构在为万科的权证做市，为流通股东高价卖出权证服务。因为当天万科权证开盘就涨停，二级市场散户没有机会买入。
第二天，万科认沽权证高开在1，040元，然后一路下跌，当天成交233780，24万股，成交金额219637万元。也就是说，前一天买入权证的机构，第二天以高开低走的方式完美演绎了金蝉脱壳的把戏。随后的10个交易日，机构多卖少买，继续玩弄不知死活的二级市场的搏傻者，让股改前流通股东的权证在均价0．85元以上安全出货。按照每股流通股获得0．8股权证计算，每股流通股平均获利0．68元，有高于18％的收益。万科认沽权证就是这样，把本应该由公司执行的对价转嫁给二级市场搏傻的投资者，他们为万科的流通股东支付了大约15亿元以上的对价。
随着万科股价的不断上涨，万科权证7个月来的下降趋势演绎出一幕荒谬绝伦的闹剧。万科股票大幅飙升，万科认沽权证的内在价值一步一步的向零点回归。现在万科股价在6元附近。万科的认沽权证在0．13元左右，但早就是一张废纸了。除非万科股票今后两个月暴跌38％以上，跌到3．73元以下(也许有机构翻云覆雨把万科股票打下来)，否则万科认沽权证不值分文。
目前，权证市场上还存在一些类似于万科HRP1的权证产品。大部分认沽权证都在演绎同样的抢钱闹剧。投资者赶紧算算你的权证的价值，并作出果断决策。注意，买入认沽权证的要求是：权证的价格+权证标的股票的价格+交易手续费必须低于权证的行权价格，并且还要预期在权证行权期内标的股票不会再大幅上升。
中国股市从它诞生的那天开始，长期处于为利益集团谋利的状态。2005年5月出台的对价股改方案，本是对广大散户重要利好，可惜许多散户没有坚持到对价那一天。相反，许多主力机构在沪指1000点以上大量建仓，通过获得大量的流通股股权，向上市公司讨价还价，让上市公司出台对自己有利的对价补偿。
这次股改的对价就是非流通股的大股东通过向流通股东让利的方式换取非流通股全流通的权利。让利的方式基本都是10股送2．5-3．2股左右。也就是说，流通股股东可以通过对价获得25—30％的股权增值。通常说，对价的最好方式应该是非流通股股东直接送股，如三一重工等，或者非流通股按照比例缩股以增加流通股东的权益，如G福星。但是后来上市公司推出了免费认沽权证，使对价股改成为向流通股大股东输送利益，严重损害了二级市场新的无知搏傻股民的利益。
认沽权证的实际意义
认沽权证也叫看跌期权，公司发行认沽权证的含义是，公司的股票在某一价位有投资的价值，能够承受抛压的力量，因此不怕抛压。如果真的跌到这个执行价位，会有人利用权证与正股之间的差价，进行套利交易，达到锁定风险的目的，或者公司用现金回购投资者行权抛出的股票。
2005年12月5日在深交所上市的万科认沽权证(HRP1，权证代码038002)是根据万科A股权分置改革方案，由其大股东华润公司派发的，存续期为9个月，行权价格为3．73元，存续终止日期为2006年9月4日。万科认沽权证的行权价格为3．73元的意思是，如果你持有万科的认沽权证，就获得了一份权利，在万科权证的行权期规定日期，无论今后万科股票跌到多低，你都可以以市价买入大幅下跌的万科股票，然后，以每股3．73的价格卖给权证发行人。
如果万科公司通过这种方式让持股的流通股东放心持有公司的股票，通过免费权证锁定持股的风险，这是无可指责的。问题是，这是作为上市公司非流通股东为获得流通权利的对价免费发放给流通股东的。流通股东拿到这些权证后，可以立即上市交易。股改前的流通股东有两种获利方式一是如果万科公司的股票大幅暴跌，他们可以按照每股3，73元价格将股票卖给非流通股大股东华润股份公司，并因此而获利；二是如果万科公司的股票不跌，这些权证是没有价值的，流通股东持有的权证如何能够获利?为了体现万科的对价方案的价值，惟一的办法就是为二级市场投资者设下陷阱——脱离万科股票的价值，炒作万科认沽权证，让股改前的流通股东获利，把全部对价的成本转移给二级市场的投资者。
二级市场的投资者如果投资认沽权证并希望获利，要有两个条件：一，标的正股价格(如万科)必须大幅低于认沽权证的行权价格；二，买入1股认沽权证的价格加上今后在二级市场买入1股正股的价格再加上买入权证、正股以及最后行权的交易手续费的总开支必须低于认沽权证的行权价格。那么，什么情况下认沽权证会大幅下降呢？下降必须有以下四个条件：1，股市大幅下降，导致标的正股(如万科)股票大幅下降。2，上市公司(如万科)的业绩下降，导致其股票(如万科)的股价大幅下降。3，市场有对标的正股有融券做空(short Sell)的机制，导致投机资金做空正股，从而使认沽权证价格大幅暴跌，有对冲套利的机会。4，市场有做空认沽权证的机制。一旦认沽权证的价格高估，市场可以做空认沽权证获利。
万科认沽权证获利的机会不在
首先，我们看看万科公司的业绩。万科是中国的房地产老大，1991年1月29日上市以来一直表现非凡。从1996年4月开始，在二级市场上走势稳健，已经走出了长达10年的上升行情。据统计，综合历史上的数次分红送配等各种除权因素，该股由1996年4月的历史最低价8．04元启动，至2006年7月5日的7．10元止，其复权股价已经高达141．41元，短短10年时间，股价大涨了21．79倍。万科股票是房地产的龙头，如果中国股市出现长期的升势，万科将会再现龙头地位。实际上，万科股票股改后一路飙升，从未出现大幅跌破认沽权证行权价格3．73元的情况。2005年9月30日和12月30日的主要流通股东中，都是QFII、中外合资基金、国内著名的开放式基金和保险基金。这些机构都有能力分析万科的投资价值。如果万科股票在股改后还会大幅下跌，他们是不会大量买入的。
第二，中国股市至今没有融券做空的机制。所有的投资者都只能买入股票等待股价上升才能挣钱。因此，万科股票没有因为做空而下降的可能。
第三，万科的认沽权证没有做空机制。任何人只有买入权证等待价格上升才能获利，如果万科认沽权证不涨，投资者只有割肉卖出承担损失。
分析告诉我们，从万科认沽权证推出的那一刻，市场就几乎没有给万科股票大幅下跌的机会，也没有给二级市场上认沽权证的投资者获利机会。
万科为什么推出认沽权证
万科如果按照对价的基本要求非流通股东给流通股东每10股送2股以上，流通股东都会容易通过。但是这样万科的大股东就要减少大约53459万股股权，相当于21亿元人民币。怎样才能够既不送股，又可以让流通股大股东获利并促使他们投票通过对价方案呢？显然只有认沽权证最好。
万科公司公布股改方案，非流通股东华润股份公司向流通股东按照每10股免费发放8股的百慕大式权证，共计发行了214028．6006万股认沽权证。这个数目大得惊人。也就是说，如果万科股票大幅跌破3．73元而给买入万科认沽权证的投资者以行权的机会，华润公司可能不得不掏出798326万元资金来行权回购214028．6006万股股票。由此可以看出，除非意想不到的风险，万科公司的大股东不可能让万科的认沽权证有行权的机会。按理，股票如果跌不下去，认沽权证有什么投资价值，开盘会分文不值，股改前的流通股东怎么能够获得对价的收益？但是，中国证券市场有几个人知道计算权证的价值7只要权证的二级市场有机构资金配合一下，还怕没有人炒作？一旦把万科的认沽权证炒高了，让股改前的流通股东的免费权证都抛向二级市场，万科公司不费分文让股改成功，流通股东利用万科认沽权证获利，让搏傻的二级市场的投资者最后为万科股改支付对价。
果然，万科的认沽权证不负大股东的期望，2005年12月5日上市当天，有权威权证投资分析机构计算万科认沽权证的参考价格是O．3689元，结果，高开在O．867元的涨停板，成交214971300股，成交金额18638万元。但是万科股票收盘于3．78元。除非万科股票暴跌76％，跌到2．863元，否则，万科的认沽权证没有一点价值。从盘面看，这是机构在为万科的权证做市，为流通股东高价卖出权证服务。因为当天万科权证开盘就涨停，二级市场散户没有机会买入。
第二天，万科认沽权证高开在1，040元，然后一路下跌，当天成交233780，24万股，成交金额219637万元。也就是说，前一天买入权证的机构，第二天以高开低走的方式完美演绎了金蝉脱壳的把戏。随后的10个交易日，机构多卖少买，继续玩弄不知死活的二级市场的搏傻者，让股改前流通股东的权证在均价0．85元以上安全出货。按照每股流通股获得0．8股权证计算，每股流通股平均获利0．68元，有高于18％的收益。万科认沽权证就是这样，把本应该由公司执行的对价转嫁给二级市场搏傻的投资者，他们为万科的流通股东支付了大约15亿元以上的对价。
随着万科股价的不断上涨，万科权证7个月来的下降趋势演绎出一幕荒谬绝伦的闹剧。万科股票大幅飙升，万科认沽权证的内在价值一步一步的向零点回归。现在万科股价在6元附近。万科的认沽权证在0．13元左右，但早就是一张废纸了。除非万科股票今后两个月暴跌38％以上，跌到3．73元以下(也许有机构翻云覆雨把万科股票打下来)，否则万科认沽权证不值分文。
目前，权证市场上还存在一些类似于万科HRP1的权证产品。大部分认沽权证都在演绎同样的抢钱闹剧。投资者赶紧算算你的权证的价值，并作出果断决策。注意，买入认沽权证的要求是：权证的价格+权证标的股票的价格+交易手续费必须低于权证的行权价格，并且还要预期在权证行权期内标的股票不会再大幅上升。