本周美的集团公告40億元回购方案已实施完毕，回购的股份将注销。这一2018年金额最高的回购方案顺利完成，给A股注入了正能量，也呼唤更多的“真回购”的实施。而“真回购”也需要建立起长效机制，给投资者明确的预期。如果能做到持续不断的“真回购”，市场的底部至少敢于大手笔回购的白马股，将会构筑起坚实的“回购底”，有利于A股价值投资理念的提升。

40亿回购的四大亮点

　　 美的集团的40亿元回购可圈可点，具有回购金额高、实施时间较快、二级市场真实买入、注销股份提升每股含金量这四大亮点。从金额的角度看，花费了40亿元的真金白银，达到事先设定的上限，而不仅仅停留在下限草草了事，可谓诚意十足的大手笔。此外，从开始实施到完成，此次回购只用了半年左右的时间，没有拖泥带水，而且全部在二级市场上买入，相当于直接给美的集团股票带来真实的买盘资金支持，对二级市场投资者来说也是实实在在的支持。此外，这次回购实施完成之后，回购股份将全部注销，直接缩小了总股本，在净利润不变的情况下提升每股收益，增加了存量股票的每股含金量。
　　 以往A股不少回购的案例，不乏雷声大、雨点小，上限定得高最终实施的比例却很低。2018年，管理层发布了“回购新规”，在鼓励回购的基础上，最大限度遏制“忽悠式回购”的发生。可预见的是，类似美的集团此次的“真回购”将会越来越多，投资者也会逐渐找回对回购的信心。可以说，在回购新规之后美的集团率先完成大手笔的“真回购”，给A股市场带来的不仅是40亿元增量资金那么简单，更是众多蓝筹股未来用真金白银维护股价的信号弹。

利好效应重在长期

　　 虽然美的集团此次毫无疑问属于“真回购”，但毋庸讳言，在40亿元资金回购期间，公司股价表现并不算理想。从7月5日公布预案到实施完毕，美的集团股价下跌了约18%，仅比同期深成指下跌近20%略强，和同期沪深300指数10.5%的跌幅比则明显偏弱。这其中除了大盘持续走低、美的集团此前股价坚挺在高位出现补跌效应之外，也和市场此前对回购方案是否不折不扣地完成存在一定程度的疑问。虽然方案最终按计划完成，但40亿元回购金额对应的股份是9500多万股，占总股本只有1.43%，这些都在一定程度上制约了短期股价的表现。
　　 从历史上来看，在行情低迷的阶段，也有上市公司“回购底”被跌穿的案例。比如2012年宝钢股份推出50亿元回购，方案公布次日股价涨停，此后随着50亿元回购资金的托底效应而一度相对坚挺，但在回购实施完成之后A股尚未走出泥潭，市场担忧回购完成之后“利好出尽”导致股价回落跌穿“回购底”，但事后证明这里就是宝钢股份的历史大底，尽管2018年股价回落不少，但复权之后仍比当时高出一倍以上，远远跑赢同期大盘表现。因此，尽管短期之内表现未必如人意，投资者也需要着眼于长线，把关注的核心聚焦到上市公司是否真的拿出真金白银快速回购，而且回购实施不影响公司基本面和现金流状况。能做到以上两点，回购带来的长期利好效应就值得期待。如果能有一批白马股、蓝筹股力所能及进行“真回购”，股市的止跌企稳甚至展开牛市，也是水到渠成的事情。

回购不是决定涨跌的唯一因素

　　 历史上许多案例都证明，回购不是决定股价涨跌的唯一因素，2018年除了美的集团之外，实施回购金额超过10亿元的多家公司，如中国建筑、均胜电子、陕西煤业等表现也不尽如人意。其中固然有市场系统性风险的因素，但可以明显看出，回购价和净资产越接近，股价的抗跌性越好。因此，投资者对于上市公司的回购，即使是“真回购”，也需要结合市场整体环境，以及回购价对应的估值进行综合分析，寻找最合适的进场时机。
　　 除了市净率的因素之外，回购能否形成长效机制，也是影响市场信心的关键。40亿元的回购实施之后，会不会成为利好出尽的绝响？如果是的话，即便是真回购，也不过是一锤子买卖，对股价提振效果有限。反之，如果上市公司能够明确制订章程，规定在估值低于特定水平下，用当年一定比例的净利润用于回购，或者每年将净利润的一部分固定用于回购股份，这将给市场明确的预期和信心，也将给市场带来真正的“回购底”。