【摘 要】
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做空机构这次选择了更大的目标，中国公司恒大地产。 6月21日，香橼（Citron Research）在其官网上发表了一份长达57页的研究报告，它质疑恒大在5个方面存在严重问题，认为公司已经资不抵债，并且将在流动性方面遭遇严峻的挑战。最后毫不客气地得出结论，“这是中国资本市场一个极佳的做空机会”。 香橼最著名的做空案例是对东南融通的狙击，最终导致后者在纽交所退市。过去6年，它对18家赴美上市的中
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做空机构这次选择了更大的目标，中国公司恒大地产。
6月21日，香橼（Citron Research）在其官网上发表了一份长达57页的研究报告，它质疑恒大在5个方面存在严重问题，认为公司已经资不抵债，并且将在流动性方面遭遇严峻的挑战。最后毫不客气地得出结论，“这是中国资本市场一个极佳的做空机会”。
香橼最著名的做空案例是对东南融通的狙击，最终导致后者在纽交所退市。过去6年，它对18家赴美上市的中国公司发出过类似警告，最近它针对奇虎360连续发布了6份报 告。
就在这次突袭之前，恒大以平均楼面价3.2万元的价格拍下了广州珠江新城的最后一块商用地，溢价高达8.2亿元。同一天，公司在北京宣布成立恒大音乐。
恒大公关部回应《第一财经周刊》称，公司近年在足球上的投资吸引了对方注意；另一方面，公司股票交易活跃，对机构来说做空后平仓的机会更大。
报告发布之后，恒大股价一度下跌近两成。尽管公司紧急发布了澄清公告并召开了投资者电话会议—董事局主席许家印在会议上表现极其愤怒，但21日最终股价还是以11.38%的跌幅收盘，市值缩水达76.26亿港元。而当天37.14亿港元的成交量是前一天的12倍，其中做空金额为2.54亿港元，占成交量的6.8%。
在过去5年中，恒大凭借在二三线城市的发展获得高速增长并已成为国内销售额第二的房地产公司。而香橼正是对这种远高于同行业公司的发展速度提出质疑，并在研究后指出“贿赂、过度支出以及表外交易支撑起了恒大的财务报表”。他们认为，恒大至少利用六项会计欺诈方法去掩饰财务漏洞，甚至恒大地产的实际股东权益是负的360亿元人民币—一个巨大的泡沫。
在6月22日，恒大发布了更为详细的澄清公告，逐一反驳了香橼的指控。尤其是针对采用会计方法夸大资产和低估负债这一点，恒大认为这是出于对方对会计准则的误读和缺乏了解。对于财务结构的指控，恒大也表示目前公司的净负债率处于67%，在行业里是健康水平。截至2011年12月31日，恒大可动用资金达到651.1亿元。
另外对于香橼提到的恒大花费超过162亿元投资体育、影视等高风险低回报产业，恒大认为这个数目是“无中生有”。
包括德银、摩根大通等在内的8家投行站在了恒大一边，它们认为香橼忽略了内地房地产行业的基本会计准则和业务运作方式，对公司财务的解读更多是基于大量的假设。法国兴业银行-JI亚洲合伙人吴公樑告诉《第一财经周刊》，“分析手法有些别出心裁。”
今年前5个月恒大的累计合同销售额为268.2亿元人民币，只完成全年目标800亿元的1/3。在电话会议上，许家印表示下半年会推大量新盘，而且基本不会再拿地，完成目标没有问题。
恒大速度
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