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【摘要】本文从介绍股价波动同步性入手，指出目前我国证券市场股价波动同步性的现状。分析出我国证券市场上股价波动同步性的影响因素，包括投资者行为、制度环境以及公司信息环境等。最后，在深入分析现状及影响因素的基础上，本文提出了加强机构投资者自身治理、提高上市公司的信息透明度等相关政策建议来改善目前我国股价波动同步性的现象。
【关键词】股价波动同步性 信息透明度 制度建设
一、股价波动同步性概述
股价波动同步性指的是股票价格的“同涨同跌”现象，也就是某段时期内股票价格的共同上涨或共同下跌现象。股票价格的波动一般是由信息所引起的，不同的信息所带来股票价格的波动是不一致的。信息包括市场层面的信息与公司层面的特质信息，市场层面的信息驱动个股股票价格的变动趋势与市场的股票价格变动趋势保持一致，而公司的特质信息则驱动个股股票价格的变动趋势保持不一致。
若股价波动同步性现象严重，则表明公司特质信息对股票资本定价的影响很低，那么企业的经营状况与盈利水平也就不能在股票价格上很好的体现，则体现为信号传递机制的失灵，从而使得通过股价进行资源配置的效率大幅降低。
二、我国股价波动同步性现状
MYY（2000）首先提出了股价波动同步性的概念，并且通过其研究表明，我国的股价波动同步性位居世界第二，仅次于波兰。在我国的股票市场上，近80%的股票价格波动方向是相同的，股价波动同步性现象非常严重。与西方发达资本证券市场相比，我国证券市场的股价波动同步性现象较为明显，与此同时，我国证券市场上投机现象较为严重。
然而，具体导致我国证券市场股价波动同步性严重现象的影响因素有待进行深入探讨。相对于西方发达国家成熟的证券市场而言，我国证券市场在投资者行为、制度建设以及公司信息环境均存在着较为明显的差异。本文将从投资者行为、制度建设以及公司信息环境三个方面对我国证券市场股价波动同步性的影响因素进行探讨，并针对其影响因素提出相关政策建议。
三、股价波动同步性的影响因素
（一）投资者行为与股价波动同步性
我国证券市场的投资者分为个人投资者和机构投资者。个人投资者是指以自然人的身份进行股票买卖操作，而机构投资者是指证券公司、基金公司或其他的法人投资者等进行股票买卖。由于个人投资者的整体专业水平偏低，信息获取不全面，投机现象较为严重，这就导致我国证券市场上存在大量的噪音。而机构投资者一般资金较为雄厚并且掌握的信息较为全面且及时，这就导致其判断市场走向以及投资决策准确度较高。然而由于我国的证券市场起步较晚，相比较于西方发达的证券市场而言各方面制度并不完善，并且大部分的市场参与者仍是个人投资者，这就导致我国的证券市场指数存在大幅波动的现象，并且市场上存在大量的噪音。
关于投资者对股价行为的影响，有效市场假说与行为金融理论持有不同的观点。有效市场假说前提假设为投资者是理性的，能够在追求效用最大化的同时做出合理的价值评估。即使存在部分投资者是不完全理性的情况，由于其交易的随机性可以相互抵消，从而不会对股票价格产生较大影响。然而行为金融理论则认为投资者是不完全理性的，其非理性行为并不是随机的，而一般会朝相同方向运动，从而价格影响不能完全抵消。则根据有效市场假说可将市场分为信息交易者与噪音交易者。机构投资者为典型的信息交易者，即理性投资者。而个人投资者由于其专业知识的有限以及投机行为现象严重，则为噪音交易者。而由于我国证券市场中个人投资者占据主体，这也就导致了我国证券市场上的股票价格波动同步性较为严重。
（二）制度环境与股价波动同步性
制度是指对于政治、经济、社会的互动关系的一种约束，是人为制定的用来生产、交换与分配的基本规则。制度包括非正式的约束以及正式的规则。一个国家的制度环境会通过影响证券市场中投资者的行为与动机进而对证券市场中的股票价格产生影响。
在一些收入水平较为落后、产权保护比较低的国家中，一方面，由于其国家经济规模的有限，从而导致公司与公司之间的关系密切，进而使得各个公司股价波动的同步性现象。另一方面，由于产权保护不充分，政府对于公司经营活动进行干预，由于套利风险的增大导致套利者交易动机的下降，使得信息交易套利者参与度降低。由于信息交易套利者的退出导致噪音交易者的比例增加，市场上存在大量的噪音，从而会引起证券市场上股价波动同步性现象较为明显。
（三）公司信息環境与股价波动同步性
公司信息环境是指公司的信息透明度，即公司的经营状况被信息的使用者及时获取以及了解的程度，以便信息使用者可以根据相关信息做出投资决策。
由于上市公司内部人员信息了解较为充分，并且对公司有一定的控制权，从而可以获得公司内部的经营现金流。然而，当信息透明度较低的时候，公司的外部人员不易察觉内部人对经营现金流进行掏空的行为，并且很难获取公司特质信息。当内部人通过内部信息谋私利的行为动机较为强烈时，就更加减少了外部投资者获取公司特质信息的程度。另一方面，由于外部人员只能通过市场的平均收益来对公司价值进行估值及预测，而由于公司特质信息的不透明，从而导致公司股价在证券市场上的波动与大盘波动一致，进而会引起证券市场上股价波动同步性的现象。
四、结论及政策建议
随着我国证券市场的不断发展以及金融改革的不断深化，市场制度与监管也不断完善，但相对于发达的证券市场而言差距依然较大。由于我国股价波动同步性现象严重，现针对股价波动同步性的影响因素提出相关政策建议。
一方面可以完善我国证券市场的法律体系，保护投资者的合法权益，加大监管力度，从而使得投资者能在一个较为良好的投资环境下进行投资活动。另一方面可以加强上市公司的内部控制，提高上市公司的信息透明度，保证上市公司披露信息的准确性与真实性。最后，可以通过推动机构投资者的发展，加强机构投资者的自身治理，同时对中小投资者进行专业的素质教育，提高中小投资者的投资决策水平，从而使得我国证券市场中参与者整体素质提高，进而改善我国股价波动同步性的现象。
参考文献
[1]刘振彪，何天.机构投资者影响我国股价波动的实证研究[J].财经理论与实践，2016（1）.
[2]祁斌，黄明，陈卓思.机构投资者与股价波动性[J].金融研究，2006（9）.
[3]辛清泉，孔东民，郝颖.公司透明度与股价波动性[J].金融研究，2014（10）.
[4]游家兴，张俊生，江伟.《制度建设、公司特质信息与股价波动的同步性——基于R2研究的视角》[J].《经济学》（季刊），2006（3）.
【关键词】股价波动同步性 信息透明度 制度建设
一、股价波动同步性概述
股价波动同步性指的是股票价格的“同涨同跌”现象，也就是某段时期内股票价格的共同上涨或共同下跌现象。股票价格的波动一般是由信息所引起的，不同的信息所带来股票价格的波动是不一致的。信息包括市场层面的信息与公司层面的特质信息，市场层面的信息驱动个股股票价格的变动趋势与市场的股票价格变动趋势保持一致，而公司的特质信息则驱动个股股票价格的变动趋势保持不一致。
若股价波动同步性现象严重，则表明公司特质信息对股票资本定价的影响很低，那么企业的经营状况与盈利水平也就不能在股票价格上很好的体现，则体现为信号传递机制的失灵，从而使得通过股价进行资源配置的效率大幅降低。
二、我国股价波动同步性现状
MYY（2000）首先提出了股价波动同步性的概念，并且通过其研究表明，我国的股价波动同步性位居世界第二，仅次于波兰。在我国的股票市场上，近80%的股票价格波动方向是相同的，股价波动同步性现象非常严重。与西方发达资本证券市场相比，我国证券市场的股价波动同步性现象较为明显，与此同时，我国证券市场上投机现象较为严重。
然而，具体导致我国证券市场股价波动同步性严重现象的影响因素有待进行深入探讨。相对于西方发达国家成熟的证券市场而言，我国证券市场在投资者行为、制度建设以及公司信息环境均存在着较为明显的差异。本文将从投资者行为、制度建设以及公司信息环境三个方面对我国证券市场股价波动同步性的影响因素进行探讨，并针对其影响因素提出相关政策建议。
三、股价波动同步性的影响因素
（一）投资者行为与股价波动同步性
我国证券市场的投资者分为个人投资者和机构投资者。个人投资者是指以自然人的身份进行股票买卖操作，而机构投资者是指证券公司、基金公司或其他的法人投资者等进行股票买卖。由于个人投资者的整体专业水平偏低，信息获取不全面，投机现象较为严重，这就导致我国证券市场上存在大量的噪音。而机构投资者一般资金较为雄厚并且掌握的信息较为全面且及时，这就导致其判断市场走向以及投资决策准确度较高。然而由于我国的证券市场起步较晚，相比较于西方发达的证券市场而言各方面制度并不完善，并且大部分的市场参与者仍是个人投资者，这就导致我国的证券市场指数存在大幅波动的现象，并且市场上存在大量的噪音。
关于投资者对股价行为的影响，有效市场假说与行为金融理论持有不同的观点。有效市场假说前提假设为投资者是理性的，能够在追求效用最大化的同时做出合理的价值评估。即使存在部分投资者是不完全理性的情况，由于其交易的随机性可以相互抵消，从而不会对股票价格产生较大影响。然而行为金融理论则认为投资者是不完全理性的，其非理性行为并不是随机的，而一般会朝相同方向运动，从而价格影响不能完全抵消。则根据有效市场假说可将市场分为信息交易者与噪音交易者。机构投资者为典型的信息交易者，即理性投资者。而个人投资者由于其专业知识的有限以及投机行为现象严重，则为噪音交易者。而由于我国证券市场中个人投资者占据主体，这也就导致了我国证券市场上的股票价格波动同步性较为严重。
（二）制度环境与股价波动同步性
制度是指对于政治、经济、社会的互动关系的一种约束，是人为制定的用来生产、交换与分配的基本规则。制度包括非正式的约束以及正式的规则。一个国家的制度环境会通过影响证券市场中投资者的行为与动机进而对证券市场中的股票价格产生影响。
在一些收入水平较为落后、产权保护比较低的国家中，一方面，由于其国家经济规模的有限，从而导致公司与公司之间的关系密切，进而使得各个公司股价波动的同步性现象。另一方面，由于产权保护不充分，政府对于公司经营活动进行干预，由于套利风险的增大导致套利者交易动机的下降，使得信息交易套利者参与度降低。由于信息交易套利者的退出导致噪音交易者的比例增加，市场上存在大量的噪音，从而会引起证券市场上股价波动同步性现象较为明显。
（三）公司信息環境与股价波动同步性
公司信息环境是指公司的信息透明度，即公司的经营状况被信息的使用者及时获取以及了解的程度，以便信息使用者可以根据相关信息做出投资决策。
由于上市公司内部人员信息了解较为充分，并且对公司有一定的控制权，从而可以获得公司内部的经营现金流。然而，当信息透明度较低的时候，公司的外部人员不易察觉内部人对经营现金流进行掏空的行为，并且很难获取公司特质信息。当内部人通过内部信息谋私利的行为动机较为强烈时，就更加减少了外部投资者获取公司特质信息的程度。另一方面，由于外部人员只能通过市场的平均收益来对公司价值进行估值及预测，而由于公司特质信息的不透明，从而导致公司股价在证券市场上的波动与大盘波动一致，进而会引起证券市场上股价波动同步性的现象。
四、结论及政策建议
随着我国证券市场的不断发展以及金融改革的不断深化，市场制度与监管也不断完善，但相对于发达的证券市场而言差距依然较大。由于我国股价波动同步性现象严重，现针对股价波动同步性的影响因素提出相关政策建议。
一方面可以完善我国证券市场的法律体系，保护投资者的合法权益，加大监管力度，从而使得投资者能在一个较为良好的投资环境下进行投资活动。另一方面可以加强上市公司的内部控制，提高上市公司的信息透明度，保证上市公司披露信息的准确性与真实性。最后，可以通过推动机构投资者的发展，加强机构投资者的自身治理，同时对中小投资者进行专业的素质教育，提高中小投资者的投资决策水平，从而使得我国证券市场中参与者整体素质提高，进而改善我国股价波动同步性的现象。
参考文献
[1]刘振彪，何天.机构投资者影响我国股价波动的实证研究[J].财经理论与实践，2016（1）.
[2]祁斌，黄明，陈卓思.机构投资者与股价波动性[J].金融研究，2006（9）.
[3]辛清泉，孔东民，郝颖.公司透明度与股价波动性[J].金融研究，2014（10）.
[4]游家兴，张俊生，江伟.《制度建设、公司特质信息与股价波动的同步性——基于R2研究的视角》[J].《经济学》（季刊），2006（3）.