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11月19日,上任已8个月的中国证监会主席肖钢首次出现在公开活动现场。自3月履新以来,肖钢的低调令市场各方对其充满了好奇,一时间各方仅仅是从其为数不多的内部讲话、署名文章中揣度其监管思路。
“沉默和神秘”在《财经》2014预测与战略年会现场被打破,肖钢在主旨演讲上从资本市场改革谈起,强调推进资本市场“市场化、法治化、国际化”的改革取向。
这与市场此前跟踪到的肖氏思路完全吻合,配以生动的实例加解读,肖钢“首秀”颇具亲和力。在坦陈资本市场市场化改革任务繁重的同时,肖钢同时指出,资本市场是一个法治市场,没有法律、法规的规范,市场化无法进行。同时,市场化也必然要求国际化,只有资本市场实行双向开放,通过“引进来、走出去”,才能够进一步促进市场化。
直面市场问题
“现在各种形式的审批和备案的事项还是比较多”、“资本市场价格形成机制还不完善,市场价格还是扭曲的”、“上市公司一股独大的现象也比较突出”……肖钢并不讳言资本市场现有的问题。
他直言,过多的备案审批事项,以及一些相关“登记”、“验收”,不利于激发市场活力,也不能促进市场主体公平、有效率的竞争。
针对新股的高发行价、高市盈率、高超募资金的“三高”现象,他称股票价格不是由市场来决定的,投资者在二级市场炒新、炒小、炒差仍然比较普遍。这些扭曲的现象,造成了资源的浪费和错配。
关于上市公司一股独大的现象,肖钢表示,一股独大容易产生大股东利用优势地位,侵害中小投资者权益的情况,也就是我们说的“隧道效应”。另外,上市公司自由现金流不充分,从一个侧面反映了上市公司粗放经营的现象。上市公司募集资金以后,大部分都要扩大规模,把资本支出搞得很大,负债率较高,造成自由现金流不足,总体回报水平也不高。在这种情况下,加上国家无风险资金收益率过高,使得资本市场难以建立一个长期投资的价值理念。且上市公司也没有建立常态化的退市机制。
显然,上述三大问题都需要进一步通过市场化改革来逐步加以解决。肖钢说,改革因遇到现实问题而驱动,又在解决问题的过程当中不断深化。这是一个持续、动态的过程。不同的历史时期,会遇到不同的问题,旧的问题基本解决以后,必然会产生新的问题,这就需要继续改革。因此,改革永无止境。
“同时,改革也必然触动利益,因而是一件冒风险的事情,需要勇气和智慧。对改革的成效,需要放在一个比较长的时期来观察和检验。要有‘钉钉子’的精神,要有韧劲。”肖钢说。
他还表示,在资本市场的改革中,有两个方面的情况是最不容易做到。第一是对过去实践证明是行之有效的措施,但是在今天的条件下却不再适用,需要放弃,这一点很不容易做到;二是对未来要做的、必须做的、又是正确的事情,但是在今天条件还不具备的时候,不急于去做,这一点也是很难。
十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(下称“《决定》”)提出,健全多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革,多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,提高直接融资比重……发行制度改革的重要性和迫切性可见一般。
肖钢提醒市场,“千万不要误解注册制就是登记生效制。股票发行不是不要审了,更不是垃圾股可以随便发了,而是审核方式要改革。”
各个国家实施股票发行注册制都有一个基本的特点,即是股票发行审核一定要以信息披露为中心,证监会要以投资者需求为导向,对发行人信息披露的准确性、全面性进行审核,但是,不对这个公司的投资价值和持续盈利能力做出判断,而交由市场、由投资者自主判断。
肖钢认为,股票发行注册制改革是发行体制的一次重大改革,是还权于市场、还权于投资者的重大改革,也是资本市场“牵一发而动全身”的改革,这个改革会带动和促进很多方面的改革。
未来,券商和中介机构的责任和执业能力还须进一步增强,使得各市场主体真正归位尽责。此外还要对司法制度进行改革,特别是民事赔偿制度改革,特别是在构建资本市场保护中小投资者的一套法律政策体系方面。
而在谈到推进资本市场的双向开放时,肖钢特别澄清说,推进资本市场的国际化,并没有打算现在就开国际板。现在开国际板的条件还不成熟。
值得一提的是,在改革过程中,“加强稽查执法、保护中小投资者利益”的监管重点渐次清晰。
5月21日,在证监会党委中心组召开(扩大)学习会议上,肖钢就曾表示,要把工作重点切实转到加强监管执法,保护投资者特别是中小投资者合法权益上来,采取一系列配套措施,在人力、物力、财力等各方面予以倾斜,加大对违法违规行为的打击力度,防范系统性风险,促进资本市场健康发展。要进一步加强事中事后监管。在把该放的放给市场和自律组织的同时,及时跟进配套的监管措施,提高监管执法的本领。要充分利用信息技术手段增强监管能力,努力做到规则公开、过程公开、结果公开,提高监管公信力。
本次财经年会上,肖钢引用资本市场“五指理论”诠释了各主体的地位和作用。具体来说,大拇指代表投资者,食指代表券商和其他中介机构,中指是媒体,要求媒体客观中立报道,无名指代表上市公司,证监会是小指。但证监会要靠法、借法律的力量行使责任。
“所以下一步,证监会要在资本市场市场化改革过程中扮演好小指的角色,进一步简政放权、转变职能,维护公平、维护投资者特别是中小投资者的利益,促进资本市场长期稳定健康发展。证监会要努力做到规则公开、 过程公开、 结果公开,并且严谨高效,进而由过去的审批者转变为真正的监管者。”肖钢称。
建设多层次资本市场
资本市场改革是多层次资本市场建设中的重要一环,《决定》提出要多渠道推动股权融资。
对此,肖钢在财经年会回答现场提问时表示,中国直接融资比重比较小,主要是依靠以银行为主的融资体系。在中国高储蓄率背景下,如何把比较高的储蓄转化为资本的形成和资本的投资,是未来发展中面临的一个很大的问题。但是,未来仅仅依靠银行融资难以为继,资本市场将会迎来难得的发展机遇,要推进多渠道的股权融资体系建设。
肖钢表示,多层次的资本市场是一个很广的体系,既包括股票,又包括债券,还包括期货、期权和其他金融衍生品;既包括场内市场,又包括交易所之外的场外市场;既包括公募,又包括私募,它是整个的体系。
就股权而言,肖钢称要建立一个多渠道的股权融资体系,或者叫多层次的股权市场。要进一步壮大主板,丰富主板的内涵。现在看主板市场大多是一些传统的行业,但是,一些企业经过转型升级,有些传统的行业也会变为战略新型产业,主板大有可为。还要继续发展中小板,同时还要改革创业板,使创业板真正成为支持成长型和创新型的中小企业的新平台,这方面还有文章可做。
谈到新三板建设,肖钢表示现在已经在向全国扩大“新三板”,未来“新三板”的企业更小了,门槛就更低了,投资者的适当性管理也更严格了,有一套不同于主板、创业板的制度。
肖钢还表示要规范和发展区域性的股权市场。即在清理整顿各地区交易场所的基础上,进一步规范,把区域性的股权市场纳入到多层次股权市场的体系当中。未来发展还包括证券公司的柜台交易市场。
总之,只有通过多层次的资本市场体系才能够适应不同的融资者的需求,才能够满足多元化的投资者的需求,把更多的储蓄转化为资本,减轻债务率,增加资本,更好地服务于经济社会转型和资本市场持续健康发展。
“我本人对资本市场未来的发展充满信心,要做的事情确实太多了。”肖钢最后说。
“沉默和神秘”在《财经》2014预测与战略年会现场被打破,肖钢在主旨演讲上从资本市场改革谈起,强调推进资本市场“市场化、法治化、国际化”的改革取向。
这与市场此前跟踪到的肖氏思路完全吻合,配以生动的实例加解读,肖钢“首秀”颇具亲和力。在坦陈资本市场市场化改革任务繁重的同时,肖钢同时指出,资本市场是一个法治市场,没有法律、法规的规范,市场化无法进行。同时,市场化也必然要求国际化,只有资本市场实行双向开放,通过“引进来、走出去”,才能够进一步促进市场化。
直面市场问题
“现在各种形式的审批和备案的事项还是比较多”、“资本市场价格形成机制还不完善,市场价格还是扭曲的”、“上市公司一股独大的现象也比较突出”……肖钢并不讳言资本市场现有的问题。
他直言,过多的备案审批事项,以及一些相关“登记”、“验收”,不利于激发市场活力,也不能促进市场主体公平、有效率的竞争。
针对新股的高发行价、高市盈率、高超募资金的“三高”现象,他称股票价格不是由市场来决定的,投资者在二级市场炒新、炒小、炒差仍然比较普遍。这些扭曲的现象,造成了资源的浪费和错配。
关于上市公司一股独大的现象,肖钢表示,一股独大容易产生大股东利用优势地位,侵害中小投资者权益的情况,也就是我们说的“隧道效应”。另外,上市公司自由现金流不充分,从一个侧面反映了上市公司粗放经营的现象。上市公司募集资金以后,大部分都要扩大规模,把资本支出搞得很大,负债率较高,造成自由现金流不足,总体回报水平也不高。在这种情况下,加上国家无风险资金收益率过高,使得资本市场难以建立一个长期投资的价值理念。且上市公司也没有建立常态化的退市机制。
显然,上述三大问题都需要进一步通过市场化改革来逐步加以解决。肖钢说,改革因遇到现实问题而驱动,又在解决问题的过程当中不断深化。这是一个持续、动态的过程。不同的历史时期,会遇到不同的问题,旧的问题基本解决以后,必然会产生新的问题,这就需要继续改革。因此,改革永无止境。
“同时,改革也必然触动利益,因而是一件冒风险的事情,需要勇气和智慧。对改革的成效,需要放在一个比较长的时期来观察和检验。要有‘钉钉子’的精神,要有韧劲。”肖钢说。
他还表示,在资本市场的改革中,有两个方面的情况是最不容易做到。第一是对过去实践证明是行之有效的措施,但是在今天的条件下却不再适用,需要放弃,这一点很不容易做到;二是对未来要做的、必须做的、又是正确的事情,但是在今天条件还不具备的时候,不急于去做,这一点也是很难。
十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(下称“《决定》”)提出,健全多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革,多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,提高直接融资比重……发行制度改革的重要性和迫切性可见一般。
肖钢提醒市场,“千万不要误解注册制就是登记生效制。股票发行不是不要审了,更不是垃圾股可以随便发了,而是审核方式要改革。”
各个国家实施股票发行注册制都有一个基本的特点,即是股票发行审核一定要以信息披露为中心,证监会要以投资者需求为导向,对发行人信息披露的准确性、全面性进行审核,但是,不对这个公司的投资价值和持续盈利能力做出判断,而交由市场、由投资者自主判断。
肖钢认为,股票发行注册制改革是发行体制的一次重大改革,是还权于市场、还权于投资者的重大改革,也是资本市场“牵一发而动全身”的改革,这个改革会带动和促进很多方面的改革。
未来,券商和中介机构的责任和执业能力还须进一步增强,使得各市场主体真正归位尽责。此外还要对司法制度进行改革,特别是民事赔偿制度改革,特别是在构建资本市场保护中小投资者的一套法律政策体系方面。
而在谈到推进资本市场的双向开放时,肖钢特别澄清说,推进资本市场的国际化,并没有打算现在就开国际板。现在开国际板的条件还不成熟。
值得一提的是,在改革过程中,“加强稽查执法、保护中小投资者利益”的监管重点渐次清晰。
5月21日,在证监会党委中心组召开(扩大)学习会议上,肖钢就曾表示,要把工作重点切实转到加强监管执法,保护投资者特别是中小投资者合法权益上来,采取一系列配套措施,在人力、物力、财力等各方面予以倾斜,加大对违法违规行为的打击力度,防范系统性风险,促进资本市场健康发展。要进一步加强事中事后监管。在把该放的放给市场和自律组织的同时,及时跟进配套的监管措施,提高监管执法的本领。要充分利用信息技术手段增强监管能力,努力做到规则公开、过程公开、结果公开,提高监管公信力。
本次财经年会上,肖钢引用资本市场“五指理论”诠释了各主体的地位和作用。具体来说,大拇指代表投资者,食指代表券商和其他中介机构,中指是媒体,要求媒体客观中立报道,无名指代表上市公司,证监会是小指。但证监会要靠法、借法律的力量行使责任。
“所以下一步,证监会要在资本市场市场化改革过程中扮演好小指的角色,进一步简政放权、转变职能,维护公平、维护投资者特别是中小投资者的利益,促进资本市场长期稳定健康发展。证监会要努力做到规则公开、 过程公开、 结果公开,并且严谨高效,进而由过去的审批者转变为真正的监管者。”肖钢称。
建设多层次资本市场
资本市场改革是多层次资本市场建设中的重要一环,《决定》提出要多渠道推动股权融资。
对此,肖钢在财经年会回答现场提问时表示,中国直接融资比重比较小,主要是依靠以银行为主的融资体系。在中国高储蓄率背景下,如何把比较高的储蓄转化为资本的形成和资本的投资,是未来发展中面临的一个很大的问题。但是,未来仅仅依靠银行融资难以为继,资本市场将会迎来难得的发展机遇,要推进多渠道的股权融资体系建设。
肖钢表示,多层次的资本市场是一个很广的体系,既包括股票,又包括债券,还包括期货、期权和其他金融衍生品;既包括场内市场,又包括交易所之外的场外市场;既包括公募,又包括私募,它是整个的体系。
就股权而言,肖钢称要建立一个多渠道的股权融资体系,或者叫多层次的股权市场。要进一步壮大主板,丰富主板的内涵。现在看主板市场大多是一些传统的行业,但是,一些企业经过转型升级,有些传统的行业也会变为战略新型产业,主板大有可为。还要继续发展中小板,同时还要改革创业板,使创业板真正成为支持成长型和创新型的中小企业的新平台,这方面还有文章可做。
谈到新三板建设,肖钢表示现在已经在向全国扩大“新三板”,未来“新三板”的企业更小了,门槛就更低了,投资者的适当性管理也更严格了,有一套不同于主板、创业板的制度。
肖钢还表示要规范和发展区域性的股权市场。即在清理整顿各地区交易场所的基础上,进一步规范,把区域性的股权市场纳入到多层次股权市场的体系当中。未来发展还包括证券公司的柜台交易市场。
总之,只有通过多层次的资本市场体系才能够适应不同的融资者的需求,才能够满足多元化的投资者的需求,把更多的储蓄转化为资本,减轻债务率,增加资本,更好地服务于经济社会转型和资本市场持续健康发展。
“我本人对资本市场未来的发展充满信心,要做的事情确实太多了。”肖钢最后说。