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本文通过实证检验证实了国内可转换债券上市之初的普遍折价现象。对于特债理论价格和实际价格的差异，本文考察了三种可能的解释：可转债的风险较理论模型估计的更高；可转债流动性较差；可转债发行类似于股票增发，应当出现增发折价。其中第三种解释为本文首次提出。研究结果发现，虽然国内可转债的确存在风险较大，流动性差的问题，但是本文所选用的波动率的代理变量与折价水平不存在正相关关系，波动率和流动性本身也不足以解释可转债平均超过10％的折价。可转债的上市折价水平与股票的增发折价水平近似。观察到的可转债上市折价可能只是增发折价