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[摘 要]负债经营是现代企业的主要经营手段之一，运用得当会给企业带来收益，成为发展经济的有利杠杆，如果运用不当，则会企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地，企业对负债经营的风险应有充分的认识，必须采取防范负债经营风险的措施。
[关键词]负债经营；流动性；负债融资
负债经营指企业在拥有一定股权资本的基础上，利用有偿使用债权人资本，通过财务杠杆的作用，实现企业资源利用的最大化，以此来实现其经营计划与经营目标，追求资产保值增值，提高企业经济效益的一种经营方式。随着企业生产经营活动规模的不断发展，负债作为一种资本成本最低的企业外部筹资方式，由于其巨大的节税效应，企业合理地利用负债时，不仅能有利于缓解企业资金的不足，更确切地说最终可给企业的所有者带来额外收益。企业负债经营可以使企业获得财务杠杆利益及满足企业合理资本结构的配置，达到企业价值最大化，负债经营已是现代企业生存的一种有效经营方式。
一、要有强烈的风险意识
在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动是，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。企业不能为了持续地追求高利润，不计后果，大肆筹资举债，增加财务负担。过度负债不仅会背上沉重的利息包袱，一旦在生产过程发生中断、阻塞、资金周转发生困难，不能按时偿债，企业将面临丧失信誉，负债赔偿的风险，甚至导致破产。企业首先要考虑的是生存，然后才是高额利润，应排除一切不利于生存发展的各种因素，要树立强烈的风险意识来控制风险。
二、合理设计企业负债的期限结构
债务的期限，体现了企业负债清偿的次序。债务到期后，如果不能展期，企业要么以债务到期时企业的现金予以清偿，要么通过举借新债偿还旧债。如果债期限过于集中，企业还本付息的压力就比较大，严重时可能会造成企业的破产倒闭。合理设计负债的偿还期限，具有重要的意义。设计负债期限结构的原则是：(1)与资产所产生的现金流入量相均衡。企业筹资是为了投资，投资必须要保证筹资的效益。只有企业资金运用得当，能够产生足够的现金流量，才能使企业避免发生财务危机，有效防止企业债务到期被债权人接管或发生破产的情况。在确定负债筹资方案的期限结构时，要对负债偿述的期限进行合理安排，尽量使负债的期限与投资方案所产生的现金流量相匹配，以保证企业到期债务的偿还顺利进行。(2)与利率的变动趋势相一致。利率是企业债务融资的成本，正确判断利率的变动趋势，并且根据利率的变动趋势来安排企业负债的期限结构，是降低资本成本的前提条件。(3)流动负债与长期负债的比例应适当。流动负债的一部分来自于企业的自然融资，另外一部分来自于短期借款等。流动负债的融资成本和财务风险均高于长期负债，企业的流动流动负债应维持在恰当的水平上，企业应在考虑适当规模的基础上，确定企业的长期负债水平。
三、保持资产的高度流动性
流动性是指企业资产经过正常程序，无重大损失地转换为现金并以之履行有关契约的过程和能力。资产向现金转换的效率取决于资产的存量和资产的流量两个方面。从资产的存量的角度观察，资产的构成状况制约着企业资产的变现能力。以下情况可以提高企业对负债的承受比例：现金资产占企业总资产绝对优势比较大；在企业全部资产的构成中，长期资产转换为现金的能力强，价值稳定，清算时发生的变化损失低，并且在资产结构中所占的比重大；企业资产越适合于抵押贷款，资产的通用性越强，价值越大。以下情况会降低企业对负债的承受的比例：企业无形资产占绝对比重；企业存在大量的不良资产、闲置资产；企业存有大量过期的应收账款，或存有大量过时的存货。从资产的流量角度，资产转换为现金的时间越短，变现能力比较强，资产预期价格与实际售价越小一变现能力越强。加速资产的周转速度，对于企业具有重大的意义。加速资产的周转速度意味着在资产总额不变的情况下，企业销售收入的增加，单位资产创造的产出的增加，资产使用效率相应增加；资产周转速度的加快，意味着在企业销售规模不变的情况下，资产占用数量的相对减少，资金存量相对增加；资产周转速度的加快，也意味着企业资产变现速度的加快，相对增加企业的现金存量，履行还债等契约的能力增强，发生债务偿还危机的可能性比较低，越有能力承担较多的债务。
四、负债的结构应与资产的结构相匹配
负债筹资是为企业投资的需要筹集资金，不同的负债方式及负债使用方法的不同，所体现的风险与报酬就表现出相应的差异。一般而言，企业应结合资产的变现能力，所能够承受的资本成本水平、承担风险的能力等因素，来合理确定负债与资产的结构匹配关系。在财务上，确定资产与资本来源之间的匹配关系主要有下列类型：(D稳健结构。稳健结构是指长期负债筹资主要用于长期资产和全部流动资产的需要，在企业的债务构成中，流动负债的利率一般低于长期负债的利率，其对资产变现能力的要求要强于长期负债，财务风险较高。这种结构能够有效的规避短期债务偿还的风险，减轻了到期还本付息的压力，但由于长期负债所占比重较高，资本成本也相对较高。(2)正常结构。正常结构是指长期负债主要用于长期资产及企业经常性占用的流动资产，季节性流动资产则采用流动负债加以解决。正常结构使得长期负债与企业经常占用的资金相匹配，在保证资产变现能力与债务偿还相匹配的同时，降低了企业的财务风险。(3)冒险结构。冒险结构是指将企业经常性占用的流动资产，采用流动负债的方式加以筹集。这种结构安排的主要目的是为了降低资本成本，因为长期负债的利息支出要高于流动负债的利息支出，但在降低了资本成本的同时，也相应增加了企业的财务风险。企业应采取什么样的结构，取决于企业的具体情况。假设企业具有良好的资产变现能力，短期债务的偿还不至于造成企业的财务危机的话，为降低资本成本，采用冒险的结构为宣；假设企业债务支付能力不强，则为了保证企业不至于陷入财务困境，则应该选择稳健结构。
五、对负债融资的环境进行系统分析，正确选择融资时机
战略管理的一项重要内容是对企业所处的环境进行系统分析。企业内部与外部环境的特征极其变化是影响资本结构确定的重要因素，企业只有按照环境的要求设计资本结构，并且根据环境的变化来不断调整资本结构，才能使企业的资本结构达到相对优化，也才能够有效的发挥负债的积极作用，增加企业价值。(1)经济周期影响企业负债的承受能力。一般而言，经济萧条时期，企业对于负债的承受能力相对较低，此时企业应消减债务的规模，防止企业因资产流动性的降低而导致财务危机。经济复苏阶段的利率较低，为有效发挥负债的杠杆作用，此时是企业提高负债比率的良好时机，长期债务的比例应有所升高。经济繁荣时期，企业积极扩张，应出现债务与权益投资并重的情况。(2)经济发展的稳定性影响企业负债的规模。经济环境较为稳定的情况下，企业的经营风险低，为企业利用较高的财务杠杆创造了条件；经济环境波动较大的时期，企业经营风险非常高，为避免经营亏损造成企业到期不能还债而破产，企业一般应使用较低的财务杠杆。(3)利率的变化影响负债筹资的时机。目前利率较低时，企业可能会举借长期债务；目前利率较高时，企业更倾向于使用短期债务筹借资金。(4)所得税政策的变化影响负债节税价值。调高所得税率时，负债的节税价值增加；降低所得税率时，负债的节税价值降低。企业技术先进程度，的构成不同、人才素质的差异、资产的变现属性不同、各种代理关系的协调程度的差异、产品的市场发展前景等因素，都会通过影响资产的收益或影响资产的流动性对企业负债规模产生影响。
参考文献
[1]农海未，《负债经营利弊谈》，《关系市场与价值》，2007(3)
[2]鲍韧，《谈企业负债经营》，《理财杂志》，2007(5)
[3]许丹杰，《企业负债经营风险防范》，《中国报道》，2007(6)
[关键词]负债经营；流动性；负债融资
负债经营指企业在拥有一定股权资本的基础上，利用有偿使用债权人资本，通过财务杠杆的作用，实现企业资源利用的最大化，以此来实现其经营计划与经营目标，追求资产保值增值，提高企业经济效益的一种经营方式。随着企业生产经营活动规模的不断发展，负债作为一种资本成本最低的企业外部筹资方式，由于其巨大的节税效应，企业合理地利用负债时，不仅能有利于缓解企业资金的不足，更确切地说最终可给企业的所有者带来额外收益。企业负债经营可以使企业获得财务杠杆利益及满足企业合理资本结构的配置，达到企业价值最大化，负债经营已是现代企业生存的一种有效经营方式。
一、要有强烈的风险意识
在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动是，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。企业不能为了持续地追求高利润，不计后果，大肆筹资举债，增加财务负担。过度负债不仅会背上沉重的利息包袱，一旦在生产过程发生中断、阻塞、资金周转发生困难，不能按时偿债，企业将面临丧失信誉，负债赔偿的风险，甚至导致破产。企业首先要考虑的是生存，然后才是高额利润，应排除一切不利于生存发展的各种因素，要树立强烈的风险意识来控制风险。
二、合理设计企业负债的期限结构
债务的期限，体现了企业负债清偿的次序。债务到期后，如果不能展期，企业要么以债务到期时企业的现金予以清偿，要么通过举借新债偿还旧债。如果债期限过于集中，企业还本付息的压力就比较大，严重时可能会造成企业的破产倒闭。合理设计负债的偿还期限，具有重要的意义。设计负债期限结构的原则是：(1)与资产所产生的现金流入量相均衡。企业筹资是为了投资，投资必须要保证筹资的效益。只有企业资金运用得当，能够产生足够的现金流量，才能使企业避免发生财务危机，有效防止企业债务到期被债权人接管或发生破产的情况。在确定负债筹资方案的期限结构时，要对负债偿述的期限进行合理安排，尽量使负债的期限与投资方案所产生的现金流量相匹配，以保证企业到期债务的偿还顺利进行。(2)与利率的变动趋势相一致。利率是企业债务融资的成本，正确判断利率的变动趋势，并且根据利率的变动趋势来安排企业负债的期限结构，是降低资本成本的前提条件。(3)流动负债与长期负债的比例应适当。流动负债的一部分来自于企业的自然融资，另外一部分来自于短期借款等。流动负债的融资成本和财务风险均高于长期负债，企业的流动流动负债应维持在恰当的水平上，企业应在考虑适当规模的基础上，确定企业的长期负债水平。
三、保持资产的高度流动性
流动性是指企业资产经过正常程序，无重大损失地转换为现金并以之履行有关契约的过程和能力。资产向现金转换的效率取决于资产的存量和资产的流量两个方面。从资产的存量的角度观察，资产的构成状况制约着企业资产的变现能力。以下情况可以提高企业对负债的承受比例：现金资产占企业总资产绝对优势比较大；在企业全部资产的构成中，长期资产转换为现金的能力强，价值稳定，清算时发生的变化损失低，并且在资产结构中所占的比重大；企业资产越适合于抵押贷款，资产的通用性越强，价值越大。以下情况会降低企业对负债的承受的比例：企业无形资产占绝对比重；企业存在大量的不良资产、闲置资产；企业存有大量过期的应收账款，或存有大量过时的存货。从资产的流量角度，资产转换为现金的时间越短，变现能力比较强，资产预期价格与实际售价越小一变现能力越强。加速资产的周转速度，对于企业具有重大的意义。加速资产的周转速度意味着在资产总额不变的情况下，企业销售收入的增加，单位资产创造的产出的增加，资产使用效率相应增加；资产周转速度的加快，意味着在企业销售规模不变的情况下，资产占用数量的相对减少，资金存量相对增加；资产周转速度的加快，也意味着企业资产变现速度的加快，相对增加企业的现金存量，履行还债等契约的能力增强，发生债务偿还危机的可能性比较低，越有能力承担较多的债务。
四、负债的结构应与资产的结构相匹配
负债筹资是为企业投资的需要筹集资金，不同的负债方式及负债使用方法的不同，所体现的风险与报酬就表现出相应的差异。一般而言，企业应结合资产的变现能力，所能够承受的资本成本水平、承担风险的能力等因素，来合理确定负债与资产的结构匹配关系。在财务上，确定资产与资本来源之间的匹配关系主要有下列类型：(D稳健结构。稳健结构是指长期负债筹资主要用于长期资产和全部流动资产的需要，在企业的债务构成中，流动负债的利率一般低于长期负债的利率，其对资产变现能力的要求要强于长期负债，财务风险较高。这种结构能够有效的规避短期债务偿还的风险，减轻了到期还本付息的压力，但由于长期负债所占比重较高，资本成本也相对较高。(2)正常结构。正常结构是指长期负债主要用于长期资产及企业经常性占用的流动资产，季节性流动资产则采用流动负债加以解决。正常结构使得长期负债与企业经常占用的资金相匹配，在保证资产变现能力与债务偿还相匹配的同时，降低了企业的财务风险。(3)冒险结构。冒险结构是指将企业经常性占用的流动资产，采用流动负债的方式加以筹集。这种结构安排的主要目的是为了降低资本成本，因为长期负债的利息支出要高于流动负债的利息支出，但在降低了资本成本的同时，也相应增加了企业的财务风险。企业应采取什么样的结构，取决于企业的具体情况。假设企业具有良好的资产变现能力，短期债务的偿还不至于造成企业的财务危机的话，为降低资本成本，采用冒险的结构为宣；假设企业债务支付能力不强，则为了保证企业不至于陷入财务困境，则应该选择稳健结构。
五、对负债融资的环境进行系统分析，正确选择融资时机
战略管理的一项重要内容是对企业所处的环境进行系统分析。企业内部与外部环境的特征极其变化是影响资本结构确定的重要因素，企业只有按照环境的要求设计资本结构，并且根据环境的变化来不断调整资本结构，才能使企业的资本结构达到相对优化，也才能够有效的发挥负债的积极作用，增加企业价值。(1)经济周期影响企业负债的承受能力。一般而言，经济萧条时期，企业对于负债的承受能力相对较低，此时企业应消减债务的规模，防止企业因资产流动性的降低而导致财务危机。经济复苏阶段的利率较低，为有效发挥负债的杠杆作用，此时是企业提高负债比率的良好时机，长期债务的比例应有所升高。经济繁荣时期，企业积极扩张，应出现债务与权益投资并重的情况。(2)经济发展的稳定性影响企业负债的规模。经济环境较为稳定的情况下，企业的经营风险低，为企业利用较高的财务杠杆创造了条件；经济环境波动较大的时期，企业经营风险非常高，为避免经营亏损造成企业到期不能还债而破产，企业一般应使用较低的财务杠杆。(3)利率的变化影响负债筹资的时机。目前利率较低时，企业可能会举借长期债务；目前利率较高时，企业更倾向于使用短期债务筹借资金。(4)所得税政策的变化影响负债节税价值。调高所得税率时，负债的节税价值增加；降低所得税率时，负债的节税价值降低。企业技术先进程度，的构成不同、人才素质的差异、资产的变现属性不同、各种代理关系的协调程度的差异、产品的市场发展前景等因素，都会通过影响资产的收益或影响资产的流动性对企业负债规模产生影响。
参考文献
[1]农海未，《负债经营利弊谈》，《关系市场与价值》，2007(3)
[2]鲍韧，《谈企业负债经营》，《理财杂志》，2007(5)
[3]许丹杰，《企业负债经营风险防范》，《中国报道》，2007(6)