私募股权融资最早出现于20世纪90年代的英、美等国,而随着股权分置改革的完成,我国资本市场也逐步掀起了上市公司定向增发新股融资的“热潮”。我国上市公司定向增发新股是一种类似于私募的股权融资方式。然而,同中有异的是我国上市公司的定向增发新股可以向关联股东发行。而关联股东对上市公司定向增发新股股份的认购,本身就是一次规模较大的关联交易,在信息不对称的情况下,关联股东的逆向选择问题难以避免,并极有可能利用其对定向增发新股公司的控制权向自身输送利益,从而损害中小股东的利益。在上市公司定向增发新股的股权再融资中,关联股东毫无疑问是信息的优势方。关联股东对上市公司的成长性、研究开发支出及注入资产类型等私有信息的掌握,是其作出是否参与认购本公司定向增发新股决策的重要依据。关联股东不仅可以利用其掌握的上述私有信息,作出是否参与认购本公司定向增发新股的决策,还可以利用公司管理层对研发支出会计处理的选择权来操纵公司盈余,以此影响定向增发新股的发行价格,达到低价认购本公司定向增发新股的目的,甚至还可以通过定向增发新股将集团公司的劣质资产注入上市公司,从而向关联股东输送利益,使中小股东的利益受损。因此,本文以定向增发新股公司的成长性、研究开发支出及注入资产的类型对关联股东认购本公司定向增发新股股份的影响为视角,研究当关联股东存在逆向选择问题时,是如何利用其掌握的定向增发新股公司的成长性、研究开发支出及注入资产类型的信息优势作出认购决策的,并分析关联股东又是如何通过公司管理层操纵研究开发支出来影响定向增发新股的发行价格,以及关联股东是如何通过定向增发新股注入资产向关联股东进行利益输送的,以此对引导我国上市公司定向增发新股的健康发展作出一定贡献。本文首先对国内外有关定向增发新股、公司的成长性、研究开发支出及资产注入的相关文献进行了梳理。通过对以上文献的梳理后发现,国内外的资本市场中普遍存在上市公司通过定向增发新股向特定对象进行利益输送的现象,而我国资本市场中向特定对象利益输送的问题更加严重。因为我国上市公司所处的制度环境与国外有着本质的不同,特别是我国上市公司定向增发新股时可以向关联股东增发,这为上市公司向关联股东输送利益创造了更为有利的条件。因此,研究在信息不对称情况下定向增发新股公司的成长性、研究开发支出及注入资产类型对关联股东参与认购本公司定向增发新股股份的影响是非常必要的课题。本文运用信息不对称理论、定向增发的理论及利益输送理论等,系统分析了关联股东利用其掌握的私有信息作出参与认购本公司定向增发新股决策的原因,深入剖析了关联股东利用对公司的控制权操纵定向增发新股公司研究开发费用及注入资产类型的动机及后果。在理论分析的基础上提出了本文的研究假设:(1)关联股东会更加积极地认购成长型公司的定向增发新股;(2)当公司的信息不对称程度越大,关联股东认购成长型公司定向增发新股的比例越大;(3)定向增发新股公司的总研发支出占比越大,关联股东参与认购本公司定向增发新股的比例越高;(4)定向增发新股公司费用化的研发支出占比越大,关联股东认购本公司定向增发股份的比例越大;(5)定向增发新股公司信息不对称程度越高,公司总研发支出的占比与关联股东认购定向增发新股比例的正相关关系越显著;(6)定向增发新股公司信息不对称程度越高,公司费用化研发支出的占比与关联股东认购定向增发新股比例的正相关关系越显著;(7)定向增发新股公司注入的资产与原有上市公司资产的相关性越强,关联股东认购本公司定向增发新股发行的股份比例越高;(8)当上市公司的信息不对称程度越大时,上市公司定向增发新股注入的资产与定向增发新股原有资产的相关性越强,关联股东认购定向增发新股的比例越大;(9)关联股东认购定向增发新股的比例越大,公司未来的市场绩效会越好。在理论分析的基础上,本文以2008年至2013年间公告了定向增发新股的上市公司为研究对象,实证检验了定向增发新股公司的成长性、研究开发支出及注入资产类型对关联股东参与认购本公司定向增发新股股份的影响,实证检验的结果验证了理论分析的结论。并根据以上研究结论,提出了相关政策建议。本文的贡献主要表现在:(1)以往关于定向增发新股的研究主要集中在对股东财富效应的影响、发行折价、资产注入、盈余管理与利益输送等方面。本文结合我国上市公司定向增发新股可以向关联股东发行这一制度背景,假设信息不对称情况下关联股东存在逆向选择,研究了定向增发公司的成长性、研究开发支出以及定向增发注入资产的类型对关联股东认购本公司发行的定向增发新股股份的影响。本文研究发现关联股东利用其掌握的定向增发新股公司成长性、研究开发支出以及注入资产类型等信息作出是否认购本公司定向增发新股的决定,而非关联股东由于并未掌握这些信息的真实情况,因而放弃或者较少参与认购定向增发新股公司发行的股份,本研究还拓展了信息不对称理论对关联股东参与认购定向增发新股的解释。(2)本文以信息不对称理论为基础,研究发现,由于关联股东掌握了较多的关于公司成长的私人信息,导致关联股东在本公司定向增发新股时会积极参与认购,而其它投资者由于没有掌握这一信息从而放弃或者较少的参与认购,并且当关联股东与其他投资者之间的信息不对称程度越大,关联股东认购的成长性公司的定向增发新股的比例越大,以此拓展了公司成长性对投资者认购定向增发新股影响的研究。(3)以往关于企业研究开发支出的研究主要集中在对企业业绩及市场价值的影响方面,本文研究了企业研究开发支出计入当期损益或予以资本化对关联股东认购本公司定向增发新股发行股份的影响,揭示了上市公司利用研究开发支出的费用化与资本化来操纵盈余从而达到低价认购本公司定向增发新股的现象,以此丰富了研究开发支出与公司盈余关系的研究。(4)以往关于我国上市公司定向增发新股注入资产的研究主要集中在“掏空”方面,本文则认为我国上市公司定向增发新股注入资产既存在“掏空”现象,也存在“支持”的情况,当定向增发新股注入的资产与发行公司原有资产的相关性越强时,关联股东认购的比例越高,此时,关联股东在公司的持股比例将进一步提高,这有助于强化关联股东对定向增发公司的控制,从而可以提高资产注入后公司的绩效,这一发现丰富了我国上市公司定向增发新股注入资产的理论研究。