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诺贝尔经济学奖获得者乔治•斯蒂格勒在《通向垄断和寡占之路－兼并》一文中开篇就说，一个企业通过兼并其竞争对手而成为巨型企业是现代经济史上一个突出现象，没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的。事实的确如此，翻开世界经济史，几乎所有的大企业都是通过合并重组而实现其发展壮大的，金融业尤其如此。金融业的并购重组在金融业的发展历程中始终占据着重要地位，近十年来，随着全球经济一体化进程的加快，全球金融业务的自由化和金融市场的一体化已是大势所趋。面对国际金融服务领域愈加激烈的竞争，众多的国际金融集团正在不断地进行并购重组活动，以图在全球金融市场上占有一席之地。本文就国际金融业并购的特征和动因予以分析，从而对中国银行业的未来国际并购活动有所帮助。
国际银行业并购的特征
近十年来国际金融业并购事件规模之大、范围之广是历次国际并购重组浪潮无可比拟的，通过总结可以归纳出如下六大特征。
强强联合，并购后的银行规模巨大
上世纪90年代以来的并购浪潮是以强强组合为主流，并购金额也呈现出明显的递增趋势，而且并购后所形成的金融机构规模巨大。如日本东京银行与三菱银行合并后总资产达7240亿美元，资产排名在较长时间里雄居世界第一；瑞士联合银行与瑞士银行合并后总资产达6700亿美元，直接挑战德意志银行在欧洲的霸主地位；美国花旗银行与旅行者集团合并后总资产近7000亿美元，成为美国最大金融集团；德意志银行收购信孚银行后总资产达8200亿美元；日本兴业银行、第一劝业银行、富士银行合并后总资产达到12600亿美元。正是由于这种强强联合的模式，使得世界银行业第一的位置不断更换。
跨度扩大，越国并购蓬勃兴起
随着经济全球化的加速发展，金融业并购也出现了跨国化的特征，参与其中的国家和地区在不断增加。美国等发达国家已经把跨国并购的目标瞄准了发生金融危机的亚洲国家，德国、瑞士、荷兰等国却把并购目标指向了美国和英国实力雄厚的老牌银行。作为欧洲最重要的国际金融中心，英国的银行已成为各国银行为打进英国市场而猎取的目标。例如英国资格最老的巴林银行在衍生工具交易发生巨额亏损后被荷兰银行兼并；英国最大的商人银行瓦堡银行被瑞士银行兼并；英国克兰沃特•本森银行被德国德累斯顿银行兼并等。此外，慕尼黑再保险公司购买美国再保险公司，芬兰与瑞典合资银行梅里塔－北方银行和丹麦联合银行合并组建北欧最大的银行，德意志银行收购美国信孚银行也是跨国并购的范例。
方向多元，混合并购成为新热点
在最近的金融业并购浪潮中，出现了跨行业并购的新势头，银行并购涉足证券、信托、保险领域的事件时有发生，使分业经营的金融企业逐步向多功能的“金融百货公司”方向发展。1997年，美国纽约银行信托公司(即信孚银行)以16亿美元收购了AB证券公司，成为美国国内有史以来最大规模的商业银行与证券公司的合并，两者合并的原因之一就是各自的客户基础和产品服务相辅相成。1998年，花旗银行与旅行者公司合并为花旗集团，新集团的业务范围包括了商业银行、投资银行、保险业等几乎所有的金融领域。同年，德意志银行收购美国信孚很行也充实了其在美国资本市场以及金融工具等方面的实力。据统计，上世纪90年代中期，美国资产超过100亿美元的银行中，有83％从事保险业务，资产在10亿美元与100亿美元之间的银行，这一比例为60％。这种新型的并购使得银行业务日益多元化、立体化。
合作为主，并购策略发生根本性改变
20世纪90年代中期掀起的金融并购浪潮一改过去依托市场进行血腥吞并，在并购和反并购大战中进行搏杀的做法，更多地采取出于战略动机开展的战略联盟，这种并购不是以一方战胜另一方为主要特征，而是强调主动接触、充分酝酿、积极协商、认真筹备，强调优势互补、共同发展。通过银行间的战略联盟，一方面可以避免龙虎相斗、两败俱伤，造成不必要的利益损失和市场损失；另一方面可以分担成本与风险，集中资源优势，增强资产与业务品种的联系和契合力，将同类竞争演变为局部的内部联合。
两极特征，欧亚成为银行并购新区域
国际金融业并购重组的两极特征还是十分明显的，一极是以美国、西欧、日本为代表的发达国家，其金融业并购主要向“超大型化”发展，并购的目的是抢占世界金融霸主地位，带有一定的挑战与进攻性。而另一极则是以东欧、亚洲、拉美为代表的发展中国家，其金融业并购重组的目的主要在于增强金融业实力，化解与消除金融业不良资产，提高资产质量，防范金融风险，其并购重组带有明显的防御性。
美国一直是银行并购的大国，但90年代以来，随着欧洲经济一体化进程的加快，欧盟成员国之间的直接投资和相互并购成为热点，而且推动了欧盟成员国与非成员国之间的跨国并购，在世界排名比较靠前的欧洲银行中，如法国的东方汇理银行、荷兰的国际银行集团、瑞士的瑞士联合银行、英国的巴克莱银行和德国的德意志银行资本总额增加均有并购的背景。受金融风波的影响，亚洲各国出于拯救本国经济的考虑，金融并购不断涌现，仅1998年一年中，涉及亚洲各国的银行并购案例超过100起，除日、韩、泰等国外，印度尼西亚就有10数起并购行动，包括1998年12月将印尼国家建设银行、印尼进出口银行、国家商业银行和印尼发展银行合并组建为曼迪里银行。2000年2月，马来西亚中央银行出台了金融机构的合并方案，决定将全国54家银行合并成10个银行集团。菲律宾中央银行也积极鼓励国内商业银行实行合并，认为现有的53家银行只有合并成四、五家才能与外国银行进行有效的竞争。就连鲜有并购活动的拉美地区近年来也不甘示弱，并购总值超过53亿美元，影响较大的如巴西布德斯科银行和巴西国家信贷银行的合并。
多方推动，政府、中介和投行对银行业并购作用明显
面对风起云涌的金融业并购，各国政府出于本国经济和政治利益，从法律、税收等方面均采取积极支持的实用主义态度，以巩固和提高本国银行在国际市场上的地位。当某些银行并购与现行法律和政策产生冲突时，不惜重新修改法律条文、修订政策指引，如美国花旗银行与旅行者集团携手组建花旗集团，与《格拉斯—斯蒂格尔法》中有关银行业不能涉足保险业的条件相冲突，同时也有悖于美国反市场垄断的有关法律条款，美国国会和政府并未据此否决该项并购活动，而是在这之后废止了《格拉斯—斯蒂格尔法》。与此同时，并购咨询服务部门在金融并购中起到了重要的推动作用，因为并购行为涉及到许多复杂的交易事项，包括资产评估、资信评级、市场潜质估价、企业结构、股权构成和人事安排等很多方面，没有专业的中介机构介入是很难保证顺利完成的。在这些专业的中介机构中，投资银行发挥的作用最为明显。
国际银行业并购动因分析
国际银行为什么争相并购重组？其并购重组的原动力又来自何处？下面就主要动因进行一翻分析。
降低经营成本，追求规模效益
金融业的并购实际上是为合并后的新机构增大其交易范围，可变原来较小规模的实体与外部市场的交易，为合并后大集团的内部交易。其结果是降低了交易成本，因为业务相近的金融机构合并往往伴随着分支机构和人员的裁减，使组织机构精干合理，实现专业化分工，节约硬件设施的耗费，同时降低了各项管理费用。新组建的大集团可以在成本较低的条件下扩大业务范围，取得较高利润，达到规模经济的效果。规模效益的另一个现实意义就是有利于信息技术的开发。信息技术的发展促使金融业经营方式发生结构性转变，即由传统的劳动密集型的生产方式，转向可减少长期成本的高效技术资本密集型的生产方式。金融界普遍认为20世纪的竞争已经由有形的地区性网络走向无形的电子网络，网上银行的前景导致各大银行纷纷加大科技投入。经过合并后只需使用一套电脑系统即可，可减少重叠的技术人员，更重要的是大大降低了研究开发费用。
提高经营绩效，增加股东收益
随着竞争的日趋激烈，金融业的盈利水平普遍有所下降，而并购重组就成为目前金融业提高经营绩效的一条捷径。一方面，金融业通过并购重组，行业的集中程度有所提高。研究表明：行业的集中程度越高，垄断能维持超额利润的时间越长，获得的超额利润也就越多；同时在并购重组过程中，还相应地减少了竞争对手的数目，从而赢得了获取高利润的机会。另一方面，金融业的并购重组拓展了业务范围，实现了业务上的互补，并依靠雄厚的经济实力和广阔的覆盖面为客户提供系统化和全方位的服务，以此来增加收入。
由于金融机构的利润最终将体现在股东收益上，作为“理性人”的股东自然以利润最大化为原则，所有的重大决策也将围绕这一目标而展开。利用并购重组这种方式，不仅可使股东享有税收方面的优惠，而且在以证券方式进行并购重组的过程中，投资者的心理预期效应能刺激股价大幅上扬，给股东带来股票溢价的收益。此外，金融机构规模的扩大也提高了管理人员的收入，满足了管理层对权利欲望的追求，同时提高了金融机构的市场占有率。这也是金融机构决策者热衷并购的理由。
扩大机构规模，增强竞争实力
利益驱动是金融业的永恒主题。进入80年代以后，各主要西方国家纷纷放松金融管制，允许商业银行与其他金融机构实行业务交叉。储蓄银行、储蓄贷款协会、信用社、证券商、保险公司和某些金融公司涌入传统的商业银行经营领域，商业银行面临的竞争对手空前增多。面对此种情况，商业银行藉并购来达到减少竞争对手的目的，以增强对市场经营环境的控制，提高市场占有率，并增加长期的获利机会。尤其是在国际竞争使国内市场遭受外资银行的强烈渗透和冲击的情况下，通过大规模联合，以对抗外来竞争。金融业的合理集中为本国与大的国际性金融机构进行公平竞争提供了现实的可能性。通过合并可以迅速增强资本及资产实力，扩张分支机构，拓宽业务范围，吸引更多顾客。涉及不同的业务领域可以更有效的利用其资产以及分散经营风险。兼并不同业务类型的金融机构可以优势互补。“金融百货公司”比其他金融机构更容易寻找到信贷机会，加大中间业务和表外业务、国际业务的比重，推出金融创新，组建金融集团，从而确立竞争优势，拥有较大的市场份额和较高的创新能力。
追求自身发展，实现优势互补
现今的金融业除受经济环境的影响外，还不得不面对日益残酷的同业竞争。为了使自己能继续生存下去并增强在市场中的相对地位，金融机构就必须不断发展壮大，这就要求各金融机构不仅要从当前，更要从长远来考虑自身的发展战略问题，而并购重组被很多市场经济国家认为是一种迅速发展增强竞争力的途径。其主要原因就在于一方面并购减少了进入其他金融业务领域的壁垒；另一方面通过并购能够实现经验的共享与优势的互补。优势互补主要表现在两个方面：一是业务互补，二是地区互补。
抵御金融风险，开展多元经营
金融资源具有双重属性：一方面它本身参与资源的配置；另一方面作为媒介，配置其他资源。金融业在发挥资源配置功能的同时，自身也会积累大量的风险。而规模庞大、实力雄厚的金融机构通常被认为具有较强的抵御金融风险的能力。经验表明，实力强大的金融机构更易应付危机、渡过难关，“大而不倒”的观念已被大家普遍接受，越来越多的国家开始利用实力雄厚的金融机构兼并濒临倒闭的金融机构，向它提供更多的现金或资本以提高其资产质量，防止金融危机更大范围地蔓延，维护本国及世界金融体系的安全与稳定。而且，由于金融机构在并购重组后形成了业务收入来源的多样性，熨平了经济活动周期性变化的影响，并且减少了因某些业务领域盈利下降所带来的损失，从而提高了自身的抗风险能力。同时，银行主营业务吸引力下降是近年来国际金融界出现的一个问题，这种变化使银行传统的信用中介地位发生了动摇。它必须更多地以一般的投资者或贷款者的身份出现在市场中,这种角色地转变使银行业更积极地投身于创新市场和创新交易。而要涉足这些不熟悉的业务范围,最有效的途径就是通过进行并购来实现多元化转变。
（作者单位：中国建设银行）
国际银行业并购的特征
近十年来国际金融业并购事件规模之大、范围之广是历次国际并购重组浪潮无可比拟的，通过总结可以归纳出如下六大特征。
强强联合，并购后的银行规模巨大
上世纪90年代以来的并购浪潮是以强强组合为主流，并购金额也呈现出明显的递增趋势，而且并购后所形成的金融机构规模巨大。如日本东京银行与三菱银行合并后总资产达7240亿美元，资产排名在较长时间里雄居世界第一；瑞士联合银行与瑞士银行合并后总资产达6700亿美元，直接挑战德意志银行在欧洲的霸主地位；美国花旗银行与旅行者集团合并后总资产近7000亿美元，成为美国最大金融集团；德意志银行收购信孚银行后总资产达8200亿美元；日本兴业银行、第一劝业银行、富士银行合并后总资产达到12600亿美元。正是由于这种强强联合的模式，使得世界银行业第一的位置不断更换。
跨度扩大，越国并购蓬勃兴起
随着经济全球化的加速发展，金融业并购也出现了跨国化的特征，参与其中的国家和地区在不断增加。美国等发达国家已经把跨国并购的目标瞄准了发生金融危机的亚洲国家，德国、瑞士、荷兰等国却把并购目标指向了美国和英国实力雄厚的老牌银行。作为欧洲最重要的国际金融中心，英国的银行已成为各国银行为打进英国市场而猎取的目标。例如英国资格最老的巴林银行在衍生工具交易发生巨额亏损后被荷兰银行兼并；英国最大的商人银行瓦堡银行被瑞士银行兼并；英国克兰沃特•本森银行被德国德累斯顿银行兼并等。此外，慕尼黑再保险公司购买美国再保险公司，芬兰与瑞典合资银行梅里塔－北方银行和丹麦联合银行合并组建北欧最大的银行，德意志银行收购美国信孚银行也是跨国并购的范例。
方向多元，混合并购成为新热点
在最近的金融业并购浪潮中，出现了跨行业并购的新势头，银行并购涉足证券、信托、保险领域的事件时有发生，使分业经营的金融企业逐步向多功能的“金融百货公司”方向发展。1997年，美国纽约银行信托公司(即信孚银行)以16亿美元收购了AB证券公司，成为美国国内有史以来最大规模的商业银行与证券公司的合并，两者合并的原因之一就是各自的客户基础和产品服务相辅相成。1998年，花旗银行与旅行者公司合并为花旗集团，新集团的业务范围包括了商业银行、投资银行、保险业等几乎所有的金融领域。同年，德意志银行收购美国信孚很行也充实了其在美国资本市场以及金融工具等方面的实力。据统计，上世纪90年代中期，美国资产超过100亿美元的银行中，有83％从事保险业务，资产在10亿美元与100亿美元之间的银行，这一比例为60％。这种新型的并购使得银行业务日益多元化、立体化。
合作为主，并购策略发生根本性改变
20世纪90年代中期掀起的金融并购浪潮一改过去依托市场进行血腥吞并，在并购和反并购大战中进行搏杀的做法，更多地采取出于战略动机开展的战略联盟，这种并购不是以一方战胜另一方为主要特征，而是强调主动接触、充分酝酿、积极协商、认真筹备，强调优势互补、共同发展。通过银行间的战略联盟，一方面可以避免龙虎相斗、两败俱伤，造成不必要的利益损失和市场损失；另一方面可以分担成本与风险，集中资源优势，增强资产与业务品种的联系和契合力，将同类竞争演变为局部的内部联合。
两极特征，欧亚成为银行并购新区域
国际金融业并购重组的两极特征还是十分明显的，一极是以美国、西欧、日本为代表的发达国家，其金融业并购主要向“超大型化”发展，并购的目的是抢占世界金融霸主地位，带有一定的挑战与进攻性。而另一极则是以东欧、亚洲、拉美为代表的发展中国家，其金融业并购重组的目的主要在于增强金融业实力，化解与消除金融业不良资产，提高资产质量，防范金融风险，其并购重组带有明显的防御性。
美国一直是银行并购的大国，但90年代以来，随着欧洲经济一体化进程的加快，欧盟成员国之间的直接投资和相互并购成为热点，而且推动了欧盟成员国与非成员国之间的跨国并购，在世界排名比较靠前的欧洲银行中，如法国的东方汇理银行、荷兰的国际银行集团、瑞士的瑞士联合银行、英国的巴克莱银行和德国的德意志银行资本总额增加均有并购的背景。受金融风波的影响，亚洲各国出于拯救本国经济的考虑，金融并购不断涌现，仅1998年一年中，涉及亚洲各国的银行并购案例超过100起，除日、韩、泰等国外，印度尼西亚就有10数起并购行动，包括1998年12月将印尼国家建设银行、印尼进出口银行、国家商业银行和印尼发展银行合并组建为曼迪里银行。2000年2月，马来西亚中央银行出台了金融机构的合并方案，决定将全国54家银行合并成10个银行集团。菲律宾中央银行也积极鼓励国内商业银行实行合并，认为现有的53家银行只有合并成四、五家才能与外国银行进行有效的竞争。就连鲜有并购活动的拉美地区近年来也不甘示弱，并购总值超过53亿美元，影响较大的如巴西布德斯科银行和巴西国家信贷银行的合并。
多方推动，政府、中介和投行对银行业并购作用明显
面对风起云涌的金融业并购，各国政府出于本国经济和政治利益，从法律、税收等方面均采取积极支持的实用主义态度，以巩固和提高本国银行在国际市场上的地位。当某些银行并购与现行法律和政策产生冲突时，不惜重新修改法律条文、修订政策指引，如美国花旗银行与旅行者集团携手组建花旗集团，与《格拉斯—斯蒂格尔法》中有关银行业不能涉足保险业的条件相冲突，同时也有悖于美国反市场垄断的有关法律条款，美国国会和政府并未据此否决该项并购活动，而是在这之后废止了《格拉斯—斯蒂格尔法》。与此同时，并购咨询服务部门在金融并购中起到了重要的推动作用，因为并购行为涉及到许多复杂的交易事项，包括资产评估、资信评级、市场潜质估价、企业结构、股权构成和人事安排等很多方面，没有专业的中介机构介入是很难保证顺利完成的。在这些专业的中介机构中，投资银行发挥的作用最为明显。
国际银行业并购动因分析
国际银行为什么争相并购重组？其并购重组的原动力又来自何处？下面就主要动因进行一翻分析。
降低经营成本，追求规模效益
金融业的并购实际上是为合并后的新机构增大其交易范围，可变原来较小规模的实体与外部市场的交易，为合并后大集团的内部交易。其结果是降低了交易成本，因为业务相近的金融机构合并往往伴随着分支机构和人员的裁减，使组织机构精干合理，实现专业化分工，节约硬件设施的耗费，同时降低了各项管理费用。新组建的大集团可以在成本较低的条件下扩大业务范围，取得较高利润，达到规模经济的效果。规模效益的另一个现实意义就是有利于信息技术的开发。信息技术的发展促使金融业经营方式发生结构性转变，即由传统的劳动密集型的生产方式，转向可减少长期成本的高效技术资本密集型的生产方式。金融界普遍认为20世纪的竞争已经由有形的地区性网络走向无形的电子网络，网上银行的前景导致各大银行纷纷加大科技投入。经过合并后只需使用一套电脑系统即可，可减少重叠的技术人员，更重要的是大大降低了研究开发费用。
提高经营绩效，增加股东收益
随着竞争的日趋激烈，金融业的盈利水平普遍有所下降，而并购重组就成为目前金融业提高经营绩效的一条捷径。一方面，金融业通过并购重组，行业的集中程度有所提高。研究表明：行业的集中程度越高，垄断能维持超额利润的时间越长，获得的超额利润也就越多；同时在并购重组过程中，还相应地减少了竞争对手的数目，从而赢得了获取高利润的机会。另一方面，金融业的并购重组拓展了业务范围，实现了业务上的互补，并依靠雄厚的经济实力和广阔的覆盖面为客户提供系统化和全方位的服务，以此来增加收入。
由于金融机构的利润最终将体现在股东收益上，作为“理性人”的股东自然以利润最大化为原则，所有的重大决策也将围绕这一目标而展开。利用并购重组这种方式，不仅可使股东享有税收方面的优惠，而且在以证券方式进行并购重组的过程中，投资者的心理预期效应能刺激股价大幅上扬，给股东带来股票溢价的收益。此外，金融机构规模的扩大也提高了管理人员的收入，满足了管理层对权利欲望的追求，同时提高了金融机构的市场占有率。这也是金融机构决策者热衷并购的理由。
扩大机构规模，增强竞争实力
利益驱动是金融业的永恒主题。进入80年代以后，各主要西方国家纷纷放松金融管制，允许商业银行与其他金融机构实行业务交叉。储蓄银行、储蓄贷款协会、信用社、证券商、保险公司和某些金融公司涌入传统的商业银行经营领域，商业银行面临的竞争对手空前增多。面对此种情况，商业银行藉并购来达到减少竞争对手的目的，以增强对市场经营环境的控制，提高市场占有率，并增加长期的获利机会。尤其是在国际竞争使国内市场遭受外资银行的强烈渗透和冲击的情况下，通过大规模联合，以对抗外来竞争。金融业的合理集中为本国与大的国际性金融机构进行公平竞争提供了现实的可能性。通过合并可以迅速增强资本及资产实力，扩张分支机构，拓宽业务范围，吸引更多顾客。涉及不同的业务领域可以更有效的利用其资产以及分散经营风险。兼并不同业务类型的金融机构可以优势互补。“金融百货公司”比其他金融机构更容易寻找到信贷机会，加大中间业务和表外业务、国际业务的比重，推出金融创新，组建金融集团，从而确立竞争优势，拥有较大的市场份额和较高的创新能力。
追求自身发展，实现优势互补
现今的金融业除受经济环境的影响外，还不得不面对日益残酷的同业竞争。为了使自己能继续生存下去并增强在市场中的相对地位，金融机构就必须不断发展壮大，这就要求各金融机构不仅要从当前，更要从长远来考虑自身的发展战略问题，而并购重组被很多市场经济国家认为是一种迅速发展增强竞争力的途径。其主要原因就在于一方面并购减少了进入其他金融业务领域的壁垒；另一方面通过并购能够实现经验的共享与优势的互补。优势互补主要表现在两个方面：一是业务互补，二是地区互补。
抵御金融风险，开展多元经营
金融资源具有双重属性：一方面它本身参与资源的配置；另一方面作为媒介，配置其他资源。金融业在发挥资源配置功能的同时，自身也会积累大量的风险。而规模庞大、实力雄厚的金融机构通常被认为具有较强的抵御金融风险的能力。经验表明，实力强大的金融机构更易应付危机、渡过难关，“大而不倒”的观念已被大家普遍接受，越来越多的国家开始利用实力雄厚的金融机构兼并濒临倒闭的金融机构，向它提供更多的现金或资本以提高其资产质量，防止金融危机更大范围地蔓延，维护本国及世界金融体系的安全与稳定。而且，由于金融机构在并购重组后形成了业务收入来源的多样性，熨平了经济活动周期性变化的影响，并且减少了因某些业务领域盈利下降所带来的损失，从而提高了自身的抗风险能力。同时，银行主营业务吸引力下降是近年来国际金融界出现的一个问题，这种变化使银行传统的信用中介地位发生了动摇。它必须更多地以一般的投资者或贷款者的身份出现在市场中,这种角色地转变使银行业更积极地投身于创新市场和创新交易。而要涉足这些不熟悉的业务范围,最有效的途径就是通过进行并购来实现多元化转变。
（作者单位：中国建设银行）