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本文分为两个部分，第一大部分，分享对这个产业的基本判断。第二大部分，分享体育产业的成长轨迹，以及轨迹上各个节点的投资机会。
体育产业是一个暴力崛起的过程
体育是发育不良的行业，规模比较小，产业结构不合理，绝大部分产值来自体育服装和鞋帽，核心产业比例非常小；而且从全产业上讲，体育产业长期的全面亏损，这是一个比较糟糕的状况。从中超到乒超各类赛事，从大型专业场馆到大众运动场馆，都存在大面积亏损的状况。
在国民经济三大产业中，体育产业是细分行业里面惟一一个属于处在投入期、还没有成长、更谈不上成熟的领域，所以机会非常多。国家规划到2025年体育产业将实现5万亿产值，各地方报上来的数据高达7万亿，这意味着未来10年，体育将以2～3倍于GDP增速跨越式增长，所以说体育产业是一个暴力崛起的行业。
体育产业暴力崛起的核心动力来自于三个方面，一个是政策，第二个是资本，第三个是互联网。政策比较清晰，之前是一个比较封闭的市场，目前刚刚打开一条缝隙；而且政策会投入大量的资源专注这个产业，包括资金、税收优惠、土地资源，甚至包括组织一个赛事的安保。
我们通常说，资本是门外的野蛮人。现在政策之门打开了一条缝隙之后，门外的野蛮人就冲了进来：我们看到整个体育产业产值在1万亿左右，真正的核心产业产业规模也就大约1000亿；而从2014年到现在，大概有1000亿资金进入到这个产业，所以真的是暴力驱动、暴力崛起。
资本来源于三个方面，一个是大型企业，包括万达、乐视、恒大等；第二是各个阶段的投资机构；第三是专业的体育投资基金。今年以来出现了一系列的专业体育基金，一个比较标志性的是动力资本，今年1月份进入，20亿的规模，在体育产业形成非常大的影响，最近的则是鸟巢乐视50亿规模的基金。基于这么庞大的资本规模，我们在未来两到三年会看到一个非常快的进程。
资本闯进来之后做了三件事：首先是瓜分现有的体育资源，其次是培育大量新的体育项目，第三是促进产业正循环。外部上千亿的资本进入，首先把这个产业转起来了，而且转速非常快。
互联网自下而上暴力加速信息流、用户流、资金流，缩短产业进程、孕育鲜活的体育新模式，它能够快速调动三个方面的要素，可以让整个体育产业的发展浓缩，有可能在3年之内完成原来传统下、没有互联网下5到10年才能完成的增长。
三大动力重新定义了体育新时代、新势力、新秩序
三大动力背后的主体就是新的势力，包括能够优先获取政策资源的企业。由于政府的资金和政府的土地以及税收、各种资源的注入，形成了新的势力；还有已经完成产业卡位的资本和新兴的互联网势力。
首先对整个体育产业的格局做一个解释。体育产业包括三个层面，核心产业链，附属产业链和基础设施。核心产业链包括体育IP、体育传媒和用户。IP包括运动员，通过体育经纪的连接，从俱乐部到各种赛事，再到赛事运营，就完成了体育IP。
赛事运营是呈现可消费的体育内容的核心环节，这个环节的变现有四个来源，2C的比赛日收入、衍生品收入，2B的转播收入、广告收入。因为IP本身非常弱，导致目前体育产业在这四个方面的收入都是被压抑的。
附属产业包括教育培训、体育服装、体育用品、智能硬件、体育康复等等。当核心产业链发展得很弱，辅助产业很难获得好的成长。基础设施则包括场馆的建设和运营。
体育产业有个非常明显的特征，就是它的外部性。体育能显著带动当地的餐饮、住宿、旅游、购物等行业，包括各个细分行业、包括产业中的企业从这种效益里面获得分成，这就是它的外部特征。
在体育核心产业链上，当媒体把蛋糕做大、收入提高的时候，IP方就要大幅提高版权价格，体育媒体的利润率就会降下来；IP方收入提高之后，又会推动运动员待遇提高，IP方的利润率也会降下来。
这是体育产业共同的现象。在全球足球、网球、拳击类的赛事都可以巨大地拉动周边的产业，这些产业形成税收流入政府，政府通过各种形式的资源支持、财政补贴、税收减免回流到体育产业本身。在我们国家，这种外部性体现得更加明显，整个体育产业就是靠外部性支撑的。
未来体育产业发展的轨迹
把体育产业链展开作为纵轴，横轴是时间轴。在产业崛起之初的第一件事情就是抢占IP。现在头部IP已经瓜分完毕了，大家退而求其次，抢国外的IP、抢普通的IP、做老IP的升级、开发新的IP。媒体方面，体育媒体的价值在于放大IP影响力，单纯拥有IP的媒体没有生命力。为了满足不同的个性化的需求，分散赛事垂直体育媒体开始爆发。
未来当体育产业完全健康之后，它应该是这样的状态：出现若干全民级体育IP，体育成为全民的生活方式，带一家人看一场比赛、或者参与一场比赛，会像现在全家看电影、旅游一样平常，那个时候体育产业才会成熟；体育产业健康的标志，是政府补贴全面退出体育产业，体育产业至少可以自负盈亏，这个事业就成功了。在IP这个环节，全球顶尖的IP的培育需要长期的努力，因为这需要改变一代人的生活习惯，才有可能把这个事情做成。
从中期来看，体育产业的重心在于两个方面：体育IP催熟和体育生态建设。
在IP成长需要一代人甚至更长周期的情况下，那么强的政策、那么大的产业资本，还有那么疯狂和不讲规矩的互联网企业，他们进来之后会做什么事情？会做IP催熟的工作。IP催熟的方面，我们判断“娱乐+体育”是最重要的方向。每个具体赛事对整个市场的影响是比较窄的，而娱乐是全民的。娱乐IP不管是高大上的，还是接地气的，都是全民系列的IP，所以催熟体育IP过程，目前可以看到最接近的就是与娱乐相结合，把这个体育IP快速催熟。
垂直整合的体育生态将大行其道，因为体育核心产业的各个环节都很难实现独立盈利。比如体育IP本身，包括体奥动力、乐视体育、腾讯体育、PPTV这些公司，花那么多钱购买体育版权，很难那么快盈利，会有一个相当长的时期不能收回版权成本，所以他们会做一个事情，就是垂直搭建生态。有的公司从媒体出发去延伸，如乐视体育、懒熊体育；有的是从场馆出发去延伸，如体育之窗；有的从用户出发去延伸，如懂球帝、火辣健身、网球家。 体育产业的投资机会
体育IP。当前抢IP，旨在博产业高成长的回报，博产业新格局中的控制权。
（1）体育IP投资点，头部竞技类IP是产业核心的资源，联赛就是一项赛事，俱乐部是一个地域很强的IP，北京的用户非常关注国安俱乐部，但北漂就没有那样的热情。
（2）体育IP中，国家队和体育明星是可以超越赛事本身，成为一个全民性质的IP。
（3）IP催熟方面，首先最重要的是前面说过的“娱乐+体育”，其次是引进顶级的IP元素，壮大本土的体育IP，例如恒大引进顶级的教练、一流运动员、整套科学管理机制，快速催熟恒大俱乐部这个IP。
体育传媒。体育传媒核心价值是放大IP的影响力，不能放大IP影响力的媒体是没有生命力的。而把IP的影响力成倍放大的媒体，最好的就是它有海量用户：我有3亿用户，我买个IP通过现有用户转化，这个事是成立的。互联网媒体可能会是这轮崛起过程中惟一的受益者。
我们认为体育媒体的行业格局是综合性媒体+垂直体育媒体。体育营销有确定的机会，同时也有确定的天花板，因为IP是分散的，不会有企业能把所有的体育IP整合起来。做得非常好的像盈方，手握世界杯奥运会等顶级资源，近期估值仅10.5亿欧元，2014年营业收入就8亿欧元——这就是体育营销的天花板。
体育的基础设施。体育场馆建设的机会集中在三线城市和大众运动场馆两个方面，大众场馆非常稀缺，作为公共的基础设施很难由一个盈利的产业去做。市区基本上没有场地，我们甚至觉得城市规划中停车场比运动场馆更刚需一些，所以郊区体育设施（类似sportsmall）可能会有机会。
垂直整合的生态模式。这是中期体育产业主流业态。关于体育生态只强调最重要的一点，体育生态的基础和内核是成规模的、低成本的、高粘性的用户。
最后说一下体育产业有三大不确定性，都有可能引起业务突变乃至产业突变，是投资组合中弹性最大的部分。
第一建议关注体彩：这是“体育+游戏+赌博”的合体，可在短期内彻底激活相关赛事。
第二关注互联网：可通过互联网快速放大IP影响力的企业，可通过互联网重构传统体育产业的企业。
第三关注外部性：能够获得产业外部性效益的企业，能够将产业外部性内部化的企业，如万达、恒大。
（注：本文根据12月10日华泰证券2016年度策略会《互联网重构：新技术，新娱乐，新场景》分论坛精彩演讲编辑而成。）
体育产业是一个暴力崛起的过程
体育是发育不良的行业，规模比较小，产业结构不合理，绝大部分产值来自体育服装和鞋帽，核心产业比例非常小；而且从全产业上讲，体育产业长期的全面亏损，这是一个比较糟糕的状况。从中超到乒超各类赛事，从大型专业场馆到大众运动场馆，都存在大面积亏损的状况。
在国民经济三大产业中，体育产业是细分行业里面惟一一个属于处在投入期、还没有成长、更谈不上成熟的领域，所以机会非常多。国家规划到2025年体育产业将实现5万亿产值，各地方报上来的数据高达7万亿，这意味着未来10年，体育将以2～3倍于GDP增速跨越式增长，所以说体育产业是一个暴力崛起的行业。
体育产业暴力崛起的核心动力来自于三个方面，一个是政策，第二个是资本，第三个是互联网。政策比较清晰，之前是一个比较封闭的市场，目前刚刚打开一条缝隙；而且政策会投入大量的资源专注这个产业，包括资金、税收优惠、土地资源，甚至包括组织一个赛事的安保。
我们通常说，资本是门外的野蛮人。现在政策之门打开了一条缝隙之后，门外的野蛮人就冲了进来：我们看到整个体育产业产值在1万亿左右，真正的核心产业产业规模也就大约1000亿；而从2014年到现在，大概有1000亿资金进入到这个产业，所以真的是暴力驱动、暴力崛起。
资本来源于三个方面，一个是大型企业，包括万达、乐视、恒大等；第二是各个阶段的投资机构；第三是专业的体育投资基金。今年以来出现了一系列的专业体育基金，一个比较标志性的是动力资本，今年1月份进入，20亿的规模，在体育产业形成非常大的影响，最近的则是鸟巢乐视50亿规模的基金。基于这么庞大的资本规模，我们在未来两到三年会看到一个非常快的进程。
资本闯进来之后做了三件事：首先是瓜分现有的体育资源，其次是培育大量新的体育项目，第三是促进产业正循环。外部上千亿的资本进入，首先把这个产业转起来了，而且转速非常快。
互联网自下而上暴力加速信息流、用户流、资金流，缩短产业进程、孕育鲜活的体育新模式，它能够快速调动三个方面的要素，可以让整个体育产业的发展浓缩，有可能在3年之内完成原来传统下、没有互联网下5到10年才能完成的增长。
三大动力重新定义了体育新时代、新势力、新秩序
三大动力背后的主体就是新的势力，包括能够优先获取政策资源的企业。由于政府的资金和政府的土地以及税收、各种资源的注入，形成了新的势力；还有已经完成产业卡位的资本和新兴的互联网势力。
首先对整个体育产业的格局做一个解释。体育产业包括三个层面，核心产业链，附属产业链和基础设施。核心产业链包括体育IP、体育传媒和用户。IP包括运动员，通过体育经纪的连接，从俱乐部到各种赛事，再到赛事运营，就完成了体育IP。
赛事运营是呈现可消费的体育内容的核心环节，这个环节的变现有四个来源，2C的比赛日收入、衍生品收入，2B的转播收入、广告收入。因为IP本身非常弱，导致目前体育产业在这四个方面的收入都是被压抑的。
附属产业包括教育培训、体育服装、体育用品、智能硬件、体育康复等等。当核心产业链发展得很弱，辅助产业很难获得好的成长。基础设施则包括场馆的建设和运营。
体育产业有个非常明显的特征，就是它的外部性。体育能显著带动当地的餐饮、住宿、旅游、购物等行业，包括各个细分行业、包括产业中的企业从这种效益里面获得分成，这就是它的外部特征。
在体育核心产业链上，当媒体把蛋糕做大、收入提高的时候，IP方就要大幅提高版权价格，体育媒体的利润率就会降下来；IP方收入提高之后，又会推动运动员待遇提高，IP方的利润率也会降下来。
这是体育产业共同的现象。在全球足球、网球、拳击类的赛事都可以巨大地拉动周边的产业，这些产业形成税收流入政府，政府通过各种形式的资源支持、财政补贴、税收减免回流到体育产业本身。在我们国家，这种外部性体现得更加明显，整个体育产业就是靠外部性支撑的。
未来体育产业发展的轨迹
把体育产业链展开作为纵轴，横轴是时间轴。在产业崛起之初的第一件事情就是抢占IP。现在头部IP已经瓜分完毕了，大家退而求其次，抢国外的IP、抢普通的IP、做老IP的升级、开发新的IP。媒体方面，体育媒体的价值在于放大IP影响力，单纯拥有IP的媒体没有生命力。为了满足不同的个性化的需求，分散赛事垂直体育媒体开始爆发。
未来当体育产业完全健康之后，它应该是这样的状态：出现若干全民级体育IP，体育成为全民的生活方式，带一家人看一场比赛、或者参与一场比赛，会像现在全家看电影、旅游一样平常，那个时候体育产业才会成熟；体育产业健康的标志，是政府补贴全面退出体育产业，体育产业至少可以自负盈亏，这个事业就成功了。在IP这个环节，全球顶尖的IP的培育需要长期的努力，因为这需要改变一代人的生活习惯，才有可能把这个事情做成。
从中期来看，体育产业的重心在于两个方面：体育IP催熟和体育生态建设。
在IP成长需要一代人甚至更长周期的情况下，那么强的政策、那么大的产业资本，还有那么疯狂和不讲规矩的互联网企业，他们进来之后会做什么事情？会做IP催熟的工作。IP催熟的方面，我们判断“娱乐+体育”是最重要的方向。每个具体赛事对整个市场的影响是比较窄的，而娱乐是全民的。娱乐IP不管是高大上的，还是接地气的，都是全民系列的IP，所以催熟体育IP过程，目前可以看到最接近的就是与娱乐相结合，把这个体育IP快速催熟。
垂直整合的体育生态将大行其道，因为体育核心产业的各个环节都很难实现独立盈利。比如体育IP本身，包括体奥动力、乐视体育、腾讯体育、PPTV这些公司，花那么多钱购买体育版权，很难那么快盈利，会有一个相当长的时期不能收回版权成本，所以他们会做一个事情，就是垂直搭建生态。有的公司从媒体出发去延伸，如乐视体育、懒熊体育；有的是从场馆出发去延伸，如体育之窗；有的从用户出发去延伸，如懂球帝、火辣健身、网球家。 体育产业的投资机会
体育IP。当前抢IP，旨在博产业高成长的回报，博产业新格局中的控制权。
（1）体育IP投资点，头部竞技类IP是产业核心的资源，联赛就是一项赛事，俱乐部是一个地域很强的IP，北京的用户非常关注国安俱乐部，但北漂就没有那样的热情。
（2）体育IP中，国家队和体育明星是可以超越赛事本身，成为一个全民性质的IP。
（3）IP催熟方面，首先最重要的是前面说过的“娱乐+体育”，其次是引进顶级的IP元素，壮大本土的体育IP，例如恒大引进顶级的教练、一流运动员、整套科学管理机制，快速催熟恒大俱乐部这个IP。
体育传媒。体育传媒核心价值是放大IP的影响力，不能放大IP影响力的媒体是没有生命力的。而把IP的影响力成倍放大的媒体，最好的就是它有海量用户：我有3亿用户，我买个IP通过现有用户转化，这个事是成立的。互联网媒体可能会是这轮崛起过程中惟一的受益者。
我们认为体育媒体的行业格局是综合性媒体+垂直体育媒体。体育营销有确定的机会，同时也有确定的天花板，因为IP是分散的，不会有企业能把所有的体育IP整合起来。做得非常好的像盈方，手握世界杯奥运会等顶级资源，近期估值仅10.5亿欧元，2014年营业收入就8亿欧元——这就是体育营销的天花板。
体育的基础设施。体育场馆建设的机会集中在三线城市和大众运动场馆两个方面，大众场馆非常稀缺，作为公共的基础设施很难由一个盈利的产业去做。市区基本上没有场地，我们甚至觉得城市规划中停车场比运动场馆更刚需一些，所以郊区体育设施（类似sportsmall）可能会有机会。
垂直整合的生态模式。这是中期体育产业主流业态。关于体育生态只强调最重要的一点，体育生态的基础和内核是成规模的、低成本的、高粘性的用户。
最后说一下体育产业有三大不确定性，都有可能引起业务突变乃至产业突变，是投资组合中弹性最大的部分。
第一建议关注体彩：这是“体育+游戏+赌博”的合体，可在短期内彻底激活相关赛事。
第二关注互联网：可通过互联网快速放大IP影响力的企业，可通过互联网重构传统体育产业的企业。
第三关注外部性：能够获得产业外部性效益的企业，能够将产业外部性内部化的企业，如万达、恒大。
（注：本文根据12月10日华泰证券2016年度策略会《互联网重构：新技术，新娱乐，新场景》分论坛精彩演讲编辑而成。）