分析已公布年报和业绩快报的公司，尽管收入在增加，但实际盈利情况并不太理想，非金融企业微利的艰难处境仍在加重。
　　截至4月3日，市值占比86%和65%的金融和非金融公司公布了2012年年报，加上已公布业绩快报的公司，金融和非金融板块公布业绩的公司市值占比达到94%和80%。以已披露年报和业绩快报的公司为样本，A股金融部门2012年四季度利润净利润同比增长11.9%——略低于三季度的12.7%。非金融部门净利润增速在四季度有明显恢复，同比增长6.2%——显著高于三季度的-15.9%。尽管数据向好，但是我们认为A股非金融企业四季度实际盈利状况并不理想。
　　理由在于，若剔除中国石油和中国石化，A股非金融企业单四季度净利润同比增长仅为2.0%。沪深300剔除金融、石油、石化、中小板等之外的非金融的四季度净利润同比增速低于三季度，创业板四季度净利润同比增速仅小幅回升，仍为负增长。
　　而且，四季度净利率比三季度下降0.22%至4.16%，创下2005年以来次低水平。非金融企业微利的艰难处境仍在加重。
　　盈利状况一些向好的信号是：在物价见底回升的带动下，非金融企业收入同比增长15%，无论环比还是同比均大幅改善；毛利率比三季度回升0.3个百分点至18.5%；非金融地产建筑部门的四季度库存/资产尽管继续下降，但降幅比三季度略有收窄，且已经处于过去五年均值以下。
　　与过去三年四季度净利润环比增速相比，公用事业、轻工、医药、化工、采掘、黑色金属、商业贸易的四季度净利润环比增速高于过去三年均值；农林牧渔、有色、机械设备、电子、食品饮料、餐饮旅游、交通运输、家用电器、建筑建材、交运设备的四季度净利润环比弱于过去三年；纺织服装的四季度净利润环比2011年改善，但显著弱于2009年、2010年。2012年全年累计来看，仅公用事业、食品饮料、房地产、餐饮旅游、家用电器、医药生物、信息服务、轻工制造等8个非金融行业实现了净利润同比增长，周期性行业普遍净利润大幅下降，钢铁行业全年亏损。
　　食品饮料、餐饮旅游、纺织服装、交通运输、农林牧渔5个行业的4季度收入状况恶化，同比增速比三季度下滑，且环比增速低于过去三年最低值。除此之外，其他非金融行业的四季度收入同比增速比3季度改善；若与过去三年四季度环比增速相比，机械、轻工、信息服务、医药生物的四季度收入环比增速低于过去三年低值，采掘、建筑建材的四季度收入环比增速处于过去三年较高水平，其他行业的四季度收入环比增速均高于2011年但低于2009、2010年。
　　毛利率回升，而净利率下降。食品饮料、交通运输4季度毛利率大幅下滑，净利率亦大幅下挫；商业贸易、信息服务四季度毛利率和三季度基本持平，然而由于费用的减少，净利率比三季度提升；电子、机械、有色金属四季度毛利率和三季度基本持平，净利率下降；建筑建材、交运设备、家用电器、采掘四季度毛利率小幅回升或持平，净利率略有下降，降幅低于或符合季节性。公用事业、轻工、医药生物、化工、纺织服装、房地产的毛利率和净利率均回升。
　　去库存仍在继续。地产建筑部门的库存/资产在四季度出现明显上升，这和房价在四季度的反弹一致；地产建筑部门的库存/资产目前处于历史最高水平。物价回升往往是库存回补的领先指标，社会融资总额的放量对实体经济的拉动有滞后效应，随着旺季到来，企业去库存进程可能会结束。去库存时间已经持续了2006年以来最长时间，上市公司的库存/资产水平已经降至过去五年平均水平之下。预计补库存可能在2013年二季度启动，有望改善企业盈利。
　　我们小幅上调2012年盈利预测至1.2%，其中非金融部门净利润增长-13.8%，金融部门净利润增长13.5%。我们对2013年经济弱复苏的判断不变，维持对2013年的盈利预测：整体净利润增长9.3%，其中非金融部门净利润增长12.2%，金融部门净利润增长6.5%。