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4万亿元经济刺激方案对A股市场,意味着一场多久的反弹?
对于11月9日国务院推出的4万亿元经济刺激方案,A股市场的回应是久违了的暴涨与震荡。
11月10日,方案公布次日,A股市场强劲反弹。短短一周之内,上证指数上扬将近14个百分点,11月17日更一举收复了2000点。然而,市场很快出现反复,11月18日大跌6.31%,11月19日再度暴涨6.05%。
在刺激政策出台前的一个月内,沪深两市每个交易日的成交金额多在500亿元上下,但自11月10日起,两市成交额猛增,11月10日当日成交额增至超过800亿元。此后两市成交额逐日递增,至11月18日,沪市成交额突破久违的千亿元大关,两市共成交近1500亿元。
如此价量变化,显示投资者对市场进一步走向存在巨大分歧。
抄底与出货
面对这一突如其来、超出常人预料的庞大经济刺激方案,散户和机构的态度和操作思路迥异。
代表散户态度的数据——A股市场的开户人数和参与交易的账户数传递出乐观的情绪。
据中国证券登记结算公司在11月18日公布的数据,4万亿元经济刺激方案公布后一周,参与交易的A股账户数为1114.36万户,较前一周大幅增加465.69万户,为9月22日至9月26日交易周以来最高;而A股新增开户数为260589户,较前一周大增9.27万户;持仓A股账户数为4701.91万户,较前一周减少10.26万户。
然而,机构大多持谨慎态度。来自Topview的数据显示,从11月10日以来的三个交易日中,基金逢高抛售的意愿极为明显,沪市每日均为资金净流出状态。
从基金公司内部多空力量的对比上看,空方基金明显占据上风。
11月10日,基金整体席位资金净流出达到17.32亿元,其中18家基金公司唱多净买入,41家基金公司净卖出;11月11日,基金席位资金净流出降至5.54亿元,其中28家基金公司净买入,31家基金公司净卖出;11月12日,基金席位流出进一步降至4.66亿元,虽然总体做空动能减少,但呈现净卖出的基金公司数量上升至34家。
与此同时,保险资金在4万亿元经济刺激政策出台之前,曾连续保持了13个交易日的净买入状态,但11月10日迅即多翻空,当周前三个交易日中净卖出2.05亿元。
“上述数据很典型,说明我们A股市场的散户投资者比较冲动。”一位基金公司的基金经理说,“我们出去走访客户,大机构的客户都希望我们减轻仓位,而散户们则问这轮能到多少点。”
“肯定不可能是反转,毕竟经济本身的问题还很明显,而引发A股下跌的基本面趋势并没有逆转。这次应该算是一次反弹。”前述基金经理告诉《财经》记者,“我在11月10日主要是出货,也买了一些,调整了一下配置,不过这几天就要出了,做一个小的波段。”
信心之战
4万亿元刺激经济方案,源于11月9日晚间总理温家宝主持召开的国务院常务会议,部署了进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施,包括当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
初步匡算,实施上述工程建设,到2010年底约需投资4万亿元。
据国务院的新闻稿,4万亿元的投资主要集中在民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建等方面,如果按年均2万亿元来计,相当于全年固定资产投资总额的15%之多。
在这十项措施中,并没有直接针对股市的措施,而是完全针对实体经济;目的很明确,就是要保证稳定的经济增长,稳定市场预期,而A股市场目前也处于市场信心极度匮乏的状态中。
中信证券策略分析师程伟庆表示:“4万亿元的政策,可以理解为对经济预期的改变,市场普遍相信明年增长保8%应该没有问题了。之前市场主要关心的是经济本身的变化对市场的影响,现在这点等于基本预期明确了。到明年2月之前,相信都不会有更多负面的消息出来,所以这段时间,大家基本还是能够看好的。”
“4万亿元的政策就是稳定预期,恢复对实体经济的信心。证监会里认为非常重要,比救金融机构要好很多,现在就是救实体经济,这个政策出来,市场再回到过去就比较难了,基本能够夯实底部了。现在即便有其他政策,和4万亿元这个政策比,那都是小事了。”中国证监会的一位人士说。
中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立也表示,4万亿元的方案对市场的信心恢复起到了很大作用,但是长期危险因素仍然存在,比如上市公司的业绩等,“现在不应该想着抄底”。
过度的炒作
虽然国务院扩大内需的方案具体资金落实、投向及规模尚未确定,尚无法准确计算出对各上市公司实际利润的影响,但从其规划的投向仍可看出对各个直接受益行业的影响。目前已经明确投资的行业看,包括承担输变电的电网类上市公司、建材行业、建筑行业、工程机械、铁路设备等相关行业的上市公司都将受益。
由于国务院十条政策措施中,有四条与基础设施建设直接相关。中金公司的分析报告认为,与房地产、基建相关的板块,如钢铁、水泥、工程机械等上市公司,均会受益。尤其是水泥业,根据海通证券的粗略测算,2万亿元新增交通投资可拉动约3亿吨水泥需求,平摊到五年里,每年平均新增水泥需求6000万吨 。
但即使对基建行业,投行的分析结论也不尽趋同。东方证券的研究报告提出,由于“十一五”规划的交通基建投资即超过6万亿元,因此,三五年内,5万亿元的交通基建投资并不能算超出预期的利好。
水泥行业虽然是国家加大基建投资拉动内需政策的最受益行业之一,但由于明年一季度即将进入水泥消费的淡季,短期内水泥价格继续下调压力较大,如果国家不能持续推出及落实加大基建投资的政策,该行业目前的风险仍然较大。
中原证券分析师张刚指出,尽管刺激经济政策对基建行业刺激明显,但作为拉动水泥需求的主要力量,房地产行业仍未有起色,这将制约水泥企业的业绩增长。银河证券策略分析师李峰认为,从政策推出、实施到产生效应都需要时间。按过去经验,政策实施一般要六到八个月,这次会更快一些;但在此之前,市场难有较好表现。短期看,到明年年初,在政策层面刺激下,市场不会太差,但明年一季度,上市公司利润不会太乐观。
尽管上述政策的实际作用还有争议,也显然难以在短期内奏效,但是相关上市公司的涨幅已经令人叹为观止。
截至11月19日,中国南车(上海交易所代码:601766)股价自国务院十条措施公布以来上涨了近30%,中国铁建(上海交易所代码:601186)上涨超过21%,中国中铁(上海交易所代码:601390)上涨近30%,行业龙头海螺水泥(上海交易所代码:600585)上涨30%。
上述相关行业的公司均有不同程度的涨幅。其中最为引人注目的,是并非行业龙头的太行水泥(上海交易所代码:600553),自11月5日以来连续九个涨停,目前其股价较11月5日上涨了150%。
“水泥板块近期反弹存在明显透支。”张刚说。
不少证券分析人士都认为,自十项政策发布以来,相关行业的反弹力度已经不低,持续增长缺少足够动力。投行报告提出的投资建议均是“反弹出货、波段性交易”。
高盛高华证券公司的研究报告称,由于所有的指标均预示着宏观经济将进一步疲软直至2009年下半年企稳,“我们维持防御性观点,并建议在股市出现显著反弹时,减持周期性较强的股票。”
国金证券策略分析师徐炜表示,今年四季度和明年上半年企业利润下滑的风险会很大。“我觉得2000点左右基本上就是这轮反弹的上限了,因为估值已经不低了。再上去会面临四季报业绩下滑、‘大小非’减持以及全球经济衰退的压力,很难为市场的上涨找到充分的理由。”
“大小非”减持放缓
“4万亿元政策一出台,大家就都忘了‘大小非’问题了,期望这个新政策能够让市场重回6000点,其实该有的问题还仍然存在。”一位证券公司的高管说。这也是目前市场颇为流行的解释:“大小非”拖累指数。
A股市场中,上证指数从2005年6月6日的998点起步,在股权分置改革大背景的哄抬下,一举冲上6000点;之后又在不到一年的时间内迅速回到1600多点。可以说,由股改演化而来的“大小非”问题先是被选择性遗忘,继而被选择性记忆,成为股市大起大落的风向标。
从今年下半年起,各个部门都在积极地想办法、出政策,用以拉抬指数,而对于“大小非”减持的限制成为工作重点。国务院国资委发文要求央企停止股改限售股减持;证监会设立大宗交易平台以及非常繁复的规则用以限制“大小非”的减持;多家上市公司股东发公告承诺短期内不减持股改限售股。
种种政策、限制、承诺,使得以高昂代价获得流通权“大小非”的减持成为“过街老鼠”。
除此以外,融资融券新政也成为管理层救市的方式之一,最新的消息称,12月将正式开始融资融券试点。
事实上,“大小非”拖累股指之说早被市场证明为伪命题。
对于规模巨大的国有股而言,解禁并不意味着变现,相当多的国有股不会放弃51%的控制权,而“小非”则更多基于对市场未来走势的预期相机选择,近来由于市场行情的清淡,“大小非”减持的动力更是明显削弱。
中登公司数据显示,今年下半年以来的四个月中,两市“大小非”减持量呈现逐月下降态势,10月两市“大小非”实际减持量仅4.04亿股,环比下降约10.6%。
对照下半年以来的月度数据可以发现,尽管股改限售股月解禁量在10.62亿股到215.47亿股不等,但7月、8月、9月、10月四个月两市“大小非”实际减持量却逐月降低,分别为8.49亿股、4.81亿股、4.52亿股和4.04亿股。■
对于11月9日国务院推出的4万亿元经济刺激方案,A股市场的回应是久违了的暴涨与震荡。
11月10日,方案公布次日,A股市场强劲反弹。短短一周之内,上证指数上扬将近14个百分点,11月17日更一举收复了2000点。然而,市场很快出现反复,11月18日大跌6.31%,11月19日再度暴涨6.05%。
在刺激政策出台前的一个月内,沪深两市每个交易日的成交金额多在500亿元上下,但自11月10日起,两市成交额猛增,11月10日当日成交额增至超过800亿元。此后两市成交额逐日递增,至11月18日,沪市成交额突破久违的千亿元大关,两市共成交近1500亿元。
如此价量变化,显示投资者对市场进一步走向存在巨大分歧。
抄底与出货
面对这一突如其来、超出常人预料的庞大经济刺激方案,散户和机构的态度和操作思路迥异。
代表散户态度的数据——A股市场的开户人数和参与交易的账户数传递出乐观的情绪。
据中国证券登记结算公司在11月18日公布的数据,4万亿元经济刺激方案公布后一周,参与交易的A股账户数为1114.36万户,较前一周大幅增加465.69万户,为9月22日至9月26日交易周以来最高;而A股新增开户数为260589户,较前一周大增9.27万户;持仓A股账户数为4701.91万户,较前一周减少10.26万户。
然而,机构大多持谨慎态度。来自Topview的数据显示,从11月10日以来的三个交易日中,基金逢高抛售的意愿极为明显,沪市每日均为资金净流出状态。
从基金公司内部多空力量的对比上看,空方基金明显占据上风。
11月10日,基金整体席位资金净流出达到17.32亿元,其中18家基金公司唱多净买入,41家基金公司净卖出;11月11日,基金席位资金净流出降至5.54亿元,其中28家基金公司净买入,31家基金公司净卖出;11月12日,基金席位流出进一步降至4.66亿元,虽然总体做空动能减少,但呈现净卖出的基金公司数量上升至34家。
与此同时,保险资金在4万亿元经济刺激政策出台之前,曾连续保持了13个交易日的净买入状态,但11月10日迅即多翻空,当周前三个交易日中净卖出2.05亿元。
“上述数据很典型,说明我们A股市场的散户投资者比较冲动。”一位基金公司的基金经理说,“我们出去走访客户,大机构的客户都希望我们减轻仓位,而散户们则问这轮能到多少点。”
“肯定不可能是反转,毕竟经济本身的问题还很明显,而引发A股下跌的基本面趋势并没有逆转。这次应该算是一次反弹。”前述基金经理告诉《财经》记者,“我在11月10日主要是出货,也买了一些,调整了一下配置,不过这几天就要出了,做一个小的波段。”
信心之战
4万亿元刺激经济方案,源于11月9日晚间总理温家宝主持召开的国务院常务会议,部署了进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施,包括当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
初步匡算,实施上述工程建设,到2010年底约需投资4万亿元。
据国务院的新闻稿,4万亿元的投资主要集中在民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建等方面,如果按年均2万亿元来计,相当于全年固定资产投资总额的15%之多。
在这十项措施中,并没有直接针对股市的措施,而是完全针对实体经济;目的很明确,就是要保证稳定的经济增长,稳定市场预期,而A股市场目前也处于市场信心极度匮乏的状态中。
中信证券策略分析师程伟庆表示:“4万亿元的政策,可以理解为对经济预期的改变,市场普遍相信明年增长保8%应该没有问题了。之前市场主要关心的是经济本身的变化对市场的影响,现在这点等于基本预期明确了。到明年2月之前,相信都不会有更多负面的消息出来,所以这段时间,大家基本还是能够看好的。”
“4万亿元的政策就是稳定预期,恢复对实体经济的信心。证监会里认为非常重要,比救金融机构要好很多,现在就是救实体经济,这个政策出来,市场再回到过去就比较难了,基本能够夯实底部了。现在即便有其他政策,和4万亿元这个政策比,那都是小事了。”中国证监会的一位人士说。
中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立也表示,4万亿元的方案对市场的信心恢复起到了很大作用,但是长期危险因素仍然存在,比如上市公司的业绩等,“现在不应该想着抄底”。
过度的炒作
虽然国务院扩大内需的方案具体资金落实、投向及规模尚未确定,尚无法准确计算出对各上市公司实际利润的影响,但从其规划的投向仍可看出对各个直接受益行业的影响。目前已经明确投资的行业看,包括承担输变电的电网类上市公司、建材行业、建筑行业、工程机械、铁路设备等相关行业的上市公司都将受益。
由于国务院十条政策措施中,有四条与基础设施建设直接相关。中金公司的分析报告认为,与房地产、基建相关的板块,如钢铁、水泥、工程机械等上市公司,均会受益。尤其是水泥业,根据海通证券的粗略测算,2万亿元新增交通投资可拉动约3亿吨水泥需求,平摊到五年里,每年平均新增水泥需求6000万吨 。
但即使对基建行业,投行的分析结论也不尽趋同。东方证券的研究报告提出,由于“十一五”规划的交通基建投资即超过6万亿元,因此,三五年内,5万亿元的交通基建投资并不能算超出预期的利好。
水泥行业虽然是国家加大基建投资拉动内需政策的最受益行业之一,但由于明年一季度即将进入水泥消费的淡季,短期内水泥价格继续下调压力较大,如果国家不能持续推出及落实加大基建投资的政策,该行业目前的风险仍然较大。
中原证券分析师张刚指出,尽管刺激经济政策对基建行业刺激明显,但作为拉动水泥需求的主要力量,房地产行业仍未有起色,这将制约水泥企业的业绩增长。银河证券策略分析师李峰认为,从政策推出、实施到产生效应都需要时间。按过去经验,政策实施一般要六到八个月,这次会更快一些;但在此之前,市场难有较好表现。短期看,到明年年初,在政策层面刺激下,市场不会太差,但明年一季度,上市公司利润不会太乐观。
尽管上述政策的实际作用还有争议,也显然难以在短期内奏效,但是相关上市公司的涨幅已经令人叹为观止。
截至11月19日,中国南车(上海交易所代码:601766)股价自国务院十条措施公布以来上涨了近30%,中国铁建(上海交易所代码:601186)上涨超过21%,中国中铁(上海交易所代码:601390)上涨近30%,行业龙头海螺水泥(上海交易所代码:600585)上涨30%。
上述相关行业的公司均有不同程度的涨幅。其中最为引人注目的,是并非行业龙头的太行水泥(上海交易所代码:600553),自11月5日以来连续九个涨停,目前其股价较11月5日上涨了150%。
“水泥板块近期反弹存在明显透支。”张刚说。
不少证券分析人士都认为,自十项政策发布以来,相关行业的反弹力度已经不低,持续增长缺少足够动力。投行报告提出的投资建议均是“反弹出货、波段性交易”。
高盛高华证券公司的研究报告称,由于所有的指标均预示着宏观经济将进一步疲软直至2009年下半年企稳,“我们维持防御性观点,并建议在股市出现显著反弹时,减持周期性较强的股票。”
国金证券策略分析师徐炜表示,今年四季度和明年上半年企业利润下滑的风险会很大。“我觉得2000点左右基本上就是这轮反弹的上限了,因为估值已经不低了。再上去会面临四季报业绩下滑、‘大小非’减持以及全球经济衰退的压力,很难为市场的上涨找到充分的理由。”
“大小非”减持放缓
“4万亿元政策一出台,大家就都忘了‘大小非’问题了,期望这个新政策能够让市场重回6000点,其实该有的问题还仍然存在。”一位证券公司的高管说。这也是目前市场颇为流行的解释:“大小非”拖累指数。
A股市场中,上证指数从2005年6月6日的998点起步,在股权分置改革大背景的哄抬下,一举冲上6000点;之后又在不到一年的时间内迅速回到1600多点。可以说,由股改演化而来的“大小非”问题先是被选择性遗忘,继而被选择性记忆,成为股市大起大落的风向标。
从今年下半年起,各个部门都在积极地想办法、出政策,用以拉抬指数,而对于“大小非”减持的限制成为工作重点。国务院国资委发文要求央企停止股改限售股减持;证监会设立大宗交易平台以及非常繁复的规则用以限制“大小非”的减持;多家上市公司股东发公告承诺短期内不减持股改限售股。
种种政策、限制、承诺,使得以高昂代价获得流通权“大小非”的减持成为“过街老鼠”。
除此以外,融资融券新政也成为管理层救市的方式之一,最新的消息称,12月将正式开始融资融券试点。
事实上,“大小非”拖累股指之说早被市场证明为伪命题。
对于规模巨大的国有股而言,解禁并不意味着变现,相当多的国有股不会放弃51%的控制权,而“小非”则更多基于对市场未来走势的预期相机选择,近来由于市场行情的清淡,“大小非”减持的动力更是明显削弱。
中登公司数据显示,今年下半年以来的四个月中,两市“大小非”减持量呈现逐月下降态势,10月两市“大小非”实际减持量仅4.04亿股,环比下降约10.6%。
对照下半年以来的月度数据可以发现,尽管股改限售股月解禁量在10.62亿股到215.47亿股不等,但7月、8月、9月、10月四个月两市“大小非”实际减持量却逐月降低,分别为8.49亿股、4.81亿股、4.52亿股和4.04亿股。■