今年第二季度，中国GDP同比增长7.9%，经济表现相对强劲，但不及预期。
　　中国经济学家普遍认为，中国的潜在增长率为6%。考虑基数效应，2021年四个季度中国GDP的同比增速应分别为19.1%、8.3%、6.7%和5.5%。然而，一季度中国GDP同比增长18.3%，同样弱于预期，这在很大程度上是官方政策的结果。
　　尽管在疫情初期，中国政府实施了扩张性财政和货币政策，但因担心这类政策会助长通胀和加剧金融风险，急于使其正常化。财政紧缩尤其迅速。今年上半年中国一般性支出仅增长4.5%，而收入增长21.8%。虽说收入增速高，主要是由于基数效应，但政策确实被收紧了。今年上半年，中国的公共预算赤字比2020年减少了1.6万亿元人民币。货币政策仍保持宽松，但中国央行一直谨慎行事。今年上半年，社融增长了17.7万亿元人民币，比2020年同期减少3.1万亿元。在此背景下，经济指标更多地指向经济增长放缓，也就不足为奇了。
　　中国正采取行动扭转这一态势。比如，7月初，为了刺激贷款增长，央行宣布将所有银行的法定存款准备金率下调50个基点。
　　几周后，中共中央政治局会议指出，“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”，要求加快推进“十四五规划重大工程项目建设”。这样的政策调整力度虽然依旧较小，但已燃起今年下半年经济增长将会加快的希望，甚至可能达到与潜在增长率相当的水平。
　　但仅改变政策可能还不够。中国的经济复苏可能最终取决于抗击新冠疫情的进展。
　　自2020年4月初武汉解封以来，中国成功遏制了地方性疫情，许多人认为，中国有望彻底消除本土新冠病毒感染。然而，7月南京的几名机场工作人员在例行检测中检测出阳性。几天之内，高传染性的新冠病毒德爾塔变异株已传播到10个省的22个市，确诊病例从7月16日的251例猛增到2000余例。
　　政府依然致力于将感染人数降至零，迅速做出反应，封锁了高风险地区，收紧对中风险地区的旅行限制，并隔离了约10万人。这种封锁（包括限制国际旅行）的经济成本极高。但毕竟，中国的严格做法，以制度安排和文化传统为依托，使其数个月几乎与病毒绝缘。虽然成本很高，特别是对旅游业和出行相关服务而言，中国负担得起。
　　更重要的是，中国在接种疫苗方面还有相当一段路要走。虽然目前中国已经接种了20亿剂疫苗，但据中国工程院院士钟南山判断，中国需为83%以上的人口接种疫苗才能实现群体免疫。此外，鉴于目前接种疫苗的长期效力存在问题，中国或需更多时间来提供加强针或开发更有效的替代品。即使中国成功为足够多的人口接种了有效疫苗，在全球化的世界中，许多国家的疫苗接种率仍非常低，风险犹存。
　　中国抗击新冠疫情的斗争远未结束，更多小规模疫情暴发，以及其导致的经济破坏不可避免。更具扩张性的财政和货币政策可能极大抵消疫情的经济影响。特别是，许多受疫情冲击的中小企业急需帮助，政府仍有政策空间施以援手。事实上，通过正确的政策组合，中国可以在2021年下半年及以后实现相当好的增长。