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履新不久的中国证监会主席郭树清在两次公开讲话时均表示,鼓励发展高收益债券并将其作为固定收益类金融产品的创新之一。由此可见,高收益债券,这一中国证券市场的新品种,在今年出炉已是一个几乎“铁板钉钉”的事件。
不过,高收益债券在国外却有着一个不敢恭维的雅号,即“垃圾债券”(Junk bond)。显然,这一“雅号”得名于这些证券主要由信用等级较低或盈利记录较差的公司发行,违约风险很高,因此必须支付较高的债息来吸引投资者。
垃圾债券是否真的会变“垃圾”,哪些投资者又将“有幸”参与?对评级等机构会带来哪些挑战?最终还将对资本市场带来哪些冲击?尽管这一切仍是“犹抱琵琶半遮面”,但一篇中国版演义早已打开了扉页。
传统外部评级仅是参考
当前债券投资者还是主要依赖外部评级来评价债权的信用。目前国际上权威的评级机构是标准普尔(Standard & Poor’s)和穆迪(Moody’s)两家美国公司,而我国目前较权威的是“中诚信国际”,全称为“中国诚信国际信用评级有限责任公司”。
标准普尔公司和穆迪投资服务公司信用等级标准,前4个级别是投资级别债券,其中BB(Ba)、B、CCC(Caa)、CC(Ca)和C几个级别属于投机性债券,因此该种债券有较大可能无法还本付息,风险较大。目前我国将推出的垃圾债券即属于该类。而D(C)级别的债券则处于违约状态。
门槛可能“比墙还高”
我国拟推出的垃圾债券将主要针对非上市公司,特别是急需融资的小微企业的融资需求,在后期范围将逐步扩大,因此垃圾债券的发行目前无需证监会审批,只需在交易所备案,且在设计条款中大多没有担保和反担保条款。该类债券存在着较大的违约风险,属于一种“信息披露、买者自负”的产品。
从上海证券交易所2011年发布的《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》可发现,该办法将投资者分为专业和普通投资者两大类。前者参与债券交易的范围较广泛,尤其是可参与高风险等级的债券交易品种,而后者仅能参与风险较低的品种。由于垃圾债券风险相对较高,这类债券的投资者将主要锁定机构和专业投资者。通俗地说,资金在50万元以下的散户将无缘参与垃圾债券的投资。
影响市场的鲶鱼
垃圾债券的推出,可能受其影响最大的就是股市和债市,它恰似一条鲶鱼,给原本似乎波澜不惊的股市和债市带来了不小的冲击。对于股市而言,如果上市公司的股票依然是一只一毛不拔的铁公鸡,那么不少投资者会转投垃圾债券,在同样面对风险的前提下,至少还可博一把高收益;而对于债市而言,垃圾债券的出现使得违约从“不太可能完成的任务”变成了真真切切的现实可能。对于从未经历过违约的中国债市,垃圾债券将让投资者体会到什么是风险和收益相匹配,对提高我国整体债市的定价能力有一定的帮助。
更多早已对鸡蛋投资法稔熟于胸的投资者,更会用一个有趣的对冲思路去操作,即投资者购入10只价值等额的垃圾债券,形成一个投资组合,即使到期后有1只债券不幸违约且血本无归,那么另9只债券的利率高于10%,整个组合依然不亏损。
从信托网的统计数据中可发现,我国信托机构在2010和2011年发行信托产品2674款和4474款,发行规模总计分别为3442.47亿元和5814.19亿元,而在2005~2009的5年间我国信托产品累计发行量仅为3772款,约3585.93亿元。由此可见,信托资产近2年的爆发式增长反映了实体经济通过非银行渠道融资的强烈需求,也凸显了投资者对于高收益产品的强烈兴趣。相对于信托贷款,垃圾债券的信息更为透明,由此尽管债权类信托目前的平均收益率仍在8%以上,但垃圾债券或将分流部分投资信托产品的资金。
不过,高收益债券在国外却有着一个不敢恭维的雅号,即“垃圾债券”(Junk bond)。显然,这一“雅号”得名于这些证券主要由信用等级较低或盈利记录较差的公司发行,违约风险很高,因此必须支付较高的债息来吸引投资者。
垃圾债券是否真的会变“垃圾”,哪些投资者又将“有幸”参与?对评级等机构会带来哪些挑战?最终还将对资本市场带来哪些冲击?尽管这一切仍是“犹抱琵琶半遮面”,但一篇中国版演义早已打开了扉页。
传统外部评级仅是参考
当前债券投资者还是主要依赖外部评级来评价债权的信用。目前国际上权威的评级机构是标准普尔(Standard & Poor’s)和穆迪(Moody’s)两家美国公司,而我国目前较权威的是“中诚信国际”,全称为“中国诚信国际信用评级有限责任公司”。
标准普尔公司和穆迪投资服务公司信用等级标准,前4个级别是投资级别债券,其中BB(Ba)、B、CCC(Caa)、CC(Ca)和C几个级别属于投机性债券,因此该种债券有较大可能无法还本付息,风险较大。目前我国将推出的垃圾债券即属于该类。而D(C)级别的债券则处于违约状态。
门槛可能“比墙还高”
我国拟推出的垃圾债券将主要针对非上市公司,特别是急需融资的小微企业的融资需求,在后期范围将逐步扩大,因此垃圾债券的发行目前无需证监会审批,只需在交易所备案,且在设计条款中大多没有担保和反担保条款。该类债券存在着较大的违约风险,属于一种“信息披露、买者自负”的产品。
从上海证券交易所2011年发布的《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》可发现,该办法将投资者分为专业和普通投资者两大类。前者参与债券交易的范围较广泛,尤其是可参与高风险等级的债券交易品种,而后者仅能参与风险较低的品种。由于垃圾债券风险相对较高,这类债券的投资者将主要锁定机构和专业投资者。通俗地说,资金在50万元以下的散户将无缘参与垃圾债券的投资。
影响市场的鲶鱼
垃圾债券的推出,可能受其影响最大的就是股市和债市,它恰似一条鲶鱼,给原本似乎波澜不惊的股市和债市带来了不小的冲击。对于股市而言,如果上市公司的股票依然是一只一毛不拔的铁公鸡,那么不少投资者会转投垃圾债券,在同样面对风险的前提下,至少还可博一把高收益;而对于债市而言,垃圾债券的出现使得违约从“不太可能完成的任务”变成了真真切切的现实可能。对于从未经历过违约的中国债市,垃圾债券将让投资者体会到什么是风险和收益相匹配,对提高我国整体债市的定价能力有一定的帮助。
更多早已对鸡蛋投资法稔熟于胸的投资者,更会用一个有趣的对冲思路去操作,即投资者购入10只价值等额的垃圾债券,形成一个投资组合,即使到期后有1只债券不幸违约且血本无归,那么另9只债券的利率高于10%,整个组合依然不亏损。
从信托网的统计数据中可发现,我国信托机构在2010和2011年发行信托产品2674款和4474款,发行规模总计分别为3442.47亿元和5814.19亿元,而在2005~2009的5年间我国信托产品累计发行量仅为3772款,约3585.93亿元。由此可见,信托资产近2年的爆发式增长反映了实体经济通过非银行渠道融资的强烈需求,也凸显了投资者对于高收益产品的强烈兴趣。相对于信托贷款,垃圾债券的信息更为透明,由此尽管债权类信托目前的平均收益率仍在8%以上,但垃圾债券或将分流部分投资信托产品的资金。