履新不久的中国证监会主席郭树清在两次公开讲话时均表示，鼓励发展高收益债券并将其作为固定收益类金融产品的创新之一。由此可见，高收益债券，这一中国证券市场的新品种，在今年出炉已是一个几乎“铁板钉钉”的事件。
　　不过，高收益债券在国外却有着一个不敢恭维的雅号，即“垃圾债券”（Junk bond）。显然，这一“雅号”得名于这些证券主要由信用等级较低或盈利记录较差的公司发行，违约风险很高，因此必须支付较高的债息来吸引投资者。
　　垃圾债券是否真的会变“垃圾”，哪些投资者又将“有幸”参与？对评级等机构会带来哪些挑战？最终还将对资本市场带来哪些冲击？尽管这一切仍是“犹抱琵琶半遮面”，但一篇中国版演义早已打开了扉页。
　　
　　传统外部评级仅是参考
　　当前债券投资者还是主要依赖外部评级来评价债权的信用。目前国际上权威的评级机构是标准普尔（Standard & Poor’s）和穆迪（Moody’s）两家美国公司，而我国目前较权威的是“中诚信国际”，全称为“中国诚信国际信用评级有限责任公司”。
　　标准普尔公司和穆迪投资服务公司信用等级标准，前4个级别是投资级别债券，其中BB（Ba）、B、CCC（Caa）、CC（Ca）和C几个级别属于投机性债券，因此该种债券有较大可能无法还本付息，风险较大。目前我国将推出的垃圾债券即属于该类。而D（C）级别的债券则处于违约状态。
　　
　　门槛可能“比墙还高”
　　我国拟推出的垃圾债券将主要针对非上市公司，特别是急需融资的小微企业的融资需求，在后期范围将逐步扩大，因此垃圾债券的发行目前无需证监会审批，只需在交易所备案，且在设计条款中大多没有担保和反担保条款。该类债券存在着较大的违约风险，属于一种“信息披露、买者自负”的产品。
　　从上海证券交易所2011年发布的《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》可发现，该办法将投资者分为专业和普通投资者两大类。前者参与债券交易的范围较广泛，尤其是可参与高风险等级的债券交易品种，而后者仅能参与风险较低的品种。由于垃圾债券风险相对较高，这类债券的投资者将主要锁定机构和专业投资者。通俗地说，资金在50万元以下的散户将无缘参与垃圾债券的投资。
　　
　　影响市场的鲶鱼
　　垃圾债券的推出，可能受其影响最大的就是股市和债市，它恰似一条鲶鱼，给原本似乎波澜不惊的股市和债市带来了不小的冲击。对于股市而言，如果上市公司的股票依然是一只一毛不拔的铁公鸡，那么不少投资者会转投垃圾债券，在同样面对风险的前提下，至少还可博一把高收益；而对于债市而言，垃圾债券的出现使得违约从“不太可能完成的任务”变成了真真切切的现实可能。对于从未经历过违约的中国债市，垃圾债券将让投资者体会到什么是风险和收益相匹配，对提高我国整体债市的定价能力有一定的帮助。
　　更多早已对鸡蛋投资法稔熟于胸的投资者，更会用一个有趣的对冲思路去操作，即投资者购入10只价值等额的垃圾债券，形成一个投资组合，即使到期后有1只债券不幸违约且血本无归，那么另9只债券的利率高于10%，整个组合依然不亏损。
　　从信托网的统计数据中可发现，我国信托机构在2010和2011年发行信托产品2674款和4474款，发行规模总计分别为3442.47亿元和5814.19亿元，而在2005～2009的5年间我国信托产品累计发行量仅为3772款，约3585.93亿元。由此可见，信托资产近2年的爆发式增长反映了实体经济通过非银行渠道融资的强烈需求，也凸显了投资者对于高收益产品的强烈兴趣。相对于信托贷款，垃圾债券的信息更为透明，由此尽管债权类信托目前的平均收益率仍在8%以上，但垃圾债券或将分流部分投资信托产品的资金。