长期以来,人们认为机构投资者可以稳定股市。本文从更广的视角研究了投资者结构与股价波动的关系。本文结论如下:(1)在市场产品机构、交易制度和规则体系等要素给定的情况下,股价波动是投资者结构参数的函数。(2)机构投资者与稳定股市没有必然的联系。即使在市场的产品结构和交易制度等要素给定的情况下,不同的投资者结构中机构投资者比例的增加既可以增加股价波动,也可以减少股价波动。(3)在一些投资者结构中,股价波动反而随着理性机构投资者比例的增加而增加。即使在投资者结构中其他参数相同的情况下,理性机构投资者的比例过多或过少均有可能增加波动。(4)即使在上市公司不分红且没有重大利好消息支持股价的情况下,在一定的投资者结构中,机构投资者仍能通过买入来制造股价波动,并从中获利,但这种策略能够成功依赖于市场中其他类型投资者的结构。(5)适度的羊群行为会使股价波动最小,而过强或者过弱的羊群行为都使股价波动增加。