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一、引言
现金作为企业发展的资本，直接关乎到企业的自由现金流问题，同时也会对企业的相关财务决策，如投资融资等造成直接性的影响，继而对企业价值造成影响。另外，现金持有在各企业之间具备较强的可比性，能直观反映出企业面临的融资约束情况，从而体现出企业集团内部资本市场的作用。此外，由于企业集团现金持有问题的研究较少，加上相关研究对企业集团持有现金决策的内在机理研究尚不完善，相关的文献解释也较少，无法提供充足的经验支持。为此，本文从现金持有的视角分析企业集团内部资本配置对企业集团整体产生的影响，并对企业集团持有现金决策的内在机理进行研究。
我国企业会计准则规定，自上市公司对外披露报告实行双重披露制度以及母公司合并报表之间的逻辑关系以来，实现了上市公司为母公司的企业集团内部资本配置的分离，为内部资本配置对企业集团整体现金持有的影响分析奠定了科学依据。本文通过考察内部资本配置对集团整体现金持有的影响以及相应的传导机理，为企业集团发展提供坚实的经验支持，实现现金持有与企业集团相关联的同时，从内部资本配置的视角对企业集团持有现金量较少的原因进行分析，并从缓解融资约束的视角对造成上述影响的内在机理进行分析。此外，集团内部资本配置根据母公司合并报表的编制原理分为母公司对子公司的资金转移以及子公司对母公司的资金转移，有益于开展与企业集团内部资本市场相关问题的研究。
二、资金集中控制与企业集团内部资本市场的作用分析
（一）资金集中控制的必要性与可行性分析
企业集团内部资金集中管理-即将整个集團的资金集中至集团总部，资金的调度、管理和使用均由总部统一制定，能实现企业集团各成员单位资金的统一管理，集团总部能在合理调整企业集团的整体效益和使用资金的同时，将各成员单位的资金运营情况归入集团总部的核算和管理中。其运营的优势分别为：1.有利于提高集团内部资金的规划化以及化解资金风险，规范和疏导资金流向;2.不断提升企业集团的市场竞争力，实现资金的规模优势;3.针对企业集团存在的大型化、多法人和多层次的特点，能有利于集团内部调配资金余缺，最大程度上的发挥企业集团所有资源的协同效应。
在资金集中控制可行性分析方面，应积极参考借鉴较多国外企业集团资金集中管理中的成功案例。目前，我国企业集团在资金集中管理方面也有了一定的基础条件，有关母子公司的管控问题也已逐渐被集团总部所重视，此外，现代银行结算手段和信息技术已拥有了实现资金集中管理的条件。比如：通过银企直联将下属分子公司的资金全部归集至集团母公司的账户，统一管理，保证了资金安全，减少因分散资金管理而导致的资金沉淀，盘活资金存量，挖掘资金潜力，提高资金使用效率，实现资金收益最大化。由此可知，通过资金集中控制能充分发挥出集团整体的优势，有利于企业集团内外部环境和资金集中控制的实施，资金集中管理和控制是企业集团未来发展的趋势
（二）企业集团资金集中管理的原则
截至目前，企业集团资金集中管理的原则主要包括有：1.集中性原则：充分体现了集权管理思想，能有效确保集权能全面高效的控制集团资金，并确保资金利用处于最佳状态。2.时机性原则：时间安排是企业集团管理中的重点内容，时间安排的合理与否直接决定了企业能否有效掌控时机。3.协同性原则：主要包括有：（1）合理调节各职能之间的资金投入比例;（2）合理调节各产品的资金投放比例;（3）合理调节战术资金与战略资本的比例;（4）合理调节集团内部成员之间的融资关系;（5）合理配置与集团外部企业的协调关系与投放资金。4.权变性原则：企业集团的资金投放与管理需具备一定的变动性，以有效针对市场环境变化做出相应的调整。5.求利性原则：企业集团的资金应着重投放于能提高企业效益的项目上，以有效增加参与周转的资金量。
（三）内部资本市场下资金集中管理方式
内部资本市场功能的发挥需基于企业集团实施资金集中管理和管控。为此，企业集团的资金集中控制模式应提高对内部资本市场所发挥作用的重视。内部资本市场下资金集中控制模式的构建过程中，应明确资金集中控制的目标和原则，明确资金管理和控制的对象，分析资金集中控制存在的影响因素，及时发现并解决集团资金管理存在的问题和缺陷，同时还应重视资金集中控制的实现方式和手段，全面提高企业集团资金集中管理的成效。
（四）集团资金集中控制对内部资本市场的作用分析
企业集团资金集中控制管理模式有利于提高集团资金运作效率，并规避资金风险。其优势主要表现有：1.有利于内部资本市场资源优化配置优势的发挥;2.有利于内部资本市场财务协同效应的实现;3.有利于内部资本市场运行机制的有效运作;4.资金集中控制的风险防范效应有利于保障内部资本市场的有效运作。
三、理论分析
（一）企业集团内部资本配置与现金持有
企业集团为满足交易资金需求、代理资金需求以及晋级资金需求而持有现金，企业集团内部资本配置对企业集团整体现金持有水平的影响主要包括两点：1.基于共同保险，企业集团内部资本配置机制划分为两类，分别为内部救助机制和互相担保机制，作为资源配置中心的母公司，能利用内部救助、风险同担和相互担保的方式来救助出现财务危机的成员企业。因此，集团的成员企业在针对可能性的财务危机所储备的现金持有量可适当减少。与此相同，一旦母公司出现财务危机，子公司也应给予合理的救助，从而合理减少母公司用于预防性动机所设定的现金持有量。 为此，企业集团的内部资本配置能充分发挥出共同保险的功能，减弱现金持有的预防性动机，减少现金持有量，从而减少集团整体上现金持有的数量。2.与独立企业相比，由于企业集团资本流动密切，通常具备更高的融资能力，该项功能能使得企业集团内部在持有较少现金而急需大量资金的同时起到有效的缓解。
（二）企业集团内部资本配置与融资约束
相关研究表明，当企业遇到较为严重的融资约束时，为满足未来投资等支出需求，通常需耗费大量的现金，同时，Almeida等也论证了存在外部融资约束的企业会以储备较多的现金流来提升企业现金持有水平。企业集团内部资本配置与融资约束的关系主要表现为两点：1.企业集团为缓解融资约束，通常会通过资金转移来获取融资来达到增加价值投资机会的需求;（2）在救助处于融资困境的子公司时，集团内部的现金流也能有效防止公司陷入破产风险。因集团内部信息的对称程度较高，可采用资金转移来满足低成本企业的资金需求，有利于降低子公司的投资-现金流敏感性，降低融资约束。此外，内部资金转移还能直接帮助出现融资问题的成员企业摆脱融资困境。由于内部资金转移而构成的相互担保机制以及风险共担机制，能通过提高企业的外部融资能力，来缓解企业的融资约束。
四、结语
现金集中管控可以更有效地拓展内部资本配置的资源优势，扩展内涵与外延，从而实现平台规模、汇聚力量，增强抗风险能力。（作者单位：云南白药集团股份有限公司）.
现金作为企业发展的资本，直接关乎到企业的自由现金流问题，同时也会对企业的相关财务决策，如投资融资等造成直接性的影响，继而对企业价值造成影响。另外，现金持有在各企业之间具备较强的可比性，能直观反映出企业面临的融资约束情况，从而体现出企业集团内部资本市场的作用。此外，由于企业集团现金持有问题的研究较少，加上相关研究对企业集团持有现金决策的内在机理研究尚不完善，相关的文献解释也较少，无法提供充足的经验支持。为此，本文从现金持有的视角分析企业集团内部资本配置对企业集团整体产生的影响，并对企业集团持有现金决策的内在机理进行研究。
我国企业会计准则规定，自上市公司对外披露报告实行双重披露制度以及母公司合并报表之间的逻辑关系以来，实现了上市公司为母公司的企业集团内部资本配置的分离，为内部资本配置对企业集团整体现金持有的影响分析奠定了科学依据。本文通过考察内部资本配置对集团整体现金持有的影响以及相应的传导机理，为企业集团发展提供坚实的经验支持，实现现金持有与企业集团相关联的同时，从内部资本配置的视角对企业集团持有现金量较少的原因进行分析，并从缓解融资约束的视角对造成上述影响的内在机理进行分析。此外，集团内部资本配置根据母公司合并报表的编制原理分为母公司对子公司的资金转移以及子公司对母公司的资金转移，有益于开展与企业集团内部资本市场相关问题的研究。
二、资金集中控制与企业集团内部资本市场的作用分析
（一）资金集中控制的必要性与可行性分析
企业集团内部资金集中管理-即将整个集團的资金集中至集团总部，资金的调度、管理和使用均由总部统一制定，能实现企业集团各成员单位资金的统一管理，集团总部能在合理调整企业集团的整体效益和使用资金的同时，将各成员单位的资金运营情况归入集团总部的核算和管理中。其运营的优势分别为：1.有利于提高集团内部资金的规划化以及化解资金风险，规范和疏导资金流向;2.不断提升企业集团的市场竞争力，实现资金的规模优势;3.针对企业集团存在的大型化、多法人和多层次的特点，能有利于集团内部调配资金余缺，最大程度上的发挥企业集团所有资源的协同效应。
在资金集中控制可行性分析方面，应积极参考借鉴较多国外企业集团资金集中管理中的成功案例。目前，我国企业集团在资金集中管理方面也有了一定的基础条件，有关母子公司的管控问题也已逐渐被集团总部所重视，此外，现代银行结算手段和信息技术已拥有了实现资金集中管理的条件。比如：通过银企直联将下属分子公司的资金全部归集至集团母公司的账户，统一管理，保证了资金安全，减少因分散资金管理而导致的资金沉淀，盘活资金存量，挖掘资金潜力，提高资金使用效率，实现资金收益最大化。由此可知，通过资金集中控制能充分发挥出集团整体的优势，有利于企业集团内外部环境和资金集中控制的实施，资金集中管理和控制是企业集团未来发展的趋势
（二）企业集团资金集中管理的原则
截至目前，企业集团资金集中管理的原则主要包括有：1.集中性原则：充分体现了集权管理思想，能有效确保集权能全面高效的控制集团资金，并确保资金利用处于最佳状态。2.时机性原则：时间安排是企业集团管理中的重点内容，时间安排的合理与否直接决定了企业能否有效掌控时机。3.协同性原则：主要包括有：（1）合理调节各职能之间的资金投入比例;（2）合理调节各产品的资金投放比例;（3）合理调节战术资金与战略资本的比例;（4）合理调节集团内部成员之间的融资关系;（5）合理配置与集团外部企业的协调关系与投放资金。4.权变性原则：企业集团的资金投放与管理需具备一定的变动性，以有效针对市场环境变化做出相应的调整。5.求利性原则：企业集团的资金应着重投放于能提高企业效益的项目上，以有效增加参与周转的资金量。
（三）内部资本市场下资金集中管理方式
内部资本市场功能的发挥需基于企业集团实施资金集中管理和管控。为此，企业集团的资金集中控制模式应提高对内部资本市场所发挥作用的重视。内部资本市场下资金集中控制模式的构建过程中，应明确资金集中控制的目标和原则，明确资金管理和控制的对象，分析资金集中控制存在的影响因素，及时发现并解决集团资金管理存在的问题和缺陷，同时还应重视资金集中控制的实现方式和手段，全面提高企业集团资金集中管理的成效。
（四）集团资金集中控制对内部资本市场的作用分析
企业集团资金集中控制管理模式有利于提高集团资金运作效率，并规避资金风险。其优势主要表现有：1.有利于内部资本市场资源优化配置优势的发挥;2.有利于内部资本市场财务协同效应的实现;3.有利于内部资本市场运行机制的有效运作;4.资金集中控制的风险防范效应有利于保障内部资本市场的有效运作。
三、理论分析
（一）企业集团内部资本配置与现金持有
企业集团为满足交易资金需求、代理资金需求以及晋级资金需求而持有现金，企业集团内部资本配置对企业集团整体现金持有水平的影响主要包括两点：1.基于共同保险，企业集团内部资本配置机制划分为两类，分别为内部救助机制和互相担保机制，作为资源配置中心的母公司，能利用内部救助、风险同担和相互担保的方式来救助出现财务危机的成员企业。因此，集团的成员企业在针对可能性的财务危机所储备的现金持有量可适当减少。与此相同，一旦母公司出现财务危机，子公司也应给予合理的救助，从而合理减少母公司用于预防性动机所设定的现金持有量。 为此，企业集团的内部资本配置能充分发挥出共同保险的功能，减弱现金持有的预防性动机，减少现金持有量，从而减少集团整体上现金持有的数量。2.与独立企业相比，由于企业集团资本流动密切，通常具备更高的融资能力，该项功能能使得企业集团内部在持有较少现金而急需大量资金的同时起到有效的缓解。
（二）企业集团内部资本配置与融资约束
相关研究表明，当企业遇到较为严重的融资约束时，为满足未来投资等支出需求，通常需耗费大量的现金，同时，Almeida等也论证了存在外部融资约束的企业会以储备较多的现金流来提升企业现金持有水平。企业集团内部资本配置与融资约束的关系主要表现为两点：1.企业集团为缓解融资约束，通常会通过资金转移来获取融资来达到增加价值投资机会的需求;（2）在救助处于融资困境的子公司时，集团内部的现金流也能有效防止公司陷入破产风险。因集团内部信息的对称程度较高，可采用资金转移来满足低成本企业的资金需求，有利于降低子公司的投资-现金流敏感性，降低融资约束。此外，内部资金转移还能直接帮助出现融资问题的成员企业摆脱融资困境。由于内部资金转移而构成的相互担保机制以及风险共担机制，能通过提高企业的外部融资能力，来缓解企业的融资约束。
四、结语
现金集中管控可以更有效地拓展内部资本配置的资源优势，扩展内涵与外延，从而实现平台规模、汇聚力量，增强抗风险能力。（作者单位：云南白药集团股份有限公司）.