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央行提高存款准备金率其实是变相的紧缩银根，它所带来的不仅仅是冻结1500亿信贷资金那么简单，其产生的乘数作用、对信贷结构的影响以及所反映的管理部门对当前经济形势的认识，都向投资者传递了一种信号。
提高存款准备金率影响强烈
中国人民银行决定，自2003年9月21日起，提高商业银行的存款准备金率1个百分点，即存款准备金率由现行的6%调高至7%。这是继6月13日发布121号文之后，央行为控制迅猛扩张的货币和信贷总量而作出的又一次努力。目前，金融机构存款准备金余额是1.6万亿元，上调1个百分点的存款准备金率，大体将冻结商业银行1500亿元的超额准备金，从数量上看，属于较为温和的政策措施。但小幅提高存款准备金率对基础货币扩张乘数的影响不容忽视。
消息传来，资本市场反应强烈，债券市场首当其冲。自8月25日中国人民银行公布该消息以来，债券市场便步入漫漫熊市。截至10月20日，上证国债指数一举跌至96.91点。从8月25日至10月20日，上证国债指数跌幅4.68%，高于同期上证综合指数4.03%的跌幅。在国债凌厉下跌的拉动下，企业债也出现持续单边下跌走势，10月20日沪市企业债券跌幅达到1.22%，创下单日最大跌幅。债市的暴跌，导使规避风险、稳健型的债券投资者损失惨重，估计仅9月下旬以来，债券市场约有400多亿元的市值已灰飞烟灭。
债市的持续暴跌，不仅使券商、基金、商业银行、保险公司遭受资产的损失，同时也使参与国债投资的上市公司蒙受损失。上市公司募股资金有严格的使用限定，因此一般稳健的上市公司为盘活闲置现金，增加投资收益，往往是直接投资或以委托理财的方式间接投资在交易所上市的国债。根据上市公司的公告，今年上半年合计至少有34家上市公司或以闲置募集资金，或以自有资金通过直接自营或委托理财的方式进行债市投资。这些上市公司原本意在通过对低风险的国债投资盘活闲置资金，增加投资收益，不料“金边债券”（国债）、“银边债券”（企业债）市场与股市一样无情吞蚀资产，鉴于目前债市持续飞流直下的市况，这些上市公司估计都将遭受程度不同的投资损失。
影响不仅于此。根据测算，存款准备金率调整1个百分点，对银行上市公司业绩的影响在1分钱左右。证券公司由于受到融资成本和市场行情的双重影响，调整带来的冲击更大。对于其它资金需求量大、资产负债率高的行业和企业影响也不小，如房地产、钢铁、汽车等。
除了上述的直接影响，从长期来看，提高存款准备金率作为最严厉的公开市场业务手段，传递央行加强金融调控的“信号”，这将影响众多证券机构的操作和投资者对市场的信心。证券界人士认为，如果此次调高存款准备金率仍不能控制货币供应与信贷规模的增速，不排除央行有再次提高准备金率或通过利率手段进行调节的可能。从这一点来看，未来的货币供应量增速下降已经成为必然。市场一旦有了这样的预期，将采取更加谨慎的态度，所以存款准备金率调整的“信号”作用要远大于其对货币市场的实质影响，它预示着货币政策的正式收紧，市场资金很可能因此改变预期。
新政策并非空穴来风
仔细分析，央行此次提高存款准备金率并非空穴来风。就像多米诺骨牌一样，在此之前，已有至少三张牌被推倒。
第一张牌，货币供应量持续高增长。截至今年7月末，我国广义货币（M2）、狭义货币（M1）和流通中货币（M0）的供应量同比分别增长20.7%、20%、13.1%（其中，M0是指流通中的现钞；M1是指M0+企业单位活期存款；M2则为M1+企业单位定期存款+居民储蓄存款）。货币供应量增速远高于经济增长与通货膨胀水平之和，早已超出正常范围。
第二张牌，部分行业出现经济过热。在货币供应量持续高增长的影响下，固定资产投资增长强劲。1-7月份，国有及其他经济类型投资中，工业投资6493亿元，同比增长50.9%。其中，冶金、有色、化工、机械、纺织分别增长129.7%、70.7%、70.4%、70.3%、108.0%。过热的背后隐藏着银行资金的巨大风险，以冶金行业为例，今年投资热的背后是一大批小型钢铁生产企业的崛起，这些小企业能耗高、污染重、技改潜力差，假如今后面临的宏观环境不是今年的钢铁需求和价格的迅速上涨，那么还有多大的盈利空间值得怀疑。如果这批小企业的生产陷入困境，银行贷款的安全性将受到严重威胁。
第三张牌，基础货币投放呈现刚性增长。在中国贸易盈余和吸引外资保持增长的情况下，国家外汇储备不断增加，加上人民币汇率升值预期，诱使一部分短期资本流入中国，迫使基础货币投放呈现刚性增长。截至6月末，外汇储备余额达到3465亿美元，比上年末增加601亿美元。从外汇储备增长构成来看，有200多亿资金是来路不明的，其中相当部分是出于对人民币升值的投机预期进入中国。
在上述背景下，央行出台提高商业银行存款准本金率的政策已经呼之欲出。
投资者应未雨绸缪
对投资者而言，央行提高商业银行存款准备金率最直接的影响是，继续扩大金融融资的需求受到抑制。目前，我国各类企业主要融资方式还是直接融资，其中又主要依赖于银行的借款，特别是在股市低落、企业直接融资受阻的情况下更是如此。从今年增加的贷款投向看，除少部分投向个人消费贷款外，主要还是投向了企业的生产经营、技术改造和扩张项目建设上，一些规模大、经营效益好、信用良好的企业集团更是受到银行的青睐，部分中小企业由于得到政府和政策的扶持也得到银行的大量借贷。企业在金融机构的融资主要来自借贷、签发银行承兑汇票和办理票据贴现等方式进行，这些都必须要有银行大量的可支配信贷资金作保证，央行提高存款准备金率势必会削弱商业银行的放贷能力。1500亿元的超额存款被冻结，这些钱本来可以用于商业银行向企业发放贷款，而现在却进了“笼子”，这正是央行抑制贷款过快增长的积极措施。专家指出，此次央行提高存款准备金率其实是变相的紧缩银根。如上所述，它所带来的不仅仅是冻结1500亿信贷资金那么简单，其产生的乘数作用、对信贷结构的影响以及所反映出的管理部门对当前经济形势的认识都向投资者传递了一种信号。对中小投资者而言，对此决不是隔岸观火般的轻松。对于找到适合项目打算投资的人而言，面对这一现实，应该谨慎地考虑自己的投资计划以及后来可能面临的情况——资金难以为继；而那些正在进行投资运作的投资者面临的情况可能更“凶险”，应该有所警惕，未雨绸缪。
提高存款准备金率影响强烈
中国人民银行决定，自2003年9月21日起，提高商业银行的存款准备金率1个百分点，即存款准备金率由现行的6%调高至7%。这是继6月13日发布121号文之后，央行为控制迅猛扩张的货币和信贷总量而作出的又一次努力。目前，金融机构存款准备金余额是1.6万亿元，上调1个百分点的存款准备金率，大体将冻结商业银行1500亿元的超额准备金，从数量上看，属于较为温和的政策措施。但小幅提高存款准备金率对基础货币扩张乘数的影响不容忽视。
消息传来，资本市场反应强烈，债券市场首当其冲。自8月25日中国人民银行公布该消息以来，债券市场便步入漫漫熊市。截至10月20日，上证国债指数一举跌至96.91点。从8月25日至10月20日，上证国债指数跌幅4.68%，高于同期上证综合指数4.03%的跌幅。在国债凌厉下跌的拉动下，企业债也出现持续单边下跌走势，10月20日沪市企业债券跌幅达到1.22%，创下单日最大跌幅。债市的暴跌，导使规避风险、稳健型的债券投资者损失惨重，估计仅9月下旬以来，债券市场约有400多亿元的市值已灰飞烟灭。
债市的持续暴跌，不仅使券商、基金、商业银行、保险公司遭受资产的损失，同时也使参与国债投资的上市公司蒙受损失。上市公司募股资金有严格的使用限定，因此一般稳健的上市公司为盘活闲置现金，增加投资收益，往往是直接投资或以委托理财的方式间接投资在交易所上市的国债。根据上市公司的公告，今年上半年合计至少有34家上市公司或以闲置募集资金，或以自有资金通过直接自营或委托理财的方式进行债市投资。这些上市公司原本意在通过对低风险的国债投资盘活闲置资金，增加投资收益，不料“金边债券”（国债）、“银边债券”（企业债）市场与股市一样无情吞蚀资产，鉴于目前债市持续飞流直下的市况，这些上市公司估计都将遭受程度不同的投资损失。
影响不仅于此。根据测算，存款准备金率调整1个百分点，对银行上市公司业绩的影响在1分钱左右。证券公司由于受到融资成本和市场行情的双重影响，调整带来的冲击更大。对于其它资金需求量大、资产负债率高的行业和企业影响也不小，如房地产、钢铁、汽车等。
除了上述的直接影响，从长期来看，提高存款准备金率作为最严厉的公开市场业务手段，传递央行加强金融调控的“信号”，这将影响众多证券机构的操作和投资者对市场的信心。证券界人士认为，如果此次调高存款准备金率仍不能控制货币供应与信贷规模的增速，不排除央行有再次提高准备金率或通过利率手段进行调节的可能。从这一点来看，未来的货币供应量增速下降已经成为必然。市场一旦有了这样的预期，将采取更加谨慎的态度，所以存款准备金率调整的“信号”作用要远大于其对货币市场的实质影响，它预示着货币政策的正式收紧，市场资金很可能因此改变预期。
新政策并非空穴来风
仔细分析，央行此次提高存款准备金率并非空穴来风。就像多米诺骨牌一样，在此之前，已有至少三张牌被推倒。
第一张牌，货币供应量持续高增长。截至今年7月末，我国广义货币（M2）、狭义货币（M1）和流通中货币（M0）的供应量同比分别增长20.7%、20%、13.1%（其中，M0是指流通中的现钞；M1是指M0+企业单位活期存款；M2则为M1+企业单位定期存款+居民储蓄存款）。货币供应量增速远高于经济增长与通货膨胀水平之和，早已超出正常范围。
第二张牌，部分行业出现经济过热。在货币供应量持续高增长的影响下，固定资产投资增长强劲。1-7月份，国有及其他经济类型投资中，工业投资6493亿元，同比增长50.9%。其中，冶金、有色、化工、机械、纺织分别增长129.7%、70.7%、70.4%、70.3%、108.0%。过热的背后隐藏着银行资金的巨大风险，以冶金行业为例，今年投资热的背后是一大批小型钢铁生产企业的崛起，这些小企业能耗高、污染重、技改潜力差，假如今后面临的宏观环境不是今年的钢铁需求和价格的迅速上涨，那么还有多大的盈利空间值得怀疑。如果这批小企业的生产陷入困境，银行贷款的安全性将受到严重威胁。
第三张牌，基础货币投放呈现刚性增长。在中国贸易盈余和吸引外资保持增长的情况下，国家外汇储备不断增加，加上人民币汇率升值预期，诱使一部分短期资本流入中国，迫使基础货币投放呈现刚性增长。截至6月末，外汇储备余额达到3465亿美元，比上年末增加601亿美元。从外汇储备增长构成来看，有200多亿资金是来路不明的，其中相当部分是出于对人民币升值的投机预期进入中国。
在上述背景下，央行出台提高商业银行存款准本金率的政策已经呼之欲出。
投资者应未雨绸缪
对投资者而言，央行提高商业银行存款准备金率最直接的影响是，继续扩大金融融资的需求受到抑制。目前，我国各类企业主要融资方式还是直接融资，其中又主要依赖于银行的借款，特别是在股市低落、企业直接融资受阻的情况下更是如此。从今年增加的贷款投向看，除少部分投向个人消费贷款外，主要还是投向了企业的生产经营、技术改造和扩张项目建设上，一些规模大、经营效益好、信用良好的企业集团更是受到银行的青睐，部分中小企业由于得到政府和政策的扶持也得到银行的大量借贷。企业在金融机构的融资主要来自借贷、签发银行承兑汇票和办理票据贴现等方式进行，这些都必须要有银行大量的可支配信贷资金作保证，央行提高存款准备金率势必会削弱商业银行的放贷能力。1500亿元的超额存款被冻结，这些钱本来可以用于商业银行向企业发放贷款，而现在却进了“笼子”，这正是央行抑制贷款过快增长的积极措施。专家指出，此次央行提高存款准备金率其实是变相的紧缩银根。如上所述，它所带来的不仅仅是冻结1500亿信贷资金那么简单，其产生的乘数作用、对信贷结构的影响以及所反映出的管理部门对当前经济形势的认识都向投资者传递了一种信号。对中小投资者而言，对此决不是隔岸观火般的轻松。对于找到适合项目打算投资的人而言，面对这一现实，应该谨慎地考虑自己的投资计划以及后来可能面临的情况——资金难以为继；而那些正在进行投资运作的投资者面临的情况可能更“凶险”，应该有所警惕，未雨绸缪。