一季度GDP增长7.7%，大幅低于8%的市场预期；而3月份8.9%的工业增加值增速亦大幅低于10%的市场预期。经济数据的低迷令部分投资者开始憧憬政策放松，尤其是地产调控难以更严，在此预期之下，地产行业整体涨幅超过5%，但我们也注意到，3月70个大中城市中有68个新房价格环比上涨，投资者应保持一分清醒，不应对房价调控放松抱有奢望。
　　经济转型的必要性逐渐深入人心。转型落实到政策上，控制金融风险是重要一步，无论是先前的银监会8号文、10号文，还是银行同业资产监管预期，甚至是对银行间债券市场的监管加强，都体现了管理层防范化解金融风险的良苦用心。在这一过程中，经济增长数据的短期冲击或许在所难免，但只要就业维持良好状态，转型就能顺利推进，控风险，促改革，步步为营。
　　短期市场风险有所释放，但反弹空间有限。IPO预期冲击、影子银行清理、禽流感有所扩散、地缘政治风险、美国本土安全问题等各种“坏消息”冲击过后，市场暂时找不到新的“坏消息”，快速下跌也意味着短期风险的释放。在城镇化工作会议预期落空之后，MSCI指数或许将在3年后将A股纳入核心指数的“未来馅饼”终于让市场亢奋了一次，但是，房价、环保、通胀三大约束之下，周期股反弹空间有限，部分周期行业的价格复苏与去库存化仅为滞后的季节效应，短期经济数据向上的做多理由在中期转型阵痛的谨慎逻辑面前略显苍白。
　　莫名的亢奋过后，更需要多一分冷静。反弹的过程中，我们仍然建议布局保险、汽车等进可攻、退可守的可选消费品。“金融+消费成长”仍然是全年战略配置，19日银行股的上涨与海外资金流入预期有关，进一步验证了我们将金融作为新beta的逻辑；医药、大众消费品、环保、传媒、城市燃气产业链、日化、消费电子等依旧是我们长期看好的子行业，但这些都需要等待风险充分释放之后，在此之前就是控制仓位。
　　建议投资者同时关注A股国际化加速之路。人民币国际化实质推进倒逼QFII和RQFII加速。以人民币结算的进出口额已占进出口总额的12%，2010年才开始建立的离岸人民币资金池，目前已达9000亿元人民币，流动性激增2.5倍，同时人民币互换规模已达1.8万亿。人民币国际化下离岸资金池，需通过QFII和RQFII进行资本回流。
　　和韩国、中国台湾地区上世纪90年代QFII进程做对比，中国大陆在该制度和放开节奏上，亦步亦趋学习其经验，目前已进入放开的后期，这使得A股已进入全球资产配置时代。
　　2009年三季度以来，A股陷入存量行情。目前很可能将打破这样的存量行情。A股进入全球资产配置时代后，有望纳入MSCI等全球核心指数体系，将被动引入巨量国际资本。我们估算，大约有9000亿元人民币。
　　国际资本则将充当产业资本。上世纪90年代台湾地区以电子行业为代表的高科技产业兴起，产业资本回报率较高，外资不断买入，提供充足的资金支持，充当了产业资本的角色。A股亦将如此。
　　从台湾地区经验出发，全球资产配置下，外资持股比例的不断上升，将倒逼公司治理模式国际化。
　　同时，由于国际资金持股期限较长，将降低市场换手率。1997年以前，台股月均换手率在25%-35%左右，但1997年后迅速降低至15%-20%。韩国在1998年彻底放开QFII后，换手率也从30%降至15%。A股未来也将经历这一过程。
　　另外，A股与全球市场联动性将加强。过去A股和全球指数的联动性都较差，但自2012年QFII和RQFII开始加速放开，全球资产配置影响A股以来，A股与其它市场的联动性增强，最典型的是2012年四季度H股领先A股。