从投行、全能银行到私募基金，无度扩张与高杠杆的金融机构正在一个个遭受清洗。随着2008年五大国际投行或者倒闭，或者转身成为传统银行，投行作为历史名词，已经退出资本市场的舞台。下一个退出舞台的有可能是全能型银行，再下一个可能就轮到私募股权基金了。
　　
　　从投行、全能银行到私募基金，无度扩张与高杠杆的金融机构正在一个个遭受清洗。随着2008年五大国际投行，或者倒闭，或者转身成为传统银行，投行已经作为历史名词，退出了资本市场的舞台。
　　下一个退出舞台的有可能是全能型银行。
　　美国杠杆化激进时代的上世纪90年代，通过并购成为巨无霸的花旗集团，开始分拆旗下的主要业务。2002年，花旗把旅行者寿险业务分割出去，如今花旗打算出售财管主力美邦在内的财富管理业务。据称，花旗在将该业务出售给摩根士丹利后，专攻消费金融与信用卡这两大业务区块。代替投行的财富管理公司走到资本舞台正中间。
　　财富管理是花旗少数没有信贷杠杆风险的资产。大肆扩张造成的财务紧张，是花旗出售的原因。1998年，花旗桑迪韦尔朝代动辄上百亿美元的兼并案，如今以大甩卖的价格出售。美国政府已经在收购花旗优先股上投入了520亿美元，估计政府要避免继续投入，才能避免花旗破产。这意味着，上世纪80年代开始的资本激进时代所形成的全能金融机构，在去杠杆化时代，将瘦身成为专业服务的金融机构。
　　再下一个倒下的，可能就轮到私募股权基金了。
　　华尔街的私募经理们正在猜谜，黑石、凯雷等基金，谁会第一个完蛋。结论是大家同属难兄难弟，只有手上拥有现金的私募大亨们才能渡过此劫。凯雷去年春季已经亏损160亿美元，而黑石的老板躲在办公室里不想见人。私募基金上市公司股价一度高达每股100美元以上，而现在，已经滑落到20美元以下，这还不是低谷。私募基金曾经组成了庞大的影子银行体系，在公共市场之外累积起数万亿资本，它们还没有破产，但被形容为正在沉没的泰坦尼克号。
　　更多的毒资产，当初以结构性产品的方式隐藏在金融机构的资产负债表外，如今纷纷浮出水面，成为悬挂于全球经济体之上的达摩克利斯之剑。可以预见的风险不算真风险，不知道金融债务黑洞有多黑、有多深，这才是最大的风险。
　　因此，美国金融机构大力呼吁修改会计准则，不计提表外资产损失，以避免市场进一步恐慌，否则有更多的金融机构会陷入出血大甩卖之后破产的境地。
　　高杠杆金融机构纷纷分拆出售业务，结构性产品泡沫一一曝光。从资金长杠杆到谢绝负债，这是资本紧缩、杠杆下降、资本市场估值重心下降的典型信号。如今，长杠杆金融时代已经过去。
　　中国金融机构低杠杆救了自己一命。中国货币与资本市场的高杠杆主要表现在新股的高溢价发行以及并购重组维持业绩，这是比较原始的办法，还没有来得及进行诸如拆借日元购入新西兰元等高杠杆运作。这是不幸中的万幸，这显示，中国金融机构与中国投资者，即便有股权投资损失，但这些损失大部分看得见摸得着，还没有陷入不可预见的高杠杆、结构性产品的无底深渊。
　　也许此次金融危机能够给我们提供的重要教训之一，就是发展与经济发展程度相匹配的货币与资本市场，避免不可测风险的袭击。超越发展阶段的金融大跃进是不合时宜，也是注定会失败的。
　　
　　(编辑　张　科)