论文部分内容阅读
年化收益率回归3％
场接连下挫，货币市场基金成为目前唯一能够取得正收益的基金。根据wind资讯，5月以来货币市场基金七日年化收益率均值已经回归至3％，其中表现最为突出的是中信现金货币基金，其近期的七天年化收益率超过了4％。
数据统计显示，今年前7个月，货币市场基金的平均收益率只有3月份和4月份相对较低，分别为2.69％和2.96％，其他各月的收益率均超过了3％。其中，2月份达到统计区间的峰值3.26％。近3个月收益率水平再次回归3％附近，5月、6月和7月的平均收益率分别为3.15％、3.02％和3.02％。
在3、4月份两个月的短暂回落之后，货币市场自5月后保持了相对的稳定。7月央行票据发行量为2185亿元，净发行量继续为负，8月初也没有明显扩大，而短期回购利率受中国南车上市的影响，上涨速度明显加快。7月初，短期券的利率曾有明显上扬，如7月7日银行间质押式回购利率上涨76个基点，上海银行间同业拆放利率上涨77个基点，七日银行间拆借利率上涨86个基点。8月初，短期券的利率也有一次较为明显的上扬。
一些业内人士认为，8月初由于中国南车的IP0，申购资金的大量冻结将造成短期资金紧张，推动了短期回购利率的提高。所以对投资者来说，虽然货币市场基金不能直接参与新股发行，但仍能通过回购利率的上升使得基金短期收益增加，而博取短期收益的投资者除了直接参与新股申购之外，也可以通过买入货币基金分享这部分收益。
在全部货币市场基金中，中信现金优势货币基金的高收益率显得鹤立鸡群，今年前7个月该基金的平均收益率为4.63％。业内人士分析，这与该基金频繁操作短期债券有关。据悉，此基金已把一季度占比21.77％的央行票据全部卖掉，政策性金融债券也由一季度的17.59％调整至二季度的18.47％。企业债券比例虽略有下降，但在全部投资标的中仍占较大比重。而其他基金公司的货币基金大多保持50％左右的央行票据作为投资标的。
不过值得注意的是，货币市场基金7月至今按照收益折算的平均年收益率约为3.05％，远低于一年定期存款利率4.14％，只有中信现金优势货币高于4％的收益，超过了一年定期存款收益。这也可以解释二季度虽然在所有基金类型中货币市场基金是唯一取得正收益的基金，但仍有相当部分货币基金的基金份额出现了净赎回。
限制大额资金申购
由于一些资金近来频繁在货币市场基金中套利，目前已经有多只基金发布公告，对每个基金账户单笔申购金额作出限制。上周发布公告的易方达货币市场基金称，将对每个基金账户单笔申购金额限制在100万元以下。
自8月以来，已有5只货币市场基金宣布对大额申购进行限制，设限额度在50万至5000万元不等。这5只货币基金分别是易方达货币、工银货币、鹏华货币、诺安货币以及银河银富货币基金。其中，工银瑞信货币基金在短短10天内两度调低限额，即将申购最高额度从5000万元大幅降至50万元。今年4月份和6月份，博时现金、华宝货币和华夏现金增利3只货币基金对大额申购已先行进行了限制。加起来如今限制大额资金申购的货币市场基金已经达到了8只。
大额资金短期内频繁申购货币基金套利，对基金原有持有人的利益是一种损害。某业内人士表示，货币基金将可以带来管理费的大额资金拒之门外，是因为虽然能够带来微薄的管理费收入，但大额资金频繁进出会直接影响基金本身的运作，进而摊薄基金收益率。
举例来说，债券基金经理对于基金资产的组合配置，一般是较大比例配置久期较长、流动性相对较差但收益率较高的债券，同时以较低比例配置期限较短、收益率较低的资产，以应对流动性需求。如果大额资金频繁进出，基金经理只能对这部分资金进行较短期限的配置，收益率也会相应较低，这就相应摊薄了整个基金资产的收益率，对原有持有人的利益也将产生影响。尤其是大额资金频繁的进出，对基金经理的运作是巨大的干扰因素。
某基金分析师认为，从基金经理角度来说，对大额资金的频繁进出是非常抵制的，但最终是否作出设限要求，则要看基金公司追求的是广种薄收还是基金的运作效率。
一些业内人士指出，大额资金之所以频繁利用货币基金套利，一方面是由于今年以来市场持续单边下跌，令机构投资者和国有资产不敢入市，而货币基金稳健的正收益以及较好的流动性，则为其提供了较好的套利机会。
另一方面，近期再度出现大资金频繁套利现象，也与大盘股中国南车的发行密切相关。由于新股发行前后资金面的紧张，刺激回购利率上涨，从而使货币市场基金的短期收益大幅增加。统计显示，8月6日，万份基金收益超过1元的货币基金多达11只，如嘉实货币在当日的7天年化收益率高达6.682％，而8月1日该基金的7天年化收益率还仅为2.925％。
收益率差异来自何处
过去备受冷落的货币市场近来开始受到投资者的追捧，而货币基金的特点以及如何选择货币基金仍然是很多人想提的问题。
货币市场基金主要的投资标的包括银行存款、短期债券、央行票据、回购协议等。其收益主要来自几个方面，一是投资所得的债券利息，二是票据的投资收益，三是买卖证券的差价，四是银行存款利息以及其他收入。
基金经理为了提高收益率，会不断调整其投资组合。比如，当交易所市场回购利率高于银行间市场回购利率时，可通过增加交易所市场回购的配置比例，或在银行间市场融资、交易所市场融券而实现跨市场套利。当短期回购利率低于长期回购利率时，在既定的变现率水平下，可通过增加长期回购的配置比例，或短期融资、长期融券而实现跨品种套利。
简单的说，通常货币基金收益的提高往往和长期资产比重的提高相联系，在某种程度上是以牺牲了“流动性”作为代价的。
货币基金的收益率高低主要和三方面的因素有关。其一是基金规模问题。通常情况下，货币市场基金的规模越大，散户投资者的比重越高，那么其规模的整体稳定性就越强，不容易出现机构投资者大份额赎回的状况。也就意味着，基金经理不需要考虑过多关于流动性的问题，可以适当增加期限较长的债券、票据、回购协议的比重，收益率自然提高。
其二涉及“游戏规则”的灰色区域。根据业内人士透露，现有的规定有不少“灰色区域”，比如投资组合的平均期限如何计算，比如浮动利息债券是否能作为投资组合。原则上货币市场基金只能参与投资1年期以下的证券，但为了保证流动性，整个投资组合的平均期限也必须被控制在合理范围之内，而如何计算还未有定论。有些基金经理较有“魄力”，投资长期证券比例较高，或者干脆打擦边球申购浮息债，其收益相对较高也就自然而然了。
第三点是会计处理方法的问题。确定当天收益，基金公司通常用“成本摊销法”核算。比如3个月期短期债券，买入的价格为100元，3个月利率为3％，那么计算收益的时候就是把3％平摊到90天中计算。这种方法的问题在于它并不计算该债券的市场价格的变化，而只是按照原来的买入价100元计算。按照规定，如果市场价格和成本价格的差异扩大到0.5％，就必须进行会计调整。所以有时候我们能够看到某些基金某天的收益率突然发生比较大的变化，也许便是原因之一。更进一步说，证券的时间越长，利率变动的风险越高，出现会计调整的可能性也就越大。
总体上，货币基金的收益率，尤其是相对长期的收益率差别一般不会太大，对投资者来说，交易渠道的便利可能是选择这类基金的主要考虑因素。
场接连下挫，货币市场基金成为目前唯一能够取得正收益的基金。根据wind资讯，5月以来货币市场基金七日年化收益率均值已经回归至3％，其中表现最为突出的是中信现金货币基金，其近期的七天年化收益率超过了4％。
数据统计显示，今年前7个月，货币市场基金的平均收益率只有3月份和4月份相对较低，分别为2.69％和2.96％，其他各月的收益率均超过了3％。其中，2月份达到统计区间的峰值3.26％。近3个月收益率水平再次回归3％附近，5月、6月和7月的平均收益率分别为3.15％、3.02％和3.02％。
在3、4月份两个月的短暂回落之后，货币市场自5月后保持了相对的稳定。7月央行票据发行量为2185亿元，净发行量继续为负，8月初也没有明显扩大，而短期回购利率受中国南车上市的影响，上涨速度明显加快。7月初，短期券的利率曾有明显上扬，如7月7日银行间质押式回购利率上涨76个基点，上海银行间同业拆放利率上涨77个基点，七日银行间拆借利率上涨86个基点。8月初，短期券的利率也有一次较为明显的上扬。
一些业内人士认为，8月初由于中国南车的IP0，申购资金的大量冻结将造成短期资金紧张，推动了短期回购利率的提高。所以对投资者来说，虽然货币市场基金不能直接参与新股发行，但仍能通过回购利率的上升使得基金短期收益增加，而博取短期收益的投资者除了直接参与新股申购之外，也可以通过买入货币基金分享这部分收益。
在全部货币市场基金中，中信现金优势货币基金的高收益率显得鹤立鸡群，今年前7个月该基金的平均收益率为4.63％。业内人士分析，这与该基金频繁操作短期债券有关。据悉，此基金已把一季度占比21.77％的央行票据全部卖掉，政策性金融债券也由一季度的17.59％调整至二季度的18.47％。企业债券比例虽略有下降，但在全部投资标的中仍占较大比重。而其他基金公司的货币基金大多保持50％左右的央行票据作为投资标的。
不过值得注意的是，货币市场基金7月至今按照收益折算的平均年收益率约为3.05％，远低于一年定期存款利率4.14％，只有中信现金优势货币高于4％的收益，超过了一年定期存款收益。这也可以解释二季度虽然在所有基金类型中货币市场基金是唯一取得正收益的基金，但仍有相当部分货币基金的基金份额出现了净赎回。
限制大额资金申购
由于一些资金近来频繁在货币市场基金中套利，目前已经有多只基金发布公告，对每个基金账户单笔申购金额作出限制。上周发布公告的易方达货币市场基金称，将对每个基金账户单笔申购金额限制在100万元以下。
自8月以来，已有5只货币市场基金宣布对大额申购进行限制，设限额度在50万至5000万元不等。这5只货币基金分别是易方达货币、工银货币、鹏华货币、诺安货币以及银河银富货币基金。其中，工银瑞信货币基金在短短10天内两度调低限额，即将申购最高额度从5000万元大幅降至50万元。今年4月份和6月份，博时现金、华宝货币和华夏现金增利3只货币基金对大额申购已先行进行了限制。加起来如今限制大额资金申购的货币市场基金已经达到了8只。
大额资金短期内频繁申购货币基金套利，对基金原有持有人的利益是一种损害。某业内人士表示，货币基金将可以带来管理费的大额资金拒之门外，是因为虽然能够带来微薄的管理费收入，但大额资金频繁进出会直接影响基金本身的运作，进而摊薄基金收益率。
举例来说，债券基金经理对于基金资产的组合配置，一般是较大比例配置久期较长、流动性相对较差但收益率较高的债券，同时以较低比例配置期限较短、收益率较低的资产，以应对流动性需求。如果大额资金频繁进出，基金经理只能对这部分资金进行较短期限的配置，收益率也会相应较低，这就相应摊薄了整个基金资产的收益率，对原有持有人的利益也将产生影响。尤其是大额资金频繁的进出，对基金经理的运作是巨大的干扰因素。
某基金分析师认为，从基金经理角度来说，对大额资金的频繁进出是非常抵制的，但最终是否作出设限要求，则要看基金公司追求的是广种薄收还是基金的运作效率。
一些业内人士指出，大额资金之所以频繁利用货币基金套利，一方面是由于今年以来市场持续单边下跌，令机构投资者和国有资产不敢入市，而货币基金稳健的正收益以及较好的流动性，则为其提供了较好的套利机会。
另一方面，近期再度出现大资金频繁套利现象，也与大盘股中国南车的发行密切相关。由于新股发行前后资金面的紧张，刺激回购利率上涨，从而使货币市场基金的短期收益大幅增加。统计显示，8月6日，万份基金收益超过1元的货币基金多达11只，如嘉实货币在当日的7天年化收益率高达6.682％，而8月1日该基金的7天年化收益率还仅为2.925％。
收益率差异来自何处
过去备受冷落的货币市场近来开始受到投资者的追捧，而货币基金的特点以及如何选择货币基金仍然是很多人想提的问题。
货币市场基金主要的投资标的包括银行存款、短期债券、央行票据、回购协议等。其收益主要来自几个方面，一是投资所得的债券利息，二是票据的投资收益，三是买卖证券的差价，四是银行存款利息以及其他收入。
基金经理为了提高收益率，会不断调整其投资组合。比如，当交易所市场回购利率高于银行间市场回购利率时，可通过增加交易所市场回购的配置比例，或在银行间市场融资、交易所市场融券而实现跨市场套利。当短期回购利率低于长期回购利率时，在既定的变现率水平下，可通过增加长期回购的配置比例，或短期融资、长期融券而实现跨品种套利。
简单的说，通常货币基金收益的提高往往和长期资产比重的提高相联系，在某种程度上是以牺牲了“流动性”作为代价的。
货币基金的收益率高低主要和三方面的因素有关。其一是基金规模问题。通常情况下，货币市场基金的规模越大，散户投资者的比重越高，那么其规模的整体稳定性就越强，不容易出现机构投资者大份额赎回的状况。也就意味着，基金经理不需要考虑过多关于流动性的问题，可以适当增加期限较长的债券、票据、回购协议的比重，收益率自然提高。
其二涉及“游戏规则”的灰色区域。根据业内人士透露，现有的规定有不少“灰色区域”，比如投资组合的平均期限如何计算，比如浮动利息债券是否能作为投资组合。原则上货币市场基金只能参与投资1年期以下的证券，但为了保证流动性，整个投资组合的平均期限也必须被控制在合理范围之内，而如何计算还未有定论。有些基金经理较有“魄力”，投资长期证券比例较高，或者干脆打擦边球申购浮息债，其收益相对较高也就自然而然了。
第三点是会计处理方法的问题。确定当天收益，基金公司通常用“成本摊销法”核算。比如3个月期短期债券，买入的价格为100元，3个月利率为3％，那么计算收益的时候就是把3％平摊到90天中计算。这种方法的问题在于它并不计算该债券的市场价格的变化，而只是按照原来的买入价100元计算。按照规定，如果市场价格和成本价格的差异扩大到0.5％，就必须进行会计调整。所以有时候我们能够看到某些基金某天的收益率突然发生比较大的变化，也许便是原因之一。更进一步说，证券的时间越长，利率变动的风险越高，出现会计调整的可能性也就越大。
总体上，货币基金的收益率，尤其是相对长期的收益率差别一般不会太大，对投资者来说，交易渠道的便利可能是选择这类基金的主要考虑因素。