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自1999—2000年以来，中国资本市场的发展开始延伸到了以推动存量股份交易为主要内容的产权结构调整阶段，并且伴随着不同产权主体的利益冲突，市场均衡逐步经历了一个由均衡到失衡再到新均衡建立的变迁过程。立足于国家理论及其资本市场租金效应，以中国资本市场的二元产权结构及其产权约束为为切入点，对中国资本市场制度变迁予以了经济学解释，指出以实现产权激励相容为核心的市场化改革取向是资本市场最终打破初始制度的低效率均衡并实现新均衡的基本途径。