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不可能有一种手法，适用各种市场环境。
新价值是一家投资风格比较激进的公司，我们希望投资风格能够延续，不希望投资风格漂移。
8月17日下午。台风“启德”登陆，广州暴雨滂沱。
著名阳光私募广东新价值的办公室里，研究总监黄云轩的心情正如外边的天气，有点焦虑，有点忐忑。新价值也刚刚在股市遭遇了一场“暴雨”：重仓的房地产股大跌，旗下产品亏损严重，“冠军私募”黯然失色。
经过思虑再三，接受《投资与理财》记者的采访，也许正好可以让黄云轩一吐心声。
反思
“我们承认做得不够好”
《投资与理财》：新价值最近亏损比较大，大家都很关心问题出在哪里？
黄云轩：我们地产股的配置比较重。7月地产股受调控舆论影响，跌幅比较大，加上地产股今年涨得比较多，获利盘出逃，导致暴跌。
今年上半年我们一直在调仓。部分股票打算长期持有，但是最近调整比较大，损失也较大。
《投资与理财》：新价值目前的仓位还高吗？
黄云轩：我们的风格是集中持股，仓位不低。新价值是一家投资风格比较激进的公司，我们产品的波动率会比较大一点，但希望投资风格能够延续，不希望投资风格漂移。投资者对产品的需求不同，有的可能年收益5%就满足了，有的希望年收益100%，他们也愿意承担同等的风险。我们的目标就是做出自己的特色，满足激进投资者的需求。
《投资与理财》：新价值在2009年一战成名，创造了接近2倍的收益奇迹。但是之后业绩平平，与大家的期望值有很大出入，原因是什么？
黄云轩：市场瞬息万变，私募行业有各种不同的方法和模型，各种不同风格的基金呈现出来。2009年创造了新价值的辉煌。新价值的风格比较激进，集中持股，但是2009年之后，我们的规模由小到大。2009年的成功因素，到了2010年反倒成了拖累。原来很多投资方法与思路已经不再适用，需要磨合，又刚好赶上市场变化比较大，两个因素重合是结果，导致业绩不佳。
这两年我们也在不断反思，适当修正自己的投资，让投资方法更合理。我们希望在不改变投资风格的前提下，摸索出适应市场的路子。
《投资与理财》：对于业绩的下滑，你们反思的教训是什么？
黄云轩：2009年锋芒毕露，投资者对我们的期望值很高。很显然，现在落差比较明显。关注度高，个股报道多，做起投资越难。爱施德等公司业绩大变脸，我们也踩中了一些“地雷股”。虽然话说“常在河边走，哪有不湿鞋”，但我们还是希望把风控工作做得更好一些，努力保证持有人利益。
投资
“市场还没有到底”
《投资与理财》：你们怎么看当前市场，市场是否已经见底，有了触底反弹的机会？
黄云轩：近期市场不见得见底。经济增长的需求拉力来自投资、出口和消费“三驾马车“，但它们现在都出现了问题，人们的消费意愿很低，导致GDP动力不足。
这一次调整的惨烈程度和2005年很相似。2005年、2008年的筑底都在半年以上，单边下跌触底。目前底还没看到。现在与2004年、2005年不一样，那时候经济向上，有好的公司冒出来；现在反过来经济向下，可能有些细分行业不错，但是大环境下，大部分公司想取得好业绩都很艰难。去年上市公司预增20%，结果中报出来，不得不下调。上市公司业绩不佳，没有达到预期，很容易变成“地雷股”。保守是当前比较好的选择。
《投资与理财》：你们重仓房地产，如何看地产股接下来的走势？
黄云轩：地产行业最理想的是，首次置业的刚需比较大的，量能稳住。量稳价稳，最理想。有量，开发商才有动力开工，如果开工率低，业绩不可能好。
现在市场比较担心刚需能推动多久？
房地产的估值已经很有吸引力。地产业股票估值从35倍降到20倍后，现在降到了11、12倍，比2008年还低50%。这些企业业绩锁定的程度很高，股价向下的风险比较小，我们觉得这是机会。另外，地产股的“粉丝”明显比银行多。
《投资与理财》：接下来，市场的机会可能在哪里？哪些板块是你们看好的？
黄云轩：当前市场操作难度比以往更高。主题板块很活跃，但都是游资在炒作。新价值希望坚持长期投资，但当前市场所能发挥的条件不大具备。白酒行业一枝独秀，但是属于机构抱团取暖，目前不一致的声音也已经出来，到底还能走多久，让人怀疑。
地产、医药、制造业可以关注。如果市场起来，我们认为周期性的品种会比较好。比如化工，近期就有表现。比如航运，我们也在长期关注。市场如果见底，第一波应该是周期性的行业，第二波是蓝筹。
现阶段我们以调仓为主，在等待机会。
《投资与理财》：如果看好一个行业，在选择个股上有什么好办法？能谈一下新价值的经验吗？
黄云轩：我们强调进攻性，喜欢爆发性比较强的品种。比如行业出现拐点或向上的时候去买股票，但选的不见得是这个行业的龙头，可能是能提价或者马上会扩大产能的公司。所选的公司应该治理比较好，竞争力强，产品前景好，成长空间比较大。如果产品市场占有率太高，我们可能会因为它缺乏成长性而不选择。这是我们强调“进攻性”使然，随波逐流，不是我们的风格。
未来
“激进的风格不会改变”
《投资与理财》：最近，关于公募基金私募化的议论很多。它对阳光私募行业有什么影响？新价值将如何应对？
黄云轩：公募基金私募化，私募也会公募化呀。基金法修订之后，私募也会被纳入监管。从以后看，大家都是一个平台、一个政策体系。私募基金公募化，会是以后的趋势，也是优秀私募的方向。
《投资与理财》：目前规模比较大的私募基金公司，基本都是在牛市市场狂热的时候发展起来的。但是，不少后来进入的投资者都赔钱了，你们怎么看？
黄云轩：产品难发的时候，往往是市场底部，好发就是顶部。这是朴实的规律，但是很多人都难以逃脱。大家喜欢看基金过往业绩做投资，但是过往业绩好的时候，往往是顶部也是高位。不过，即使在底部，也很难判断哪些黑马能跑出来，这个时候人往往只敢试水，而不敢大规模买入。
《投资与理财》：新价值接下来的路会怎么走？会因为市场变化或者外界压力而改变投资风格吗？
黄云轩：新价值是一家投资风格比较激进的公司，我们希望投资风格能够延续，不希望投资风格漂移。
我们目前最希望做的是：第一，迎合适应市场，保持风格。第二，风控上加强，减少风险。
新价值的目标是在投资上，不管遇到牛市还是熊市，都能保持自己的风格。牛市市场向上的时候多赚一点，熊市的时候少亏一点。
投资是个漫长的事，尤其是在弱市保持风格比较难，我们希望能保持自己比较激进的风格。
《投资与理财》：你觉得一家好的私募基金，投资上应该是什么样的风格？
黄云轩：不可能有一种手法，要适用各种市场环境。有自己的方法，在适合的时候出手，这就是成功。管理人要认清自我，结合自己的投资优点和长处，在市场比较有利于自己的时候，把自己的优点发挥出来，为持有人谋求更大的增值。
黄云轩
广东新价值投资有限公司研究总监兼基金经理。经济学硕士，证券从业经历14年。
曾任职于国有投资公司投资经理、安信证券（原广东证券）区域研究部总监。坚信公司内涵投资价值是根源，但也要重视市场运作趋势，通过仓位调控，来控制投资组合的风险，将巴菲特的安全边际理念和适合中国国情的价值投资理论结合在一起。结合不同市场状况，创建了上涨市、震荡市和下跌市三种数量化选股模型，在实际运作中收到良好的效果。
2008年2月起任广东新价值投资有限公司基金经理，现任新价值3期和新价值12号基金经理。其管理的稳健型产品“新价值3期”自2008年2月成立至2011年底，投资业绩名列全国阳光私募基金3年期排行榜第九位；2010年福布斯中国最佳私募基金。
新价值是一家投资风格比较激进的公司，我们希望投资风格能够延续，不希望投资风格漂移。
8月17日下午。台风“启德”登陆，广州暴雨滂沱。
著名阳光私募广东新价值的办公室里，研究总监黄云轩的心情正如外边的天气，有点焦虑，有点忐忑。新价值也刚刚在股市遭遇了一场“暴雨”：重仓的房地产股大跌，旗下产品亏损严重，“冠军私募”黯然失色。
经过思虑再三，接受《投资与理财》记者的采访，也许正好可以让黄云轩一吐心声。
反思
“我们承认做得不够好”
《投资与理财》：新价值最近亏损比较大，大家都很关心问题出在哪里？
黄云轩：我们地产股的配置比较重。7月地产股受调控舆论影响，跌幅比较大，加上地产股今年涨得比较多，获利盘出逃，导致暴跌。
今年上半年我们一直在调仓。部分股票打算长期持有，但是最近调整比较大，损失也较大。
《投资与理财》：新价值目前的仓位还高吗？
黄云轩：我们的风格是集中持股，仓位不低。新价值是一家投资风格比较激进的公司，我们产品的波动率会比较大一点，但希望投资风格能够延续，不希望投资风格漂移。投资者对产品的需求不同，有的可能年收益5%就满足了，有的希望年收益100%，他们也愿意承担同等的风险。我们的目标就是做出自己的特色，满足激进投资者的需求。
《投资与理财》：新价值在2009年一战成名，创造了接近2倍的收益奇迹。但是之后业绩平平，与大家的期望值有很大出入，原因是什么？
黄云轩：市场瞬息万变，私募行业有各种不同的方法和模型，各种不同风格的基金呈现出来。2009年创造了新价值的辉煌。新价值的风格比较激进，集中持股，但是2009年之后，我们的规模由小到大。2009年的成功因素，到了2010年反倒成了拖累。原来很多投资方法与思路已经不再适用，需要磨合，又刚好赶上市场变化比较大，两个因素重合是结果，导致业绩不佳。
这两年我们也在不断反思，适当修正自己的投资，让投资方法更合理。我们希望在不改变投资风格的前提下，摸索出适应市场的路子。
《投资与理财》：对于业绩的下滑，你们反思的教训是什么？
黄云轩：2009年锋芒毕露，投资者对我们的期望值很高。很显然，现在落差比较明显。关注度高，个股报道多，做起投资越难。爱施德等公司业绩大变脸，我们也踩中了一些“地雷股”。虽然话说“常在河边走，哪有不湿鞋”，但我们还是希望把风控工作做得更好一些，努力保证持有人利益。
投资
“市场还没有到底”
《投资与理财》：你们怎么看当前市场，市场是否已经见底，有了触底反弹的机会？
黄云轩：近期市场不见得见底。经济增长的需求拉力来自投资、出口和消费“三驾马车“，但它们现在都出现了问题，人们的消费意愿很低，导致GDP动力不足。
这一次调整的惨烈程度和2005年很相似。2005年、2008年的筑底都在半年以上，单边下跌触底。目前底还没看到。现在与2004年、2005年不一样，那时候经济向上，有好的公司冒出来；现在反过来经济向下，可能有些细分行业不错，但是大环境下，大部分公司想取得好业绩都很艰难。去年上市公司预增20%，结果中报出来，不得不下调。上市公司业绩不佳，没有达到预期，很容易变成“地雷股”。保守是当前比较好的选择。
《投资与理财》：你们重仓房地产，如何看地产股接下来的走势？
黄云轩：地产行业最理想的是，首次置业的刚需比较大的，量能稳住。量稳价稳，最理想。有量，开发商才有动力开工，如果开工率低，业绩不可能好。
现在市场比较担心刚需能推动多久？
房地产的估值已经很有吸引力。地产业股票估值从35倍降到20倍后，现在降到了11、12倍，比2008年还低50%。这些企业业绩锁定的程度很高，股价向下的风险比较小，我们觉得这是机会。另外，地产股的“粉丝”明显比银行多。
《投资与理财》：接下来，市场的机会可能在哪里？哪些板块是你们看好的？
黄云轩：当前市场操作难度比以往更高。主题板块很活跃，但都是游资在炒作。新价值希望坚持长期投资，但当前市场所能发挥的条件不大具备。白酒行业一枝独秀，但是属于机构抱团取暖，目前不一致的声音也已经出来，到底还能走多久，让人怀疑。
地产、医药、制造业可以关注。如果市场起来，我们认为周期性的品种会比较好。比如化工，近期就有表现。比如航运，我们也在长期关注。市场如果见底，第一波应该是周期性的行业，第二波是蓝筹。
现阶段我们以调仓为主，在等待机会。
《投资与理财》：如果看好一个行业，在选择个股上有什么好办法？能谈一下新价值的经验吗？
黄云轩：我们强调进攻性，喜欢爆发性比较强的品种。比如行业出现拐点或向上的时候去买股票，但选的不见得是这个行业的龙头，可能是能提价或者马上会扩大产能的公司。所选的公司应该治理比较好，竞争力强，产品前景好，成长空间比较大。如果产品市场占有率太高，我们可能会因为它缺乏成长性而不选择。这是我们强调“进攻性”使然，随波逐流，不是我们的风格。
未来
“激进的风格不会改变”
《投资与理财》：最近，关于公募基金私募化的议论很多。它对阳光私募行业有什么影响？新价值将如何应对？
黄云轩：公募基金私募化，私募也会公募化呀。基金法修订之后，私募也会被纳入监管。从以后看，大家都是一个平台、一个政策体系。私募基金公募化，会是以后的趋势，也是优秀私募的方向。
《投资与理财》：目前规模比较大的私募基金公司，基本都是在牛市市场狂热的时候发展起来的。但是，不少后来进入的投资者都赔钱了，你们怎么看？
黄云轩：产品难发的时候，往往是市场底部，好发就是顶部。这是朴实的规律，但是很多人都难以逃脱。大家喜欢看基金过往业绩做投资，但是过往业绩好的时候，往往是顶部也是高位。不过，即使在底部，也很难判断哪些黑马能跑出来，这个时候人往往只敢试水，而不敢大规模买入。
《投资与理财》：新价值接下来的路会怎么走？会因为市场变化或者外界压力而改变投资风格吗？
黄云轩：新价值是一家投资风格比较激进的公司，我们希望投资风格能够延续，不希望投资风格漂移。
我们目前最希望做的是：第一，迎合适应市场，保持风格。第二，风控上加强，减少风险。
新价值的目标是在投资上，不管遇到牛市还是熊市，都能保持自己的风格。牛市市场向上的时候多赚一点，熊市的时候少亏一点。
投资是个漫长的事，尤其是在弱市保持风格比较难，我们希望能保持自己比较激进的风格。
《投资与理财》：你觉得一家好的私募基金，投资上应该是什么样的风格？
黄云轩：不可能有一种手法，要适用各种市场环境。有自己的方法，在适合的时候出手，这就是成功。管理人要认清自我，结合自己的投资优点和长处，在市场比较有利于自己的时候，把自己的优点发挥出来，为持有人谋求更大的增值。
黄云轩
广东新价值投资有限公司研究总监兼基金经理。经济学硕士，证券从业经历14年。
曾任职于国有投资公司投资经理、安信证券（原广东证券）区域研究部总监。坚信公司内涵投资价值是根源，但也要重视市场运作趋势，通过仓位调控，来控制投资组合的风险，将巴菲特的安全边际理念和适合中国国情的价值投资理论结合在一起。结合不同市场状况，创建了上涨市、震荡市和下跌市三种数量化选股模型，在实际运作中收到良好的效果。
2008年2月起任广东新价值投资有限公司基金经理，现任新价值3期和新价值12号基金经理。其管理的稳健型产品“新价值3期”自2008年2月成立至2011年底，投资业绩名列全国阳光私募基金3年期排行榜第九位；2010年福布斯中国最佳私募基金。